Masa Depan Bitcoin Kini Bergantung pada Arus Masuk Wall Street, Kata Eksekutif BlackRock

Kepala kripto BlackRock, Robbie Mitchnick, mengatakan bahwa pusat gravitasi struktur pasar Bitcoin telah bergeser secara tegas dari penerbitan penambang ke permintaan exchange-traded fund—dan itulah mengapa siklus "halving" empat tahun klasik seharusnya mendapatkan perhatian yang jauh lebih sedikit daripada sebelumnya. Dalam wawancara Bankless yang dirilis pada 10 November, Mitchnick berpendapat bahwa era ETF sekarang menjadi rezim arus dominan untuk BTC, meskipun leverage dan noise derivatif jangka pendek terus menyebabkan fluktuasi harga.

Arus Masuk ETF Kini Mengerdilkan Halving Bitcoin

"Ini belum berakhir," kata Mitchnick ketika ditanya apakah penjualan terbaru menandai akhir dari siklus Bitcoin saat ini. "Ini adalah siklus kelima yang kita lihat [...] melalui setiap siklus berturut-turut, level yang dicapai Bitcoin jauh lebih tinggi daripada siklus sebelumnya." Dia menambahkan peringatan tajam bagi siapa pun yang masih memperlakukan halving sebagai metronom BTC: "Banyak orang percaya siklus ini terkait dengan halving Bitcoin. Halving Bitcoin pada titik ini hampir sepenuhnya tidak relevan [...] ketika ETF mengakumulasi arus masuk, besarnya arus masuk tersebut jauh, jauh lebih besar daripada perubahan pasokan yang diciptakan oleh peristiwa halving Bitcoin."

Kerangka Mitchnick menempatkan Wall Street, bukan jadwal protokol, sebagai pusat fase berikutnya. ETF Bitcoin spot BlackRock, IBIT, "telah menjadi ETF dengan pertumbuhan tercepat pasca-peluncuran dalam sejarah," katanya, mencapai tonggak sejarah sekitar empat kali lebih cepat dari rekor sebelumnya. Yang lebih menunjukkan daripada AUM mentah, menurutnya, adalah perubahan komposisi pemegang. Pada kuartal pertama setelah peluncuran, "IBIT lebih dari 80% investor ritel langsung. Setiap kuartal setelahnya angka itu turun [...] hari ini mendekati 50%," mencerminkan kenaikan stabil saluran penasehat kekayaan dan institusional.

Kelompok institusional itu masih dini, tetapi meluas. "Jika Anda memikirkan kategori besar investor institusional, Anda memiliki family office, manajer aset, dana kekayaan negara, dana abadi universitas, yayasan, bendahara perusahaan, perusahaan asuransi, dana pensiun. Anda memiliki beberapa pengadopsi di setiap arketipe tersebut, tetapi bukan mayoritas, bahkan tidak mendekati," katanya.

Bagi mereka yang mengalokasikan, ukuran posisi tipikal berada dalam "kisaran 1% hingga 3%." Faktor pembatas, sekali lagi, kurang tentang kustodi atau akses—dan lebih tentang bagaimana Bitcoin berperilaku dalam portofolio. "Ini semua tentang korelasi," Mitchnick mencatat, menceritakan percakapan dengan CIO dana pensiun yang "secara harfiah" mengawasi metrik tersebut. Jika Bitcoin secara persisten melacak "emas digital" daripada "NASDAQ dengan leverage," dia berpendapat, "itu adalah keputusan yang pasti untuk menempatkan beberapa persen alokasi portofolio di dalamnya."

Ketegangan adalah bahwa aksi pasar jangka pendek masih terlihat seperti kripto. Mitchnick menyebut pembersihan 10 Oktober—sekitar "$21 miliar dalam likuidasi"—sebagai peristiwa leverage daripada pergeseran fundamental, dan membandingkannya dengan kestabilan pembeli dana: "Apa dampaknya pada arus keluar ETF? Kecil [...] beberapa ratus juta." Perbedaan itu, katanya, justru mengapa siklus seharusnya melemah seiring waktu: basis modal ETF dan penasehat yang lebih besar dan bergerak lebih lambat dapat menyerap guncangan yang didorong derivatif tanpa keluar secara mekanis.

Dia juga menolak narasi bahwa kinerja Bitcoin 2025 yang lebih rendah dibandingkan emas membatalkan tesis "lindung nilai yang tidak berkorelasi." Aset digital, menurutnya, sudah mengamankan "perdagangan debasement"-nya pada akhir 2024, naik dari "tinggi $60-an hingga lebih dari $100K," dan bahkan mencatat rekor tertinggi baru sekitar $126.000 sebelum crash Oktober "menggagalkan momentum." Dengan kata lain, papan skor tahun-ke-tanggal mencerminkan pengurutan dan leverage, bukan penolakan struktural terhadap pitch Bitcoin sebagai penyimpan nilai.

Mengenai dinamika pasokan, Mitchnick mengakui bahwa kelompok lama telah mengambil keuntungan pada level psikologis, tetapi dia menolak gagasan bahwa Bitcoin berada dalam "momen IPO" di mana pengadopsi awal secara permanen menyerahkan float kepada institusi. Yang lebih masuk akal, katanya, adalah manajemen risiko sederhana oleh pemegang ultra-awal yang basisnya berada di "$100 atau $500," banyak di antaranya memiliki $100.000 sebagai target pemangkasan angka bulat. "Pada titik tertentu Anda harus mengambil beberapa chip dari meja," katanya, menambahkan bahwa kinerja jangka panjang telah menguntungkan kesabaran daripada perdagangan dengan leverage jangka pendek.

Mitchnick berhati-hati untuk tidak melebih-lebihkan adopsi universal di antara kumpulan modal besar. Bank sentral, sarannya, tetap menjadi pembeli risiko ekor daripada kasus dasar. Jalur jangka pendek sebaliknya berjalan melalui institusi yang sudah mulai masuk—dana pensiun, perusahaan asuransi, dana kekayaan negara—yang keyakinannya akan bergantung pada perilaku jangka menengah dan kejelasan kebijakan.

Pesan untuk alokator yang menghadapi penurunan penuh pertama mereka dengan ETF aktif adalah langsung: jangan salah mengartikan noise derivatif sebagai fundamental yang rusak, dan bersikaplah selektif. "Ada alasan mengapa Bitcoin masih sekitar 65% dari kapitalisasi pasar ruang," katanya. "Seseorang harus sangat waspada turun jauh di tabel [...] sebagian besar [token] tidak bernilai atau akan sepenuhnya tidak bernilai."

Untuk Bitcoin, ujiannya adalah apakah ia terus berperilaku seperti apa yang menurut institusi mereka beli. "Orang harus melihat melampaui pergerakan jangka pendek ini [...] dan lebih tentang, Anda tahu, bagaimana ia melacak dalam jangka menengah dan lebih panjang," kata Mitchnick.

Pada waktu penerbitan, BTC diperdagangkan pada $105.497.