Perspektif data on-chain: menilai puncak pasar melalui perilaku pemegang awal

Pengadopsi awal sering mengendalikan sebagian besar pasokan token, dan keputusan pembelian dan penjualan mereka sangat penting untuk tren pasar. Memahami pola perilaku pengadopsi awal dapat memberikan trader wawasan penting tentang tren pasar dan potensi penurunan/puncak harga.

Artikel ini diterjemahkan dari "Tracking Early Token Holder Behavior" oleh Antonio Manrique de Lara Martín oleh Pao Ben Finance Web3.0 Study Room.

Artikel ini menganalisis empat indikator: "Saldo Pemegang Awal," "Indeks Herfindahl," "Laba dan Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL)," dan "Peta Panas Distribusi Basis Biaya (CBD)" untuk membantu trader memahami cara memprediksi puncak harga dan mengelola risiko secara efektif.

Empat indikator utama

1. Saldo Pemegang Awal
2. Indeks Herfindahl
3. Laba/Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL)
4. Peta Panas Distribusi Basis Biaya (CBD)

Dengan memeriksa fenomena yang sama dari berbagai sudut, hal ini membantu trader memprediksi perubahan pasar secara lebih akurat dan mengoptimalkan waktu keluar.

1. Saldo Pemegang Awal

Cara langsung untuk menilai pengaruh pengadopsi awal adalah dengan melacak perubahan kepemilikan mereka. Pengadopsi awal biasanya mengakumulasi token pada harga rendah. Ketika aset mengalami apresiasi, beberapa pemegang mulai menjual, meningkatkan tekanan jual dan sering memicu koreksi harga. Melacak evolusi kepemilikan mereka dapat mengungkapkan tren pengambilan keuntungan skala besar dan membantu memprediksi penurunan.

Cara kerjanya

• Penurunan Saldo: Pemegang awal yang menjual kepemilikan mereka akan mengurangi total kepemilikan mereka. Jika ini bertepatan dengan puncak harga, hal ini dapat menandakan tekanan jual yang signifikan dan bisa menandakan puncak.
• Dampak Harga: Karena pengendalian pasokan dalam jumlah besar, penjualan oleh pemegang awal dapat menyebabkan penurunan harga yang tajam.
• Wawasan Grafik: Memantau perubahan saldo dapat mengidentifikasi tren pengambilan keuntungan skala besar dan membantu memprediksi penurunan pasar.

Gambar 1↓ menunjukkan bagaimana pemegang SHIB awal mengakumulasi token pada harga rendah (menyumbang lebih dari 20% dari total pasokan) dan menjualnya dalam jumlah besar setelah harga melonjak, menyebabkan harga anjlok.

Garis biru dalam gambar mewakili kepemilikan SHIB, dan garis kuning menunjukkan persentase total pasokan yang dimiliki oleh pemegang awal, dengan jelas menunjukkan evolusi kepemilikan relatif mereka dan dampak pasar dari aktivitas penjualan.

 Gambar 1. Saldo pemegang awal SHIB

Untuk menjaga konsistensi dalam analisis aset yang sama, metrik berikut dalam artikel ini akan fokus pada SHIB. Namun, sebelum mendalami analisis lebih lanjut, penting untuk membandingkan saldo pemegang awal dari token yang berbeda untuk mengamati perbedaan dalam perilaku mereka dan potensi dampak pada harga.

Gambar 2↓ menunjukkan penjualan strategis pemegang awal APW pada puncak harga utama:

• Penjualan pertama (kiri): Garis kuning yang mewakili proporsi kepemilikan oleh pemegang awal turun tajam, menunjukkan penjualan skala besar di dekat puncak harga pertama.
• Fase akumulasi (tergambar): Setelah penjualan awal, aktivitas di antara pemegang awal yang tersisa rendah.
• Penjualan kedua (kanan): Ketika harga naik lagi, pemegang awal menjual kembali sebagian besar kepemilikan mereka setelah meningkatkan kepemilikan mereka, menyebabkan bagian mereka dari pasokan turun tajam.

 Gambar 2. Saldo pemegang awal APW

Gambar 3↓ menunjukkan bahwa kepemilikan pemegang awal TSUKA secara bertahap menurun, yang berbeda dari penjualan mendadak sebelumnya:

• Penurunan kepemilikan yang stabil mencegah penurunan harga yang tajam.
• Penjualan yang lebih terkendali menyebabkan stabilitas harga yang lebih baik.
• Tekanan penjualan tersebar dan dilepaskan untuk mengurangi dampak pasar.

Ini menunjukkan bahwa mereka mengadopsi strategi keluar yang teratur, secara efektif mengendalikan volatilitas ekstrem.

 Gambar 3. Saldo pemegang awal TSUKA

Dalam Gambar 4↓, pemegang awal PEPE menjual sebagian besar token mereka setelah kenaikan harga pertama (garis oranye di sebelah kiri turun tajam):

• Keluar awal: Sebagian besar token dijual pada tahap awal, yang menyebabkan penurunan harga yang tajam tetapi juga menghindari tekanan jual skala besar berikutnya (mirip dengan model SHIB).
• Penemuan harga: Setelah pemegang awal pergi, pasar dapat menentukan harga secara lebih organik.
• Stabilitas jangka panjang: Tanpa distribusi skala besar berikutnya, pergerakan harga lebih didorong oleh permintaan baru daripada oleh investor besar. Model ini menghindari tekanan jual tambahan, memungkinkan pasar membentuk harga yang wajar tanpa guncangan pasokan berkelanjutan.

 Gambar 4. Saldo pemegang awal PEPE

2. Memantau Indeks Herfindahl

Indeks Herfindahl mengukur konsentrasi pasar. Indeks tinggi menunjukkan bahwa sejumlah kecil investor besar mendominasi pasar, sementara indeks rendah mencerminkan distribusi token yang lebih tersebar.

Cara kerjanya

• Pengaruh pemegang awal: Pada tahap awal penerbitan token, pemegang awal cenderung sangat terkonsentrasi pada pasokan, mendorong indeks Herfindahl naik.
• Dinamika pasar: Ketika mereka menjual, indeks turun, mencerminkan bahwa distribusi token menjadi lebih luas.
• Sinyal Pasar: Indeks Herfindahl menurun bersamaan dengan saldo pemegang awal, menunjukkan bahwa token tersebar di antara lebih banyak peserta pasar, menunjukkan potensi pengambilan keuntungan dan kemungkinan puncak pasar.

Gambar 5↓ menunjukkan Indeks Herfindahl SHIB (garis merah) dan harga (garis hitam). Penurunan tajam indeks sesuai dengan momen ketika investor besar menjual kepemilikan mereka, yang bertepatan dengan puncak harga.

 Gambar 5. Indeks Herfindahl SHIB

3. Menggunakan Laba dan Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL)

Laba dan Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL) adalah metrik on-chain yang mengukur keuntungan dan kerugian yang belum terealisasi dari semua pemegang token pada titik waktu tertentu. Ini berfungsi sebagai indikator sentimen, mendeteksi potensi puncak dan dasar pasar berdasarkan dinamika laba rugi investor.

Untuk pemegang awal, perilaku pengambilan keuntungan sering tercermin dalam puncak awal NUPL - karena mereka cenderung mengakumulasi pada harga rendah dan menjual selama periode kenaikan harga yang kuat.

Cara kerjanya

• NUPL awal naik → Kegilaan pasar dan penjualan: Nilai NUPL tinggi di awal siklus hidup token menunjukkan bahwa sebagian besar pemegang menguntungkan, sering memicu pengambilan keuntungan oleh pemegang awal dan meningkatkan tekanan jual.
• NUPL awal menurun → Investor besar keluar dari pasar: Jika token mencapai titik tertinggi baru tetapi NUPL mulai menurun pada tahap awal, ini menunjukkan bahwa pengadopsi awal dan investor besar sedang menjual, menyebabkan struktur pasar yang lebih lemah.

Gambar 6↓ menunjukkan NUPL SHIB bersama dengan harganya, menunjukkan bahwa nilai NUPL tinggi awal bertepatan dengan puncak harga, sering diikuti oleh penjualan. Perhatikan khususnya puncak harga pertama (sesuai dengan puncak aktivitas pemegang awal, konsisten dengan indikator saldo).

 Gambar 6. Laba dan Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL) SHIB

4. Menganalisis Distribusi Basis Biaya (CBD)

Peta panas CBD memvisualisasikan evolusi biaya akuisisi token (basis biaya) dari waktu ke waktu. Fokus pada tahap awal grafik mengidentifikasi rentang basis biaya pemegang awal, memberikan wawasan tentang zona akumulasi awal mereka dan evolusi perilaku penjualan mereka.

Cara Membaca Peta Panas CBD

• Setiap interval pada sumbu vertikal mewakili tingkat basis biaya tertentu, dan kedalaman warna mencerminkan pasokan terakumulasi pada harga masuk rata-rata tersebut (biru = konsentrasi rendah, merah = konsentrasi tinggi).
• Garis hitam mewakili harga saat ini.
• Area di bawah garis hitam menguntungkan (basis biaya lebih rendah dari harga saat ini).
• Area di atas garis hitam berada dalam keadaan rugi (basis biaya di atas harga saat ini). Visualisasi ini membantu melacak evolusi area akumulasi dan apakah pasokan dijual dari waktu ke waktu.

Cara kerjanya

• Basis biaya rendah: Pemegang awal mengakumulasi token pada harga yang sangat rendah, membentuk kluster basis biaya rendah (seperti area merah dalam grafik Januari 2021).
• Akumulasi vs. Penjualan: Ketika harga naik, pemegang mulai menjual, menyebabkan rentang biaya rendah menipis (area merah dalam gambar bergeser ke biru, menunjukkan bahwa pasokan terakumulasi pada harga rendah sedang dijual).
• Identifikasi puncak: Jika peta panas menunjukkan bahwa sejumlah besar kepemilikan biaya rendah dijual di dekat puncak harga, ini mungkin menunjukkan bahwa pasar telah mencapai puncak.
• Memprediksi penjualan: Peta panas CBD tidak hanya mengungkapkan perilaku penjualan pemegang awal tetapi juga memprediksi kecenderungan mereka untuk menjual—dengan memvisualisasikan basis biaya mereka, mengungkapkan tingkat harga di mana mereka mengakumulasi token. Membandingkan harga saat ini dengan zona akumulasi ini dapat menilai kekuatan motivasi mereka untuk mengambil keuntungan. Jika harga jauh di atas zona akumulasi, probabilitas pemegang awal m