Rekor ETF XRP senilai $1 miliar menyesatkan, dan satu metrik aliran tersembunyi menjelaskan mengapa harga tetap stagnan

ETF spot XRP telah melampaui $1 miliar dalam aset yang dikelola, dengan sekitar $1,14 miliar tersebar di lima penerbit. Arus masuk bersih sejak 14 November mencapai hampir $423,27 juta.

Pada dasbor CoinGlass yang sama, XRP sendiri berada di sekitar $1,88, dengan kapitalisasi pasar $114,11 miliar dan volume spot 24 jam sekitar $382,14 juta.

Jika model mental Anda adalah era ETF Bitcoin, di mana "permintaan wrapper" dan "penetapan ulang harga" terasa menyatu, kombinasi itu bisa terdengar seperti lelucon.

Tapi bukan.

Ini adalah pengingat bahwa ETF tidak secara ajaib menaikkan harga. Mereka menyalurkan permintaan melalui serangkaian pipa yang cukup spesifik.

Kecuali pipa-pipa tersebut menarik pasokan riil keluar dari pasar lebih cepat daripada masuk kembali, Anda bisa mencapai tonggak AUM yang mengesankan sementara aset yang mendasarinya diperdagangkan seolah-olah memiliki pendorong lain.

Cara paling sederhana untuk menggambarkan perbedaan ini adalah: pembaca melihat "AUM" dan menganggapnya berarti pembelian baru.

Tapi tuas yang paling penting untuk harga bukanlah angka AUM utama. Ini adalah kecepatan dan persistensi kreasi bersih, ketika uang segar memaksa peserta resmi untuk mendapatkan XRP yang mendasarinya, menerbitkan saham baru, dan menyimpan XRP itu di dalam wrapper dana di mana tidak akan berputar seperti dompet ritel.

Setelah Anda mulai memisahkan AUM dari kreasi bersih, ceritanya berhenti menjadi misterius dan mulai menjadi mekanis.

Itu kabar baik, karena mekanika adalah sesuatu yang benar-benar bisa Anda amati.

AUM adalah papan reklame, kreasi melakukan pekerjaan

AUM dapat naik karena alasan yang tidak ada hubungannya dengan permintaan segar yang tiba minggu itu.

Jika XRP rally, AUM wrapper ETF naik bersamanya. Jika pembuat pasar menyemai inventaris saat peluncuran, AUM dapat terlihat besar sebelum penggilingan lambat alokasi sehari-hari bahkan dimulai.

Bahkan perdagangan pasar sekunder, volume yang sibuk dan ramah tajuk utama, sebagian besar dapat berupa investor yang menukar saham ETF yang ada bolak-balik tanpa memaksa XRP baru untuk dibeli.

Kreasi bersih berbeda. Mereka adalah bagian dari mesin ETF yang harus menyentuh aset yang mendasarinya secara langsung.

Rincian CoinGlass sendiri memberi Anda cara yang jelas ke dalam matematika.

Jika AUM sekitar $1,14 miliar dan arus masuk sejak pertengahan November sekitar $423,27 juta, maka sebagian besar AUM itu, menurut definisi, adalah sesuatu selain uang tunai baru yang tiba dalam beberapa minggu terakhir.

Itu "sesuatu" bisa berupa positioning awal, inventaris yang disemai, dan pergerakan pasar, semuanya nyata, semuanya sah, hanya saja tidak sama dengan pembelian inkremental yang stabil yang mengencangkan pasokan yang dapat diperdagangkan.

Sekarang terjemahkan AUM menjadi koin dan float, karena di situlah cerita ETF menjadi tajam atau ceroboh.

Pada sekitar $1,88 per XRP, $1,14 miliar setara dengan sekitar 600 juta XRP yang dipegang melalui ETF ini, kurang lebih.

Letakkan itu di sebelah pasokan beredar hampir 60,67 miliar XRP dan Anda mendarat sekitar 1% dari pasokan beredar yang berada di wrapper.

1% penting. Ini adalah gudang nyata, memperluas akses, dan menciptakan kelas pemegang baru.

Tapi ini juga bukan jenis share-of-float yang memaksa tekanan satu arah dengan sendirinya.

Bitcoin adalah pembanding yang jelas karena era ETF-nya melatih pembaca untuk mengharapkan penetapan ulang harga yang langsung dan terlihat.

Pada akhir 2025, ETF spot Bitcoin AS memegang sekitar 1.298.757 BTC, yang setara dengan sekitar 6,185% dari batas 21 juta Bitcoin.

Rasio itu adalah bagian besar mengapa cerita wrapper Bitcoin dapat terasa begitu linear: tarik cukup float ke dalam struktur yang tidak diperdagangkan harian, dan pasokan likuid yang tersisa harus dibersihkan pada harga yang lebih tinggi ketika permintaan tetap stabil.

Jejak wrapper XRP lebih kecil, jadi "efek gudang" mekanisnya juga lebih kecil.

Itu sebelum Anda memperhitungkan berapa banyak dari $1,14 miliar adalah hasil dari pergerakan pasar daripada kreasi bersih yang segar.

Bahkan kecepatan arus masuk membingkai hal-hal dalam cahaya yang lebih tenang.

$423,27 juta selama sekitar 35 hari bekerja sekitar $12 juta per hari rata-rata.

Dalam token yang sering mencetak ratusan juta dalam omzet spot harian, itu adalah penawaran yang stabil. Itu bisa penting pada margin, tetapi tidak secara otomatis menjadi kekuatan dominan dalam penemuan harga.

Ini juga di mana angka hari debut besar dapat menyesatkan.

ETF spot XRP Canary (XRPC) dilaporkan menarik lebih dari $46 juta dalam perdagangan hari pertama, dengan Eric Balchunas dari Bloomberg menandai sekitar $26 juta volume dalam 30 menit pertama.

Angka-angka itu memberi tahu Anda wrapper diluncurkan dengan perhatian dan perdagangan nyata, yang persis seperti yang Anda inginkan jika Anda membangun kategori ETF.

Tapi mereka tidak memberi tahu Anda berapa banyak saham bersih yang dibuat, berapa banyak hari adalah pergolakan sekunder, atau berapa banyak pembuat pasar mendaur ulang inventaris.

Jadi pelajaran ETF pertama, yang cenderung hilang dalam putaran kemenangan, adalah bahwa AUM adalah snapshot, sementara kreasi bersih adalah aliran.

Alirannya yang melakukan pekerjaan berat pada harga.

Irama escrow dan buku lindung nilai dapat meredam penawaran

Bahkan jika Anda mengakui bahwa cerita ETF XRP itu nyata dan bahwa wrapper melakukan apa yang seharusnya mereka lakukan, ada pertanyaan kedua.

Apa lagi yang terjadi di pasar pada saat yang sama yang dapat menyerap permintaan itu tanpa grafik bereaksi?

Dengan XRP, kalender pasokan adalah bagian dari jawabannya, dan itu bukan bagian kecil.

Ripple mengunci 55 miliar XRP ke dalam escrow on-ledger dan menjelaskan mekanisme yang merilis hingga 1 miliar XRP per bulan, dengan jumlah yang tidak digunakan ditempatkan ke dalam escrow baru.

Poin praktisnya bukan bahwa 1 miliar XRP memasuki pasar setiap bulan, karena tidak.

Ini adalah bahwa trader hidup dengan irama yang diketahui dan berulang, yang membentuk bagaimana penyedia likuiditas mengutip risiko dan seberapa agresif mereka mengejar harga ketika permintaan tiba.

Pasar yang mengharapkan pasokan muncul sesuai jadwal cenderung menetapkan harga rally secara berbeda dari pasar yang berpikir pasokan langka dan tidak dapat diprediksi.

Kemudian ada kerangka hukum, yang menjadi lebih jelas pada 2025 tetapi tidak mengubah XRP menjadi aset institusional tanpa gesekan dalam semalam.

SEC mengakhiri gugatannya terhadap Ripple pada Agustus 2025, meninggalkan denda $125 juta tetap utuh dan perintah yang terkait dengan penjualan institusional.

Itu menghilangkan satu awan, dan itu penting. Tetapi itu juga meninggalkan catatan yang membuat distribusi dan akses menjadi topik yang tidak pernah sepenuhnya hilang, terutama untuk pembeli yang peduli tentang bagaimana aset diperlakukan di berbagai tempat dan yurisdiksi.

Sekarang lapisi bagian yang kebanyakan trader ritel tidak pernah lihat dengan jelas: lindung nilai.

Kreasi ETF tidak tiba sebagai pembelian spot murni yang tidak dilindung nilai.

Peserta resmi dan pembuat pasar melindung nilai eksposur mereka saat mereka mendapatkan inventaris, mengelola waktu, dan arbitrase perbedaan antara tempat dan produk.

Itu sering berarti membeli spot XRP sambil juga shorting futures atau perps untuk tetap netral, atau untuk mengunci spread yang mereka dibayar untuk menangkap.

Ketika lapisan lindung nilai itu dalam, sebagian dari apa yang terasa seperti permintaan dipenuhi dengan penjualan sintetis yang membuat grafik spot tidak bereaksi dengan cara yang diharapkan pembaca.

Pada 2025, toolkit lindung nilai itu menjadi lebih familiar untuk meja institusional.

CME mengatakan akan meluncurkan futures XRP yang diselesaikan tunai pada 19 Mei 2025, menunggu persetujuan regulasi.

Itu kurang penting sebagai tajuk utama dan lebih sebagai jembatan ke jenis manajemen risiko yang sudah digunakan perusahaan besar dalam aset lain.

Di CoinGlass, aktivitas derivatif XRP sudah terlihat cukup besar untuk membawa lindung nilai nyata: open interest sekitar $3,40 miliar dan volume futures 24 jam sekitar $2,56 miliar.

Itu banyak ruang untuk lindung nilai terkait ETF untuk bersandar pada permintaan spot, terutama ketika pasar dalam suasana hati di mana orang lebih suka menyewa eksposur daripada memegangnya langsung.

Campuran tempat juga penting, karena likuiditas bukan hanya "berapa banyak volume tercetak," tetapi juga "di mana pembeli dan penjual marginal benar-benar bertemu."

Kaiko menulis pada April 2025 bahwa volume spot XRP sangat terkonsentrasi di luar negeri, sementara bagiannya dari volume spot di bursa AS telah naik ke level tertinggi sejak gelombang penghapusan yang terkait dengan periode gugatan SEC 2021.

Konsentrasi luar negeri dapat memberikan likuiditas mentah, tetapi juga dapat menyebarkan penemuan harga di berbagai kolam yang terfragmentasi, masing-masing dengan campuran peserta sendiri, jadwal biaya, dan perilaku lindung nilai.

Itu membuat lebih mudah bagi aliran di satu wrapper untuk diserap tanpa grafik spot bereaksi seperti papan reklame.

Konteks yang lebih luas itu juga muncul dalam riwayat grafik sederhana

XRP ditutup mendekati $1,88 pada 1 Januari 2026.

Pada 2025, ia mencetak penutupan tinggi sekitar $3,55 pada 22 Juli dan penutupan rendah sekitar $1,80 pada 8 April.

Itu menempatkan penurunan dari puncak penutupan Juli ke awal 2026 sekitar 47%.

Dalam pasar yang telah mengalami perjalanan pulang pergi seperti itu dalam beberapa bulan, pembeli cenderung mengambil untung lebih cepat, penjual cenderung muncul lebih cepat, dan likuiditas dapat terasa tebal sampai saat itu tidak.

Volume spot selama sebulan terakhir berada di bawah rata-rata harian 2025, dan volatilitas yang direalisasi selama 90 hari terakhir berjalan tinggi.

Itu persis koktail yang membuat harga berperilaku tidak menentu bahkan ketika beritanya terlihat bersih.

Gabungkan semua ini, dan fakta harga relatif datar berhenti terlihat seperti kontradiksi.

Wrapper $1,14 miliar yang mewakili sekitar 1% dari pasokan beredar dapat hidup berdampingan dengan grafik datar atau bergelombang ketika kreasi bersih stabil tetapi tidak dominan.

Itu terutama benar ketika irama escrow yang diketahui membuat ekspektasi pasokan tetap terjangkar, ketika lindung nilai dalam perps dan futures memenuhi pembelian spot secara real time, dan ketika likuiditas tersebar di berbagai tempat daripada terkonsentrasi di satu kolam dalam negeri yang dalam.

Apa yang akan membuat tautan antara pertumbuhan ETF XRP dan harga spot terasa lebih ketat, seperti yang sering terjadi untuk Bitcoin, juga langsung.

Anda perlu kreasi bersih untuk mempercepat cukup untuk melampaui aliran penjualan rutin.

Anda perlu beberapa lapisan lindung nilai untuk melepaskan alih-alih menumpuk, dan Anda perlu basis likuiditas dalam negeri yang lebih dalam dan lebih bersih di mana permintaan marginal memiliki lebih sedikit gesekan dan lebih sedikit jalan memutar.

Dengan kata lain, Anda perlu wrapper berhenti menjadi titik akses baru dan mulai menjadi vakum tanpa henti.

Sampai saat itu, $1 miliar dalam ETF XRP masih layak diambil serius, hanya untuk alasan yang berbeda dari sensasi cepat penetapan ulang harga satu hari.

Ini mengatakan kategori wrapper telah melewati garis dari kebaruan menjadi kebiasaan.

Ini mengatakan penasihat dan akun pialang sekarang memiliki cara sederhana untuk memegang XRP tanpa mengelola dompet dan tempat.

Dan itu mengatakan bahwa ketika suasana pasar menjadi lebih ramah dan aliran meningkat, infrastruktur untuk langkah yang lebih besar sudah ada di sana.

Pipa ada.

Saat ini, mereka mengalirkan air, bukan memaksa banjir.

Postingan Rekor ETF XRP $1 miliar menyesatkan, dan satu metrik aliran tersembunyi menjelaskan mengapa harga tetap stagnan muncul pertama kali di CryptoSlate.