Jika MSCI menghapus MSTR, apakah harga saham tidak akan turun? Pengujian historis memberikan jawaban yang tidak terduga.

Perdebatan tentang apakah Strategy harus dihapus dari indeks MSCI telah menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepala Strategy.

Pasar tampaknya sedang menunggu pengumuman resmi pada 15 Januari tahun depan untuk mengakhiri perdebatan seputar $MSTR.

Seberapa berpengaruh MSCI? Jika Strategy dihapus, apakah harga sahamnya benar-benar akan turun? Saya melakukan backtest data historis, dan jawabannya mengejutkan.

Kesimpulannya, bahkan jika MSCI menghapus MSTR, sangat tidak mungkin MSTR akan mengalami penurunan signifikan sebagai akibatnya.

I. Mengapa kita peduli dengan MSCI?

Pertama, kita perlu memahami mengapa keputusan MSCI sangat penting.

Indeks MSCI bukan sekadar daftar saham; ini adalah tolok ukur untuk alokasi aset global senilai triliunan dolar.

1⃣ Pembelian dan penjualan paksa dana pasif:

Secara global, ada ETF (seperti iShares dan Vanguard) dan dana indeks senilai triliunan dolar yang secara ketat mengikuti Indeks MSCI US.

Begitu MSCI mengumumkan penghapusan suatu saham, dana-dana ini harus tanpa syarat menjual saham tersebut pada tanggal efektif (biasanya pada penutupan perdagangan di akhir bulan), terlepas dari biayanya.

2⃣ Pukulan ganda terhadap likuiditas dan perhatian publik:

Dihapus dari portofolio biasanya berarti perusahaan telah dikeluarkan dari klub "aset inti". Banyak dana yang dikelola secara aktif, dibatasi oleh aturan pengendalian risiko (seperti hanya dapat berinvestasi pada konstituen indeks utama), juga terpaksa mengikuti dan mengurangi kepemilikan mereka. Ini menyebabkan penurunan likuiditas saham dan pergeseran ke bawah pada tingkat valuasi.

II. Gema Historis: Crash Pasar Sering Terjadi Sebelum Pengumuman

Namun, berdasarkan backtest saya terhadap data dari penyesuaian indeks MSCI terakhir, penurunan sering tidak dimulai pada hari penyesuaian indeks.

Aturan pasar keuangan adalah bahwa harga selalu mendahului berita.

Penyesuaian indeks MSCI terbaru terjadi pada November tahun ini, menghapus perusahaan seperti Whirlpool, Sensata, dan ZoomInfo.

Timeline untuk penyesuaian indeks MSCI adalah sebagai berikut:

Pengumuman penyesuaian 5 November

Pengumuman akan berlaku pada 25 November.

Melalui perhitungan, saya menemukan bahwa penurunan terbesar dalam harga saham yang dihapus tidak terjadi setelah penghapusan berlaku, tetapi selama fase antisipasi sebelum pengumuman.

Data ditunjukkan dalam gambar berikut.

Fase Satu (Periode Inkubasi Panik, 100 hari sebelum pengumuman):

Selama periode ini, saham yang akhirnya dihapus dari pasar turun rata-rata 24,5%. Pasar telah mengantisipasi hasil penghapusan melalui fundamental yang memburuk dan kapitalisasi pasar yang menyusut.

Smart money sudah mendahului.

Fase Dua (Periode Faktor Negatif Berlaku, dari Tanggal Pengumuman hingga Tanggal Efektif):

Ketika MSCI secara resmi mengumumkan penghapusan dari daftar, harga saham tetap stabil, dengan penurunan rata-rata hanya 0,7%. Bahkan saham individual seperti Whirlpool (WHR) melihat rebound 2,1% setelah pengumuman.

Fase Tiga (Periode Pemulihan Pasca-Efek):

Setelah penghapusan berlaku, beberapa saham yang terjual berlebihan (seperti Sensata) bahkan mencatat keuntungan hampir 10%.

Secara keseluruhan, penurunan rata-rata sebelum pengumuman adalah 24,5%, dan penurunan rata-rata setelah pengumuman adalah 0,7%.

Mari kembali ke subjek utama kita, [MSTR].

Pada Oktober, MSCI mengumumkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menghapus saham tipe MSTR dari indeksnya.

Harga saham MSTR telah turun 51% dari puncaknya di Oktober, jauh melebihi penurunan BTC pada periode yang sama.

Seperti perusahaan lain yang dihapus dari indeks MSCI, dana pasif sudah diambil oleh pasar sebelum keputusan MSCI.

III. Sinyal dari Nasdaq 100

Ketika menganalisis apakah Strategy akan benar-benar dihapus dari MSCI,

Kita tidak dapat mengabaikan indikator utama: indeks Nasdaq 100.

Meskipun Nasdaq 100 dan Indeks MSCI US memiliki aturan kompilasi yang berbeda, logika inti mereka sangat tumpang tindih: keduanya sangat menekankan kapitalisasi pasar dan likuiditas.

Pada hari Jumat, Nasdaq 100 mengumumkan bahwa mereka akan mempertahankan Strategy sebagai saham komponen.

Ini berarti bahwa, pada tingkat kompilasi indeks, volume perdagangan harian rata-rata Strategy dan kapitalisasi pasar free-float masih memenuhi standar ketat dari 100 perusahaan teknologi non-keuangan teratas di Amerika Serikat.

Karena Strategy telah berhasil mempertahankan ambang batas Nasdaq 100, ini menunjukkan bahwa fundamental dan likuiditasnya belum runtuh ke tingkat yang tidak dapat diperbaiki.

Sementara MSCI memiliki pertimbangan klasifikasi industri kualitatif, Strategy tetap sangat kompetitif dalam hal metrik keras.

Kesimpulan

Keputusan MSCI untuk menghapus MSTR dari saham konstituennya jelas merupakan faktor negatif utama.

Namun, berita negatif sering kali sudah diperhitungkan oleh pasar sebelumnya. Backtest historis menunjukkan bahwa dampak berita negatif pada harga saham sebenarnya tidak signifikan setelah berita tersebut terwujud.

Variabel inti yang benar-benar memengaruhi arah MSTR masih merupakan tren BTC.

Selain itu, karena keputusan MSCI untuk menghapus MSTR masih hanya dalam tahap diskusi, jika pengumuman pada 15 Januari tahun depan mempertahankan status saham konstituen MSTR, itu akan menjadi hal positif besar. Retensi akan menyebabkan peningkatan signifikan! Penghapusan akan mengakibatkan sedikit penurunan. Saya percaya MSTR menawarkan peluang untuk pengembalian asimetris dalam waktu dekat.