Dua Kekuatan Besar Sedang Membentuk Kripto Saat Ini, Kata CIO Bitwise

CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan trajektori jangka pendek kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan makro yang sangat berbeda: lonjakan emas yang menandakan masalah kepercayaan institusional yang lebih dalam, dan jalur yang tiba-tiba tidak pasti untuk Clarity Act yang dapat menentukan apakah sikap regulasi pro-kripto saat ini menjadi hukum AS yang tahan lama.

Dalam memo 26 Januari berjudul "Gold Rising, Clarity in Suspense," Hougan menggambarkan momen ini sebagai layar terpisah. Di satu sisi adalah penyimpan nilai tradisional yang mengalami repricing secara drastis lebih tinggi. Di sisi lain adalah proses legislatif yang—jika terhenti—dapat menggeser kripto dari pasar yang didorong ekspektasi ke tempat pembuktian yang didorong adopsi.

Emas Di Atas $5.000, Dan Kripto?

Hougan menyebut pergerakan emas "mencengangkan." Setelah naik 65% pada 2025, emas naik lagi 16% pada 2026 dan sekarang diperdagangkan di atas $5.000, tulisnya, menambahkan bahwa "cukup luar biasa" untuk mempertimbangkan bahwa emas "telah memperoleh setengah dari nilainya (dalam istilah dolar) dalam 20 bulan terakhir."

Bagi Hougan, aksi harga lebih sedikit tentang siklus komoditas dan lebih banyak tentang kepercayaan. "Saya pikir harga emas yang melonjak mengatakan sesuatu yang mendalam tentang dunia," tulisnya. "Pertama, ini mengatakan bahwa bertahun-tahun pencetakan uang, utang, dan debasement mengejar mata uang fiat. Dan kedua, ini menunjukkan bahwa orang tidak lagi ingin menyimpan semua kekayaan mereka dalam format yang bergantung pada kebaikan hati orang lain."

Poin kedua itu adalah engsel ke kripto. Hougan berpendapat bahwa beberapa tahun terakhir telah mempercepat pergeseran global dalam cara institusi berpikir tentang risiko kedaulatan dan kustodian, melacak titik balik ke 2022 ketika AS menyita aset perbendaharaan Rusia setelah invasi Rusia ke Ukraina. Bank sentral, katanya, "menggandakan pembelian emas tahunan mereka" setelah peristiwa itu, secara efektif memutuskan bahwa beberapa cadangan perlu berada di luar jangkauan kekuatan tunggal mana pun.

Dia menunjuk pada contoh-contoh terbaru sebagai bukti bahwa tren tersebut meluas: ekonom Jerman secara terbuka mendesak pemerintah untuk menarik emas yang disimpan di Federal Reserve New York dan membawanya kembali ke Jerman, dan peringatan dari panel pemerintah Norwegia bahwa dana kekayaan negaranya mungkin "tunduk pada peningkatan pajak, intervensi regulasi dan bahkan penyitaan" dalam iklim geopolitik saat ini. "Ada kerusakan global dalam kepercayaan di antara institusi, dan ini semakin cepat," tulis Hougan.

Pitch kripto, dalam kerangka ini, adalah lugas: sistem yang dirancang untuk meminimalkan ketergantungan pada perantara terpusat. "Untuk memiliki bitcoin atau aset kripto lainnya, Anda tidak perlu mempercayai siapa pun," tulisnya, menambahkan bahwa "tidak ada satu orang pun yang dapat mengubah aturan bagaimana platform seperti Ethereum dan Solana beroperasi." Kosakata biasa industri—self-custody, resistensi sensor, trustless—bisa terdengar abstrak, Hougan akui, tetapi dia berpendapat itu mulai terlihat lebih konkret di dunia yang semakin skeptis tentang siapa yang akhirnya mengendalikan aset dan aturan.

Goyangan Clarity Act

Fokus kedua Hougan adalah Clarity Act, yang dia gambarkan sebagai kritis karena akan "menyemen lingkungan regulasi pro-kripto saat ini ke dalam hukum." Tanpa itu, dia berpendapat, administrasi masa depan bisa membalikkan arah—dia menggambarkan taruhannya dengan meminta pembaca untuk "membayangkan Senator Elizabeth Warren sebagai ketua SEC berikutnya." Awal bulan ini, tulisnya, pasar prediksi yakin: Polymarket memiliki peluang pengesahan sekitar 80% di awal Januari. Setelah kemunduran baru-baru ini, termasuk CEO Coinbase Brian Armstrong menyebut versi saat ini "tidak dapat diterapkan", Hougan mengatakan peluang tersebut telah turun lebih dekat ke 50%.

Jika Clarity gagal, Hougan mengharapkan reset multi-tahun dalam bagaimana pasar memberi harga sektor tersebut. "Jika RUU gagal, saya percaya kripto akan memasuki periode 'tunjukkan padaku'," tulisnya. "Itu berarti ia akan memiliki tiga tahun untuk membuat kripto sangat diperlukan bagi kehidupan sehari-hari orang Amerika biasa dan industri keuangan tradisional. Jika berhasil, regulasi akan mengurus diri mereka sendiri. Jika gagal, bisa ada tantangan nyata."

Dia membandingkan dinamika tersebut dengan teknologi yang memaksa akomodasi hukum dengan menjadi tidak dapat dihindari, mengutip Uber dan Airbnb beroperasi "di tepi regulasi" sampai penggunaan membuat kerangka lama tidak dapat dipertahankan. Dalam kasus kripto, buktinya adalah penetrasi yang tidak dapat disalahkan ke dalam rel utama—contoh Hougan adalah orang Amerika "menggunakan stablecoin dan memperdagangkan saham yang ditokenisasi." Jika itu terjadi, dia berpendapat, legislasi yang mendukung menjadi tangguh secara politik terlepas dari siapa yang memegang kekuasaan. Jika tidak, pergeseran di Washington bisa menjadi "kemunduran besar."

Hougan mengikat hasil legislatif langsung ke struktur pasar. Jika versi Clarity disahkan yang dapat didukung industri, dia mengharapkan investor memperlakukan pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi sebagai dijamin secara efektif—dan memberi harga masa depan itu dengan cepat. Jika Clarity gagal, pasar mungkin menuntut adopsi dunia nyata sebelum memberikan valuasi, karena jika tidak kripto akan "dibangun di atas fondasi regulasi pasir."

Pada saat pers, total kapitalisasi pasar kripto berdiri di $2,94 triliun.