Bisakah Likuiditas Perp DEX Menyaingi Pasar Teregulasi di 2026?

DEX perpetual telah berkembang pesat, tetapi dapatkah mereka benar-benar menawarkan kualitas eksekusi yang menandingi venue yang diregulasi? Artikel ini memaparkan uji likuiditas praktis untuk perp on-chain dan menunjukkan apa yang telah berubah pada 2026 untuk membuat perbandingan lebih adil dibandingkan setahun yang lalu.

Anda akan mendapatkan jawaban yang jelas di awal, diikuti dengan data, perbandingan langsung, dan daftar periksa langkah demi langkah untuk mengevaluasi slippage, pendanaan, dan risiko operasional sebelum memindahkan ukuran posisi. Kami juga akan memetakan tekanan regulasi yang berkembang di sekitar venue terbesar dan apa artinya bagi para trader.

Jawaban Singkat

Ya—DEX perp on-chain dapat bersaing dengan venue yang diregulasi untuk banyak pasangan dan jendela waktu, terutama pada altcoin dan jam di luar jam sibuk. Untuk blok BTC/ETH terdalam di bawah mandat risiko ketat, venue yang diregulasi masih cenderung memberikan spread yang lebih konsisten, opsi jaminan fiat, dan alur kerja yang siap untuk institusi. Kesenjangan telah menyempit secara signifikan pada 2026 seiring likuiditas terkonsentrasi di beberapa venue on-chain, jalur dolar semakin dalam, dan wrapper institusional mulai bermunculan.

Apa yang dihitung sebagai likuiditas di DEX perp, dan bagaimana cara mengukurnya?

Likuiditas lebih dari sekadar volume headline. Untuk perp, kumpulan kerja mencakup: spread top-of-book langsung, kedalaman pada berbagai level harga, slippage yang terealisasi pada ukuran posisi Anda, variabilitas tingkat pendanaan, perilaku antrian/latensi, dan ketahanan mesin likuidasi selama periode volatil.

Angka-angka di seluruh pasar menunjukkan bahwa perpetual on-chain tidak lagi berada di pinggiran. Snapshot terbaru di DeFiLlama (dasbor Perps) menempatkan volume perp on-chain 24 jam pada $15,17 miliar dan volume 30 hari pada $582,048 miliar. Ini adalah metrik yang dinormalisasi di seluruh venue—namun arah perjalanannya jelas: perp on-chain menangani miliaran dolar setiap harinya.

Kualitas eksekusi, bagaimanapun, bersifat lokal pada pasangan dan waktu hari Anda. Pasangan dengan penyedia likuiditas pasif yang kuat mungkin menunjukkan spread yang ketat tetapi tetap mengalami slippage pada sapuan 50–200 bps selama lonjakan volatilitas. Sebaliknya, beberapa pasangan alt dapat memberikan isian yang layak di DEX ketika venue terpusat atau yang diregulasi menipis semalam atau pada akhir pekan. Pengukuran Anda harus spesifik untuk pasangan dan skenario.

Di mana likuiditas terkonsentrasi pada 2026?

Likuiditas telah terkonsolidasi. Dalam snapshot yang digunakan oleh DeFiLlama, volume perp 24 jam yang dinormalisasi oleh Hyperliquid sekitar $6,714 miliar dengan open interest sebesar $9,66 miliar, mewakili sekitar 57,7% dari total OI perp on-chain pada saat itu (DeFiLlama (dasbor Perps) — kalkulasi). Konsentrasi dapat menjadi kekuatan untuk kualitas eksekusi—maker berkumpul, antrian memendek, dan pendanaan menyeimbang—namun juga menciptakan risiko konsentrasi venue.

Likuiditas dolar juga semakin dalam. CoinDesk melaporkan bahwa Coinbase menyebut sekitar $5 miliar pasokan USDC di Hyperliquid, dan bahwa Bitwise meluncurkan ETF Hyperliquid spot pada pertengahan Mei. Jalur-jalur tersebut menarik market maker yang lebih menyukai jaminan setara fiat dan manajemen treasury yang lebih mudah. Pada 20 Mei, ETF Hyperliquid spot AS mencatat arus masuk bersih $25,5 juta dalam satu hari, menandakan minat institusional awal (The Block).

Pada saat yang sama, para incumbent memperhatikan. The Block melaporkan bahwa ICE (induk NYSE) mengadakan pembicaraan dengan Hyperliquid dan bahwa ICE/CME telah berhubungan dengan regulator AS tentang risiko yang dirasakan. Ini mungkin tidak segera mengubah spread hari ke hari, tetapi memang memengaruhi anggaran risiko, penilaian counterparty, dan kemungkinan perubahan aturan atau akses.

Bagaimana spread dan slippage dibandingkan dengan venue yang diregulasi?

Venue yang diregulasi (pikirkan futures yang diperdagangkan di bursa pada bursa derivatif utama) umumnya unggul dalam konsistensi untuk klip BTC/ETH besar selama jam sibuk, dengan buku pesanan terpusat yang dalam, model risiko yang mapan, dan opsi jaminan fiat. DEX perp telah menutup kesenjangan untuk banyak pasangan dan slot waktu, dibantu oleh likuiditas terkonsentrasi dan jaminan berbasis dolar, namun hasil yang terealisasi bervariasi menurut instrumen dan rezim pasar.

Untuk membandingkan secara apple-to-apple, lihat biaya perdagangan yang terealisasi dalam basis poin: jumlah biaya spread, dampak pasar (slippage), biaya, carry pendanaan selama periode penahanan yang diharapkan, dan biaya gas atau bridge apa pun. Untuk beberapa perp altcoin, DEX dapat menawarkan biaya yang terealisasi kompetitif atau bahkan lebih baik, terutama selama jam di luar jam kerja ketika venue yang diregulasi tipis atau tutup.

Apa biaya tersembunyi dan risiko yang diabaikan trader pada perp on-chain?

Varians tingkat pendanaan: perpetual menambahkan komponen pendanaan yang tidak dimiliki futures yang kedaluwarsa. Keunggulan Anda dapat hilang jika pendanaan berbalik atau berayun sepanjang hari. Bagi hedger, modelkan koridor pendanaan dan skenario stres selama periode penahanan yang dimaksudkan.

Risiko smart-contract dan oracle: mesin likuidasi, dana asuransi, dan feed harga dapat berperilaku berbeda selama tekanan. Beberapa venue menggunakan desain oracle teragregasi; yang lain menggunakan TWAP dari sumber eksternal. Tinjau bagaimana harga indeks dibentuk dan bagaimana circuit breaker bekerja, dan atur ukuran posisi sesuai.

Eksternalitas MEV dan gas: pengurutan ulang blok, visibilitas tx yang tertunda, dan lonjakan gas dapat mengubah hasil slippage, terutama untuk pesanan market dan stop yang ketat. Gunakan pesanan limit dengan perlindungan jika memungkinkan dan pertimbangkan opsi relay privat jika tersedia.

Risiko venue regulasi: konsentrasi pada satu DEX besar dapat meningkatkan eksekusi—sampai tidak lagi. Dengan The Block melaporkan penjangkauan ICE/CME kepada regulator tentang risiko Hyperliquid yang dirasakan, tajuk berita kebijakan dapat berdampak pada akses, front-end, atau counterparty meskipun kontrak terus berjalan.

Dapatkah institusi menggunakan perp on-chain hari ini tanpa melanggar mandat?

Beberapa bisa, beberapa tidak bisa. Institusi dengan mandat fleksibel, treasury crypto-native, atau SPV yang terpisah sudah aktif di mana KYC ringan atau whitelisting entitas tersedia dan di mana kontrol kustodi memenuhi standar internal. Yang lain memerlukan alur kerja FCM, jaminan fiat, konektivitas ISV, dan jejak audit yang masih berkembang di DEX.

Produk jembatan sedang bermunculan. CoinDesk mencatat Bitwise meluncurkan ETF Hyperliquid spot pada pertengahan Mei, dan The Block menyoroti arus masuk bersih satu hari sebesar $25,5 juta pada 20 Mei 2026. Wrapper semacam itu tidak menggantikan perdagangan langsung, tetapi menunjukkan meningkatnya kenyamanan institusional dengan eksposur ke ekosistem perp-DEX.

• Daftar periksa kesesuaian kebijakan:
  • Jaminan: Apakah stablecoin diizinkan? Bagaimana dengan pemisahan on-chain dan kontrol multi-sig?
  • Akses: Apakah KYC/whitelisting tingkat entitas tersedia jika diperlukan?
  • Konektivitas: Apakah hook OMS/EMS, log audit, dan batas kecepatan API memadai?
  • Risiko: Apa aturan dana asuransi dan waterfall likuidasi?
  • Legal: Bagaimana sengketa ditangani? Apakah ada hukum yang mengatur atau klausul arbitrase?
  • Pelaporan: Dapatkah Anda mengekspor isian, pendanaan, dan laporan yang cocok dengan sistem akuntansi?

Kapan DEX perp mengalahkan venue yang diregulasi—dan kapan tidak?

DEX perp sering menang dalam keluasan dan uptime. Jika Anda memerlukan eksposur ke ekor panjang altcoin, atau Anda beroperasi dengan mandat 24/7 yang memperdagangkan akhir pekan dan malam hari, kedalaman on-chain bisa mencukupi dan terkadang lebih unggul ketika buku terpusat atau yang diregulasi menipis. Dengan kedalaman USDC yang tumbuh—Coinbase menyebut sekitar $5 miliar di Hyperliquid (CoinDesk)—Anda mungkin menemukan dinamika pendanaan yang lebih ketat dan ukuran posisi yang lebih dapat diprediksi.

Venue yang diregulasi masih unggul untuk lindung nilai benchmark dan perdagangan basis besar. Jika tujuan Anda adalah mengunci buku delta-netral terhadap spot atau ETF dengan risiko basis minimal dan netting jaminan fiat, futures yang diperdagangkan di bursa dengan dukungan kliring haus dirancang untuk itu. Mereka juga menawarkan algo broker, block trade, dan recourse regulasi yang dibutuhkan banyak institusi.

Secara operasional, DEX dapat lebih gesit untuk strategi programatik: kustodi langsung, komposabilitas dengan alat treasury on-chain, dan likuiditas 24/7. Namun mereka menuntut manajemen kunci yang kuat, pemantauan risiko protokol, dan model pendanaan yang memperhitungkan carry. Cocokkan venue dengan pekerjaannya.

Bagaimana Anda menjalankan uji likuiditas sendiri sebelum memindahkan ukuran posisi?

Jangan hanya mengandalkan dasbor publik. Bangun pengujian kecil yang bermakna secara statistik yang disesuaikan dengan instrumen, ukuran perdagangan, dan periode penahanan Anda. Tujuannya adalah untuk mengukur biaya bps yang terealisasi di seluruh venue dan rezim.

• Tentukan cakupan: 2–3 instrumen (mis., perp BTC, perp ETH, satu alt), ukuran target, dan jendela waktu (sibuk, di luar sibuk, peristiwa).
• Kumpulkan kutipan: Snapshot spread dan kedalaman 5–10 level setiap beberapa detik selama jendela pengujian.
• Eksekusi micro-slice: 50–100 pesanan per venue dengan batas perlindungan; catat harga isian, waktu antrian, penolakan.
• Hitung biaya yang terealisasi: Spread + dampak + biaya + pendanaan (selama penahanan yang diharapkan) + gas/bridge.
• Pemeriksaan stres: Ulangi selama peristiwa volatilitas untuk menilai perilaku mesin likuidasi dan lonjakan pendanaan.
• Tinjauan operasional: Evaluasi stabilitas API, batas kecepatan, ekspor pelaporan, dan rekonsiliasi posisi.

Terakhir, periksa konsentrasi venue dan risiko kebijakan. Hyperliquid menangkap sekitar 57,7% OI on-chain dalam satu snapshot (DeFiLlama — kalkulasi); itu dapat meningkatkan isian tetapi meningkatkan eksposur ke satu venue. Pertimbangkan diversifikasi atau rencana kontinjensi yang jelas.

Kesalahan Umum

2. Mengejar volume headline tanpa pengujian tingkat pasangan: Volume snapshot (mis., $15,17 miliar 24 jam untuk perp on-chain per DeFiLlama) tidak menjamin kedalaman untuk instrumen dan jendela waktu Anda.
4. Mengabaikan carry pendanaan: Spread masuk yang ketat dapat terhapus oleh sehari pendanaan yang merugikan. Modelkan band pendanaan dan sensitivitas.
6. Memperlakukan jaminan stablecoin sebagai identik secara operasional dengan fiat: Kebijakan treasury, rantai, dan counterparty berbeda. Konfirmasi kelonggaran dan kontrol.
8. Ketergantungan berlebihan pada pesanan market: MEV dan lonjakan gas dapat memperburuk isian. Gunakan pesanan limit dengan penjaga slippage dan pertimbangkan routing privat jika tersedia.
10. Melewatkan tinjauan risiko venue: Dengan incumbent mendorong pengawasan (The Block), perhitungkan potensi perubahan akses meskipun kontrak terus berjalan.
12. Tidak menguji selama stres: Mesin likuidasi dan oracle paling informatif di bawah volatilitas. Sertakan uji coba hari peristiwa dalam pengujian Anda.

Untuk liputan pergeseran struktur pasar yang berkelanjutan dan tidak terikat venue, kunjungi Crypto Daily.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Dapatkah saya melindung nilai posisi futures yang diregulasi dengan perpetual DEX?

Ya, tetapi pantau drift basis dan pendanaan. Futures yang kedaluwarsa melacak spot dengan struktur jangka waktu, sementara perp melacak melalui pendanaan. Untuk periode penahanan singkat lindung nilai dapat ketat; selama jendela yang lebih panjang, varians pendanaan dan perbedaan likuiditas dapat memperkenalkan kesalahan pelacakan.

Apa yang terjadi jika rantai atau sequencer berhenti selama volatilitas?

Pemrosesan pesanan mungkin terhenti, likuidasi dapat tertunda, dan pembaruan indeks mungkin desync tergantung pada desain oracle. Tinjau riwayat insiden setiap venue, rencana failover, dan aturan dana asuransi; atur ukuran posisi sehingga Anda dapat bertahan dari gap dan isian yang tertunda.

Apakah dana asuransi dapat diandalkan di DEX?

Mereka bervariasi menurut venue. Tinjau sumber kapitalisasi, kebijakan drawdown, dan transparansi pembayaran. Beberapa venue menerbitkan saldo real-time dan post-mortem; yang lain memberikan detail terbatas. Perlakukan dana asuransi sebagai mitigasi, bukan jaminan.

Apakah jaminan USDC secara kategoris lebih aman daripada jaminan kripto?

Ini mengurangi risiko vol pasar tetapi menambahkan risiko penerbit dan rantai, ditambah batasan kebijakan. ~$5 miliar USDC yang dilaporkan di Hyperliquid (CoinDesk) meningkatkan kedalaman dolar, tetapi institusi harus memvalidasi kustodi, kelonggaran, dan jalur penebusan.

Bagaimana saya memperhitungkan pajak dan pelaporan pada perp DEX?

PnL perp dan pendanaan biasanya merupakan keuntungan/kerugian biasa, tetapi aturan bervariasi menurut yurisdiksi. Pastikan OMS/EMS Anda dapat mengekspor catatan perdagangan, pendanaan, dan biaya dengan stempel waktu. Bekerja dengan konsultan pajak—terutama jika Anda berdagang melalui entitas di berbagai wilayah.

Dapatkah MEV memengaruhi eksekusi perp saya?

Ya. Pesanan tertunda yang terlihat dapat di-sandwich atau ditunda. Gunakan pesanan limit, pertimbangkan waktu pengiriman Anda, dan, di mana didukung, gunakan relay privat atau bundel transaksi untuk mengurangi kebocoran informasi.

Apakah pengawasan regulasi akan memaksa perubahan pada perp on-chain?

Bisa jadi. Dengan incumbent yang terlibat dengan regulator tentang risiko yang dirasakan (The Block), harapkan potensi perubahan akses, front-end, atau kepatuhan. Protokol inti mungkin terus beroperasi, tetapi pengalaman pengguna dan counterparty dapat terpengaruh.

Disclaimer: Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai saran hukum, pajak, investasi, keuangan, atau saran lainnya.