Dua raksasa keuangan ini baru saja menetapkan jadwal on-chain Ethereum, tetapi Wall Street mengandalkan tombol "undo" yang kontroversial

Jika Anda pernah membeli saham dan menganggap Anda "memilikinya" saat Anda menekan konfirmasi, Anda telah menemukan bagian pasar yang paling tidak glamor: penyelesaian.

Penyelesaian adalah proses back-end di mana sistem memastikan bahwa uang tunai pembeli dan sekuritas penjual benar-benar bertukar tempat secara permanen, tanpa penarikan kembali dan tanpa bagian yang hilang.

Pasar masih menghabiskan waktu yang tidak sedikit untuk menunggu buku besar cocok, uang tunai tiba, agunan masuk ke akun yang tepat, dan para perantara yang menjalankan mesin mengatakan, ya, itu final.

Tokenisasi telah berjanji untuk menyusutkan waktu mati itu selama bertahun-tahun, tetapi belum memiliki jawaban yang jelas untuk pertanyaan mendasar.

Ketika sekuritas bergerak on-chain, apa yang dilakukan utilitas pasar inti dengan buku resminya, dan seperti apa bagian kas ketika harus berperilaku seperti uang yang diatur alih-alih stablecoin berbasis vibes?

CryptoSlate telah meliput dua peg berita secara terpisah: jalur no-action staf SEC untuk layanan tokenisasi DTCC dan ide bahwa itu dapat memampatkan jadwal penyelesaian.

Ini juga telah meliput dana MONY JPMorgan sebagai upaya untuk mendefinisikan "cash on-chain" untuk modal yang telah melewati KYC.

Analisis mendalam ini menjaga fakta tetap utuh tetapi menjahit keduanya menjadi satu cerita, karena di situlah manfaat pembaca berada.

DTCC mencoba membuat hak sekuritas yang ditokenisasi dapat dibaca oleh sistem yang sudah menjalankan penyelesaian AS, sementara JPMorgan mencoba membuat manajemen kas on-chain dapat dibaca oleh orang-orang yang sudah menjalankan likuiditas.

Gabungkan keduanya, dan fantasi akhirnya mendapat jadwal: bukan "semuanya bergerak on-chain besok," tetapi jalur sempit yang ramah bank-dan-broker di mana token mirip kas dan hak yang diakui DTC dapat mulai bertemu satu sama lain tanpa ada yang berpura-pura regulasi tidak ada.

Pilot DTCC adalah tentang siapa yang dikreditkan, bukan di mana token berada

DTCC adalah singkatan dari Depository Trust & Clearing Corporation, dan merupakan utilitas tulang punggung yang berada di belakang pemrosesan pasca-perdagangan AS.

DTC, singkatan dari The Depository Trust Company, adalah anak perusahaan DTCC yang bertindak sebagai depositori sekuritas pusat untuk sebagian besar saham AS, ETF, dan Treasury, yang berarti di sinilah posisi Street pada akhirnya dicatat dan direkonsiliasi.

Mulai dengan apa yang sebenarnya dilakukan DTC, karena versi headline mudah disalahartikan.

DTC adalah bagian dari DTCC yang menyimpan papan skor resmi untuk apa yang dipegang peserta pasar besar di dalam sistem depositori, dan sebagian besar investor hanya menyentuhnya secara tidak langsung melalui broker mereka.

Broker Anda adalah peserta DTC; Anda adalah pelanggan yang duduk satu tingkat di bawah, dengan posisi Anda tercermin dalam buku broker Anda.

Surat no-action staf SEC dibingkai sebagai persetujuan informal untuk peluncuran terbatas waktu dengan pelaporan, sambil menjaga sekuritas yang mendasari pada rel kustodian DTC yang ada.

Surat tersebut berkaitan dengan "Versi Dasar Pendahuluan" dari layanan tokenisasi DTC yang akan mewakili posisi tertentu yang dipegang DTC sebagai token dan memungkinkan token tersebut bergerak antar alamat blockchain yang disetujui, sementara DTC masih melacak setiap gerakan sehingga bukunya tetap menjadi sumber kebenaran.

Itu bukan rezim penerbitan saham baru, dan itu juga bukan penulisan ulang tabel kapitalisasi yang asli kripto.

Ini adalah DTC yang memungkinkan representasi bergerak on-chain, tetapi menjaga catatan resmi di dalam utilitas penyelesaian pasar yang ada.

Kata "entitlement" adalah kunci untuk membuat ini dapat dipahami.

Dalam pengaturan ini, token tidak mencoba menggantikan definisi hukum AS tentang sekuritas.

Ini adalah representasi digital terkontrol dari posisi yang sudah dimiliki peserta DTC, dirancang sehingga dapat bergerak melalui rel gaya blockchain sementara DTC masih tahu, pada setiap langkah, peserta mana yang dikreditkan dan apakah gerakan itu valid.

Batasan adalah intinya, dan itulah mengapa ini bahkan dapat dipikirkan di dalam pasar yang diatur.

Token hanya dapat ditransfer ke "Dompet Terdaftar," dan DTC mengatakan berencana untuk menyediakan daftar buku besar publik dan pribadi di mana peserta dapat mendaftarkan alamat blockchain sebagai Dompet Terdaftar.

Layanan ini juga tidak mengunci pasar ke dalam satu rantai atau satu set kontrak pintar, setidaknya tidak dalam versi pendahuluan.

Surat no-action menjelaskan "persyaratan objektif, netral, dan tersedia untuk umum" DTC untuk blockchain yang didukung dan protokol tokenisasi.

Persyaratan tersebut dirancang untuk memastikan token hanya bergerak ke Dompet Terdaftar dan bahwa DTC dapat merespons kondisi yang memerlukan pembalikan, termasuk entri yang salah, token yang hilang, atau kejahatan.

Bahasa reversibilitas itulah di mana tokenisasi yang diatur berhenti terdengar seperti slogan kripto dan mulai terdengar seperti operasi.

Utilitas pasar tidak dapat menjalankan layanan inti yang tidak dapat dikendalikan atau dibatalkan.

Jadi pilot sedang dibangun di sekitar ide bahwa token dapat bergerak cepat, tetapi mereka juga harus bergerak di dalam perimeter tata kelola yang dapat membatalkan kesalahan dan menangani realitas hukum ketika itu muncul.

DTC bahkan menjelaskan mekanik yang dirancang untuk menghindari "double spend," termasuk struktur di mana sekuritas yang dikreditkan ke akun omnibus digital tidak dapat ditransfer sampai token yang sesuai dibakar.

DTC mengatakan ingin sisi token dan sisi buku besar tradisional terikat cukup erat sehingga Anda tidak mendapatkan "salinan ekstra" dari hak yang sama yang mengambang.

Set aset yang memenuhi syarat juga sengaja membosankan, dan membosankan adalah bagaimana infrastruktur bertahan.

Pengumuman DTCC menjelaskan set yang ditentukan dari aset yang sangat likuid, termasuk saham Russell 1000, ETF indeks utama, dan surat utang, catatan, dan obligasi Treasury AS.

Dengan kata lain, pilot dimulai di mana likuiditas dalam, konvensi operasional dipahami dengan baik, dan biaya kesalahan langkah bukan kekacauan pasar eksistensial.

Jadwal publik DTCC menetapkan peluncuran praktis ke paruh kedua 2026, dan pengumumannya menjelaskan bantuan no-action sebagai otorisasi layanan tokenisasi pada blockchain yang telah disetujui sebelumnya selama tiga tahun.

Jendela tiga tahun itu adalah jam hitung mundur yang sebenarnya: cukup lama untuk memasukkan peserta, menguji kontrol, dan membuktikan ketahanan, tetapi cukup pendek sehingga semua orang yang terlibat tahu mereka sedang dinilai.

MONY JPMorgan mengisi bagian yang hilang: uang tunai yang dapat berada on-chain dan tetap bertindak terhormat

Bahkan jika DTC mendapatkan hak yang ditokenisasi bekerja, tokenisasi tidak terasa nyata sampai uang tunai berperilaku dengan cara yang sama.

Di situlah MONY penting, tetapi bukan karena itu adalah pembungkus baru yang cerdas untuk hasil.

Ini penting karena ini adalah produk manajemen kas yang dibangun untuk hidup di Ethereum tanpa berpura-pura tanpa izin.

Liputan CryptoSlate sebelumnya membuat pembingkaian itu eksplisit: MONY adalah lebih sedikit eksperimen DeFi daripada upaya untuk mendefinisikan ulang apa artinya "cash on-chain" untuk kumpulan modal besar yang telah melewati KYC.

Siaran pers JPMorgan sendiri membuat strukturnya jelas: MONY adalah dana penempatan pribadi 506(c), tersedia untuk investor yang memenuhi syarat melalui Morgan Money, dengan investor menerima token di alamat blockchain mereka.

Dana tersebut hanya berinvestasi dalam sekuritas Treasury AS tradisional dan perjanjian pembelian kembali yang sepenuhnya dijamin dengan sekuritas Treasury AS, menawarkan reinvestasi dividen harian, dan memungkinkan investor berlangganan dan menebus menggunakan uang tunai atau stablecoin melalui Morgan Money.

Dengan kata lain, ini adalah janji pasar uang yang familiar (likuiditas, kertas pemerintah berdurasi pendek, pendapatan stabil) yang dikirimkan dalam format yang dapat berjalan di rel publik.

Jika Anda tidak tinggal di tanah pasar uang, inilah ide sederhananya: dana pasar uang adalah tempat kumpulan uang tunai besar parkir ketika mereka ingin mendapatkan tingkat jangka pendek tanpa mengambil banyak risiko.

"Uang tunai" di pasar modern biasanya adalah klaim atas bundel instrumen yang didukung pemerintah berjangka pendek.

MONY adalah itu, tetapi dibungkus sebagai token sehingga dapat dipegang dan dipindahkan dalam lingkungan blockchain, di bawah aturan produk, tanpa mengubah setiap transfer menjadi proses manual.

Bagian terakhir itu adalah punchline.

Setara kas on-chain sebagian besar berarti stablecoin, yang hebat dalam berada di mana-mana dan buruk dalam berperilaku seperti tempat parkir favorit meja perbendaharaan ketika tarif tinggi dan saldo menganggur besar.

MONY tidak meminta klien untuk memilih sisi dalam perang budaya.

Ini menawarkan hal yang sudah dibeli bendahara, tetapi dalam bentuk yang dapat bergerak dengan lebih sedikit batas waktu dan lebih sedikit alasan.

Dana tersebut disemai dengan $100 juta, dan aksesnya ditujukan untuk individu dan institusi kaya, dengan minimum tinggi yang menjaganya tetap berada di jalur terakreditasi-dan-naik.

Detail itu penting karena menunjukkan gelombang pertama "keuangan yang ditokenisasi" tidak dibangun untuk dompet ritel, tetapi untuk neraca yang sudah hidup di dalam alur kerja kepatuhan dan kustodian.

MONY adalah manajemen kas untuk orang-orang yang sudah memiliki binder kebijakan perbendaharaan yang cukup tebal.

Sekarang hubungkan MONY kembali ke pilot DTCC, dan Anda dapat melihat ke mana 2026 akan pergi.

DTCC sedang membangun cara untuk memindahkan hak yang ditokenisasi melintasi buku besar yang didukung sementara DTC melacak transfer untuk catatan resminya.

JPMorgan menempatkan instrumen yang menghasilkan hasil dan didukung Treasury di Ethereum yang dapat dipegang sebagai token dan, dalam batasan transfernya sendiri, dipindahkan peer-to-peer dan digunakan lebih luas sebagai agunan di lingkungan blockchain.

Di sinilah kita mendapatkan jawaban untuk pertanyaan, "Kapan itu masuk ke akun broker saya?"

Efek yang terlihat pertama mungkin tidak akan menjadi ekuitas blue-chip yang ditokenisasi yang ditawarkan kepada ritel.

Mereka akan menjadi bagian yang dapat diadopsi oleh broker dan bendahara tanpa menulis ulang semuanya: produk penyapuan kas yang dapat bergerak di bawah aturan yang lebih jelas, dan agunan yang dapat diposisikan ulang di dalam tempat yang diizinkan tanpa kelambatan operasional biasa.

DTCC mengatakan mengantisipasi memulai peluncuran pada paruh kedua 2026, dan waktu itu adalah jangkar untuk ketika perantara besar dapat mulai mengintegrasikan hak yang ditokenisasi.

Urutan hampir menulis sendiri karena insentif sejalan dengan batasan.

Institusi akan mendapatkan akses pertama karena mereka dapat mendaftarkan dompet, mengintegrasikan kustodian, dan hidup dengan allowlist dan jejak audit.

Ritel akan mendapatkan akses nanti, sebagian besar melalui antarmuka broker yang menyembunyikan rantai dengan cara yang sama mereka sudah menyembunyikan keanggotaan clearinghouse.

Pertanyaan yang lebih menarik bukan apakah rel ada.

Ini adalah siapa yang dapat mengemudikannya, dan aset mana yang layak dipindahkan terlebih dahulu ketika setiap transfer masih harus melewati kepatuhan, kustodian, dan kontrol operasional yang tidak peduli seberapa futuristik kontrak pintar Anda terlihat.

Promosi penjualan tokenisasi selalu tentang kecepatan.

DTCC dan JPMorgan menjual sesuatu yang lebih sempit dan lebih dapat dipercaya: cara bagi sekuritas dan uang tunai untuk bertemu di tengah tanpa melanggar aturan yang membuat pasar berfungsi.

Pilot DTCC mengatakan hak yang ditokenisasi dapat bergerak, tetapi hanya antara peserta terdaftar pada buku besar yang didukung, dengan reversibilitas yang dipanggang.

MONY mengatakan setara kas on-chain dapat membayar hasil dan hidup di Ethereum, tetapi tetap berada di dalam perimeter dana yang diatur yang dijual kepada investor yang memenuhi syarat melalui platform bank.

Jika ini berhasil, kemenangan tidak akan menjadi migrasi mendadak dari semuanya on-chain.

Ini akan menjadi realisasi lambat bahwa waktu mati antara "uang tunai" dan "sekuritas" telah menjadi fitur produk selama beberapa dekade, dan itu tidak harus demikian.

The post These two financial giants just set Ethereum's on-chain schedule, but Wall Street relies on a controversial "undo" button appeared first on CryptoSlate.