Dua Kuasa Besar Sedang Membentuk Kripto Pada Ketika Ini, Kata CIO Bitwise/

Bitwise CIO Matt Hougan berkata bahawa trajektori jangka pendek kripto sedang dipengaruhi oleh dua daya makro yang sangat berbeza: lonjakan emas yang menandakan masalah kepercayaan institusi yang lebih mendalam, dan laluan yang tiba-tiba tidak pasti bagi Akta Keterangkapan yang boleh menentukan sama ada pendirian pengawalseliaan pro-kripto semasa akan menjadi undang-undang AS yang kukuh.

Dalam memo bertajuk “Emas Meningkat, Keterangkapan dalam Keraguan” pada 26 Januari, Hougan menggambarkan saat ini sebagai skrin split. Di satu pihak ialah penyimpan nilai tradisional yang mengalami penyesuaian harga secara mendadak lebih tinggi. Di pihak lain ialah proses perundangan yang—jika terbantut—boleh mengubah kripto daripada pasaran yang dipacu oleh harapan kepada medan ujian yang dipacu oleh adopsi.

Emas Melebihi $5,000, Dan Kripto?

Hougan menyifatkan pergerakan emas itu sebagai "mengagumkan". Selepas meningkat sebanyak 65% pada tahun 2025, emas naik lagi 16% pada tahun 2026 dan kini didagangkan melebihi $5,000, katanya, sambil menambah bahawa adalah "amat luar biasa" untuk mempertimbangkan bahawa emas "telah mencapai separuh nilai (dalam dolar) dalam tempoh 20 bulan terakhir."

Bagi Hougan, pergerakan harga tersebut kurang berkaitan dengan kitaran komoditi dan lebih kepada keyakinan. "Saya rasa harga emas yang melonjak memberi petunjuk penting tentang dunia," tulisnya. "Pertama, ia menunjukkan bahawa bertahun-tahun pencetakan wang, hutang, dan devaluasi sedang menjejaskan mata wang fiat. Kedua, ia menunjukkan bahawa orang tidak lagi mahu menyimpan semua kekayaan mereka dalam format yang bergantung kepada kerelaan pihak lain."

Perkara kedua itulah titik tolak bagi kripto. Hougan berhujah bahawa beberapa tahun kebelakangan ini telah mempercepatkan perubahan global dalam cara institusi memikirkan risiko kedaulatan dan penyimpanan, mengesan infleksi tersebut pada tahun 2022 apabila AS merampas aset khazanah Rusia selepas Rusia menyerang Ukraine. Bank pusat, katanya, "melipatgandakan pembelian emas tahunan" selepas insiden tersebut, secara efektif memutuskan bahawa sebahagian rizab perlu disimpan di luar jangkauan mana-mana kuasa tunggal.

Beliau menunjukkan contoh terbaru sebagai bukti trend ini semakin meluas: ahli ekonomi Jerman secara terbuka menyeru kerajaan agar menarik balik emas yang disimpan di Rizab Persekutuan New York dan membawanya kembali ke Jerman, serta amaran daripada panel kerajaan Norway bahawa dana kekayaan negara mereka mungkin "terdedah kepada kenaikan cukai, campur tangan peraturan, malah rampasan" dalam iklim geopolitik hari ini. "Terdapat kegagalan kepercayaan global antara institusi, dan ia semakin cepat," tulis Hougan.

Pitch kripto, dalam gambaran ini, adalah mudah: sistem yang direka untuk meminimumkan kebergantungan kepada perantara pusat. "Untuk memiliki bitcoin atau aset kripto lain, anda tidak perlu mempercayai sesiapa pun," tulisnya, sambil menambah bahawa "tiada seorang pun boleh mengubah peraturan bagaimana platform seperti Ethereum dan Solana beroperasi." Vokabulari biasa industri—penyimpanan sendiri, ketahanan penyensoran, tanpa percaya—mungkin kelihatan abstrak, akui Hougan, tetapi beliau berhujah bahawa perkara tersebut mula kelihatan lebih nyata dalam dunia yang semakin skeptikal tentang siapa sebenarnya yang mengawal aset dan peraturan.

Goyangan Akta Keterangkapan

Tumpuan kedua Hougan ialah Akta Keterangkapan, yang digambarkannya sebagai penting kerana ia akan "mengekal pendirian pengawalseliaan pro-kripto semasa dalam bentuk undang-undang." Tanpanya, katanya, pentadbiran masa depan boleh berubah arah—beliau menggambarkan risiko tersebut dengan meminta pembaca "bayangkan Senator Elizabeth Warren sebagai pengerusi SEC seterusnya." Awal bulan ini, tulisnya, pasaran ramalan yakin: Polymarket menjangkakan peluang lulus sekitar 80% pada awal Januari. Selepas kemerosotan baru-baru ini, termasuk CEO Coinbase Brian Armstrong menyifatkan versi semasa sebagai "tidak praktikal", Hougan berkata peluang tersebut kini turun hampir ke paras 50%.

Jika Akta Keterangkapan gagal, Hougan menjangkakan penetapan semula selama beberapa tahun dalam cara pasaran menilai sektor ini. "Jika rang undang-undang itu gagal, saya percaya kripto akan memasuki tempoh ‘tunjukkan kepada saya’," tulisnya. "Ini bermaksud ia mempunyai tiga tahun untuk menjadikan kripto sebagai elemen wajib dalam kehidupan seharian rakyat Amerika biasa dan industri kewangan tradisional. Jika ia berjaya, peraturan akan mengurus dirinya sendiri. Jika gagal, mungkin terdapat cabaran sebenar."

Beliau membandingkan dinamik ini dengan teknologi yang terpaksa menyesuaikan diri secara undang-undang kerana menjadi tidak dapat dielakkan, dengan memberi contoh Uber dan Airbnb yang beroperasi "di sempadan peraturan" sehingga penggunaan membuat kerangka lama tidak lagi boleh dipertahankan. Dalam kes kripto, buktinya ialah penetrasi yang jelas ke dalam landasan utama—contoh Hougan ialah rakyat Amerika "menggunakan stablecoin dan memperdagangkan saham tokenized." Jika ini berlaku, hujahnya, undang-undang sokongan akan menjadi tahan lasak dari segi politik tidak kira siapa yang berkuasa. Jika tidak, perubahan di Washington boleh menjadi "kemunduran besar."

Hougan mengaitkan hasil perundangan secara langsung dengan struktur pasaran. Jika versi Akta Keterangkapan yang boleh disokong industri diluluskan, beliau menjangkakan pelabur akan menganggap pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi sebagai terjamin—dan menilai masa depan tersebut dengan pantas. Jika Akta Keterangkapan gagal, pasaran mungkin menuntut adopsi dunia sebenar sebelum memberi nilai tinggi, kerana jika tidak, kripto akan "dibina atas tapak peraturan yang rapuh."

Pada masa cetak, jumlah kapitalisasi pasaran kripto berada pada $2.94 trilion.