Perang tarik tambang selama satu dekade telah berakhir, dan Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency sedang dalam perjalanan menuju Senat.

Penulis: Dingdang, Odaily Planet Daily

Pada 10 Desember, Senator AS Gillibrand dan Lummis menyatakan pada Blockchain Association Policy Summit bahwa draf Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency (CLARITY AC) diperkirakan akan dirilis akhir pekan ini, dan akan memasuki fase revisi, dengar pendapat, dan pemungutan suara minggu depan. Ini berarti proyek legislatif yang telah lama ditunggu-tunggu ini secara resmi telah memasuki jendela krusial.

RUU ini pertama kali secara resmi diperkenalkan ke DPR AS pada 29 Mei 2025, oleh Patrick McHenry, ketua Komite Jasa Keuangan DPR, dan French Hill, ketua Subkomite Aset Digital dan Inovasi. RUU ini lolos dalam pemungutan suara DPR dengan mayoritas besar (294 suara mendukung) pada 17 Juli dan saat ini sedang menunggu peninjauan akhir oleh Senat.

Desain inti RUU: klasifikasi daripada pendekatan satu ukuran untuk semua.

Inti dari Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency adalah upayanya untuk mengakhiri tarik-menarik selama satu dekade antara regulator AS dan industri mengenai apakah sesuatu adalah sekuritas atau komoditas. Untuk pertama kalinya, undang-undang ini dengan jelas mendefinisikan batasan aset digital, menghindari pendekatan regulasi "satu ukuran untuk semua" dan sebagai gantinya mengadopsi kerangka regulasi yang dikategorikan. Secara khusus:

Perbedaan hukum antara "barang digital" dan "sekuritas digital"

RUU ini secara eksplisit mendefinisikan sebagian besar token yang diterbitkan secara native pada blockchain terdesentralisasi sebagai "komoditas digital," mentransfer otoritas regulasi mereka ke Commodity Futures Trading Commission (CFTC); hanya token yang memenuhi tes Howey dan memiliki karakteristik "kontrak investasi" tipikal yang akan terus diatur oleh SEC sesuai dengan peraturan sekuritas.

Jalur pengecualian untuk "blockchain matang"

Untuk menghindari semua token diklasifikasikan secara paksa sebagai sekuritas, RUU ini menetapkan standar "sistem blockchain matang": blockchain dapat dikecualikan dari persyaratan pendaftaran sekuritas SEC hanya jika secara bersamaan memenuhi kriteria "desentralisasi tinggi" (tidak ada entitas tunggal yang mengendalikan lebih dari 20% pasokan token atau hak verifikasi, dan nilainya terutama berasal dari penggunaan jaringan aktual). Ini memberikan jalur yang jelas untuk aset mainstream seperti Bitcoin dan Ethereum, memastikan bahwa regulasi tidak menghambat kemajuan teknologi.

Pasar sekunder telah sepenuhnya beralih ke regulasi CFTC.

RUU ini mengharuskan semua platform yang terlibat dalam perdagangan spot atau derivatif komoditas digital untuk mendaftar ke CFTC sebagai "Bursa Komoditas Digital" (DCE), broker komoditas digital, atau dealer. Mempertimbangkan realitas industri, RUU ini juga mencakup periode "pendaftaran sementara" selama 360 hari untuk memastikan bahwa platform yang patuh yang ada tidak dipaksa untuk ditutup karena pelanggaran teknis selama periode transisi, sehingga mencapai transisi yang lancar.

Pengecualian pembiayaan terbatas

Bahkan jika penawaran koin awal (ICO) dilakukan pada blockchain matang, jika masih dianggap sebagai "kontrak investasi," penerbit dapat mengajukan pengecualian dari persyaratan pendaftaran Undang-Undang Sekuritas 1933, tetapi jumlah total yang dikumpulkan dalam satu tahun tidak dapat melebihi $75 juta, dan kewajiban pengungkapan informasi yang lebih ketat harus dipenuhi. Desain ini mencoba untuk mencapai keseimbangan antara mendorong inovasi dan melindungi investor.

Pembagian kerja antara CFTC dan SEC: dari berlawanan menjadi kolaboratif

Tarik-menarik yang sudah berlangsung lama antara SEC dan CFTC mengenai yurisdiksi atas aset digital telah digambarkan oleh industri sebagai "titik lemah" sektor kripto. Ketidakpastian regulasi bahkan telah dianggap sebagai biaya tersembunyi yang signifikan yang menekan inovasi di Amerika Serikat. Jika Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency berlaku, ini akan secara legislatif mengakhiri situasi ini, menetapkan pembagian tanggung jawab yang jelas: CFTC akan menjadi regulator inti pasar sekunder untuk barang digital, sementara SEC akan fokus pada penerbitan token dan penempatan pribadi yang masih memiliki karakteristik keamanan di pasar primer.

Untuk memastikan koordinasi antara kedua lembaga di area yang tumpang tindih, RUU ini mewajibkan pembentukan "Komite Penasihat Bersama" permanen. Salah satu pihak harus secara formal menanggapi rekomendasi non-mengikat komite ketika mengembangkan aturan yang mungkin memengaruhi yurisdiksi pihak lain. Mekanisme ini bertujuan untuk mencegah kekosongan regulasi atau duplikasi regulasi di masa depan.

Pada saat yang sama, RUU ini memberikan perlindungan yang jelas untuk ekosistem keuangan terdesentralisasi: peran non-kustodian, nirlaba seperti pengembang front-end protokol, validator node, dan penambang akan secara eksplisit dikecualikan dari definisi "broker" atau "dealer," sehingga secara signifikan mengurangi beban kepatuhan di tingkat protokol dan mempertahankan ruang yang wajar untuk inovasi teknologi.

Langkah-langkah pendukung sedang diimplementasikan secara bersamaan: CFTC memimpin dalam implementasi.

Saat pertimbangan Senat tentang Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency memasuki fase krusial, pada 5 Desember, Caroline D. Pham, ketua sementara Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC), mengumumkan bahwa produk cryptocurrency spot akan diizinkan untuk diperdagangkan di bursa berjangka teregulasi yang terdaftar di CFTC untuk pertama kalinya.

Pham menyatakan bahwa langkah ini adalah bagian dari rencana administrasi Trump untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota kripto dunia," yang bertujuan untuk mengatasi kurangnya keamanan di bursa lepas pantai dengan menyediakan pasar domestik yang diatur.

Selanjutnya, sebagai bagian dari inisiatif "Crypto Sprint," CFTC juga akan mempromosikan penggunaan jaminan yang ditokenisasi (termasuk stablecoin) di pasar derivatif dan merevisi aturan untuk mendukung penerapan teknologi blockchain dalam infrastruktur seperti kliring dan penyelesaian. Ini akan memperkuat peran kepemimpinan CFTC di bidang aset digital dan sangat konsisten dengan semangat RUU tersebut.

Proses nominasi Trump dipercepat: Kepemimpinan yang ramah Crypto telah ditempatkan

Sejak masa jabatan kedua Trump, perombakan personel lembaga regulasi keuangan utama AS terus bergeser mendukung aset digital, pergeseran yang telah menjadi katalisator kunci untuk pengembangan industri kripto yang dipercepat.

Dalam wawancara dengan CNBC, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Paul Atkins menyatakan bahwa "resistensi" AS terhadap cryptocurrency telah "terlalu lama." Atkins, yang ditunjuk oleh Trump dan dijadwalkan untuk menjabat pada 2025, memandang Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency sebagai bagian dari "Project Crypto," sebuah proyek yang bertujuan untuk membawa ketertiban dan keadilan dalam klasifikasi aset digital melalui legislasi dan regulasi.

Sementara itu, pada 25 Oktober 2025, Trump menominasikan Brian Quintenz untuk menjabat sebagai Ketua dan Komisaris CFTC. Dia adalah mantan pengacara kripto yang mewakili banyak perusahaan kripto (seperti dana modal ventura dan proyek blockchain) di firma hukum Willkie Farr & Gallagher, dan telah menjabat sebagai penasihat hukum utama untuk Satuan Tugas Kripto SEC sejak Maret 2025, melapor langsung kepada Atkins.

Trump juga menominasikan Travis Hill untuk menjadi ketua Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), di mana dia sudah menjabat sebagai ketua sementara hingga 2025. Hill juga adalah penggemar kripto dan telah secara terbuka mendukung keterlibatan bank dalam kustodi kripto dan penerbitan stablecoin, percaya bahwa itu akan meningkatkan inklusi keuangan. FDIC mengatur antarmuka antara bank dan kripto (seperti penerbit stablecoin), dan pengangkatannya dapat memfasilitasi masuknya bank ke dalam ruang kripto.

Setelah pemerintah melanjutkan operasi, SEC juga telah memperkenalkan serangkaian rencana optimasi institusional untuk mempercepat proses persetujuan ETF. Sinyal keseluruhan sangat jelas: logika regulasi sedang bertransisi dari manajemen defensif ke penerimaan struktural.

Kesimpulan: Amerika Serikat sedang menyelesaikan "teka-teki hukum kripto".

Yang lebih penting, kemajuan Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency dapat memperkuat pencapaian Undang-Undang Inovasi Stablecoin Amerika, yang ditandatangani oleh Trump awal tahun ini, yang sudah menyediakan kerangka keamanan untuk penerbitan stablecoin. RUU ini lebih lanjut melengkapi teka-teki legislatif mengenai industri kripto, mengisi kesenjangan struktur pasar, dan mendorong Amerika Serikat dari "pengikut" menjadi "pemimpin" dalam regulasi kripto global.

Secara keseluruhan, perubahan kebijakan dan personel ini mengisyaratkan peluang struktural bagi ekosistem kripto AS, dengan regulasi yang lebih jelas berpotensi menarik lebih banyak pendanaan institusional. Namun, tantangan tetap ada, seperti mengkoordinasikan detail regulasi DeFi dan menyelaraskan dengan standar internasional. Tetapi bagi para profesional kripto global, ini bukan hanya cerita AS; ini mewakili jendela peluang penting bagi seluruh industri.