Ketua SEC Atkins baru saja mengonfirmasi jadwal mengejutkan $68T untuk pasar tokenisasi yang membuat infrastruktur lama terpapar bahaya

Pasar ekuitas AS dinilai sekitar $68 triliun, namun hanya sekitar $670 juta dari nilai tersebut yang saat ini ada dalam bentuk tokenisasi on-chain.

Skala kesenjangan tersebut telah menjadi titik fokus bagi pembuat kebijakan dan peserta pasar karena regulator menandakan pergeseran menuju integrasi penyelesaian berbasis blockchain ke dalam inti infrastruktur keuangan Amerika.

Minggu lalu, Paul Atkins, ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), mengatakan bahwa tokenisasi dapat menjadi fitur utama pasar AS dalam "beberapa tahun ke depan," menggambarkan kombinasi kemajuan dalam perdagangan elektronik dan teknologi buku besar terdistribusi sebagai transformasi paling signifikan dalam beberapa dekade.

Komentarnya menunjukkan perubahan yang nyata dari sikap agensi sebelumnya dan menunjukkan siklus modernisasi yang lebih cepat dari yang diharapkan di seluruh sistem pasar AS.

CIO Bitwise Matt Hougan mengkontekstualisasikan besarnya transisi dengan membandingkan jejak ekuitas tokenisasi saat ini sebesar $670 juta dengan pasar yang lebih luas senilai $68 triliun.

Angka-angka tersebut menggambarkan betapa dini proses ini masih berlangsung dan menyoroti jarak antara sistem yang ada dan potensi masa depan di mana sekuritas secara teratur bergerak melalui rel blockchain.

Meskipun perbandingan tersebut tidak menyiratkan timeline spesifik, hal ini membingkai tantangan struktural yang akan menyertai bahkan adopsi bertahap dari penyelesaian tokenisasi.

Pergeseran regulasi yang didorong oleh struktur pasar

Dalam wawancaranya, Atkins berpendapat bahwa tokenisasi dapat meningkatkan prediktabilitas dan mengurangi risiko dengan mempersempit, atau menghilangkan, kesenjangan antara eksekusi perdagangan, pembayaran, dan penyelesaian akhir.

Potensi untuk penyelesaian intraday atau real-time adalah salah satu alasan utama regulator menilai kembali bagaimana aset digital sesuai dengan aturan yang ada.

Atkins juga mengakui bahwa SEC secara historis tertinggal dalam inovasi dan terkadang menolak perkembangan yang kemudian terbukti tahan lama.

Namun, agensi tersebut baru-baru ini bergerak ke arah yang berbeda. Beberapa investigasi telah dihentikan, meja bundar aset digital telah dilanjutkan kembali, dan Komisioner Hester Peirce menggambarkan pendekatan baru sebagai "cepat, hati-hati, kreatif, dan dapat diterapkan."

Yang perlu dicatat, SEC sedang mengembangkan "taksonomi token" yang berakar pada tes Howey tetapi dirancang untuk memperhitungkan bagaimana jaringan matang, mendistribusikan kontrol, dan akhirnya beroperasi tanpa penerbit yang dapat diidentifikasi. Taksonomi ini dimaksudkan untuk menentukan aset digital mana yang berada dalam yurisdiksi SEC dan mana yang tidak.

Pergeseran ini sebagian dimotivasi oleh keinginan untuk membawa aktivitas tokenisasi ke dalam negeri. Keruntuhan FTX pada 2022 dan operasi LedgerX yang tidak terganggu di bawah pengawasan CFTC adalah bukti bahwa struktur regulasi AS dapat melindungi aset pelanggan ketika diterapkan pada sistem digital-native.

Akibatnya, kepala regulasi keuangan melihat peluang untuk mengarahkan penyelesaian tokenisasi ke tempat yang diawasi daripada entitas luar negeri.

Hambatan regulasi

Meskipun ada arah baru, beberapa hambatan tetap ada.

Komisioner Caroline Crenshaw telah mencatat bahwa beberapa ekuitas tokenisasi yang dipasarkan sebagai "wrapped securities" mungkin tidak mencerminkan hak ekonomi, kondisi likuiditas, atau perlindungan yang sama seperti instrumen yang mendasarinya.

Dia mengatakan produk-produk ini tidak selalu representasi satu-ke-satu dan dapat memperumit ekspektasi investor, menunjukkan bahwa aturan baru mungkin diperlukan.

Ketegangan industri terlihat selama pertemuan Komite Penasihat Investor SEC, di mana perwakilan dari Citadel Securities, Coinbase, dan lainnya memperdebatkan bagaimana tokenisasi harus berinteraksi dengan keuangan terdesentralisasi.

Citadel mendesak SEC untuk memastikan bahwa semua perantara yang terlibat dalam perdagangan sekuritas tokenisasi, termasuk protokol terdesentralisasi, diidentifikasi dan tunduk pada definisi yang ada tentang bursa dan broker-dealer.

Di sisi lain, Coinbase berpendapat bahwa memaksakan kewajiban tingkat broker pada sistem terdesentralisasi akan tidak kompatibel secara operasional dan dapat memperkenalkan risiko baru dengan memaksa protokol untuk mengambil kustodi atau mengambil kendali.

Perbedaan tersebut mencerminkan visi yang bersaing tentang bagaimana infrastruktur pasar tokenisasi harus dibangun.

Satu model selaras dengan sistem perantara tradisional; yang lain mengandalkan protokol programatik, non-kustodial. SEC perlu mengevaluasi apakah kerangka kerja ini dapat hidup berdampingan atau apakah sekuritas tokenisasi memerlukan struktur yang lebih preskriptif.

Yang perlu dicatat, permintaan perubahan aturan Nasdaq yang tertunda menambah urgensi. Bursa tersebut telah mengusulkan untuk menjaga perdagangan front-end tidak berubah sambil memungkinkan tokenisasi pada level pasca-perdagangan melalui Depository Trust & Clearing Corporation.

SEC harus merespons bulan ini, dan keputusan tersebut kemungkinan akan mempengaruhi bagaimana peserta pasar lain merancang strategi tokenisasi mereka.

Skala, infrastruktur, dan kendala teknis

Sementara itu, salah satu hambatan praktis untuk tokenisasi luas adalah skala aktivitas pasar AS.

Untuk konteks, Nasdaq memproses sekitar 2.920 perdagangan per detik dan $463 miliar dalam nilai nosional harian. Sebagai perbandingan, blockchain publik belum menyamai kinerja atau keandalan tersebut, meskipun mereka dapat meningkatkan alur kerja pasca-perdagangan.

Jadi, membawa bagian signifikan dari sekuritas AS ke rel blockchain akan memerlukan peningkatan substansial di seluruh clearinghouse, kustodian, broker-dealer, dan jaringan aset digital.

Mempertimbangkan hal ini, komentar Atkins telah ditafsirkan sebagai sinyal bahwa keraguan regulasi tidak lagi menjadi kendala utama.

Sebaliknya, peserta pasar sekarang menghadapi tugas untuk menyelaraskan kapasitas teknis, kontrol risiko operasional, dan kerangka kepatuhan dengan model penyelesaian yang diharapkan regulator untuk dipertimbangkan.

Jika tokenisasi menjadi komponen formal dari struktur pasar AS, institusi akan membutuhkan sistem yang mampu menangani penerbitan digital, rekonsiliasi on-chain, dan pelaporan regulasi pada skala industri.

Data RWA.xyz menunjukkan bahwa total nilai aset dunia nyata on-chain telah tumbuh menjadi sekitar $35,8 miliar, kira-kira dua kali lipat dari levelnya pada akhir 2024.

Meskipun kecil dibandingkan dengan sistem keuangan yang lebih luas, pertumbuhan tersebut menunjukkan kenyamanan yang meningkat dengan representasi on-chain dari aset tradisional, terutama surat berharga, instrumen tunai, kredit, dan eksposur volatilitas rendah lainnya.

Ekspansi ini memberikan bukti awal bahwa pasar tokenisasi dapat menarik institusi teregulasi setelah kerangka hukum stabil.

Persaingan global dan jalan ke depan

Yurisdiksi lain telah bergerak lebih cepat daripada Amerika Serikat dalam mengadopsi infrastruktur pasar tokenisasi. Singapura dan Hong Kong telah meluncurkan program obligasi tokenisasi, struktur dana digital, dan sistem penyelesaian blockchain yang diterbitkan bank.

Akibatnya, regulator AS menyadari bahwa aturan yang tidak jelas dapat mendorong tokenisasi ke luar negeri, terutama jika produk sintetis atau wrapped tetap dalam ketidakpastian hukum.

Atkins memposisikan Amerika Serikat sebagai bertujuan untuk mendapatkan kembali kepemimpinan di area ini, berpendapat bahwa aturan yang jelas akan memungkinkan peserta pasar untuk berinovasi di dalam negeri.

Apakah AS menutup kesenjangan tokenisasi akan bergantung pada seberapa cepat SEC menyelesaikan taksonominya, bagaimana menyelesaikan konflik antara TradFi dan DeFi, dan bagaimana penyedia infrastruktur merespons tuntutan operasional dari penyelesaian blockchain.

Jika jalur kepatuhan berkembang seperti yang diuraikan Atkins, jejak tokenisasi saat ini sebesar $670 juta dapat berkembang secara berarti selama beberapa tahun ke depan.

Namun, jika aturan tetap tidak menentu, modal mungkin terus mengalir ke yurisdiksi dengan kerangka kerja yang lebih matang.

The post SEC Chair Atkins just confirmed shock $68T timeline for tokenized markets that leaves legacy infrastructure dangerously exposed appeared first on CryptoSlate.