Bank Berisiko Mengalami Krisis 2008 Lagi Setelah Memindahkan Aset Senilai 18 Juta BTC ke Pemberi Pinjaman Bayangan

Bank-bank besar telah mengalihkan aset senilai triliunan dolar ke shadow lenders, dana kredit swasta, dan perantara keuangan non-bank yang beroperasi sebagian besar di luar pengawasan regulasi. Skala migrasi ini, setara dengan sekitar 18 juta BTC pada harga saat ini, telah memicu peringatan dari regulator dan ekonom yang melihat kesamaan yang mengkhawatirkan dengan kondisi yang memicu krisis keuangan 2008.

Aset Triliunan Kini Berada di Luar Jaring Pengaman Perbankan

Angka ini sangat mengejutkan ketika diterjemahkan ke dalam istilah kripto: 18 juta BTC, atau sekitar $1,5 triliun pada harga terkini. Itulah estimasi nilai aset yang telah bermigrasi dari neraca bank yang diatur ke shadow lenders dalam beberapa tahun terakhir.

Shadow lenders mencakup dana kredit swasta, hedge funds, dan perantara keuangan non-bank lainnya. Tidak seperti bank tradisional, entitas-entitas ini beroperasi tanpa asuransi simpanan, akses backstop Federal Reserve, atau persyaratan cadangan yang membatasi seberapa banyak risiko yang dapat diambil bank.

Pergeseran ini semakin cepat karena bank menghadapi aturan modal pasca-2008 yang lebih ketat. Alih-alih memegang pinjaman berisiko di pembukuan mereka, institusi semakin banyak memindahkan eksposur kredit ke entitas shadow banking yang menghadapi jauh lebih sedikit batasan. Pasar kredit swasta global telah membengkak melampaui $2 triliun, dengan bank-bank besar AS dan Eropa berfungsi sebagai saluran originasi untuk pinjaman yang akhirnya mendarat di neraca yang tidak diatur.

Bagi pembaca crypto-native yang terbiasa melacak pasokan tetap Bitcoin sebanyak 21 juta koin, perbandingan ini instruktif. Hampir 86% dari semua BTC yang akan pernah ada, dinyatakan sebagai ekuivalen dolar, kini berada di sektor keuangan tanpa lender of last resort.

Strategi 2008: Transfer Risiko Bukan Eliminasi Risiko

Mekanisme yang mendorong ledakan shadow lending saat ini mencerminkan yang menyebabkan keruntuhan 2008. Sebelum krisis itu, bank mengemas sekuritas berbasis hipotek ke dalam kendaraan investasi terstruktur dan collateralized debt obligations, memindahkan risiko dari neraca mereka ke entitas yang buram dan tidak diatur.

Bank-bank tampak aman di atas kertas. Bahaya tersembunyi dalam kendaraan bayangan yang tidak memiliki penyangga modal. Ketika harga perumahan turun, interkoneksi antara bank dan entitas-entitas ini mengubah kerugian terisolasi menjadi krisis sistemik yang membekukan pasar kredit global.

Mantan Gubernur Federal Reserve Daniel Tarullo menyoroti kerentanan struktural ini dalam penilaian 2012, mencatat bahwa aktivitas shadow banking menciptakan risiko ketidakstabilan keuangan justru karena mereka mereplikasi fungsi perbankan tanpa pengamanan perbankan.

Hari ini aset telah berubah, dari sekuritas berbasis hipotek dulu menjadi kredit swasta dan pinjaman leverage sekarang, tetapi masalah inti tetap ada. Bank masih mempertahankan jalur kredit, kepemilikan ekuitas, dan hubungan originasi dengan shadow lenders yang mereka beri makan. Jika gelombang gagal bayar menghantam portofolio kredit swasta, kerugian akan berjalan kembali melalui koneksi tersebut ke sistem perbankan yang diatur.

Bank of England telah menandai kripto dan pinjaman non-bank sebagai sumber potensial gangguan sistemik level 2008. Financial Stability Board dan BIS telah mengeluarkan peringatan serupa tentang pertumbuhan kredit swasta yang melampaui kerangka regulasi.

Bitcoin Dirancang sebagai Respons terhadap Kegagalan Bank

Hubungan antara krisis perbankan dan Bitcoin bukan metaforis. Ini tertanam dalam DNA protokol. Satoshi Nakamoto menuliskan teks "Chancellor on brink of second bailout for banks" ke dalam blok genesis Bitcoin pada 3 Januari 2009, referensi langsung ke intervensi darurat pemerintah Inggris selama krisis keuangan.

Bitcoin secara eksplisit diciptakan sebagai alternatif untuk sistem keuangan yang memprivatisasi keuntungan dan mensosialisasikan kerugian. Pasokan tetapnya sebanyak 21 juta koin berdiri dalam kontras langsung dengan sektor perbankan yang dapat memperluas kewajiban tanpa batas, kemudian mengandalkan bailout yang didanai wajib pajak ketika risiko berbalik arah.

Sejarah terkini menunjukkan pasar mengenali dinamika ini. Selama tekanan perbankan Maret 2023, ketika Silicon Valley Bank dan Signature Bank runtuh, Bitcoin naik tajam sementara saham bank anjlok. Investor institusional mulai memperlakukan BTC sebagai lindung nilai terhadap sistem yang dirancang untuk digantikannya.

Paralelisme dengan ekspansi shadow lending hari ini bersifat langsung. Jika triliunan kredit swasta yang tidak diatur terurai dalam skenario tekanan, penularan perbankan yang dihasilkan dapat mengulangi kondisi yang membuat penciptaan Bitcoin diperlukan sejak awal.

Infrastruktur institusional yang berkembang di sekitar aset digital, termasuk sekuritas tertoken dan produk keuangan on-chain yang berkembang, berarti pasar kripto lebih siap untuk menyerap pelarian modal dari keuangan tradisional daripada pada 2008 atau bahkan 2023.

Apa yang Harus Diperhatikan Selanjutnya

Beberapa katalis konkret dapat mengonfirmasi atau mengurangi tesis risiko sistemik dalam beberapa bulan mendatang. Laporan tahunan Financial Stability Board tentang intermediasi keuangan non-bank, yang diharapkan akhir tahun ini, akan memberikan angka terbaru tentang eksposur shadow lending di seluruh ekonomi G20.

Putaran stress test bank Federal Reserve berikutnya akan mengungkapkan apakah regulator memodelkan penularan dari gagal bayar kredit swasta kembali ke sistem perbankan. Pengungkapan NAV dana kredit swasta, yang tertinggal beberapa kuartal, akan menunjukkan apakah portofolio pinjaman yang mendasarinya sudah memburuk.

Untuk pasar kripto, sinyalnya jelas. Setiap tanda tambahan bahwa keuangan tradisional sedang membangun kembali struktur rapuh yang sama yang dirancang Bitcoin untuk dihindari memperkuat argumen fundamental untuk alternatif moneter yang terdesentralisasi, transparan, dan dengan pasokan terbatas.

Disclaimer: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan atau investasi. Pasar cryptocurrency dan aset digital memiliki risiko yang signifikan. Selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum mengambil keputusan.