Raoul Pal Dedahkan Tekanan Likuiditi Tersembunyi di Sebalik Penurunan Bitcoin

Ringkasan Ringkas

• Raoul Pal menyatakan bahawa jualan besar-besaran Bitcoin yang berlaku baru-baru ini disebabkan oleh kekurangan aliran tunai di Amerika Syarikat, bukan kerana kelemahan pasaran kripto.
• Beliau menjelaskan bahawa kemudahan Reverse Repo oleh Rizab Persekutuan telah habis digunakan pada tahun 2024, sekali gus mengurangkan jumlah aliran tunai yang tersedia.
• Pemulihan Akaun Am Kementerian Kewangan (TGA) pada pertengahan tahun 2024 tidak disertakan dengan sebarang pengimbang monetari, yang semakin memperketatkan keadaan aliran tunai.
• Pal menekankan bahawa penutupan kerajaan di Amerika Syarikat telah menghalang aliran tunai dan mencetuskan penurunan mendadak dalam sokongan pasaran.
• Beliau menolak dakwaan bahawa ketidakpastian politik mengenai jawatan pengerusi Rizab Persekutuan menjadi punca kemerosotan harga Bitcoin.

Menurut pakar kewangan Raoul Pal, pengasas Global Macro Investor, faktor makroekonomi di Amerika Syarikat telah mencetuskan jualan besar-besaran dalam pasaran kripto. Beliau menjelaskan bahawa kekurangan aliran tunai, bukan kelemahan pasaran kripto, merupakan punca utama kemerosotan tersebut, yang dipacu oleh dasar monetari yang lebih ketat serta penutupan kerajaan di Amerika Syarikat.

Pemulihan TGA dan Penghabisan Kemudahan Reverse Repo Mencetuskan Gegaran

Raoul Pal mengaitkan kekurangan aliran tunai dengan satu siri operasi kewangan yang sering terlepas pandang, melibatkan mekanisme Kementerian Kewangan AS dan dasar bank pusat. Beliau menunjukkan bahawa kemudahan Reverse Repo oleh Rizab Persekutuan, yang sebelum ini menjadi sumber aliran tunai, telah habis digunakan pada tahun 2024, sekali gus menghapuskan satu lagi benteng penting bagi aliran tunai. “Penghabisan kemudahan Reverse Repo secara praktikalnya telah selesai pada tahun 2024,” tulis beliau dalam satu kiriman di X.

Selain itu, pemulihan Akaun Am Kementerian Kewangan (TGA) pada pertengahan tahun 2024 tidak disertakan dengan sebarang pengimbang monetari, yang akhirnya memberikan kesan yang lebih mendalam. Apabila mekanisme lain turut mengering, tekanan terhadap aliran tunai pasaran semakin meningkat, sekali gus memburukkan lagi suasana jualan. Pal menegaskan bahawa gabungan semua faktor ini telah mencipta apa yang beliau gelar sebagai “ruang kosong” yang tiba-tiba dalam sokongan pasaran.

Beliau menekankan bahawa masalah ini adalah isu struktur kewangan, bukan kelemahan dalam ekosistem kripto itu sendiri.

Keadaan ini hanya meninggalkan sedikit ruang untuk pemulihan pasaran atau sentimen berisiko tinggi, yang diperlukan bagi Bitcoin dan aset-aset lain untuk bangkit semula.

Bitcoin Terjejas Apabila Aliran Tunai di Amerika Syarikat Semakin Ketat

Bitcoin kini menjadi sangat mudah terjejas oleh perubahan dalam aliran tunai, terutamanya apabila sumber aliran tunai global seperti Amerika Syarikat mula menyusut. Pal menjelaskan bahawa dalam fasa sekarang, Amerika Syarikat merupakan pemacu utama aliran tunai, dan kini “aliran tunai tersebut telah terhad.” Oleh itu, aset berisiko tinggi seperti Bitcoin adalah yang pertama merasai kesan apabila aliran tunai berkurang.

Pal menolak andaian bahawa faktor politik, seperti kecenderungan Trump untuk melantik Kevin Warsh sebagai pengerusi Rizab Persekutuan, menjadi punca kemerosotan semasa. Sebaliknya, beliau berpendapat, “Warsh akan menurunkan kadar faedah dan tidak melakukan sebarang langkah lain,” sambil menekankan bahawa dasar monetari akan mencerminkan arah tuju politik yang lebih luas. Beliau menambah bahawa hala tuju dasar akan ditentukan oleh Donald Trump dan Setiausaha Kewangan Scott Bessent, bukan secara langsung oleh pengerusi Rizab Persekutuan.

Aset jangka panjang, termasuk saham Software as a Service (SaaS) dan Bitcoin, sangat sensitif terhadap keadaan aliran tunai. Pal memberi amaran bahawa apabila aliran tunai mengecil, nilai pasaran Bitcoin turun dengan pantas. Beliau menegaskan bahawa apabila aliran tunai tidak mencukupi untuk menyokong semua kelas aset, opsyen berisiko tinggi terpaksa menanggung kerugian terlebih dahulu.

Kesan Penutupan Kerajaan dan Peranan Emas dalam Pengurangan Aliran Tunai

Penutupan kerajaan di Amerika Syarikat baru-baru ini juga memainkan peranan penting dalam memperhebat tekanan aliran tunai. Pal menjelaskan bahawa semasa penutupan terbaru, Kementerian Kewangan memilih untuk menambahkan wang ke dalam TGA, bukan menariknya keluar. Langkah ini sekali gus mengurangkan lagi jumlah tunai yang tersedia dalam sistem, memperpanjang tempoh tekanan aliran tunai.

Pal menggambarkan saat ini sebagai penciptaan “ruang kosong” dalam pasaran, di mana penyesuaian harga menjadi lebih drastik. Beliau berpendapat bahawa strategi yang tidak diduga ini telah mengalihkan aliran tunai daripada pasaran berisiko seperti kripto. Akibatnya, Bitcoin kehilangan sokongan yang lebih kukuh, menyebabkan penurunan mendadak dan volatiliti yang meningkat.

Sementara itu, emas telah menyerap sedikit aliran tunai yang masih tersisa dalam sistem. Pal mencatat bahawa peralihan modal ini telah mengalihkan perhatian daripada Bitcoin dan aset jangka panjang lain. Beliau menjelaskan bahawa perubahan ini membantu mengurangkan sokongan terhadap instrumen berisiko tinggi dalam fasa pengetatan aliran tunai ini.

Pal menyimpulkan bahawa walaupun gangguan ini cukup serius, kemungkinan terburuk sudah hampir berakhir. Beliau menyarankan bahawa isu penutupan kerajaan mungkin dapat diselesaikan dalam masa yang singkat, sekali gus mengembalikan sedikit kestabilan kepada pasaran. Sehingga saat itu, kekurangan aliran tunai akan terus menjadi tekanan utama.

Artikel “Raoul Pal Dedahkan Tekanan Aliran Tunai Tersembunyi di Sebalik Jatuhnya Harga Bitcoin” telah diterbitkan buat pertama kalinya di CoinCentral.