Rangkaian terbaru perkembangan regulasi yang menguntungkan dari SEC dan OCC AS menimbulkan pertanyaan: dampak apa yang akan dimiliki kebijakan-kebijakan ini pada arah kebijakan di masa depan?

Ditulis oleh Deng Tong, Jinse Finance

Pada 11 Desember 2025, Depository Trust Company (DTC) menerima surat tidak keberatan dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang memungkinkannya untuk melakukan tokenisasi sebagian aset yang berada dalam pengawasannya. DTC bertujuan memanfaatkan teknologi blockchain untuk menghubungkan keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), sehingga membangun sistem keuangan global yang lebih tangguh, inklusif, dan efisien. Sebelumnya, Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) mengeluarkan Surat Penjelasan 1188, yang mengkonfirmasi bahwa bank nasional dapat terlibat dalam aktivitas perbankan yang diizinkan terkait dengan transaksi aset kripto bebas risiko pokok.

Artikel ini berfokus pada tindakan regulasi terbaru yang diambil oleh SEC dan OCC AS.

1. SEC: DTCC dapat melakukan tokenisasi saham, obligasi, dan obligasi pemerintah.

Kemarin, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) mengumumkan bahwa anak perusahaannya, Depository Trust Company (DTC), telah menerima Surat Tidak-Persetujuan (NAL) dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang memberinya wewenang untuk menawarkan layanan baru dalam lingkungan produksi terkontrol, dalam kerangka hukum dan peraturan sekuritas federal, untuk tokenisasi aset dunia nyata yang berada dalam pengawasan DTC. DTC berharap dapat mulai meluncurkan layanan tersebut pada paruh kedua tahun 2026.

Surat tidak-tindakan tersebut memberi wewenang kepada DTC untuk menyediakan layanan tokenisasi kepada peserta DTC dan klien mereka pada blockchain yang telah disetujui sebelumnya untuk jangka waktu tiga tahun. Menurut surat tidak-tindakan tersebut, DTC akan dapat melakukan tokenisasi aset dunia nyata, dengan versi digitalnya menikmati hak, perlindungan investor, dan kepemilikan yang sama seperti aset tradisional. Selain itu, DTC akan menyediakan tingkat ketahanan, keamanan, dan kekokohan yang sama seperti pasar tradisional.

Otorisasi ini berlaku untuk berbagai aset likuid tertentu, termasuk indeks Russell 1000 (mewakili 1000 perusahaan terbesar yang terdaftar di AS berdasarkan kapitalisasi pasar), ETF yang melacak indeks utama, dan tagihan, obligasi, dan surat utang Perbendaharaan AS. Surat tidak-tindakan ini penting karena memungkinkan DTC, dengan tunduk pada batasan dan pernyataan tertentu, untuk meluncurkan layanan lebih cepat dari biasanya setelah finalisasi.

Surat tidak-keberatan SEC adalah pendorong utama strategi yang lebih luas dari perusahaan untuk memajukan ekosistem aset digital yang aman, transparan, dan interoperabel serta mewujudkan potensi teknologi blockchain sepenuhnya.

Frank Lassara, Presiden dan CEO DTCC, menyatakan, "Saya ingin berterima kasih kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) atas kepercayaan mereka kepada kami. Tokenisasi pasar sekuritas AS menjanjikan banyak manfaat transformatif, seperti likuiditas agunan, model perdagangan baru, akses 24/7, dan aset yang dapat diprogram, tetapi ini hanya dapat direalisasikan jika infrastruktur pasar didirikan dengan kokoh untuk memenuhi era digital baru ini. Kami sangat bersemangat untuk mengambil kesempatan ini untuk lebih memberdayakan industri, peserta kami, dan pelanggan mereka, serta mendorong inovasi. Kami berharap dapat berkolaborasi dengan semua pemangku kepentingan dalam industri untuk melakukan tokenisasi aset dunia nyata secara aman dan andal, sehingga mendorong masa depan keuangan untuk generasi mendatang."

Untuk mendukung strategi ini, skema tokenisasi DTCC akan memungkinkan peserta DTC dan klien mereka memanfaatkan layanan tokenisasi komprehensif yang didukung oleh suite platform DTCC ComposerX. Ini akan memungkinkan DTC untuk menciptakan kumpulan likuiditas terpadu di seluruh ekosistem keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), membangun sistem keuangan yang lebih tangguh, inklusif, hemat biaya, dan efisien.

Menurut surat tidak-tindakan tersebut, DTC diberi wewenang untuk menawarkan layanan tokenisasi lingkungan produksi terbatas pada penyedia L1 dan L2. DTCC akan memberikan lebih banyak detail tentang persyaratan pencatatan (termasuk pendaftaran dompet) dan proses persetujuan jaringan L1 dan L2 dalam beberapa bulan mendatang.

Ketua SEC Atkins menyatakan bahwa pasar on-chain akan membawa investor prediktabilitas, transparansi, dan efisiensi yang lebih besar. Peserta DTC sekarang dapat langsung mentransfer sekuritas yang ditokenisasi ke dompet terdaftar peserta lain, dan transaksi ini akan dilacak oleh catatan resmi DTC. Langkah DTC ini menandai langkah signifikan menuju pasar modal on-chain. Saya senang melihat manfaat yang dibawa inisiatif ini ke pasar keuangan kita dan akan terus mendorong peserta pasar untuk berinovasi untuk mendorong kita menuju penyelesaian on-chain. Tapi ini baru permulaan. Saya berharap SEC mempertimbangkan untuk memberikan pengecualian inovasi, memungkinkan inovator untuk memanfaatkan teknologi dan model bisnis baru untuk mulai mentransisikan pasar kita on-chain tanpa dibatasi oleh persyaratan regulasi yang rumit.

II. OCC: Perusahaan kripto yang memperoleh lisensi perbankan diperlakukan sama dengan lembaga keuangan lainnya.

Pada 8 Desember, Jonathan Gould, Pengawas Mata Uang (OCC), menyatakan bahwa perusahaan cryptocurrency yang mencari lisensi perbankan federal AS harus diperlakukan sama dengan lembaga keuangan lainnya.

Sejauh ini tahun ini, OCC telah menerima 14 aplikasi untuk mendirikan bank baru, "termasuk beberapa dari entitas yang terlibat dalam aktivitas aset baru atau digital," yang hampir sama dengan jumlah aplikasi serupa yang diterima OCC dalam empat tahun terakhir. "Sistem piagam membantu memastikan bahwa sistem perbankan mengikuti perkembangan keuangan dan mendukung pertumbuhan ekonomi modern. Oleh karena itu, lembaga yang terlibat dalam aset digital dan bisnis terkait teknologi baru lainnya harus memiliki kesempatan untuk menjadi bank yang diatur secara federal."

Regulator "menerima surat dari bank nasional yang ada hampir setiap hari tentang inisiatif menarik mereka dalam meluncurkan produk dan layanan baru. Semua ini memperkuat keyakinan saya pada kemampuan OCC untuk secara efektif mengatur pendatang baru dan bisnis baru dari bank yang ada secara adil dan tidak memihak."

Jonathan Gould, Pengawas Mata Uang, berbicara di Blockchain Association Policy Summit 2025. Sumber: YouTube

III. Apa dampak dari arah kebijakan SEC dan OCC?

Dengan persetujuan DTC untuk melakukan tokenisasi aset inti seperti saham, obligasi, dan ETF on-chain, aset dunia nyata secara resmi dimasukkan ke dalam sistem sekuritas federal AS. Ini berarti bahwa kelas aset inti di pasar keuangan tradisional akan memiliki "versi asli" di blockchain dan menikmati semua hak hukum aset tradisional. OCC telah secara eksplisit menyatakan bahwa lembaga yang terlibat dalam bisnis aset digital dapat mengajukan lisensi perbankan federal setara dengan lembaga tradisional, menandakan bahwa industri kripto, untuk pertama kalinya, memiliki jalur formal ke "lapisan inti kepatuhan" sistem perbankan AS. Tren regulasi SEC dan OCC pada dasarnya adalah persaingan antara AS dan standar global untuk keuangan digital. Seiring teknologi blockchain menjadi infrastruktur keuangan, AS mengadopsi model yang mirip dengan era internet: memimpin pembuatan aturan global melalui kerangka institusional dan regulasi.

Lampiran 1: Poin utama pidato Gould:

Beberapa aplikasi yang saat ini diajukan ke OCC adalah untuk pendirian Bank Trust Nasional baru atau untuk bank yang ingin beralih ke Bank Trust Nasional. Peningkatan ini menunjukkan persaingan pasar yang sehat, mencerminkan komitmen terhadap inovasi, dan harus mendorong kita semua. Jumlah aplikasi telah kembali ke tingkat normal OCC, konsisten dengan pengalaman dan praktik masa lalu.

Sejak tahun 1970-an, OCC bertanggung jawab untuk mengeluarkan piagam kepada Bank Trust Nasional, kekuasaan yang secara eksplisit diberikan kepada Dewan Pengawasan Bank (ABC) oleh Kongres pada tahun 1978. Saat ini, OCC mengatur sekitar 60 Bank Trust Nasional. Beberapa bank dan asosiasi industri mereka telah menyatakan kekhawatiran tentang aplikasi tertunda tertentu. Mereka menunjukkan bahwa menyetujui aplikasi ini akan melanggar preseden OCC, karena akan memungkinkan Bank Trust Nasional untuk terlibat dalam aktivitas non-perwalian.

Yang gagal mereka akui adalah bahwa selama beberapa dekade, OCC telah mengizinkan Bank Trust Nasional untuk terlibat dalam aktivitas non-perwalian. Faktanya, melarang Bank Trust Nasional untuk terlibat dalam aktivitas non-perwalian tidak hanya akan mengancam dinamika sistem perbankan federal tetapi juga mengganggu bisnis tradisional Bank Trust Nasional yang bernilai triliunan dolar yang sudah ada.

Menurut peraturan yang relevan, Bank Trust Nasional harus membatasi aktivitas bisnisnya pada operasi perusahaan trust dan aktivitas terkait. Meskipun ada klaim yang bertentangan baru-baru ini, sejak OCC mulai mengeluarkan piagam Bank Trust Nasional, aktivitas non-trust, terutama penitipan dan penyimpanan, tetap sepenuhnya dalam ruang lingkup bisnis yang diizinkan.

Faktanya, sebagian besar bank trust nasional sudah terlibat dalam bisnis ini, termasuk bank trust nasional yang tidak diasuransikan yang merupakan anak perusahaan atau afiliasi dari bank nasional atau negara bagian berasuransi layanan penuh. Pada kuartal ketiga tahun ini, bank trust nasional melaporkan bahwa mereka mengelola hampir $2 triliun dalam aset non-kustodian atau kustodian, mewakili sekitar 25% dari total aset mereka di bawah manajemen.

Oleh karena itu, jika layanan penitipan dan penyimpanan non-trust dianggap tidak dapat diterima untuk aplikasi waralaba tertunda, legitimasi operasi perbankan trust nasional yang ada dan mapan, yang dapat mengganggu arus dana dalam aktivitas ekonomi yang ada, juga perlu dinilai kembali. Sementara bisnis yang diusulkan oleh beberapa pemohon waralaba baru (terutama yang di sektor digital atau fintech) mungkin dianggap baru untuk perbankan trust nasional, layanan penitipan dan penyimpanan telah dilakukan secara elektronik selama beberapa dekade.

Misalnya, bank, termasuk Bank Trust Nasional yang ada, biasanya memegang tiket perusahaan dan hak penitipan pelanggan secara elektronik. Oleh karena itu, tidak ada alasan untuk memperlakukan aset digital secara berbeda. Selain itu, kita tidak boleh membatasi bank (termasuk Bank Trust Nasional yang ada) pada teknologi atau model bisnis masa lalu.

Ini sama dengan kemunduran. Aktivitas bisnis Bank Trust Nasional telah berubah, begitu juga dengan bank lain di seluruh negeri. Perusahaan trust negara bagian sekarang juga terlibat dalam aktivitas terkait aset digital. Misalnya, beberapa negara bagian, termasuk New York dan South Dakota, telah mengizinkan perusahaan trust mereka untuk menawarkan layanan terkait aset digital, termasuk layanan penitipan, kepada klien.

Beberapa bank/asosiasi kredit yang ada juga telah menyatakan kekhawatiran tentang potensi ketidakadilan atau kurangnya kapasitas pengawasan OCC untuk memantau aktivitas baru yang diusulkan oleh pemohon yang ada. Kekhawatiran ini dapat menghambat inisiatif inovatif yang dapat lebih baik melayani nasabah bank dan mendukung ekonomi lokal.

Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, OCC telah mengawasi aktivitas Bank Trust Nasional selama beberapa dekade, memastikan bahwa baik aktivitas perwalian maupun non-perwalian (yang melibatkan pengelolaan jutaan dolar dalam aset) dilakukan dengan cara yang aman, sehat dan sesuai dengan hukum yang berlaku.

OCC memiliki pengalaman bertahun-tahun dalam mengatur bank asli cryptocurrency, Bank Trust Nasional, dan menerima umpan balik dari Bank Trust Nasional yang ada hampir setiap hari mengenai produk dan layanan inovatif mereka. Semua ini memperkuat keyakinan saya pada kemampuan lembaga untuk secara efektif mengatur pendatang baru dan usaha bisnis baru dari bank yang ada secara adil dan tidak memihak.

Kami menyambut inisiatif lembaga perbankan yang ada dan akan memastikan bahwa baik lembaga baru maupun yang sudah mapan diperlakukan secara adil dan mematuhi standar tinggi yang sama, mengingat aktivitas bisnis dan risiko yang serupa. Salah satu kekuatan terbesar sistem perbankan federal adalah kemampuannya untuk berkembang dari era telegraf ke era blockchain dan untuk secara aktif merangkul teknologi baru untuk menyediakan produk dan layanan perbankan kepada pelanggan dari pedesaan hingga pusat perkotaan. Meskipun reformasi Kongres terhadap bank nasional lebih dari 160 tahun yang lalu, mereka tetap menjadi bagian vital dari sistem keuangan AS. Ini bukan kebetulan. Sebaliknya, ini adalah hasil langsung dari pengakuan Kongres dan pengadilan yang sudah lama bahwa bank dapat dan harus beradaptasi dan mengembangkan cara-cara baru untuk menjalankan bisnis mereka yang sudah lama berdiri. Mencegah bank nasional (termasuk Bank Trust Nasional) untuk terlibat dalam aktivitas yang secara wajar diizinkan hanya karena aktivitas mereka dianggap baru atau berbeda dari pasar teknologi besar merusak premis fundamental ini. Ini dapat menyebabkan stagnasi ekonomi dan berpotensi memiliki konsekuensi mendalam bagi sistem perbankan.

Lampiran 2: Surat tidak-tindakan apa lagi yang telah dikeluarkan SEC baru-baru ini?

Surat tidak-tindakan, berasal dari sistem hukum AS, adalah dokumen tertulis formal yang dikeluarkan oleh badan pengatur atas permintaan dari entitas atau individu yang diaturnya, menunjukkan bahwa badan tersebut tidak akan mengambil tindakan hukum atau penegakan jika entitas atau individu tersebut melaksanakan tindakan sebagaimana dijelaskan dalam aplikasi. Fungsi intinya adalah untuk menghilangkan ketidakpastian regulasi; itu bukan dokumen yang mengikat secara hukum.

Pada 29 September 2025, SEC mengeluarkan surat tidak-tindakan yang menunjukkan bahwa, berdasarkan fakta yang dijelaskan, SEC tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan mengenai token tertentu yang dikeluarkan oleh DoubleZero. Langkah ini dipandang sebagai sinyal signifikan pergeseran regulasi di pasar kripto, mewakili kesediaan yang lebih besar oleh regulator untuk membuat keputusan kasus per kasus pada masalah tertentu mengenai klasifikasi token sebagai sekuritas.

Pada 30 September 2025, Divisi Manajemen Investasi SEC mengeluarkan "Surat Tidak Tindakan" kepada Simpson Thacher, mengkonfirmasi bahwa dalam kondisi tertentu, perusahaan trust yang diatur negara bagian dapat dianggap sebagai Rule 206(4)-2 (kustodian yang memenuhi syarat di bawah Undang-Undang Penasihat) dan kustodian yang diizinkan di bawah Undang-Undang tahun 1940, dan SEC tidak akan mengambil tindakan penegakan terhadap korporasi dan dana terdaftar atas pengaturan ini. Langkah ini membantu perusahaan manajemen aset tradisional mendapatkan posisi regulasi yang lebih jelas mengenai penitipan aset kripto dan layanan kepatuhan.