Rekap Pasar Kripto: November 2025

November telah menjadi salah satu bulan paling negatif bagi pasar kripto dalam tiga tahun terakhir. Dalam rekap ini, kami menguraikan alasan utama di balik penurunan ini, memeriksa apakah hal tersebut memengaruhi metrik on-chain inti, dan menyoroti proyek-proyek yang terus mengalami peningkatan aktivitas meskipun pasar secara keseluruhan menurun.

Salah Satu Penutupan AS Terlama Berdampak Keras pada Kripto

Peristiwa makro utama yang membentuk pasar pada awal November adalah penutupan pemerintah A.S. yang berkelanjutan, yang pada awal bulan sudah berlangsung lebih lama dari biasanya. Ini tidak hanya meningkatkan ketakutan pasar tetapi juga menyebabkan kerugian ekonomi nyata, karena sebagian besar pegawai federal ditempatkan dalam cuti tanpa bayaran, memperlambat aktivitas ekonomi aktual.

Menariknya, ekuitas menunjukkan ketahanan yang lebih kuat daripada Bitcoin. S&P 500 turun lebih sedikit selama bulan tersebut dan telah pulih ke level awal November pada akhir bulan. Bitcoin, bagaimanapun, mencatat kinerja bulanan terburuk kedua dalam tiga tahun terakhir. Emas bergerak ke arah yang berlawanan, naik 7% dan merebut kembali level yang hilang selama penurunan Oktober.

Tekanan tambahan pada Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas berasal dari risiko koreksi yang meningkat di S&P 500, yang naik 16% year-to-date dan tampak terlalu panas menurut beberapa indikator utama—seperti rasio PDB-to-market-cap. Dalam kondisi saat ini, koreksi ekuitas dapat memicu pergerakan yang lebih tajam di kripto, terutama karena kedua pasar telah menjadi semakin terhubung melalui ETF dan DAT.

Berbicara tentang DAT, beberapa peserta pasar menyoroti skenario "black swan" potensial: kebangkrutan salah satu penerbit DAT, yang dapat memicu kaskade likuidasi. Namun, untuk saat ini, ini tetap murni hipotetis daripada risiko yang akan segera terjadi.

Bitcoin

Kinerja Bitcoin yang lebih lemah dibandingkan dengan S&P 500 menunjukkan antusiasme yang memudar untuk aset tersebut. Sentimen pasar di Twitter lebih lanjut mencerminkan pergeseran ini, dengan percakapan yang lebih pesimis terhadap kripto. Pada level yang lebih dalam, ini mungkin berasal dari kurangnya narasi global yang kuat atau katalis besar yang akan datang. Pasar telah memasuki "fase membosankan," tanpa acara kripto signifikan di cakrawala untuk memicu ekspektasi positif.

Tidak adanya pendorong optimistis secara bertahap berubah menjadi pesimisme pasar yang lebih luas. Beberapa pemegang jangka panjang telah mulai mengunci keuntungan di atas level $100K, sementara banyak dompet yang baru didanai telah tergelincir ke dalam kerugian yang belum terealisasi.

Secara historis, ketika Bitcoin diperdagangkan di bawah harga pembelian rata-rata pemegang 1-2 tahun, ini sering menandai zona akumulasi yang kuat. Saat ini, ambang batas ini berada tepat di bawah $66K. Namun, ini tidak statis: semakin lama Bitcoin tetap di atasnya, semakin tinggi rentang akumulasi ini akan bergeser seiring waktu.

Ethereum

November tampaknya menjadi bulan terburuk kedua Ethereum dalam tiga tahun terakhir. Lebih mencolok lagi, pada 2025 Ethereum hanya mencatat tiga bulan positif sejauh ini. Selama dua tahun terakhir, kinerja ETH cenderung terbagi dua: bulan-bulan tersebut baik jelas negatif atau sangat positif, sering memberikan keuntungan tajam 20-40% dalam satu periode.

Meskipun menjadi cryptocurrency terbesar kedua dan menikmati distribusi yang luas, Ethereum tetap sangat volatil. Posisi uniknya dalam ekosistem membuatnya sulit untuk dinilai. Ethereum bukanlah startup kripto tipikal yang dapat dinilai menggunakan metrik tradisional seperti P/E, namun juga tidak diposisikan seperti Bitcoin—yang semakin berperilaku seperti emas digital daripada aset kripto tipikal.

Bahkan setelah satu dekade di pasar, investor masih perlu "menemukan kembali" ETH dalam hal bagaimana seharusnya dievaluasi dan dipahami. Pasar pada akhirnya harus memutuskan apa yang diwakili Ethereum sebagai kelas aset. Jawaban atas pertanyaan itu mungkin menentukan arah kinerja harganya di masa depan.

Aktivitas on-chain memudar saat pasar kripto tetap bergejolak

BNB Chain

BNB Chain mencatat penurunan transaksi 32% MoM. Biaya turun dari tertinggi 3 tahun sebesar $71M menjadi hanya $17M, didorong oleh penurunan dalam perdagangan perp dan pendinginan di sektor memecoin. Meskipun alamat aktif turun menjadi 57,6M, ini masih yang tertinggi di antara semua jaringan. Sementara itu, TVL BNB Chain menurun 25%.

BNB sekarang diperdagangkan pada $843, turun 35% dari all-time high Oktober.

Meskipun perlambatan, BNB Chain terus mengirimkan pembaruan ekosistem pada November, berfokus pada infrastruktur dan alat pengembang. Peningkatan pada opBNB dan BNB Greenfield ditampilkan sepanjang bulan, menekankan latensi yang lebih rendah dan ketersediaan data yang lebih efisien.

Solana

Biaya jaringan Solana mencapai titik terendah tahun ini sebesar $20M, sementara biaya aplikasi rantai turun menjadi $293M, juga terendah 2025. Transaksi bulanan dicatat mendekati level yearly-ATL 1,55B, sementara alamat aktif mencapai 43,7M. 

Volume DEX turun menjadi $104B, tetapi masih hasil teratas di antara semua rantai. Sementara itu, volume memecoin hanya menyumbang 5% dari total volume rantai, level terendah sejak meme meledak dua tahun lalu. Penurunan aktivitas memecoin dipandang sebagai pendorong utama di balik angka yang turun. Solana sekarang mengalami persaingan kuat dari Base dan "pengganti memecoin" berisiko tinggi lainnya, seperti perps dan prediksi.

Tonggak utama adalah peluncuran terbaru spot Solana ETF. Ini telah menjadi rentetan 21 hari arus masuk yang mengesankan, dengan total arus masuk bersih kumulatif mencapai $619M. BSOL dari Bitwise adalah pemimpin yang jelas di sini, mengakumulasi 85% dari total arus masuk ETF SOL. 

Namun, arus uang institusional tidak banyak membantu token untuk mempertahankan harganya. SOL mengikuti kejatuhan pasar secara keseluruhan dan menyentuh $127, level yang tidak terlihat sejak April. 

Base

Biaya bulanan Base turun 37% menjadi $6,3M. Volume DEX dan perps turun masing-masing 32% dan 37%. Mengejutkan bahwa Base mencatat jumlah alamat aktif terendah 2025 pada 16,6M sementara secara bersamaan mencapai ATH baru dalam transaksi pada 406,9M.

Pada 21 November, pengembang inti Base Jesse Pollak meluncurkan tokennya sendiri. Dalam 40 menit, JESSE mencapai kapitalisasi pasar $25 juta sebelum kehilangan momentum; sekarang diperdagangkan sekitar $11 juta dengan likuiditas pool sekitar $3,5 juta. 24 jam pertama melihat volume perdagangan $25 juta, meskipun $18 juta dari itu datang pada jam pembukaan. Minat cepat memudar, dan pada akhir hari, volume per jam telah jatuh di bawah $100K.

Sniper menghasilkan lebih dari $1 juta dari peluncuran dengan memanfaatkan upgrade jaringan Base baru-baru ini dan penambahan flashblocks. Setiap blok 2 detik berisi sub-blok yang diselesaikan dalam sekitar 200 milidetik, memungkinkan bot mendeteksi penerapan token dan mengirimkan transaksi pembelian di flashblock berikutnya sementara masih di dalam blok utama yang sama.

Sementara itu, Coinbase telah berkembang melalui dua akuisisi besar, Echo dan Vector. Petunjuk tentang potensi token BASE telah semakin memicu minat, dengan banyak yang mengantisipasi airdrop akhirnya. Semua mata sekarang tertuju pada bagaimana persaingan antara Base dan Solana akan berkembang.

Tron

Ini telah menjadi bulan naik turun bagi Tron pada November. Jaringan menghasilkan jumlah biaya terendahnya sejak Januari 2023 pada $29,4M, meskipun masih tetap yang tertinggi di antara semua rantai. Sekitar 84% dari semua biaya Tron sekarang berasal dari transfer USDT.

Volume DEX tetap kurang lebih sejalan dengan Oktober, sementara volume perps mencapai ATH baru, naik mengesankan 274% bulan-ke-bulan. Semua aktivitas perp terus berasal dari Sunperp, perp DEX yang dibangun dalam ekosistem SunPump.

Boosty Labs mengusulkan untuk memperkenalkan mekanisme pengelompokan transaksi untuk Tron. Idenya adalah untuk menggabungkan beberapa transaksi on-chain menjadi satu, yang dapat mengurangi biaya dan mengurangi kemacetan bagi pengguna volume tinggi seperti bursa dan pemroses pembayaran, dan pengujian sudah berlangsung di testnet.

Biaya yang lebih rendah dapat membuat Tron lebih menarik bagi perusahaan, terutama untuk kasus penggunaan terkait USDT, karena stablecoin mewakili sekitar 45% dari semua Tether yang beredar. Namun, proposal tersebut memerlukan persetujuan komunitas melalui voting tata kelola sebelum dapat diluncurkan.

Plasma

Ini telah menjadi bulan yang sulit bagi Plasma, L1 yang baru diluncurkan yang dibangun khusus untuk stablecoin. Kapitalisasi pasar stablecoin rantai turun lebih dari 68%, turun dari $5,1B menjadi $1,66B. TVL Plasma juga menurun sebesar 34%, mencapai $7B.

XPL jatuh sekitar 90% dari ATH-nya dan sekarang berada di sekitar kapitalisasi pasar $326M. Penurunan ini sebagian besar terkait dengan aktivitas on-chain yang lemah, dengan jaringan hanya memproses sekitar 13 transaksi per detik, jauh di bawah target kinerja yang disorot saat peluncuran.

Narasi yang berfokus pada stablecoin sekarang menghadapi pemeriksaan realitas: tanpa permintaan pengguna yang nyata, bahkan arsitektur teknis yang kuat tidak akan membawa rantai ke depan. Untuk saat ini, Plasma perlu menunjukkan penggunaan nyata, karena hype awal tidak cukup untuk mempertahankan ekosistem.

Altcoin dalam merah, mengikuti penurunan Bitcoin

Sebagian besar altcoin berdarah pada November karena kelemahan pasar secara keseluruhan. Pilihan ini menyoroti token yang berhasil menunjukkan kekuatan selama gejolak.

RAIN melonjak setelah Enlivex Therapeutics yang terdaftar di Nasdaq mengumumkan rencana untuk mengumpulkan sekitar $212 juta melalui penempatan pribadi untuk membangun treasury aset digital yang berpusat pada token Rain. Dengan kenaikan bulanan 126%, ini menjadi pemenang teratas di antara token dengan kapitalisasi pasar di atas $500M.

XMR terus mendapat manfaat dari narasi privasi, menarik modal selama periode risk-off dan ketegangan geopolitik karena investor mencari aset yang tahan terhadap pengawasan. Ini memberikan keuntungan solid 16%.

STRK mendapatkan momentum karena upgrade protokol terbaru meningkatkan throughput dan mengurangi biaya, yang mendukung aktivitas pengembang bahkan dalam lingkungan bearish. Token mencapai level tertingginya sejak Februari sebelum retracing sekitar 50%, dan sekarang berada pada kapitalisasi pasar $570M.

MERL naik ke ATH 2025 sebesar 0,47 dan saat ini diperdagangkan sekitar 7% di bawah tanda tersebut. Reli ini didorong oleh upgrade terbaru Merlin Chain, meningkatkan stabilitas dan skalabilitas, didukung oleh minat investor pada Bitcoin L2.

PIPPIN, memecoin berbasis Solana, melonjak lebih dari 600% selama bulan lalu. Tanpa pembaruan besar yang terkait dengan proyek tersebut, pertumbuhan tampaknya terutama didorong oleh aktivitas perdagangan spekulatif yang meningkat.

Aktivitas Perp DEX melambat, Lighter adalah pemimpin volume baru

November adalah pertama kalinya dalam banyak bulan ketika kita melihat perubahan dalam pemimpin volume. Lighter menjadi proyek teratas berdasarkan volume perp dengan $292M, menandai ATH-nya. Meskipun Lighter tidak mengenakan biaya perdagangan secara langsung, proyek ini juga mencapai rekor dalam biaya bulanan, mengumpulkan $24,5M.

Aster finis kedua dengan volume perp $259M, menyamai tonggak Oktober. Namun, biayanya turun tajam dari $133M menjadi $53M. Aster juga mengumumkan rencana untuk meluncurkan blockchain L1 tanpa biaya sendiri dengan fokus kuat pada privasi. Tim bertujuan untuk mendukung aset tradisional yang ditokenisasi seperti saham dan futures, dan akan memperkenalkan produk pre-market futures baru dalam kemitraan dengan Buidlpad. Langkah-langkah ini masuk akal, karena memiliki rantai sendiri adalah keuntungan utama yang dinikmati oleh pesaing utama Aster.

edgeX juga menarik perhatian trader yang signifikan. Rantai, yang dirancang khusus untuk perps, secara konsisten berada di antara L1 berkinerja terbaik berdasarkan pendapatan. Pada November, edgeX menetapkan ATH baru dalam biaya bulanan sebesar $64M, mengungguli sebagian besar pesaing. TVL-nya sempat mencapai $500M sebelum retracing ke $420M.

Untuk Hyperliquid, itu adalah bulan yang sulit bagi pemimpin pasar lama. Volume perp turun menjadi $244M, terendah sejak Juni. Biaya, bagaimanapun, tetap relatif kuat pada $101M. Hyperliquid masih mendominasi semua pesaing berdasarkan open interest; per 2 Desember, OI 24 jamnya berdiri pada 5,92M, lebih tinggi dari semua proyek lain digabungkan.

Di sisi pengembangan, Hyperliquid meluncurkan HIP-3 Growth Mode, memungkinkan pembuatan pasar tanpa izin dengan biaya perdagangan yang jauh lebih rendah. Upgrade ini dirancang untuk meningkatkan likuiditas dan menarik market maker baru. Biaya taker di pasar baru dikurangi lebih dari 90%, dan untuk trader tingkat atas dapat turun hingga serendah 0,00144%. Untuk menjaga stabilitas, pasar baru tidak boleh menduplikasi aset yang ada, dan parameter mereka tetap terkunci selama 30 hari setelah penerapan.

HYPE kembali ke level harga Mei sebesar $29. Meskipun demikian, sentimen komunitas tetap optimis, didukung oleh peluncuran HIP-3. Pada 29 November, tim menerima unlock pertama yang besar dari 2,6M HYPE, dan pasar sekarang mengawasi dengan cermat bagaimana token ini akan ditangani.

Secara keseluruhan, sektor perp menghadapi tekanan dari penurunan pasar kripto yang lebih luas, yang mengurangi volume perdagangan secara keseluruhan. Pada saat yang sama, persaingan meningkat dari rantai yang muncul, protokol baru yang berfokus pada derivatif, dan sektor berisiko tinggi seperti pasar prediksi.

Pasar prediksi berkembang pesat: Polymarket vs Kalshi

Mungkin satu-satunya sektor kripto yang tidak mengalami masalah dengan volume atau aktivitas pengguna pada November adalah pasar prediksi. ATH baru dalam volume perdagangan tercapai, menunjukkan peningkatan kuat 54% dibandingkan dengan Oktober.

Kedua pemain utama, Polymarket dan Kalshi, mencapai rekor tertinggi baru dengan volume $4,3B dan $5,8B, masing-masing. Mereka juga mencapai level ATH dalam transaksi bulanan pada 18,6M dan 22,1M.

Opinion Labs, yang didukung oleh YZi Labs, memasuki arena dengan volume mengesankan $4,2B. Namun, hanya mencatat 1,1M transaksi, yang sekitar 17 kali lebih sedikit daripada Polymarket. Penting untuk menyoroti bahwa Opinion adalah satu-satunya dari ketiganya yang menjalankan program insentif penuh, jadi sebagian besar volume kemungkinan didorong oleh whale yang farming point dan rewards masa depan.

Tonggak terbesar Polymarket pada November adalah mengamankan Amended Order of Designation dari U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pada 24 November, memungkinkannya beroperasi sebagai bursa A.S. yang sepenuhnya diatur dengan akses yang dimediasi melalui futures commission merchants (FCM) dan pialang tradisional.

Persetujuan tersebut memerlukan pengawasan yang lebih ketat, sistem kliring yang ditingkatkan, pengawasan pasar yang ditingkatkan, dan pelaporan Bagian 16 – secara efektif membawa Polymarket sejalan dengan tempat perdagangan federal setelah meninggalkan A.S. pada 2022 karena denda dan pembatasan. Sebelumnya dalam bulan tersebut, Polymarket membuka kembali akses A.S. terbatas dalam fase beta, memungkinkan sekelompok kecil pengguna memperdagangkan pasar acara saat kemajuan regulasi berlanjut.

Pada 12 November, Polymarket mengumumkan kemitraan eksklusif dengan Yahoo Finance, menjadi penyedia tunggal data pasar prediksi platform tersebut. Ini juga memperluas ke olahraga dan permainan fantasi melalui integrasi eksklusif dengan PrizePicks, menanamkan pasar Polymarket langsung ke dalam aplikasi olahraga fantasi populer. Sehari kemudian, pada 13 November, Polymarket menandatangani kemitraan multi-tahun dengan UFC dan Zuffa Boxing, menandai pertama kalinya teknologi pasar prediksi akan diintegrasikan ke dalam siaran olahraga langsung dan tempat.

Kalshi juga memiliki bulan yang besar pada November, mengamankan putaran investasi $1B yang dipimpin oleh Sequoia Capital dan CapitalIG, membawa total pendanaannya menjadi $1,57B. Ini mendorong proyek ke puncak valuasi baru dan menandakan keyakinan institusional yang kuat dalam model bisnis.

Pasar olahraga tetap menjadi pendorong volume utama Kalshi, tetapi platform terus memperluas penawarannya. Pasar politik baru ditambahkan, dan yang melacak durasi penutupan pemerintah A.S. menarik perhatian trader yang substansial. Kalshi juga bermitra dengan StockX, memungkinkan spekulasi pada harga jual kembali sneaker, permintaan koleksi, dan kinerja merek selama periode belanja puncak. Dikombinasikan dengan kemitraan besar, termasuk yang utama dengan Robinhood, Kalshi dengan cepat bergerak ke dalam arus utama keuangan.

Tantangan regulasi tetap ada, dengan beberapa negara bagian A.S. mengklasifikasikan kontrak Kalshi sebagai perjudian. Proyek ini saat ini mengajukan banding atas keputusan ini.

Tren investasi terbaru menunjukkan bahwa modal institusional semakin memandang pasar prediksi sebagai komponen inti potensial dari infrastruktur keuangan modern. Pergeseran ini menunjukkan mereka akhirnya dapat duduk berdampingan dengan derivatif tradisional sebagai alat standar untuk peramalan real-time, manajemen risiko, dan penetapan harga sentimen pasar.

Disclaimer: Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau nasihat lainnya.