Apa yang akan terjadi pada USDC sekarang Polymarket meluncurkan stablecoin-nya sendiri?

Rencana Polymarket untuk meluncurkan token jaminan mereka sendiri terdengar, pada pandangan pertama, seperti langkah yang seharusnya menggerogoti USDC milik Circle. Sebuah platform menukar USDC.e, memperkenalkan Polymarket USD, dan pertanyaan ritel yang jelas mengikuti hampir seketika: Apakah itu berarti permintaan untuk USDC berkurang?

Jawaban singkatnya adalah tidak. Polymarket USD diperkenalkan sebagai token yang didukung 1:1 oleh USDC asli, sementara platform ini menghapus USDC.e secara bertahap, versi bridged dari USDC yang sebelumnya digunakan di Polygon. Wrapper-nya berubah, dan pengalaman pengguna berubah, tetapi aset cadangan yang mendasarinya masih mengarah kembali ke stablecoin milik Circle.

Itu berarti langkah ini, dengan sendirinya, tidak menarik dolar keluar dari sirkulasi USDC atau secara mekanis menyusutkan kapitalisasi pasar USDC.

Penting untuk membuat perbedaan itu karena USDC sekarang sangat besar sehingga segala jenis bahasa yang tidak tepat dapat mengaburkan lebih dari yang dijelaskan. Data CryptoSlate saat ini menempatkan kapitalisasi pasarnya sekitar $77,9 miliar, menjadikannya stablecoin terbesar kedua setelah USDT Tether dan cryptocurrency terbesar keenam.

Circle mengatakan USDC didukung sepenuhnya oleh kas yang sangat likuid dan aset setara kas dan dapat ditukar 1:1 dengan dolar, dengan kepemilikan cadangan diungkapkan setiap minggu dan diuji melalui laporan jaminan pihak ketiga bulanan.

Untuk memahami langkah Polymarket, Anda perlu memisahkan tiga hal yang sering kabur bersama: penerbitan asli, representasi bridged, dan jaminan khusus platform.

USDC asli adalah token yang diterbitkan dan ditebus oleh Circle. USDC bridged, dalam hal ini USDC.e, adalah versi yang mewakili USDC yang terkunci di tempat lain. Deskripsi Circle sendiri tentang USDC bridged mengatakan itu didukung oleh USDC di blockchain lain yang terkunci dalam kontrak pintar, sementara USDC asli diterbitkan Circle, sepenuhnya dicadangkan, dan dapat langsung ditebus.

Polymarket USD masuk sebagai lapisan ketiga: aset platform yang dirancang untuk digunakan di dalam Polymarket, didukung 1:1 oleh USDC asli daripada oleh sistem cadangan terpisah.

Pengguna menyetor USDC, USDC itu duduk sebagai dukungan, dan Polymarket menerbitkan jumlah yang setara dari Polymarket USD untuk digunakan di platform. Ketika pengguna keluar, token platform ditebus, dan USDC yang mendasarinya dilepaskan. Eksposur ekonomi tetap tertambat pada aset cadangan yang sama sepanjang putaran, sementara label aset yang terlihat dan rel penyelesaian di dalam aplikasi berubah.

Itu salah satu alasan mengapa ketakutan biasa akan dilusi meleset dari sasaran di sini.

Kapitalisasi pasar untuk USDC melacak nilai semua USDC yang beredar. Jika USDC asli duduk di bawah Polymarket USD sebagai jaminan cadangan, USDC itu masih ada dan masih dihitung dalam total pasokan.

Agar kapitalisasi pasar USDC turun, dukungan perlu ditebus untuk fiat atau ditukar dengan aset stabil lainnya. Pelabelan ulang klaim tidak dapat dan tidak akan mencapai itu sendiri.

Apa yang sebenarnya diubah stablecoin Polymarket untuk pengguna dan struktur pasar

Apa yang diubah Polymarket, dan apa yang membuat ini lebih menarik daripada FAQ awal, adalah penggunaannya.

Pengguna yang sebelumnya berinteraksi dengan USDC.e sekarang akan berinteraksi dengan Polymarket USD. Itu memberi platform kontrol yang lebih ketat atas desain jaminan, arsitektur produk, dan, berpotensi, ekonomi hasil untuk saldo menganggur. Ini juga mengurangi ketergantungan pada aset bridged yang membawa masalah friksi pengguna sendiri, karena token bridged cenderung menimbulkan pertanyaan tentang dukungan penerbit, jalur peningkatan, dan asumsi penebusan.

Dokumentasi Circle sendiri menarik garis terang di sini: USDC bridged dibuat oleh pihak ketiga dan didukung oleh USDC yang terkunci di tempat lain, sementara USDC asli adalah bentuk resmi yang diterbitkan oleh Circle dan dapat beroperasi di seluruh rantai yang didukung melalui infrastrukturnya sendiri.

Pasar stablecoin telah tumbuh begitu besar dan penting sehingga telah menjadi fondasi untuk pertumbuhan seluruh industri kripto. Selain berfungsi sebagai likuiditas, mereka juga telah menjadi jenis aset cadangan yang berada di bawah uang tingkat aplikasi.

Pengguna yang berpikir dia memegang dolar platform tertentu, seperti dalam kasus ini, USD Polygon, sebenarnya memegang dolar Circle. Di tingkat berikutnya, sistem cadangan Circle memegang kas, eksposur Treasury, dan likuiditas terkait repo untuk kepentingan pemegang token.

Koin yang terlihat dan fondasi ekonomi sekarang dapat berjarak dua langkah, menciptakan lebih banyak ruang untuk kebingungan ketika orang mencoba menyimpulkan permintaan dari branding tingkat permukaan.

Risiko struktural di balik dukungan USDC Polymarket USD

Ada percakapan risiko nyata di sini, dan sebagian besar berasal dari masalah struktural daripada kapitalisasi pasar.

Wrapper dan jaminan yang diterbitkan platform memperkenalkan ketergantungan lain. Pengguna sekarang mengandalkan desain penebusan platform, kontrol operasional, dan implementasi kontrak pintar selain aset cadangan di bawahnya.

Dokumentasi Circle menyatakan bahwa bentuk USDC bridged membawa risiko dan tidak diterbitkan oleh Circle, yang merupakan salah satu alasan industri telah mendorong menuju bentuk penyelesaian stablecoin yang lebih bersih dan lebih langsung bila memungkinkan.

Kesalahan mudah adalah mendengar bahwa ada "stablecoin baru" dan menganggap itu berarti "uang baru." Kadang-kadang kesimpulan itu cocok, tetapi tidak dalam kasus ini.

Kesalahan lain adalah menganggap permintaan tidak langsung tidak dihitung. Jika adopsi Polymarket USD meningkat dan setiap unit didukung oleh USDC asli, maka permintaan untuk token platform masih dapat memberi makan permintaan untuk USDC di bawahnya. Ini hanya muncul satu lapisan lebih dalam di tumpukan.

Langkah Polymarket adalah studi kasus kecil tentang ke mana stablecoin menuju. USDC terlihat lebih seperti jaminan cadangan lapisan dasar untuk produk yang lebih khusus, dan dolar khusus aplikasi sekarang adalah antarmuka yang sebenarnya dilihat pengguna. Hasilnya adalah ekonomi stablecoin yang menjadi lebih berlapis, lebih tertanam, dan sedikit lebih sulit dibaca dari garis atas saja.