Apakah yang Boleh Dilakukan oleh Kevin Warsh dengan Legasi QE Berjumlah $6.6 Trilion Fed? Kevin Warsh, bekas Naib Pengerusi Rizab Persekutuan (Fed), kini menjadi sorotan dalam dunia kewangan global. Beliau dilihat sebagai individu yang berpengaruh dalam menentukan hala tuju dasar monetari Amerika Syarikat selepas meninggalkan jawatan pada tahun 2017. Dengan legasi QE berjumlah $6.6 trilion yang diwarisi oleh Fed, persoalan utama yang timbul adalah: Apakah langkah-langkah yang boleh diambil oleh Warsh untuk memastikan kestabilan ekonomi dan menguruskan risiko jangka panjang yang berkaitan dengan penggunaan alat-alat monetari ini? Warsh, yang terkenal dengan pendekatan berterusan dalam mengawal inflasi, kini membawa pengalaman luasnya dalam bidang kewangan untuk memberi pandangan tentang bagaimana Fed boleh menggunakan aset yang telah dibeli semasa tempoh QE untuk mencapai matlamat ekonomi jangka panjang. Beliau juga menyedari bahawa pengurusan aset tersebut bukan sekadar soal teknikal, tetapi melibatkan isu-isu politik, sosial, dan ekonomi yang kompleks. Salah satu cadangan yang sering dikemukakan oleh Warsh ialah penyesuaian strategi pelaburan Fed bagi memastikan keuntungan maksimum tanpa menjejaskan kestabilan pasaran. Beliau menegaskan bahawa Fed perlu lebih berhati-hati dalam mengelakkan "overheating" ekonomi, iaitu situasi di mana pertumbuhan ekonomi menjadi terlalu pantas sehingga menyebabkan inflasi yang tidak terkawal. Selain itu, Warsh turut menyeru agar Fed mempertimbangkan penggunaan instrumen kewangan baharu seperti bon hijau atau instrumen lain yang dapat membantu mengurangkan beban hutang negara sambil merangsang pertumbuhan ekonomi secara mampan. Beliau juga menekankan pentingnya kerjasama antara bank pusat dan institusi kewangan lain untuk memastikan kestabilan sistem kewangan secara keseluruhan. Dalam konteks Malaysia, langkah-langkah yang diambil oleh Warsh mungkin memberi inspirasi kepada pihak berkuasa kewangan tempatan untuk mengoptimumkan penggunaan alat-alat monetari demi mencapai pertumbuhan ekonomi yang berterusan tanpa menjejaskan kestabilan harga. Namun, setiap langkah yang diambil haruslah selaras dengan keperluan dan keadaan ekonomi tempatan. Sebagai seorang pakar kewangan yang berpengalaman, Kevin Warsh menunjukkan bahawa pengurusan legasi QE bukan sekadar urusan teknikal, tetapi juga merupakan tanggungjawab besar dalam membentuk masa depan ekonomi global. Dengan kepakaran beliau, harapan tinggi diletakkan agar Fed dapat mengambil langkah-langkah yang bijak dan berkesan untuk menghadapi cabaran ekonomi yang semakin kompleks.

/

Presiden Donald Trump memilih Kevin Warsh untuk mengetuai bank pusat paling berkuasa di dunia pada tahun 2026, dan masalah terbesar yang bakal berada di mejanya ialah imbangan akaun Fed yang mencecah AS$6.6 trilion. Ramai orang asyik bercakap tentang kadar faedah, tetapi beban sebenar terletak pada timbunan aset yang telah lama disimpan oleh Fed.

Kevin bukanlah orang baru dalam hal ini. Beliau telah lebih sedekad mengkritik betapa besarnya saiz imbangan akaun Fed. Beliau pernah menegur rakan-rakan lamanya kerana membiarkan imbangan akaun melonjak selepas tahun 2008 dan semasa pandemik COVID-19.

Apabila berita bahawa beliau mungkin akan mengurangkan saiz imbangan akaun tersebut tersebar, pulangan bon melonjak, nilai dolar meningkat, sementara harga emas dan perak pula merosot dengan ketara. “Kevin sering mengkritik pengembangan imbangan akaun Fed,” kata Zach Griffiths dari CreditSights.

Kevin mungkin akan mengurangkan imbangan akaun Fed sementara Trump cuba menurunkan kos pinjaman

Namun, terdapat satu masalah. Rancangan Kevin tidak selari dengan kehendak Presiden Trump. Pada bulan Januari, Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli sekuriti berjaminan gadai janji bernilai AS$200 bilion bagi membantu rakyat mendapatkan pinjaman rumah yang lebih murah.

Tetapi Kevin menentang pendirian Fed yang menyimpan begitu banyak aset hanya untuk mengekalkan kadar faedah yang rendah. “Jika kita percaya kata-kata Kevin bahawa beliau tidak menyukai pengembangan imbangan akaun sebagai cara untuk menurunkan pulangan, maka ini bermakna beban itu akan dipindahkan kepada Kementerian Perbendaharaan,” kata Greg Peters dari PGIM Fixed Income.

Menteri Perbendaharaan, Scott Bessent, turut bersetuju dengan Kevin. Kedua-duanya mahukan Fed mengambil peranan yang lebih kecil dan membiarkan Kementerian Perbendaharaan menguruskan lebih banyak perkara. Pendirian Kevin cukup mudah: kurangkan peranan Fed dan biarkan pasaran swasta bernafas dengan lebih bebas. Namun, langkah ini mungkin membawa kepada kenaikan kadar faedah jangka panjang—sesuatu yang sebenarnya ingin dielakkan oleh Trump.

Stephen Miran, yang kini juga berkhidmat di Fed dan dilantik oleh Trump, berkata dalam siaran Bloomberg TV, “Secara teori, anda boleh menyesuaikan kadar faedah jangka pendek untuk mengimbangi apa sahaja yang anda lakukan pada imbangan akaun… kemudian, jika kadar faedah jangka panjang meningkat, anda boleh menurunkan kadar faedah jangka pendek untuk menyeimbangkan situasi.”

Sewaktu Kevin berkhidmat di Fed antara tahun 2006 hingga 2011, beliau merupakan salah seorang penyokong awal dasar pelonggaran kuantitatif. Namun, seiring masa berlalu, beliau mula menentang dasar tersebut. Kevin meninggalkan Fed kerana mereka gagal menghentikan pengembangan imbangan akaun. Semasa krisis tahun 2008 dan sekali lagi semasa pandemik, Fed membeli trilion dolar dalam bentuk bon Kerajaan dan hutang lain untuk mengelakkan sistem daripada runtuh.

Kini, Kevin berpendapat bahawa dasar tersebut telah melampaui batas. Dalam satu temu bual di Fox Business, beliau berkata, “Kurangkan sedikit penggunaan mesin cetak. Biarkan imbangan akaun menurun. Serahkan urusan fiskal kepada Menteri Perbendaharaan Bessent, dan dengan itu, anda boleh mencapai kadar faedah yang jauh lebih rendah.”

Kelemahan likuiditi, strategi yang berubah, dan pertikaian dalaman Fed

Kevin juga memberitahu CNBC bahawa beliau menginginkan suatu perjanjian baharu antara Fed dan Kementerian Perbendaharaan, seperti perjanjian tahun 1951 yang mengakhiri sokongan bank pusat terhadap bon perang. “Kita perlukan perjanjian baharu antara Kementerian Perbendaharaan dan Fed, sama seperti yang kita lakukan pada tahun 1951,” katanya. Gagasan utama di sebalik cadangan ini ialah agar Fed dan Kementerian Perbendaharaan secara terbuka menetapkan saiz imbangan akaun yang sepatutnya.

Peter Boockvar dari OnePoint BFG berkata, “Segala usaha untuk mengurangkan jejak kewangan Federal Reserve pasti merupakan sesuatu yang baik.” Namun, walaupun begitu, beliau sendiri mengakui bahawa saiz imbangan akaun Fed masih “amat besar.” Mengurangkannya bukanlah tugas yang mudah.

Sistem Fed yang kini dikenali sebagai rangka kerja rizab melimpah dibina selepas krisis tahun 2008. Sistem ini direka untuk memastikan bank sentiasa mempunyai cukup tunai bagi mengekalkan kecairan. Joseph Abate dari SMBC Nikko menjelaskan bahawa saiz imbangan akaun sebenarnya bergantung pada keperluan bank untuk mematuhi peraturan pengawalseliaan. Jika Kevin mengurangkan saiz imbangan akaun terlalu cepat, bank-bank mungkin menghadapi kesulitan apabila cuba meminjam wang jangka pendek.

Pada akhir tahun 2025, Fed mula mengurangkan pegangan asetnya, namun langkah tersebut menimbulkan masalah. Pinjaman tambahan daripada kerajaan, ditambah pula dengan pengurangan pembelian oleh Fed, menyebabkan aliran tunai dalam sistem menjadi suntuk. Fed terpaksa berhenti seketika dan beralih kepada pembelian AS$40 bilion dalam bentuk bon jangka pendek setiap bulan semata-mata untuk mengekalkan kestabilan pasaran.

Strategis Barclays, Samuel Earl dan Demi Hu, berkata bahawa Kevin mungkin akan menghentikan pembelian bulanan tersebut dan membiarkan kos pembiayaan meningkat, malah melebihi julat sasaran Fed. Atau, beliau juga boleh mengubah komposisi portfolio bon Fed supaya lebih banyak memegang hutang jangka pendek. Saat ini, tempoh matang purata aset Fed adalah lebih daripada sembilan tahun, manakala liabiliti (termasuk rizab dan akaun am Kementerian Perbendaharaan) puratanya hanya sekitar enam tahun.

Bahkan dengan semua itu, Kevin bukanlah satu-satunya yang menguruskan Fed. Beliau hanya memiliki satu undi dalam Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan. Pakar analisis JPMorgan berkata bahawa beberapa ahli Fed yang lain mungkin menyokong idea beliau, namun majoriti masih berpegang pada prinsip mengekalkan rizab melimpah. Vail Hartman dari BMO berkata, “Imbangan akaun yang jauh lebih kecil kemungkinan memerlukan perubahan besar dalam rangka kerja pengawalseliaan bank yang sedia ada di Fed.”

Penggemar kripto yang paling bijak sudah pun membaca surat berita kami. Ingin menyertai mereka? Daftarlah sekarang.