Sangat Optimis tentang Stablecoin, Berencana Meningkatkan Investasi di Ekosistem USD

Gubernur Federal Reserve Stephen Miran menyatakan optimisme kuat tentang masa depan stablecoin pada Digital Asset Summit di New York pada 25 Maret 2026, memperkuat pandangannya bahwa pertumbuhan stablecoin akan secara struktural meningkatkan investasi global dalam ekosistem dolar AS. Miran, yang namanya muncul sebagai "Milan" dalam laporan kripto berbahasa Mandarin, berargumen bahwa stablecoin yang dipatok pada dolar menjadi saluran kuat untuk permintaan internasional terhadap Obligasi Perbendaharaan AS dan aset aman lainnya, memproyeksikan pasar stablecoin senilai $1 hingga $3 triliun sebelum akhir dekade ini.

Apa yang Dikatakan Miran Tentang Stablecoin dan Dolar

Kehadiran Miran di Digital Asset Summit datang kurang dari lima bulan setelah pidato formalnya pada November 2025 tentang stablecoin dan kebijakan moneter, di mana ia menjabarkan tesis intinya secara rinci. Argumennya bersifat struktural, bukan spekulatif: seiring adopsi stablecoin tumbuh secara global, penerbit harus menyimpan cadangan dalam aset aman berdenominasi dolar seperti tagihan Treasury dan dana pasar uang, menciptakan sumber permintaan baru yang persisten untuk utang pemerintah AS.

"Stablecoin berkontribusi pada dominasi dolar dengan memungkinkan bagian yang terus bertambah dari orang-orang di seluruh dunia untuk memegang aset dan melakukan transaksi dalam mata uang yang paling dipercaya," pernyataan Miran dalam pidato Federal Reserve-nya pada November 2025.

Ini bukan pandangan periferal dari pejabat kecil. Sebagai Gubernur Fed yang sedang menjabat, dukungan publik Miran terhadap stablecoin sebagai alat untuk dominasi dolar membawa bobot kebijakan langsung. Posisinya menunjukkan bahwa Federal Reserve melihat stablecoin yang diatur bukan sebagai ancaman bagi sistem keuangan yang ada, tetapi sebagai perpanjangan darinya.

Miran juga mengungkapkan keyakinan bahwa dolar tidak menghadapi penantang kredibel dari mata uang stablecoin yang bersaing. "Saya pikir dolar akan tetap dominan secara struktural terhadap penantang tersebut. Saya tidak melihat kompetitor realistis untuk dolar," katanya dalam wawancara dengan The Blind Spot, mengabaikan stablecoin yang dipatok pada euro sebagai rival yang berarti.

Penampilan 25 Maret memperkuat tema-tema ini. Meskipun transkrip lengkap berbahasa Inggris dari ucapan Digital Asset Summit-nya belum tersedia untuk publik, outlet berbahasa Mandarin termasuk ChainCatcher dan Jin10 melaporkan bahwa Miran menyatakan "sangat optimis" tentang stablecoin dan menandakan dukungan berkelanjutan untuk memperluas ekosistem USD melalui instrumen dolar digital.

Mengapa Stablecoin Menyalurkan Modal ke Aset AS

Optimisme Miran bersandar pada mekanisme ekonomi konkret, bukan sentimen. Ketika penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle mencetak token baru, mereka harus mendukung setiap token dengan cadangan. Di bawah kerangka GENIUS Act, cadangan tersebut harus disimpan dalam aset aman, likuid, dan berdenominasi dolar.

Ini menciptakan jalur langsung dari permintaan kripto global ke pasar Treasury AS. Setiap dolar baru dari pasokan stablecoin secara efektif menghasilkan dolar baru dari permintaan untuk T-bills atau instrumen setara. Estimasi staf Fed yang dikutip oleh Miran memproyeksikan bahwa adopsi stablecoin dapat mencapai $1 hingga $3 triliun pada akhir dekade ini, volume yang akan membuat penerbit di antara pemegang terbesar utang pemerintah AS jangka pendek.

Efek makroekonomi dapat diukur. Miran mencatat bahwa pertumbuhan stablecoin pada skala tersebut dapat menurunkan suku bunga netral hingga 40 basis poin dan meningkatkan defisit akun berjalan AS sekitar 1,2 poin persentase dari PDB. Ini bukan angka kecil; pergeseran 40 basis poin dalam suku bunga netral sebanding dengan langkah kebijakan Federal Reserve yang berarti.

Penerbit stablecoin sudah menjadi peserta signifikan di pasar Treasury AS, dengan aktivitas pembelian mereka menghasilkan efek terukur pada imbal hasil, menurut analisis Fed dan penelitian Bank for International Settlements.

Dinamika ini sangat relevan karena pasar kripto yang lebih luas berada dalam kesulitan mendalam. Fear and Greed Index mencatat hanya 14 pada 25 Maret, menandakan ketakutan ekstrem di antara peserta ritel. Kontras antara kepanikan ritel dan bullishness institusional Gubernur Fed pada stablecoin berdenominasi dolar menyoroti perbedaan antara sentimen pasar dan kepercayaan tingkat kebijakan dalam infrastruktur kripto USD.

GENIUS Act: Kejelasan Regulasi di Balik Optimisme

Keyakinan Miran tidak terlepas dari realitas kebijakan. GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) telah ditandatangani menjadi undang-undang, menciptakan kerangka regulasi federal komprehensif pertama untuk penerbit stablecoin yang beroperasi di Amerika Serikat.

Legislasi ini mengharuskan penerbit stablecoin berdomisili AS untuk mempertahankan setidaknya cadangan 1:1 dalam aset aman, likuid, dan berdenominasi dolar. Ini juga menetapkan persyaratan lisensi, standar audit, dan ketentuan perlindungan konsumen yang membawa stablecoin lebih dekat dengan profil regulasi instrumen keuangan tradisional.

Miran secara eksplisit mendukung kerangka ini. "Perangkat regulasi untuk stablecoin ini menetapkan tingkat legitimasi dan akuntabilitas yang selaras dengan memegang aset dolar tradisional," katanya, membingkai regulasi bukan sebagai batasan inovasi tetapi sebagai fondasi untuk kepercayaan institusional.

Kejelasan regulasi memiliki konsekuensi praktis. Sebelum GENIUS Act, investor institusional menghadapi ambiguitas tentang apakah eksposur stablecoin akan menciptakan risiko kepatuhan. Dengan kerangka federal yang sekarang ada, hambatan untuk mengalokasikan modal ke instrumen yang berdekatan dengan stablecoin, termasuk tagihan Treasury dan dana pasar uang yang mendukungnya, telah turun secara signifikan.

Ini penting untuk pasar aset digital yang lebih luas juga. Saat risiko likuidasi meningkat di seluruh posisi kripto utama, stabilitas yang ditawarkan oleh stablecoin yang diatur dan didukung dolar menjadi tempat aman yang lebih menarik bagi modal yang mungkin keluar dari ekosistem kripto sepenuhnya.

Lanskap Kompetitif: USDT, USDC, dan Pendatang Baru

Ekosistem stablecoin USD yang dirujuk Miran didominasi oleh dua pemain. USDT Tether tetap menjadi stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, melayani sebagai pasangan perdagangan utama dan lapisan penyelesaian di sebagian besar bursa kripto global. USDC Circle memegang posisi kedua, dengan posisi yang lebih kuat di antara institusi yang diatur AS dan protokol DeFi.

Bersama-sama, USDT dan USDC mengendalikan lebih dari 80% total pasokan stablecoin. Konsentrasi ini berarti bahwa sebagian besar permintaan Treasury yang didorong stablecoin mengalir melalui hanya dua penerbit, membuat praktik manajemen cadangan mereka penting secara sistemik.

Pendatang baru mulai menantang duopoli ini. PayPal USD (PYUSD) telah mendapatkan daya tarik sejak peluncurannya, memanfaatkan infrastruktur pembayaran PayPal yang ada. First Digital USD dan token yang muncul lainnya bersaing untuk pangsa pasar di ceruk regional dan institusional tertentu.

Tetapi keunggulan struktural incumbent tetap tangguh. Efek jaringan dalam stablecoin kuat: likuiditas melahirkan likuiditas, dan trader tertarik pada token dengan pool terdalam dan dukungan bursa terluas. Agar tesis Miran terwujud pada skala $1 hingga $3 triliun yang ia proyeksikan, pertumbuhan kemungkinan akan datang dari ekspansi token dominan yang ada daripada fragmentasi di lusinan penerbit yang lebih kecil.

Dinamika kompetitif juga mencerminkan pola geografis. Meskipun trader leverage tinggi beroperasi di venue global, adopsi stablecoin sangat kuat di pasar negara berkembang di mana mata uang lokal menghadapi inflasi atau kontrol modal. Bagi pengguna di wilayah tersebut, memegang USDT atau USDC mewakili akses langsung ke tabungan berdenominasi dolar, yang merupakan mekanisme yang diidentifikasi Miran sebagai penguat dominasi dolar.

Apa Artinya Ini untuk Pasar Kripto dan Dominasi Dolar

Kerangka Miran memposisikan stablecoin sebagai tailwind struktural untuk pasar Treasury AS dan ekosistem kripto yang lebih luas. Pasokan stablecoin yang tumbuh berarti lebih banyak likuiditas on-chain tersedia untuk perdagangan, pinjaman, dan aktivitas DeFi. Secara historis, periode ekspansi pasokan stablecoin bertepatan dengan pemulihan pasar kripto yang lebih luas, karena likuiditas dolar segar memasuki sistem.

"Dalam jangka panjang, modal mengikuti pertumbuhan ekonomi... uang akan mengikuti substansi, bukan gaya," catat Miran, menunjukkan bahwa ekspansi digital dolar melalui stablecoin adalah evolusi alami daripada eksperimen kebijakan.

Katalis yang berwawasan ke depan adalah konkret. Proyeksi staf Fed sebesar $1 hingga $3 triliun dalam adopsi stablecoin menyiratkan bahwa dinamika pasar Treasury dapat bergeser secara material dalam empat tahun ke depan. Pengurangan 40 basis poin potensial dalam suku bunga netral, jika terealisasi, akan mempengaruhi keputusan kebijakan Fed tentang suku bunga, biaya hipotek, dan kondisi pinjaman perusahaan.

Risiko terhadap tesis ini ada. Stablecoin telah menghadapi peristiwa de-pegging di masa lalu, yang paling menonjol adalah keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, yang menghapus puluhan miliar nilai. Meskipun USDT dan USDC menggunakan model cadangan yang berbeda secara fundamental dari stablecoin algoritmik, risiko konsentrasi dalam manajemen cadangan dan potensi pembalikan regulasi di administrasi masa depan tetap menjadi kekhawatiran yang kredibel.

Ada juga pertanyaan apakah yurisdiksi lain akan mengembangkan kerangka yang bersaing. Regulasi MiCA Uni Eropa mencakup ketentuan untuk stablecoin berdenominasi euro, meskipun Miran telah secara publik mengabaikan ancaman kompetitif mereka. Jika stablecoin non-dolar mendapatkan daya tarik yang berarti, tesis yang berpusat pada dolar dapat menghadapi hambatan yang tidak diperhitungkan oleh proyeksi saat ini.

Untuk saat ini, sinyal dari Gubernur Federal Reserve yang sedang menjabat tidak ambigu. Miran melihat stablecoin sebagai mekanisme yang akan menyalurkan volume global modal yang meningkat ke aset dolar AS, dan infrastruktur regulasi untuk mendukung visi tersebut sudah ada.

FAQ

Siapa "Milan" dan mengapa pandangan stablecoin-nya penting?

"Milan" adalah transliterasi Mandarin dari Stephen Miran, seorang Gubernur Federal Reserve yang sedang menjabat. Pandangannya membawa bobot kebijakan langsung karena Fed mengawasi kebijakan moneter dan memiliki pengaruh signifikan atas regulasi keuangan di Amerika Serikat. Ketika Gubernur Fed secara publik mendukung stablecoin sebagai bermanfaat untuk dominasi dolar, itu menandakan bahwa bank sentral melihat stablecoin yang diatur sebagai pelengkap, bukan bersaing dengan, sistem keuangan yang ada.

Apa itu "ekosistem USD" dalam konteks kripto?

Ekosistem USD mengacu pada jaringan stablecoin yang dipatok pada dolar (USDT, USDC, dan lainnya), aset cadangan yang mendukungnya (tagihan Treasury AS, dana pasar uang), dan protokol DeFi, bursa, dan sistem pembayaran yang menggunakan token ini. Ketika Miran membahas peningkatan investasi dalam ekosistem USD, ia berarti volume global modal yang tumbuh mengalir ke aset digital berdenominasi dolar dan instrumen keuangan tradisional yang mendukungnya.

Apa risiko berinvestasi dalam stablecoin dan protokol yang berfokus pada USD?

Risiko utama termasuk peristiwa de-pegging di mana stablecoin kehilangan paritas dolar 1:1-nya, kegagalan manajemen cadangan oleh penerbit, perubahan regulasi yang dapat membatasi operasi stablecoin, dan kerentanan kontrak pintar dalam protokol DeFi yang menggunakan stablecoin. Keruntuhan TerraUSD 2022 menunjukkan bahwa tidak semua stablecoin memiliki risiko yang sama; token yang didukung cadangan seperti USDT dan USDC beroperasi di bawah model yang berbeda secara fundamental dari alternatif algoritmik.

Stablecoin mana yang membentuk ekosistem USD yang dirujuk Miran?

Token utama adalah USDT Tether dan USDC Circle, yang bersama-sama mewakili lebih dari 80% total kapitalisasi pasar stablecoin. Pendatang baru termasuk PayPal USD (PYUSD) dan First Digital USD. Di bawah kerangka GENIUS Act, semua penerbit berdomisili AS harus mempertahankan cadangan 1:1 dalam aset aman, likuid, dan berdenominasi dolar, menciptakan batasan yang diatur untuk seluruh ekosistem.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan atau investasi. Pasar mata uang kripto dan aset digital membawa risiko signifikan. Selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum membuat keputusan.