Panduan tonggak sejarah diterapkan: SEC dan CFTC bergabung, menandai berakhirnya era "sekuritas untuk segalanya" di dunia kripto.

Penulis: Jae, PANews

Pada 17 Maret, sementara bunga sakura di Washington, D.C., belum sepenuhnya mekar, industri kripto yang sedang mengalami "musim dingin" menemukan secercah kehangatan selama sebuah pidato.

Di panggung DC Blockchain Summit, Paul Atkins, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), membuat pernyataan yang tampaknya bercanda namun berbobot: Kami bukan lagi "Securities and Everything Commission".

Deklarasi ini menandai berakhirnya era di mana "penegakan hukum menggantikan regulasi," meninggalkan banyak pengembang tidak bisa tidur karena ketidakpastian.

Deklarasi 68 halaman membatalkan teori "Securities of Everything".

Selama beberapa tahun terakhir, mimpi buruk terbesar bagi industri kripto adalah generalisasi tanpa akhir dari Howey Test.

Sebuah aset dapat diklasifikasikan sebagai sekuritas oleh SEC jika melibatkan "dana yang diinvestasikan dalam tujuan bersama, dengan harapan wajar bahwa keuntungan akan datang dari upaya orang lain." Singkatnya, seluruh industri kripto hidup dalam bayangan tindakan penegakan hukum potensial.

Kemarin, SEC dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) bersama-sama merilis dokumen 68 halaman berjudul "Applicability Guidance on Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets under Federal Securities Acts," yang secara jelas mendefinisikan bahwa sebagian besar aset kripto mainstream bukanlah sekuritas.

Atkins menekankan bahwa tanggung jawab regulator adalah untuk "menarik garis yang jelas dengan bahasa yang jelas." Regulasi perlu memberikan pasar sebuah "jalur kepatuhan" daripada "jebakan penegakan hukum," dan panduan ini adalah perhitungan sistematis SEC terhadap kekacauan regulasi selama satu dekade terakhir.

Pedoman ini menetapkan "taksonomi token" yang canggih yang membebaskan aset kripto dari label sekuritas tunggal.

Pedoman tersebut secara khusus menjelaskan konsep sistem kriptografi "fungsional". Ketika nilai aset terutama berasal dari operasi terprogram sistem dan penawaran serta permintaan pasar, bukan dari upaya manajemen penerbit tunggal, aset ini memperoleh atribut "komoditas." Interpretasi ini dapat memberikan perlindungan hukum yang signifikan untuk protokol blockchain publik.

Lebih penting lagi, pedoman ini juga memberikan respons positif terhadap penambangan, staking protokol, dan airdrop, yang telah lama menjadi perhatian industri: tanpa adanya penerbit yang jelas sebagai pihak lawan atau manajer, perilaku berbasis algoritma dan kode ini umumnya tidak dianggap sebagai penawaran sekuritas.

Ini merupakan pergeseran logis dari "aset itu sendiri adalah sekuritas" menjadi "metode penjualan menentukan sifat sekuritas." Ini pada dasarnya mengadopsi logika yang sama yang digunakan oleh hakim dalam kasus Ripple: XRP sendiri bukanlah sekuritas; hanya kontrak penjualan institusional tertentu yang dapat merupakan penerbitan sekuritas.

Jika pedoman bersama mewakili koreksi regulasi tingkat makro, maka "No Action Letter" (NFA) terbaru CFTC kepada aplikasi dompet Phantom mewakili implementasi tingkat mikro.

Phantom berencana untuk menyediakan akses ke derivatif yang diatur dan kontrak acara, yang di masa lalu akan dengan mudah diidentifikasi sebagai "introducing broker" (IB) yang tidak terdaftar.

Namun, Divisi Peserta Pasar CFTC menetapkan bahwa peran Phantom terbatas pada penyediaan "antarmuka perangkat lunak pasif" yang memungkinkan pengguna berinteraksi langsung dengan Designated Contract Markets (DCM) atau Futures Brokers (FCM) yang terdaftar tanpa mengakses aset pengguna atau mencocokkan perdagangan.

Untuk pertama kalinya, regulator secara eksplisit mengakui bahwa antarmuka perangkat lunak murni tidak bertanggung jawab secara hukum kepada broker mereka. Perbedaan antara "kode" dan "perantara" ini akan secara signifikan membuka potensi dompet sebagai portal bisnis Web3.

Persetujuan regulasi Phantom dapat memberikan versi yang dapat direplikasi dan ditingkatkan untuk dompet non-kustodian, antarmuka Layer 2, dan bahkan front-end protokol DeFi.

Restrukturisasi regulasi akan menciptakan efek riak tiga kali lipat pada ekosistem kripto.

Ketika "sebagian besar aset kripto bukanlah sekuritas" menjadi patokan resmi, logika penetapan harga pasar akan mengalami perubahan fundamental.

Sebelumnya, karena ekspektasi sekuritisasi, likuiditas banyak token dibatasi pada platform non-AS, dan pengguna AS dikecualikan, menghasilkan "diskon kepatuhan" yang parah.

Rilis pedoman baru diharapkan memicu penilaian ulang aset besar-besaran, terutama untuk proyek dengan utilitas fungsional (alat digital) dan mekanisme regulasi pasar yang efektif (komoditas digital).

Dengan implementasi pedoman terpadu dari SEC dan CFTC, integrasi dan akses aset kripto ke keuangan tradisional akan menjadi lebih lancar. Dana pensiun nasional, hedge fund tradisional, reksa dana, dan bahkan perbendaharaan perusahaan dapat mengalokasikan aset sesuai dengan sistem klasifikasi yang jelas, secara signifikan mengurangi risiko pelacakan regulasi di masa depan. Selain itu, aplikasi ETF untuk berbagai token akan diproses lebih lancar.

Perlu dicatat bahwa Ketua CFTC Michael Selig telah menyatakan dukungan positif untuk "jaminan yang ditokenisasi." CFTC sedang mengembangkan aturan baru untuk menggunakan aset yang ditokenisasi yang memenuhi syarat sebagai jaminan, dengan tujuan mempromosikan manajemen risiko real-time 24/7 di pasar keuangan dan lebih lanjut mengoptimalkan efisiensi modal.

Pemberian NFA kepada Phantom menandakan bahwa regulator mulai merangkul sifat disintermediasi blockchain. Perbedaan antara "antarmuka" dan "perantara" ini dapat mendorong lebih banyak pengembang untuk mengadopsi arsitektur terdesentralisasi, merangsang lebih banyak inovasi kripto.

Meskipun mereka tidak memiliki kunci pribadi atau memfasilitasi transaksi, "evolusi teknologi yang didorong regulasi" ini dapat membuat lebih banyak protokol memilih model operasi yang lebih terdesentralisasi. Aktivitas on-chain tidak lagi terbelenggu, dan platform terdesentralisasi dapat secara terbuka menyambut pelanggan.

Setelah guntur musim semi di Washington, industri kripto akhirnya menerima hujan yang telah lama ditunggu.

Dengan upaya bersama kedua ketua, sistem regulasi yang dulunya terfragmentasi sedang sembuh, dan batas hukum yang kabur secara bertahap menjadi lebih jelas.

Tentu saja, permainan terus berlanjut. Implementasi penuh pedoman akan membutuhkan waktu, tetapi arah umum sudah jelas. Seperti yang telah ditekankan PANews: kepatuhan bukanlah musuh inovasi, melainkan tiketnya ke pasar mainstream.

Dengan sebagian besar aset kripto diklasifikasikan sebagai non-sekuritas dan antarmuka non-kustodian mendapatkan persetujuan regulasi, industri kripto perlahan-lahan melepaskan citranya sebagai "eksperimen ilegal" dan mengenakan pakaian "landasan keuangan digital."

Implementasi serangkaian tindakan regulasi ini menandakan berakhirnya era di mana keuntungan dibuat melalui ambiguitas, dan awal era baru cryptocurrency di mana penetapan harga didasarkan pada kepastian, transparansi, dan kemampuan teknologi.