Ucapkan Selamat Tinggal pada Membangun Menara di Atas Pasir: Transformasi Crypto VC

Penulis: Nancy, PANews

Dari menjadi "indikator investasi" hingga kini "ditakuti oleh VC", modal ventura kripto sedang mengalami demistifikasi dan pembersihan yang diperlukan.

Jam tergelap juga merupakan jam kelahiran kembali. Proses brutal mengempiskan gelembung ini memaksa pasar kripto untuk membangun logika penilaian yang lebih sehat dan berkelanjutan, dan juga mendorong industri kembali ke pengembangan rasional dan menuju kedewasaan.

Kejatuhan VC bintang: saat ketika halo elit ternoda.

Perusahaan modal ventura kripto lainnya telah jatuh. Pada 17 Desember, Shima Capital dilaporkan diam-diam menghentikan operasi.

Dalam siklus kripto yang brutal ini, keluarnya VC bukanlah hal yang langka, tetapi keluarnya Shima Capital sama sekali tidak terhormat. Tidak seperti VC lain yang mati karena kekurangan likuiditas atau terseret oleh portofolio yang buruk, keluarnya Shima Capital lebih banyak berasal dari bahaya etika internal dan kekacauan manajemen.

Pemicu langsung untuk keputusan ini adalah gugatan yang diajukan tiga minggu sebelumnya oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) terhadap perusahaan dan pendirinya, Yida Gao. Gugatan tersebut menuduh bahwa perusahaan melanggar berbagai undang-undang sekuritas dan secara ilegal mengumpulkan lebih dari $169,9 juta dari investor melalui cara-cara penipuan.

Di bawah tekanan regulasi, Yida Gao dengan cepat mencapai penyelesaian dengan SEC dan Departemen Kehakiman AS, membayar denda sekitar $4 juta, memutuskan untuk menutup yayasan, dan mengumumkan pengunduran dirinya dari semua posisi, mengungkapkan penyesalan mendalam atas "keputusan menyesatkannya." Yayasan telah memasuki proses likuidasi dan akan secara bertahap melikuidasi aset untuk membayar kembali investor, tergantung pada kondisi pasar.

Sebagai perusahaan modal ventura bintang yang sering berinvestasi di ruang kripto, kebangkitan Shima Capital sangat bergantung pada aura elit para pendirinya. Yida Gao, seorang Amerika keturunan Tiongkok, adalah siswa terbaik di Wall Street, memiliki latar belakang di MIT, dan bahkan menggantikan mantan Ketua SEC Gary Gensler sebagai profesor kripto di MIT. Resumenya juga mencakup institusi terkenal seperti Morgan Stanley dan New Enterprise Associates.

Dengan latar belakang ini, Shima dengan mudah mengumpulkan $200 juta untuk dana pertamanya, dengan investor termasuk Dragonfly, miliarder hedge fund Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group, dan Mirana Ventures.

Dengan modal besar yang dapat digunakan, Shima menjadi salah satu petaruh paling aktif dalam siklus terakhir, berinvestasi di lebih dari 200 proyek kripto, termasuk banyak yang populer seperti Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, dan Coin98. Meskipun portofolionya besar, Shima dan timnya dikritik oleh investor sebagai muda dan tidak berpengalaman, kurang pemahaman sejati tentang industri dan hanya mengikuti gelombang spekulasi cryptocurrency.

Yang lebih serius lagi, semua ini dibangun atas kebohongan. Menurut dakwaan SEC, ketika mengumpulkan $158 juta untuk Shima Capital Fund I, dia memalsukan kinerja masa lalu, mengklaim bahwa salah satu investasinya telah mencapai pengembalian 90 kali lipat, sementara angka sebenarnya hanya 2,8 kali. Ketika kebohongan berisiko terungkap, dia bahkan mencoba menenangkan investor dengan mengklaim itu adalah "kesalahan ketik."

Selain itu, Yida Gao mengumpulkan dana dari investor dengan membuat Special Purpose Vehicle (SPV) untuk membeli token BitClout, menjanjikan diskon dan perlindungan pokok. Namun, pada kenyataannya, meskipun dia membeli token dengan harga rendah, dia tidak menjualnya kepada investor dengan harga asli. Sebaliknya, dia menjualnya kembali ke SPV-nya sendiri dengan harga lebih tinggi, diam-diam mengambil untung $1,9 juta tanpa pengungkapan.

Dari perspektif jangka panjang, keluarnya Shima juga mengirimkan sinyal positif ke pasar: kesalahan terkait kripto tidak lagi merupakan zona tanpa hukum, dan transparansi serta standar etika industri akan lebih baik diperbaiki.

Bacaan Terkait: Mengungkap Pendiri Shima Capital, Diduga Menyalahgunakan Aset: Dari Imigran Fujian ke Elite Keuangan Wall Street

Era menghasilkan uang secara membabi buta telah berakhir; modal ventura memasuki periode evolusi.

Yang disebut kegagalan model VC pada dasarnya adalah kekuatan yang didorong pasar untuk evolusi industri.

Saat ini, model lini perakitan "VC merakit proyek dan investor ritel mengambil alih" telah rusak, dan dana dengan cepat menarik diri dari proyek-proyek yang tidak berharga. Misalnya, Monad, yang baru-baru ini diluncurkan dengan jajaran investasi cemerlang, masih tidak bisa lepas dari dilema penetapan harga, menyebabkan banyak VC "rusak," dan kapitalis ventura seperti Dragonfly terlibat dalam perdebatan sengit tentang nilai dan penilaiannya.

Aturan permainan di industri telah berubah. Baik itu kesuksesan proyek tanpa pendanaan VC (seperti Hyperliquid) atau perlawanan komunitas terhadap proyek yang dinilai terlalu tinggi, keduanya mendorong perusahaan modal ventura keluar dari menara gading mereka. Hanya ketika jalur menghasilkan uang cepat semata-mata melalui "menerbitkan dan menjual token" diblokir, VC akan benar-benar menetap dan mencari proyek dengan aliran pendapatan berkelanjutan yang dapat menyelesaikan masalah dunia nyata.

Rasa sakitnya jelas. Ketika investor ritel pergi, likuiditas mengering, saluran keluar tradisional untuk modal ventura diblokir, dan koreksi penilaian tidak hanya memperpanjang siklus pengembalian tetapi juga meninggalkan sejumlah besar investasi menghadapi kerugian kertas yang serius.

Tidak lama yang lalu, Akshat Vaidya, salah satu pendiri Maelstrom, kantor keluarga Arthur Hayes, secara terbuka mengeluh bahwa investasi pokoknya dalam dana Pantera empat tahun yang lalu telah hampir berkurang setengahnya, sementara Bitcoin telah naik sekitar dua kali lipat selama periode yang sama.

Beberapa VC bahkan mengaku kepada PANews bahwa mereka kewalahan dengan exit, dan bahkan mereka yang berpartisipasi dalam putaran seed sekarang memegang token dengan harga di bawah biaya. Bahkan dengan proyek yang terdaftar di bursa top seperti Binance, mereka hanya memulihkan seperlima dari investasi awal mereka setelah bertahun-tahun. Banyak proyek memilih untuk terdaftar di bursa yang lebih kecil untuk menenangkan investor, tetapi kekurangan likuiditas untuk exit. Beberapa proyek hanya memilih untuk berbaring rendah dan menunggu kesempatan yang tepat.

Data Glassnode menunjukkan bahwa saat ini hanya sekitar 2% dari pasokan altcoin yang menguntungkan, menunjukkan divergensi pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Secara historis, jarang altcoin secara konsisten berkinerja buruk selama pasar bull Bitcoin.

Data mengonfirmasi bahwa era menghasilkan uang secara membabi buta benar-benar berakhir.

Akhir dari satu era menandakan awal dari era lainnya. Rui dari HashKey Ventures menunjukkan di media sosial bahwa VC tidak takut menghadapi kesulitan, tetapi lebih takut terburu-buru, itulah mengapa pasar bear sebenarnya lebih cocok untuk mereka. Untuk benar-benar berhasil, seseorang harus bertahan sampai periode stagnasi berikutnya; tidak seperti tim proyek, VC cukup tangguh. Selain itu, sebagian besar VC kripto pada dasarnya bergantung pada arbitrase informasi, ditambah dengan beberapa ketergantungan jalur, untuk mendapatkan pendapatan kecil dan biaya saluran. Lebih penting lagi, banyak dari individu-individu ini sekarang telah bertransisi menjadi agen pasar atau market maker, pada dasarnya tidak ada perbedaan.

Bangun jalan dulu, lalu bangun bangunan; cari peluang dengan kepastian.

Menghadapi mundurnya uang panas, VC tidak semuanya "melarikan diri," tetapi lebih strategis menyusut dan menyesuaikan operasi mereka.

"Jika sebuah proyek tidak memiliki dashboard data, kami tidak akan berinvestasi di dalamnya," ungkap seorang peserta di acara kripto baru-baru ini di Dubai. VC sekarang lebih fokus pada data bisnis aktual daripada sekadar cerita. Menghadapi kenyataan suram ini, VC secara signifikan meningkatkan ambang batas investasi mereka, dan beberapa bahkan sepenuhnya meninggalkan investasi baru sama sekali.

Dovey Wan, pendiri Primitive Ventures, dengan terus terang menyatakan bahwa untuk investor, rasio kemampuan untuk ditukar dengan keberuntungan menjadi semakin menuntut, terutama di era pasca-GPT. Ini berlaku untuk semua industri; pilihan lebih penting daripada usaha, tetapi memilih jauh lebih sulit daripada usaha.

Pantera Capital baru-baru ini mengungkapkan tren positif dalam sebuah video. Menurut pengungkapan mereka, sementara total pendanaan di ruang kripto mencapai $34 miliar tahun ini, melampaui rekor yang ditetapkan pada 2021 dan 2022, jumlah kesepakatan menurun hampir 50%. Beberapa alasan utama mendasari fenomena ini: Pertama, struktur investor telah berubah. Kantor keluarga dan investor individu yang aktif selama 2021-2022 telah menjadi lebih berhati-hati setelah mengalami kerugian di pasar bear, dengan beberapa bahkan memilih untuk keluar dari pasar. Kedua, VC yang ada sedang memusatkan strategi investasi mereka, lebih suka berinvestasi dalam beberapa proyek berkualitas tinggi daripada menyebarkan jaring lebar seperti sebelumnya, karena biaya modal, waktu, dan sumber daya yang lebih tinggi diperlukan untuk meluncurkan proyek baru. Selain itu, beberapa dana bergeser ke aset yang relatif lebih aman, menjelaskan konsentrasi tinggi dana di Bitcoin dan beberapa aset mainstream dalam siklus ini. Ketiga, sementara dana berlimpah, kecepatan investasi telah melambat. Banyak dana VC mengumpulkan modal substansial pada 2021 dan 2022 dan saat ini memiliki "amunisi" yang cukup untuk mendukung portofolio yang ada, daripada terburu-buru berinvestasi dalam proyek baru. Dari perspektif jangka panjang, perubahan ini bukan sinyal negatif, tetapi tanda bahwa pasar sedang matang.

Analisis laporan investasi Q3 terbaru Galaxy Research juga menunjukkan bahwa sementara investasi VC kripto meningkat selama kuartal ini, itu tetap relatif terkonsentrasi. Sementara itu, hampir 60% dari dana investasi mengalir ke perusahaan tahap akhir, level tertinggi kedua sejak Q1 2021. Dibandingkan dengan 2022, data penggalangan dana modal ventura juga menunjukkan penurunan signifikan dalam minat investor. Data ini juga menunjukkan bahwa VC lebih bersedia berinvestasi besar-besaran dalam peluang dengan kepastian tinggi.

Untuk melindungi dari risiko mengandalkan pasar tunggal, beberapa VC kripto mendiversifikasi investasi mereka, menargetkan pasar di luar kripto asli kripto. Portofolio investasi terbaru YZi Labs menunjukkan bahwa fokusnya telah bergeser ke sektor non-kripto seperti bioteknologi dan robotika. Beberapa dana asli kripto juga telah berinvestasi dalam proyek AI untuk beberapa waktu sekarang; sementara mereka tidak memiliki keunggulan tawar-menawar yang signifikan dibandingkan dengan dana teknologi, itu merupakan pergeseran dalam strategi investasi mereka.

Pantera juga merenungkan investasinya dalam siklus sebelumnya. "Dalam siklus terakhir, sejumlah besar uang mengalir ke area spekulatif seperti NFT dan metaverse. Proyek-proyek ini mencoba melewatkan infrastruktur dan langsung membangun 'lapisan atas budaya.' Tetapi seperti membangun kastil di atas pasir, infrastruktur yang mendasari tidak siap, sistem pembayaran tidak matang, lingkungan regulasi tidak jelas, dan pengalaman pengguna jauh dari arus utama. Industri terlalu bersemangat untuk menemukan aplikasi pembunuh dan menginvestasikan sumber daya di lapisan aplikasi yang belum berakar."

Pantera percaya siklus kripto saat ini sedang mengalami "koreksi" yang diperlukan. Dana sekarang mengalir lebih banyak ke pengembangan infrastruktur, seperti rantai pembayaran yang lebih efisien, alat privasi yang lebih matang, dan sistem stablecoin. Ini adalah urutan yang benar, dan hanya dengan begitu aplikasi dalam siklus berikutnya akan memiliki potensi untuk benar-benar meledak.

Letakkan fondasi yang solid terlebih dahulu, kemudian bangun bangunan.

Pembersihan brutal perusahaan modal ventura kripto saat ini tidak hanya merupakan proses yang menyakitkan, tetapi juga proses pembentukan kembali.