Ethereum menghadapi tekanan jual miliaran dolar saat dana kripto terkemuka hadapi risiko likuidasi tinggi senilai $862 juta

Posisi Ethereum berleveraj yang dibangun oleh Trend Research milik Jack Yi terus mengalami pelepasan di bawah tekanan.

Posisi tersebut, yang disusun melalui protokol pinjaman Aave dan dilaporkan mencapai sekitar $958 juta dalam stablecoin yang dipinjam pada puncaknya, telah menyusut melalui penjualan defensif berulang seiring harga Ethereum menurun.

Pada 4 Februari, Trend menyetorkan 10.000 ETH lagi (sekitar $21,2 juta) ke Binance untuk dijual dan membayar pinjaman, menurut profil pelacakan on-chain Lookonchain.

Posisi tersebut saat ini memegang 488.172 ETH, bernilai sekitar $1,05 miliar pada harga saat ini.

Pengurangan leverage dimulai pada awal Februari, ketika Trend menjual 33.589 ETH (sekitar $79 juta) dan menggunakan $77,5 juta dalam USDT untuk membayar utang, sehingga mendorong ambang batas likuidasi yang dilaporkan dari $1.880 menjadi $1.830.

Penjualan 4 Februari menandai langkah terbaru dalam penarikan terkontrol yang bertujuan untuk menjaga posisi tetap aman saat Ethereum diperdagangkan lebih rendah.

Pasar mengamati bagaimana mekanisme pelepasan taruhan berleveraj senilai miliaran dolar selama likuiditas tipis dapat memicu kaskade yang menggerakkan pasar lebih cepat daripada yang disarankan oleh aliran itu sendiri.

Apa yang ditunjukkan angka-angka

Lookonchain melaporkan bahwa Trend Research memperluas leverage berbasis Aave-nya menjadi sekitar $958 juta dalam stablecoin yang dipinjam, mendukung kepemilikan yang mencapai puncaknya sekitar 601.000 ETH.

Posisi tersebut menggunakan Ethereum sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, menciptakan loop di mana harga ETH yang jatuh mengurangi nilai jaminan. Pada saat yang sama, utang tetap tetap, dalam struktur long berleveraj klasik.

Trend kini telah menjual setidaknya 112.828 ETH di berbagai transaksi sejak awal Februari. Posisi tersebut telah menurun dari sekitar 601.000 ETH menjadi 488.172 ETH, pengurangan sekitar 19%.

Pada harga saat ini mendekati $2.150, posisi yang tersisa bernilai sekitar $1,05 miliar.

Arkham sebelumnya memperkirakan posisi tersebut turun sekitar $562 juta dalam kerugian yang belum direalisasi ketika risiko likuidasi pertama kali muncul di sekitar level $1.800. Saat ini, posisi tersebut turun $862 juta sejak akhir Januari.

Data menunjukkan beberapa posisi Aave dengan ambang batas likuidasi yang berbeda, termasuk satu leg di sekitar $1.558, menunjukkan bahwa struktur mungkin lebih kompleks daripada pemicu monolitik tunggal.

Penjualan berulang menunjukkan strategi untuk tetap di depan likuidasi paksa dengan secara sukarela mengurangi eksposur. Setiap penjualan membayar utang, sehingga mengurangi total utang yang belum dibayar dan meningkatkan faktor kesehatan, yang merupakan rasio nilai jaminan terhadap nilai utang yang menentukan kelayakan likuidasi.

Namun, setiap penjualan juga mengunci kerugian dan mengurangi taruhan yang tersisa.

Bagaimana likuidasi Aave sebenarnya bekerja

Likuidasi Aave tidak membuang jaminan ke pasar terbuka dalam satu perdagangan blok.

Sebaliknya, mereka mentransfer jaminan kepada likuidator, yang membayar sebagian dari utang peminjam dan menerima ETH yang disita, bersama dengan bonus likuidasi. Likuidator kemudian memutuskan bagaimana dan di mana melepas atau melindungi ETH tersebut.

Proses likuidasi dimulai ketika faktor kesehatan posisi turun di bawah 1. Faktor penutupan Aave menentukan jumlah utang yang dapat dibayar dalam satu peristiwa likuidasi.

Ketika faktor kesehatan antara 0,95 dan 1, hingga 50% dari utang dapat dilikuidasi. Ketika faktor kesehatan turun di bawah 0,95, hingga 100% dari posisi dapat dilikuidasi.

Ini menciptakan dua rezim: proses bertahap yang dapat dikelola jika posisi berada di dekat ambang batas, atau tebing jika faktor kesehatan terjun.

Jumlah likuidasi potensial tergantung pada utang yang tersisa. Jika Trend berhasil mengurangi utangnya melalui penjualan baru-baru ini, aliran likuidasi maksimum lebih kecil dari kisaran utang awal $941 juta hingga $958 juta.

Namun, 488.172 ETH yang tersisa masih mewakili sekitar $1,05 miliar dalam jaminan, cukup untuk menggerakkan pasar jika likuidasi paksa dipercepat.

Volume perdagangan 24 jam Ethereum berjalan sekitar $49 miliar. Likuidasi paksa bahkan setengah dari posisi yang tersisa, sekitar 244.000 ETH atau $525 juta pada harga saat ini, akan mewakili sekitar 1% dari volume harian.

Itu terdengar dapat dicerna sampai dua pemeriksaan realitas memperumit perhitungan.

Pertama, kompresi waktu penting. Jika likuidator perlu melepas dengan cepat, dalam hitungan menit atau jam, aliran menjadi bagian besar dari likuiditas jangka pendek bahkan jika itu bagian kecil dari volume 24 jam.

Kedua, likuiditas bersifat endogen selama stres. Selama penjualan yang didorong leverage, likuiditas menjadi rapuh, berpotensi menciptakan aliran paksa yang menggerakkan harga lebih dari yang disarankan oleh matematika volume.

Jalur kaskade

Dampak pasar dari likuidasi Aave besar tidak berasal dari satu perintah jual. Ini datang melalui tiga saluran yang dapat saling memperkuat.

Yang pertama adalah pembuangan likuidasi langsung dan lindung nilai. Likuidator sering melindungi segera dengan shorting futures perpetual, kemudian melepas dengan menjual ETH yang disita ke spot atau likuiditas pertukaran terdesentralisasi.
Ini menciptakan tekanan dua sisi: futures short dan penjualan spot.

Yang kedua adalah loop umpan balik refleksif. Harga spot turun, harga oracle diperbarui, dan lebih banyak posisi Aave melewati ambang batas faktor kesehatan di bawah 1, memicu likuidasi tambahan.

Likuidasi tersebut menempatkan lebih banyak ETH ke tangan likuidator, yang menjual atau melindungi, mendorong harga spot lebih rendah. Siklusnya berulang.

Yang ketiga adalah narasi dan tekanan neraca. Bahkan di luar protokol DeFi, pemegang besar yang menghadapi kerugian yang belum direalisasi mungkin didorong untuk terlibat dalam penjualan defensif untuk menghindari hasil yang lebih buruk.
Penjualan berulang Trend menunjukkan dinamika ini.

Apa yang harus diperhatikan

Tiga indikator menandakan apakah ini terurai dengan cara yang terkendali atau berkaskade.

Pertama, perilaku faktor kesehatan Aave. Penjualan sukarela berulang Trend menunjukkan bahwa faktor kesehatan dikelola secara aktif dan tetap di atas ambang batas likuidasi paksa.

Jika penurunan Ethereum dipercepat dan Trend tidak dapat menjual cukup cepat, faktor kesehatan bisa melewati di bawah 1.

Kedua, di mana pembuangan terjadi. Setoran 10.000 ETH ke Binance pada 4 Februari menunjukkan buku pesanan pertukaran terpusat menyerap aliran. Perhatikan setoran yang lebih besar atau jendela eksekusi yang lebih cepat yang dapat menandakan kepanikan daripada pengurangan leverage yang terkontrol.

Ketiga, lingkungan likuidasi yang lebih luas. Jika Ethereum dan pasar kripto yang lebih luas terus mengalami penjualan paksa yang tinggi, aliran yang sama memberikan leverage yang lebih besar pada harga karena penyedia likuiditas menarik diri dan buku pesanan menipis.

Posisi miliaran dolar yang berisiko bukan satu perdagangan. Ini adalah tes tentang bagaimana mekanisme likuidasi DeFi, likuiditas tipis, dan loop refleksif berinteraksi ketika leverage bertemu stres.

Penarikan terkontrol Trend Research menunjukkan strategi untuk tetap di depan likuidasi paksa.

Apakah strategi itu berhasil tergantung pada seberapa cepat Ethereum jatuh dan berapa banyak likuiditas yang tersisa di pasar untuk menyerap aliran.

Postingan Ethereum menghadapi tekanan jual miliaran dolar saat dana kripto top menghadapi risiko likuidasi taruhan tinggi $862 juta muncul pertama kali di CryptoSlate.