Terobosan Kepatuhan Uniswap: Bagaimana DUNA Membuka Jalan untuk Pengalihan Biaya dan Pemberdayaan Token

Oleh JAE, PANews

Pada 12 Agustus 2025, Yayasan Uniswap merilis proposal untuk mendaftarkan Tata Kelola Uniswap sebagai Asosiasi Nirlaba Tidak Berbadan Hukum Terdesentralisasi (DUNA) di Wyoming, dengan nama entitas "DUNI." Langkah ini akan memberikan tata kelola terdesentralisasi Uniswap lapisan kepatuhan dan membuka jalan bagi aktivasi mekanisme biaya protokol. Jika berhasil, perkembangan ini bisa menandai titik balik penting dalam ruang DeFi, mewakili pergeseran mendalam dalam tata kelola protokol dan mekanisme penangkapan nilai.

Sebagai DEX terkemuka dalam ekosistem DeFi, langkah Uniswap dapat menciptakan preseden baru untuk kepatuhan DAO. Di tengah penekanan industri kripto yang semakin meningkat pada kepatuhan, inisiatif ini menawarkan pendekatan baru untuk memastikan operasi legal, manajemen risiko, dan koordinasi interaksi off-chain.

Analisis Mendalam tentang Kerangka DUNA Wyoming: Jalur Baru menuju Kepatuhan DAO

Selama dua tahun terakhir, Yayasan telah mencari struktur hukum yang akan memberikan perlindungan tanggung jawab yang lebih komprehensif bagi peserta tata kelola, memungkinkan interaksi off-chain sambil mempertahankan otoritas tata kelola protokol tanpa memperkenalkan risiko sentralisasi. Setelah penelitian mendalam, konsultasi hukum, dan masukan komunitas, DUNA diidentifikasi sebagai opsi yang tepat untuk memenuhi kebutuhan ini.

Pada Maret 2024, negara bagian Wyoming di Amerika Serikat yang ramah kripto mengesahkan undang-undang yang mengakui DUNA sebagai bentuk entitas hukum baru, yang mulai berlaku pada Juli tahun yang sama. Ini dirancang khusus untuk DAO dan rantai publik, sambil mempertahankan sifat tata kelola terdesentralisasi keduanya, memberikan mereka status hukum.

Karakteristik inti DUNA adalah sifat nirlabanya, yang berarti bahwa meskipun DUNA diizinkan untuk terlibat dalam kegiatan yang menghasilkan keuntungan, semua keuntungan harus digunakan untuk tujuan nirlaba, dan tidak ada keuntungan atau dividen yang dapat didistribusikan kepada anggota atau pemegang token. Namun, DUNA dapat membayar gaji atau mengganti biaya kepada mereka yang memberikan layanan kepadanya, seperti membayar gaji karyawan, memberikan insentif kepada operator node atau kontributor, dan mengganti biaya.

Keuntungan utama DUNA adalah memberikan perlindungan tanggung jawab terbatas bagi anggota DAO dan pemegang token, membebaskan personel terkait dari mengambil kewajiban, utang atau tanggung jawab hukum DAO, dan secara efektif menghindari risiko bahwa DAO yang tidak terdaftar akan diperlakukan sebagai kemitraan umum, yang akan menyebabkan risiko anggota bertanggung jawab secara bersama-sama dan sendiri-sendiri.

Pembentukan DUNI akan memungkinkan Uniswap untuk melakukan operasi off-chain, seperti menandatangani kontrak, memegang aset, melibatkan layanan pihak ketiga (seperti pengacara dan auditor), dan memenuhi potensi kewajiban regulasi dan pajak. Untuk protokol DeFi, mendirikan entitas hukum adalah langkah penting dalam berintegrasi dengan dunia bisnis tradisional. Dengan status hukum, Uniswap dapat berkolaborasi lebih lancar dengan organisasi eksternal dan memperluas ekosistemnya.

Untuk memastikan kelancaran operasi dan kepatuhan DUNI, proposal tersebut menyerukan alokasi UNI senilai $16,5 juta dari treasury untuk pertahanan hukum dan kepatuhan pajak. Yayasan memperkirakan bahwa biaya untuk menyelesaikan kewajiban pajak historis dan penalti akan kurang dari $10 juta. Selain itu, Uniswap harus membayar $75.000 kepada firma konsultan pajak Cowrie sebagai kompensasi untuk administrator kepatuhannya. Perlu dicatat, pendiri bersama Cowrie, David Kerr, terlibat dalam dalam penyusunan RUU DUNA Wyoming.

Brian Nistler, Penasihat Umum Yayasan Uniswap, menyatakan bahwa penerapan kerangka DUNA akan membuka jalan bagi aktivasi biaya protokol, memungkinkan sebagian dari biaya LP ditransfer ke treasury DAO. Dia mencatat, "Berdasarkan kerangka hukum ini, ruang lingkup apa yang dapat dilakukan DUNA, berpartisipasi, dan diperdagangkan akan sangat diperluas. Ini tidak hanya meletakkan dasar untuk pemungutan suara biaya protokol di masa depan, tetapi juga memformalkan aktivitas tata kelola Uniswap sambil melindungi peserta dalam pengambilan keputusan kolektif."

Mekanisme Biaya Protokol: Potensi Manfaat dan Tantangan Transformasi Model Ekonomi Uniswap

Saat ini, Uniswap menetapkan biaya transaksi sebesar 0,3%, dengan semua biaya didistribusikan secara proporsional ke LP (penyedia likuiditas). Ketika perdagangan terjadi, biaya langsung disimpan ke cadangan likuiditas, meningkatkan nilai LP-Token dan dengan demikian memberikan insentif kepada LP.

Baik Uniswap V3 dan V4 menyertakan mekanisme biaya protokol, yang dapat diaktifkan melalui proposal tata kelola. Setelah diaktifkan, seperenam dari biaya perdagangan 0,3%, atau 0,05%, tidak akan lagi diberikan kepada mitra terbatas (LP). Sebaliknya, itu akan dikumpulkan oleh treasury DAO protokol. Sementara pedagang tidak akan melihat kenaikan biaya, LP akan melihat penurunan pengembalian.

Kerangka DUNA menyediakan dasar hukum yang diperlukan untuk pengumpulan dan pengelolaan biaya perjanjian yang sah. Tanpa entitas hukum, biaya perjanjian mungkin menghadapi risiko kepatuhan sekuritas dan pajak. DUNI, bagaimanapun, memungkinkan untuk memegang dan mengelola pendapatan ini secara legal.

Dengan asumsi mekanisme biaya protokol diaktifkan, diharapkan akan membawa pendapatan yang cukup besar ke Uniswap DAO, yang dapat digunakan untuk mendanai pengembangan dan pembangunan protokol, audit keamanan, donasi komunitas, insentif ekosistem, dan dukungan strategis lainnya, yang akan kondusif untuk pengembangan berkelanjutan protokol dan mengkonsolidasikan posisi inovatif dan terdepan di pasar DeFi.

Di bawah kerangka DUNA, jika mekanisme biaya protokol diaktifkan, itu juga akan membentuk kembali model bisnis Uniswap. Sebelumnya, model bisnis protokol terutama didasarkan pada transaksi, dengan mitra terbatas menanggung biaya dan mendapatkan biaya, dan protokol itu sendiri tidak menghasilkan pendapatan langsung. Kerangka DUNA menyediakan dasar hukum bagi DAO untuk secara legal membebankan biaya, mengubah Uniswap dari model di mana protokol itu sendiri menghasilkan pendapatan langsung.

Sementara sifat nirlaba DUNA membatasi kemampuan protokol untuk secara langsung mendistribusikan keuntungan kepada pemegang token, peningkatan pendapatan dapat secara tidak langsung meningkatkan nilai $UNI dalam berbagai cara, seperti melalui kemampuan DAO untuk membeli kembali dan membakar $UNI, sehingga meningkatkan nilai intrinsiknya. Selain itu, pendapatan dapat diinvestasikan kembali ke dalam ekosistem, membangun "model bisnis nirlaba" yang berkelanjutan untuk DAO dan memungkinkan ekspansi ekosistem yang lebih proaktif.

Namun, mengaktifkan mekanisme biaya protokol akan berdampak langsung pada pengembalian LP dan mungkin menyebabkan beberapa LP menarik likuiditas. Pengenceran likuiditas berarti bahwa pengguna akan menerima harga yang lebih buruk karena slippage yang lebih tinggi ketika mengeksekusi perdagangan besar di Uniswap, berpotensi mendorong pengguna ke DEX lain, menyebabkan penurunan volume perdagangan Uniswap dan menciptakan "efek roda gila negatif": biaya mengurangi pengembalian LP → LP menarik likuiditas → slippage meningkat → volume perdagangan menurun → penurunan lebih lanjut dalam pengembalian LP. Selain itu, pedagang MEV lebih sensitif terhadap likuiditas, dan aktivitas mereka diperkirakan akan menurun seiring dengan penurunan TVL.

Laporan Gauntlet sebelumnya mengisyaratkan adanya "efek roda gila negatif," yang berarti bahwa sementara mengaktifkan switch biaya mungkin tampak segera meningkatkan pendapatan, itu juga bisa memicu reaksi berantai yang merusak keunggulan utama protokol: likuiditas yang dalam dan harga yang kompetitif.

Setelah mekanisme biaya protokol diaktifkan, Uniswap DAO harus memantau data indikator dengan cermat untuk menghindari mencapai "titik peluruhan pendapatan." Situasi ini juga menyoroti kontradiksi antara penangkapan nilai protokol dan mempertahankan pengalaman pengguna.

Reaksi pasar: pandangan komunitas Uniswap terpolarisasi

Setelah pengumuman proposal, harga $UNI sempat melonjak lebih dari 8% menjadi $11,86, menunjukkan bahwa pasar optimis tentang berita tersebut dan dapat menafsirkannya sebagai positif jangka panjang untuk kemampuan penangkapan nilai $UNI.

Proposal tersebut telah aktif dibahas di media sosial Uniswap dan forum tata kelola. Pendukung percaya bahwa DUNA adalah langkah kunci dalam melegitimasi DAO dan mengaktifkan mekanisme biaya protokol, yang akan menguntungkan pengembangan jangka panjang protokol. Dengan mendirikan entitas hukum, Uniswap akan dapat berinteraksi lebih baik dengan dunia off-chain.

Sebaliknya, beberapa anggota komunitas telah mengungkapkan kekhawatiran tentang timeline untuk mengaktifkan switch biaya, risiko sentralisasi, transparansi, dan kepatuhan lintas batas. Oleh karena itu, meskipun proposal tersebut memiliki dampak jangka panjang yang signifikan, banyak pengguna mengadopsi pendekatan wait-and-see karena kekhawatiran ini.

Komentar di atas mencerminkan trade-off kompleks yang dihadapi oleh komunitas DAO dalam mengejar inovasi dan kepatuhan, dan antara manfaat jangka pendek dan nilai jangka panjang.