The Fed mungkin membuka jalur penyelesaian langsung untuk perusahaan kripto saat bank memperingatkan risiko likuiditas

Anda tidak pernah melihat bagian terpenting dari setiap pembayaran Anda. Ketika sebuah aplikasi mengatakan uang Anda telah berpindah, sebuah angka berubah di layar Anda, dan transaksi terlihat dan terasa selesai.

Namun di balik antarmuka tersebut terdapat rangkaian cadangan bank, rekening penyelesaian, dan infrastruktur Fed yang terpisah dan tak terlihat, yang menentukan kapan dana Anda benar-benar kliring, siapa yang mengendalikan penyelesaian tersebut, dan lembaga mana saja yang diizinkan untuk berpartisipasi di dalamnya.

Untuk pembayaran kripto, sistem yang mendasarinya selama ini tertutup. Bursa dan perusahaan kripto harus menyalurkan semua pembayaran dolar mereka melalui bank mitra, yang menangani penyelesaian aktual dengan Federal Reserve atas nama mereka. Ketika hubungan tersebut runtuh akibat kegagalan Silvergate dan Signature Bank pada tahun 2023, hal itu mengungkapkan betapa rapuhnya hubungan tersebut, dan industri ini telah membangun argumen untuk akses langsung ke Fed sejak saat itu.

Dua perkembangan yang saling berkaitan minggu ini telah membawa kasus tersebut ke titik puncaknya. Pada Desember 2025, Fed secara resmi meminta komentar publik atas "rekening pembayaran" baru yang akan memungkinkan lembaga non-bank yang memenuhi syarat untuk kliring dan menyelesaikan pembayaran melalui infrastruktur Fed, tanpa menerima paket lengkap hak istimewa yang tersedia untuk rekening induk bank tradisional.

Kemudian, pada 19 Mei, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif berjudul "Mengintegrasikan Inovasi Teknologi Keuangan ke dalam Kerangka Regulasi," yang mengarahkan Fed untuk menyerahkan tinjauan komprehensif atas kerangka akses pembayarannya dalam 120 hari dan menetapkan prosedur aplikasi yang transparan dalam 90 hari. Perintah eksekutif tersebut tidak dapat memaksa Fed untuk bertindak, tetapi dukungan politik di tingkat itu cenderung memperjelas ke mana perhatian institusional mengarah.

Kraken memberikan titik data dunia nyata yang pertama pada bulan Maret lalu. Federal Reserve Bank of Kansas City menyetujui rekening induk bertujuan terbatas untuk Kraken Financial, anak perusahaan perbankan berlisensi Wyoming milik bursa tersebut, pada 4 Maret, menjadikannya perusahaan kripto pertama di AS yang mendapatkan akses langsung ke sistem pembayaran inti Fed setelah lebih dari lima tahun keterlibatan regulasi.

Rekening tersebut menghubungkan Kraken Financial langsung ke Fedwire, jaringan penyelesaian bruto real-time yang memproses triliunan dolar transfer setiap harinya, menghilangkan bank perantara yang sebelumnya menangani penyelesaian dolar atas nama Kraken.

Namun ini adalah pengaturan yang terbatas: bursa tidak memperoleh bunga atas cadangan dan tidak memiliki akses ke jendela diskonto atau kredit Fed intrahari. Yang diperolehnya adalah kemandirian penyelesaian dari sistem perbankan koresponden, dan bagi perusahaan yang menangani volume institusional besar, itu adalah pergeseran struktural yang sangat besar.

Ripple, yang telah mengajukan permohonan rekening induk Fed sendiri dan mendukung struktur rekening terbatas untuk stablecoin RLUSD-nya, adalah salah satu penerima manfaat paling jelas berikutnya. Circle, yang pengelolaan cadangan USDC-nya sangat bergantung pada kecepatan penyelesaian dolar, juga memiliki alasan bisnis yang kuat untuk menginginkan akses langsung.

Persetujuan Kraken kini menjadi kasus uji nyata, dan perusahaan-perusahaan di seluruh ruang pembayaran dan stablecoin mengamati bagaimana eksperimen ini berkembang sebelum memutuskan seberapa keras mendorong aplikasi mereka sendiri.

Apa yang sebenarnya akan dilakukan rekening yang diusulkan Fed?

Rekening pembayaran yang diusulkan Fed pada bulan Desember secara struktural berbeda dari rekening induk penuh. Rekening induk penuh memungkinkan lembaga penyimpanan yang diatur untuk menyimpan saldo di Fed, memperoleh bunga atas cadangan tersebut, mengakses kredit intrahari, dan meminjam dari jendela diskonto selama periode tekanan likuiditas.

Rekening pembayaran yang diusulkan menghapus semua itu. Lembaga yang memenuhi syarat dapat melakukan penyelesaian melalui Fedwire, FedNow, dan National Settlement Service, menyimpan saldo cadangan terbatas, dan memproses pembayaran di seluruh infrastruktur Fed, tetapi Fed telah menegaskan bahwa jenis rekening baru ini tidak akan memperluas atau mengubah kelayakan hukum untuk layanannya. Sebagian besar pemohon masih perlu memenuhi syarat berdasarkan kriteria yang ada, dan batas saldo akan berlaku.

Perusahaan kripto dan fintech tetap akan melihat manfaat praktis. Bursa dan penerbit stablecoin saat ini bergantung pada perantara perbankan untuk penyelesaian dolar, yang mengkonsentrasikan risiko operasional. Ketika mitra bank menghadapi masalah regulasi atau menarik diri dari klien kripto, dampaknya dapat menjangkau beberapa platform secara bersamaan.

Akses langsung ke infrastruktur penyelesaian Fed mengurangi eksposur tersebut dan memberi perusahaan kendali lebih ketat atas likuiditas dolar mereka selama periode volume tinggi. Khusus untuk penerbit stablecoin, kemampuan memindahkan cadangan dengan cepat dan dapat diprediksi selama periode penebusan besar dapat menjadi perbedaan antara pasar yang tertib dan yang kacau.

Gubernur Fed Christopher Waller mengatakan bahwa rekening pembayaran yang disederhanakan seharusnya beroperasi pada akhir 2026, yang menunjukkan bahwa bank sentral melihat ini sebagai hasil yang dapat dicapai dalam waktu dekat, bukan aspirasi jangka panjang.

Mengapa bank-bank melawan Fed, dan apa yang sebenarnya mereka khawatirkan?

Oposisi industri perbankan terhadap kerangka rekening pembayaran cukup keras dan terorganisir. Hal ini juga layak diperiksa dengan cermat, karena mencampur kekhawatiran risiko yang sah dengan apa yang hanya dapat digambarkan sebagai kecemasan kompetitif.

Bank Policy Institute, yang didukung oleh JPMorgan, Bank of America, dan lembaga-lembaga besar lainnya, berpendapat bahwa bahkan akses langsung terbatas ke Fedwire bagi perusahaan kripto dan fintech dapat mengancam stabilitas keuangan dan menciptakan kerentanan pencucian uang.

Gubernur Fed Michael Barr menolak proposal Desember atas dasar keuangan ilegal, dengan mengatakan bahwa proposal tersebut kurang memiliki pengamanan yang memadai. Rekening induk Kraken mendapat kritik langsung dari kelompok perdagangan perbankan, yang mengatakan bahwa persetujuan Fed Kansas City kurang transparan mengenai kontrol risiko yang diterapkan.

Beberapa argumen tersebut masuk akal. Lembaga non-bank yang beroperasi di Fedwire akan melakukannya di bawah kerangka pengawasan yang berbeda dari bank yang diasuransikan, dan kepatuhan AML di perusahaan kripto dan fintech secara historis kurang diteliti. Potensi masalah likuiditas juga layak ditanggapi dengan serius: jika dana berpindah lebih cepat dari deposito bank yang diasuransikan ke platform non-bank dengan akses penyelesaian langsung, aliran deposito menjadi lebih volatil. Kegagalan operasional di lembaga non-bank yang terhubung selama periode tekanan pasar dapat menghasilkan gangguan penyelesaian yang menyebar jauh melampaui perusahaan tersebut.

Dimensi kompetitif agak kurang dibahas secara terbuka. Bursa dan platform kripto lainnya saat ini membayar bank untuk akses perbankan koresponden yang mereka butuhkan untuk beroperasi dalam dolar, dan penyelesaian Fed langsung akan merestrukturisasi pengaturan tersebut, memberikan kemandirian penyelesaian kepada perusahaan-perusahaan yang sebelumnya membayar untuk itu. Bagi lembaga-lembaga besar yang mendukung kampanye oposisi, risiko kehilangan bisnis perantara tersebut mungkin setidaknya sama memotivasinya dengan risiko gangguan sistemik.

Desain Fed berusaha menjembatani perbedaan tersebut: rekening yang sempit, tidak ada jaring pengaman, tidak ada kesetaraan fungsional dengan bank yang diasuransikan, dan persyaratan kelayakan yang tidak akan dipenuhi secara otomatis oleh sebagian besar pemohon.

Apakah struktur tersebut dapat bertahan di bawah tekanan simultan dari perusahaan kripto yang mendorong lebih banyak dan kelompok perbankan yang mendorong tidak ada sama sekali masih benar-benar terbuka. Rekening bertujuan terbatas Kraken masih merupakan eksperimen nyata, periode komentar Desember masih berlangsung, dan perintah eksekutif Trump belum genap seminggu.

Untuk pertama kalinya, argumen tentang siapa yang berhak menyelesaikan dolar di dalam sistem Federal Reserve sedang diuji dalam praktik, bukan diperdebatkan dalam teori.

The post The Fed may open direct settlement rails to crypto firms as banks warn of liquidity risk appeared first on CryptoSlate.