Wall Street menarik diri daripada arbitraj Bitcoin apabila pulangan jatuh ke paras terendah dalam beberapa tahun./

Arbitraj tunai-dan-bawa yang dahulunya menjadi sumber emas bagi meja besar kini hampir tidak lagi berdaya. Ini ialah strategi di mana syarikat membeli Bitcoin di pasaran tunai dan menjual pendeknya di bahagian hadapan, mengunci perbezaan harga sebagai keuntungan.

Bagi seketika, ini merupakan langkah pilihan. Namun kini tidak lagi begitu. Dagangan ini semakin terhimpit akibat hasil rendah, spread yang lebih ketat, serta minat institusi AS yang semakin mengecil.

Minat terbuka hadapan Bitcoin di Bursa Mercantile Chicago (CME) telah jatuh di bawah Binance buat pertama kalinya sejak 2023.

Dahulu Wall Street lebih menyukai CME untuk dagangan ini, terutama selepas ETF Bitcoin spot diluluskan pada awal 2024. Tetapi semakin ramai yang terlibat, semakin buruk pulangannya. Semua orang berebut masuk ke dalam dagangan yang sama sehingga ia hampir tidak lagi menguntungkan. Kini ia hampir tidak mampu menampung kos asas seperti pembiayaan dan pelaksanaan.

Volume CME merosot manakala Binance kukuh dalam hadapan

Pulangan yang dahulunya mencapai dua angka kini telah jatuh merudum. Hasil tahunan satu bulan daripada strategi ini kini sekitar 5%, iaitu salah satu tahap terendah dalam beberapa tahun.

"Pada masa ini tahun lepas, ia adalah 17%," kata Greg Magadini, yang memantau derivatif di Amberdata, menambah bahawa kini ia lebih dekat kepada 4.7%. Ia hampir sahaja mengatasi bon Treasury satu tahun, yang menawarkan kira-kira 3.5%. Ia tidak lagi berbaloi dengan risiko, terutama bagi dana yang bukan bertujuan mendapat keuntungan kripto, tetapi hanya ingin pulangan stabil.

Minat terbuka hadapan Bitcoin di CME telah jatuh teruk, daripada lebih $21 bilion pada kemuncaknya kepada hampir $10 bilion sahaja. Sementara itu, Binance kekal kukuh pada sekitar $11 bilion, menurut data Coinglass. Bukanlah institusi benar-benar meninggalkan kripto sepenuhnya. Sebaliknya, dana lindung nilai AS dan akaun besar kini mengundurkan diri daripada dagangan tertentu ini selepas harga Bitcoin mencapai paras tertinggi pada Oktober 2025.

Alih-alih hadapan biasa, pedagang kini lebih cenderung kepada hadapan berterusan, atau perps. Kontrak ini tiada tempoh tamat, dan ia diselesaikan serta ditetapkan harga secara berterusan sepanjang hari. Binance mendominasi ruang ini. Mereka mencatatkan volume terbesar dalam dunia kripto.

CME cuba mengejar pada 2025 dengan melancarkan kontrak hadapan yang lebih kecil dan jangka panjang, ada yang boleh disimpan sehingga lima tahun, namun volumnya masih tidak setanding.

"CME secara historikal merupakan venue pilihan bagi institusi dan arbitraj tunai-dan-bawa," kata James Harris, Ketua Pegawai Eksekutif Tesseract, sebuah firma aset digital. Tetapi kini apabila Binance mengatasi CME, beliau melihatnya sebagai "penetapan taktikal". Bukan penarikan sepenuhnya daripada kripto, tetapi reaksi terhadap keuntungan yang tipis dan likuiditi yang rendah.

Satu nota daripada CME Group menyatakan 2025 merupakan titik perubahan utama. Apabila peraturan menjadi lebih jelas, pelabur besar mula melihat ke luar Bitcoin, ke arah Ether, XRP, dan Solana. "Kami purata sekitar $1 bilion dalam OI notional harian untuk Ether pada 2024, dan pada 2025 jumlah itu meningkat hampir $5 bilion," catat CME.

Walaupun pengurangan kadar Fed telah menurunkan kos pinjaman, ia belum mencetuskan lonjakan besar dalam kripto. Sejak kejatuhan 10 Oktober, permintaan pinjaman lemah. Hasil DeFi rendah. Pedagang lebih banyak melindungi diri dan menggunakan leverage yang lebih sedikit.

Le Shi dari Auros, pembuat pasaran Hong Kong, berkata pasaran kini memberi lebih banyak alat kepada pelaku, seperti ETF dan akses langsung ke bursa, untuk bertaruh mengenai arah harga. Persaingan ini mengurangkan jurang harga antara venue, yang menyebabkan arbitraj terbunuh.

"Ada kesan penyelarasan sendiri," kata Le. Apabila pedagang mencari tempat termurah untuk berdagang, spread mengecil, dan dagangan tunai-dan-bawa hilang makna.

Ini telah mendorong firma seperti 319 Capital untuk meninggalkan keuntungan mudah dan mula mencari strategi yang lebih rumit. Ketua Pelaburan mereka, Bohumil Vosalik, berkata parti sudah berakhir. Pasaran kini milik mereka yang bersedia menggali lebih dalam.

Pemikir kripto paling bijak sudah membaca surat berita kami. Mahu turut serta? Sertailah mereka.