Perebutan lahan bitcoin korporasi besar di musim panas telah mereda secara substansial, dan batch terbaru saham perbendaharaan aset digital (DAT) menunjukkan dampak negatifnya.

Banyak saham perbendaharaan bitcoin yang dulunya populer kini diperdagangkan di bawah nilai simpanan kripto yang mereka miliki, memaksa perusahaan untuk bergerak melampaui pendekatan sederhana "beli dan simpan" dan sebaliknya berpikir lebih keras tentang apakah BTC di neraca mereka seharusnya melakukan lebih dari sekadar diam di sana.

"Kami bergerak dari akumulasi ke pengelolaan," kata Thomas Chen, pendiri Function, sebuah perusahaan yang bertujuan mengubah bitcoin menjadi aset produktif. "Pertanyaannya bukan siapa yang membeli bitcoin hari ini, tetapi siapa yang dapat mengelolanya seperti aset kelas perbendaharaan," katanya.

Strategi perbendaharaan BTC melampaui HODL

Spencer Yang, managing partner di perusahaan penasihat BlockSpaceForce, melihat perubahan sentimen serupa dari kliennya. Dengan fase hype sebagian besar telah berlalu, perusahaan yang terburu-buru masuk ke BTC awal tahun ini kini mencari cara untuk membuat alokasi mereka terlihat lebih seperti kebijakan keuangan daripada kampanye pemasaran.

"Kami belum melihat perbendaharaan perusahaan secara aktif memanfaatkan bitcoin mereka, tetapi itu adalah sesuatu yang harus mereka pertimbangkan jika ingin membedakan diri," kata Yang kepada CoinDesk.

Chen menguraikan strategi penempatan perbendaharaan BTC potensial dengan tiga pilar utama: sebagian kepemilikan menghasilkan imbal hasil konservatif, bagian lain dilindungi terhadap penurunan 20-30% dan batasan tegas pada ukuran dan eksposur, mendiversifikasi risiko.

• Imbal hasil konservatif: Gunakan hanya saluran berisiko rendah dengan aturan rehipotekasi yang jelas dan segregasi jaminan. Pikirkan penangkapan basis sederhana atau peminjaman dengan jaminan berlebih pada ambang batas pinjaman-terhadap-nilai yang konservatif—ditetapkan oleh kebijakan, bukan suasana hati. Hindari mengejar APY dua digit yang bergantung pada leverage yang tidak transparan.
• Lindung nilai penurunan: Pra-otorisasi penggunaan derivatif (seperti put atau collar) dengan batas posisi, batasan tenor, dan alur kerja persetujuan. Tujuannya adalah untuk meratakan volatilitas dan melindungi runway operasional, bukan untuk berspekulasi pada arah jangka pendek.
• Diversifikasi counterparty: Bagi eksposur di antara kustodian dan penyedia likuiditas; jalankan uji tuntas kredit dan operasional yang berkelanjutan; dan batasi limit per-counterparty untuk menghindari kegagalan titik tunggal.

Untuk penempatan, ukuran penting, kata Spencer.

Perbendaharaan yang lebih besar dapat menegosiasikan persyaratan yang lebih baik dan membenarkan tim risiko khusus, katanya. Sementara itu, perusahaan yang lebih kecil mungkin perlu menjaga sebagian besar BTC mereka tetap idle, hanya menempatkan sebagian kecil di bawah batasan kebijakan yang ketat, tambahnya.

Menjual BTC untuk mempertahankan NAV bisa 'cerdas'

Saat saham DAT turun di bawah nilai aset bersih yang mendasarinya dan diskon NAV melebar, satu strategi juga kembali ke meja: Menjual sebagian BTC untuk membeli kembali saham yang beredar.

Yang mengatakan bahwa itu sering kali bisa menjadi "strategi cerdas" untuk kendaraan yang diperdagangkan dengan diskon besar, cara menunjukkan kepada pemegang saham bahwa manajemen tidak hanya duduk diam mengumpulkan biaya atas aset kotor.

"Ketika DAT bersedia menjual aset yang mendasarinya untuk mempertahankan NAV pasarnya, itu menunjukkan keyakinan," kata Yang. "Kepercayaan diri itu menular. Begitu investor percaya bahwa kepemimpinan akan mempertahankan nilai, diskon sering kali menutup saat pembeli masuk."

Namun, beberapa manajer mungkin menolak karena mengurangi aset berarti mengurangi biaya, sikap yang dapat mengikis kepercayaan dan membuat investor mencari alternatif yang lebih disiplin, Yang berpendapat.

Strategi HODL belum mati, tetapi tidak lagi cukup.

Di pasar di mana banyak DAT diperdagangkan di bawah nilai bitcoin mereka sendiri, perusahaan yang mencari tahu cara menjadikan BTC sebagai cadangan produktif tanpa mengubahnya menjadi eksperimen leverage mungkin adalah yang akan bertahan.