Bitcoin Tidak Mati, tapi Sedang Berganti Tangan, Analis Sebut

Bitcoin masih terjebak di bawah US$70.000 sepanjang sebagian besar kuartal pertama 2026. Harga Bitcoin memang terlihat lemah di permukaan, dan banyak trader mulai bersikap bearish terhadap prospek jangka pendeknya. Tapi, analisis baru dari XWIN Research yang terbit di CryptoQuant Insights menekankan bahwa cerita sebenarnya justru ada di balik grafik harga.

Pasar Bitcoin tidak sedang runtuh — tapi, pasar ini sedang terbagi menjadi dua kubu yang sangat berbeda.

Whale Jual, Korporat Borong

Exchange Whale Ratio, yang memantau arus masuk holder besar ke exchange, terus meningkat secara stabil pada kuartal ini. Biasanya, jika angka ini naik, itu berarti para pemain besar sedang memindahkan koin mereka untuk dijual. Di pasar yang likuiditasnya tipis, tekanan seperti ini bisa menahan reli harga dan membatasi peluang breakout di atas resistance.

Tapi, para pembeli korporasi justru melakukan hal sebaliknya. XWIN Research memperkirakan perusahaan publik menambah sekitar 62.000 BTC secara bersih selama kuartal pertama. Strategy, yang dulu dikenal sebagai MicroStrategy, menjadi pemimpin karena membeli lebih dari 88.000 BTC sendirian. Kini, perusahaan tersebut memegang sekitar 762.000 BTC, dengan pendanaan yang berasal dari penerbitan convertible notes dan saham, menurut dokumen SEC.

Pembelian ini bukan aksi spekulatif. Strategy mengumpulkan modal dan langsung mengubahnya menjadi Bitcoin sebagai strategi treasury jangka panjang. Hal ini menciptakan permintaan yang stabil dan tidak tergantung pada harga yang naik atau turun.

Sementara itu, arus ETF Bitcoin spot menghadirkan cerita yang lebih rumit. Dana BlackRock mencatat arus masuk, tetapi Grayscale dengan GBTC justru terus kehilangan aset. Data dari SoSoValue menunjukkan arus ETF pada bulan Maret berfluktuasi tajam — dari lonjakan masuk US$458 juta pada 2 Maret, menjadi arus keluar US$348 juta hanya empat hari setelahnya. Jumlah aset ETF secara keseluruhan nyaris tidak bergerak, menutup Maret di angka US$56,00 miliar, naik tipis dari US$55,26 miliar di awal bulan.

Itu artinya, hanya terjadi rotasi antar produk dan bukan dana baru yang masuk ke kelas aset ini secara keseluruhan.

Apa Arti Ini untuk Kuartal II

XWIN Research menyimpulkan bahwa Bitcoin bukan sekadar sedang lemah. Pasar sekarang sedang dalam masa transisi, terbelah antara penjual jangka pendek dan korporasi yang mengakumulasi untuk jangka panjang.

Tekanan jual dari whale membuat harga tetap tertekan di bawah US$70.000 sepanjang mayoritas kuartal ini. Tapi, Strategy saja sudah menyerap lebih dari 88.000 BTC dalam periode yang sama, meski harga sedang turun. Pola pembelian konsisten seperti inilah yang secara diam-diam mengubah distribusi supply Bitcoin dari waktu ke waktu.

Cerita ETF menambah lapisan ketidakpastian lain. Rotasi dari Grayscale ke BlackRock memang nampak seperti aksi institusi, tapi itu belum menandakan adanya dana baru. Sampai arus masuk bersih kembali dengan keyakinan, ETF akan tetap berfungsi netral, bukan sebagai pemicu reli harga.

Pertanyaan utama untuk kuartal kedua adalah apakah akumulasi korporasi bisa bertahan lebih lama dari tekanan jual, cukup lama hingga permintaan menyusul.

Dalam lingkup yang lebih luas, korporasi sekarang bisa jadi akan menjadi whale baru. Strategy dan perusahaan publik lain kini berperan sebagai pembeli berkelanjutan yang terkadang menggunakan leverage dan punya akses ke pasar modal. Mereka mulai menggantikan whale kripto asli yang dulu mendominasi dinamika suplai Bitcoin.

Bagi para holder awal, aksi beli korporasi ini mirip seperti jendela exit layaknya IPO. Orang-orang yang sudah lama percaya dan mengumpulkan Bitcoin di harga jauh lebih rendah, kini bisa menjual dengan permintaan institusi yang stabil. Supplynya memang tidak lenyap — tapi, Bitcoin terus berpindah dari adopter awal ke neraca korporasi dalam skala besar.