Opini oleh: Robert Schmitt, Pengasas dan Pengerusi Eksekutif Bersama di Cork

DeFi kini memasuki fasa institusionalnya. Apabila pelabur besar mula mengambil langkah berhati-hati dengan melabur dalam ETF kripto dan dana khazanah aset digital (DAT), ekosistem ini secara beransur-ansur berkembang menjadi sebuah sistem kewangan bertaraf institusi yang tersendiri, dengan pengenalan instrumen kewangan baharu serta versi digital bagi instrumen lama yang sudah terbukti kukuh.

Pertumbuhan DeFi pada masa kini turut menyingkap risiko yang semakin meningkat, yang boleh membawa kepada halangan kepercayaan. Agar institusi dapat menyertai ekosistem ini dengan keyakinan sepenuhnya, ekosistem perlu melaksanakan garis panduan pengurusan risiko yang lebih ketat serta infrastruktur yang lebih teguh dan tahan lasak. 

Sungguh penting untuk meneliti bidang-bidang utama yang menjadi titik penumpuan risiko, bagaimana sektor TradFi menangani cabaran serupa, serta garis panduan yang diperlukan oleh DeFi agar penyertaan institusi dapat berkembang dengan selamat.

Mengenal Pasti Risiko Terbesar dalam DeFi

Kita mulakan dengan risiko protokol. Sifat komposabiliti DeFi merupakan kekuatan sekaligus titik lemahnya. Interkoneksi antara LST, pasaran pinjaman, dan kontrak berterusan meningkatkan tahap ketergantungan sistemik. Satu pelanggaran keselamatan sahaja boleh mencetuskan rantaian kesan yang meluas ke seluruh protokol. 

Seterusnya, risiko refleksiviti — bayangkan bagaimana derivatif staking dan strategi looping mencipta gelombang maklum balas positif yang memperhebatkan pergerakan pasaran. Apabila harga naik, jumlah jaminan juga meningkat, sekali gus menambah kadar leverage. 

Namun, apabila harga jatuh, proses likuidasi pula berlaku dengan kadar yang sama pantas, tanpa adanya mekanisme pemutus litar yang terkoordinasi. 

Terakhir, risiko tempoh matang — apabila pasaran pinjaman dan staking semakin matang, risiko tempoh matang mungkin menjadi semakin kritikal, memandangkan keperluan untuk mendapatkan akses yang boleh diramal terhadap aliran tunai. Institusi perlu memahami jenis-jenis risiko tempoh matang yang wujud dalam pasaran yang mereka sertai. Ramai yang tidak sedar bahawa jangka masa pengeluaran dana yang diiklankan bagi banyak protokol sebenarnya bergantung pada insentif penyelamat, tempoh pendinginan strategi, serta senarai menunggu validator.

Supercycle Institusi dalam DeFi

Tantangan seterusnya bagi DeFi bukanlah lagi soal hasil yang lebih tinggi atau TVL yang lebih besar. Tantangan DeFi yang seterusnya ialah membina kepercayaan. Untuk membawa satu trilion lagi modal institusi ke atas rantai blok, ekosistem ini memerlukan garis panduan pengurusan risiko yang standard serta disiplin baharu dalam pengurusan risiko.

Dua tahun kebelakangan ini telah ditandai oleh adopsi institusi dalam DeFi. Produk institusi yang dikawal selia kini meraih TVL yang sangat besar. Dari 1,600 ETF yang dilancarkan dalam dua tahun terakhir, dua pelancaran ETF paling berjaya ialah iShares BTC dan ETH oleh BlackRock. Aliran masuk bersih ke dalam ETF ETH kini sedang meningkat secara mendadak.

Sekali gus, syarikat-syarikat dana khazanah aset digital turut menarik modal daripada institusi. Baru-baru ini, DAT ETH telah menyerap hampir 2.5% daripada jumlah bekalan ETH. DAT terbesar, Bitmine Immersion, yang dipengerusikan oleh legenda Wall Street, Tom Lee, telah mengumpulkan lebih daripada $9 bilion ETH dalam tempoh kurang daripada dua bulan, didorong oleh permintaan institusi untuk eksposur ETH.

Sumber: EY

Stablecoin kini menjadi produk yang paling sesuai untuk dunia kripto, terutama selepas kejelasan peraturan yang baru. Setiap bulan, stablecoin kini menguruskan jumlah wang yang hampir sama dengan Visa, dan nilai terkunci (TVL) mereka di seluruh protokol hampir mencecah $300 bilion.

Seperti itu juga, tema tokenisasi kini semakin mendapat momentum, seperti yang dibuktikan oleh pertumbuhan pesat Aset Dunia Sebenar (RWA) yang telah ditokenkan. Institusi-institusi besar kini sedang menukar produk mereka kepada bentuk token, termasuk Robinhood Europe yang sedang menukar seluruh bursa sahamnya kepada token, serta BlackRock yang sedang menukar produk T-bill BUIDLnya kepada token. 

Pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi RWA sama-sama mengukuhkan naratif bahawa masa depan sistem kewangan akan berada di atas Ethereum. Ini pula mendorong adopsi institusi terhadap ETF dan DAT.

Pentingnya Pengurusan Risiko yang Standard

Menurut laporan terbaru oleh Paradigm, pengurusan risiko menduduki kedudukan kedua sebagai kos utama dalam kewangan institusi. Ini kerana pengurusan risiko seharusnya difahami sebagai satu tonggak operasi yang jauh lebih daripada sekadar memastikan pematuhan terhadap piawaian. Walaupun sektor kewangan tradisional belum dapat sepenuhnya menghapuskan risiko, namun ia telah berjaya mensistematikkan pengurusan risiko sehingga tahap yang paling maksimum.

Bacaan Berkaitan: Not semua pertumbuhan RWA adalah benar, dan industri ini sendiri menyedarinya

Sebaliknya, DeFi masih menganggap risiko sebagai satu faktor yang berbeza-beza mengikut protokol. Setiap kontrak pintar, peti simpanan, dan strategi menentukan serta mendedahkan risiko dengan cara yang berbeza — jika langsung tidak didedahkan. Hasilnya, pengurusan risiko menjadi sangat idiosinkratik dan tiada keupayaan untuk membandingkan risiko antara protokol.

TradFi telah membina rangka kerja bersama, seperti pusat penyelesaian dan agensi penilaian, serta norma pengungkapan yang standard, untuk menangani jenis-jenis risiko ini dan analogi dunia nyata mereka. DeFi pula memerlukan versi institusi yang sama: piawaian terbuka, boleh diaudit, dan saling berinteroperasi untuk mengukur dan melaporkan risiko.

DeFi tidak perlu meninggalkan eksperimen demi menjadi sebuah ekosistem yang lebih matang, tetapi pasti akan mendapat manfaat daripada memperkemas dan memformalkan pendekatan tersebut. Kerangka pengurusan risiko yang sedia ada dalam protokol DeFi tidak lagi mencukupi untuk masa hadapan.

Jika kita benar-benar berhasrat untuk melangkaui gelombang adopsi institusi yang seterusnya, kita boleh mengikuti prinsip-prinsip pengurusan risiko yang telah digubal untuk instrumen kewangan dalam sektor kewangan tradisional.​

Opini oleh: Robert Schmitt, Pengasas dan Pengerusi Eksekutif Bersama di Cork.

Artikel opini ini menyajikan pandangan pakar penulis dan mungkin tidak mencerminkan pandangan Cointelegraph.com. Kandungan ini telah melalui semakan editorial untuk memastikan kejelasan dan relevansinya; Cointelegraph tetap komited untuk melaporkan secara telus dan mengekalkan standard tertinggi dalam bidang jurnalisme. Pembaca digalakkan untuk menjalankan penyelidikan sendiri sebelum mengambil sebarang tindakan yang berkaitan dengan syarikat ini.