CME & NYSE Dikabarkan Bergerak untuk Mengendalikan Hyperliquid, Tapi Mengapa?

Laporan menyebutkan bahwa CME Group dan induk NYSE, Intercontinental Exchange (ICE), mendorong regulator Amerika Serikat agar memperketat pengawasan terhadap Hyperliquid, karena khawatir adanya manipulasi pasar dan paparan terhadap sanksi.

Judul ini penting sebab menyoroti persaingan yang semakin tajam antara exchange tradisional dan platform decentralized finance yang berkembang pesat dan bersaing dalam memperebutkan likuiditas derivatif serta penemuan harga secara global.

CME & NYSE Ingin Perketat Pengawasan Hyperliquid di Tengah Booming DeFi

Pusat perbincangan ini adalah Hyperliquid, sebuah platform derivatif on-chain berkecepatan tinggi yang menawarkan trading 24/7, likuiditas mendalam, dan kontrak perpetual dengan leverage.

Kemunculannya menantang dominasi exchange lama seperti CME di pasar kripto dan futures yang terkait komoditas. Para pendukung beranggapan transparansi serta penyelesaian berbasis blockchain mampu mengurangi risiko pada rekan dagang.

Namun, para kritikus menilai struktur permissionless miliknya berpotensi menciptakan peluang terjadinya spoofing, wash trading, dan paparan terhadap peserta yang terkena sanksi.

Perbedaan Struktural yang Sebenarnya

Kesalahan yang sering analis lakukan adalah menyebut Hyperliquid sebagai exchange. Exchange hanya mempertemukan pembeli dan penjual serta mengumpulkan biaya transaksi tanpa mempedulikan arah perdagangan.

CME dan NYSE sama sekali tidak mengambil risiko pasar. Pendapatan mereka bersifat netral dan tidak tergantung pada siapa yang kalah atau menang di pasar.

Struktur Hyperliquid sangat berbeda. Alih-alih hanya berfungsi sebagai infrastruktur netral, Hyperliquid mengalirkan likuiditas melalui vault internal bernama HLP (Hyperliquidity Provider).

HLP menyediakan likuiditas lewat strategi market-making, mengelola likuidasi, memasok USDC ke Earn, lalu mendapatkan biaya trading. Secara praktik, HLP menjadi pihak lawan dari para trader.

Ini berarti hubungan keduanya tidak seimbang: saat trader mengalami kerugian, HLP menikmati keuntungan, sedangkan jika trader menang, HLP yang menanggung kerugian. Hasilnya, performa HLP sangat bergantung pada hasil para trader, bukan bersifat netral layaknya exchange tradisional.

Hyperliquid juga menghasilkan biaya sekitar US$65 juta per bulan, atau sekitar US$700 juta setiap tahun.

Bagian besar dari pendapatan ini mengalir ke pembelian kembali token HYPE melalui Assistance Fund. Skema ini menciptakan efek berantai: aktivitas trading menghasilkan biaya, biaya digunakan untuk buyback, buyback mendukung harga token, dan harga yang naik menarik aktivitas trading baru.

Konteks Pasar: Tekanan Trading 24/7

Exchange tradisional masih beroperasi dalam jam pasar yang terbatas, sedangkan Hyperliquid berjalan tanpa henti. Kesenjangan ini kini makin berarti di tengah gejolak ekonomi makro, sebab penemuan harga berpindah ke platform kripto saat pasar tradisional tutup.

Kondisi itu pun membuat tekanan semakin besar bagi pelaku lama agar segera memperbarui infrastruktur serta memperpanjang jam perdagangan demi tetap bersaing.

Regulator Amerika Serikat, termasuk CFTC, sudah memberi sinyal bakal lebih tegas mengawasi platform derivatif offshore dan decentralized.

Meski belum ada tindakan resmi terhadap Hyperliquid, perdebatan ini menggambarkan kekhawatiran yang lebih luas terkait standar kepatuhan, perlindungan investor, dan stabilitas keuangan di pasar permissionless.

Tahap selanjutnya sepertinya akan sangat bergantung pada apakah regulator mengeluarkan aturan khusus untuk derivatif decentralized atau memperluas cakupan aturan pasar futures eksisting ke platform on-chain.

Pada akhirnya, persaingan antara infrastruktur Wall Street dan likuiditas DeFi sudah beranjak dari ranah teori ke prioritas regulasi, dan hasilnya bisa saja membentuk ulang struktur perdagangan derivatif global.