Suasana di antara venture capitalist teratas di Consensus Hong Kong bukanlah mundur, tetapi rekalibrasi, saat pasar kripto mengalami penurunan yang berkepanjangan.

Hasseeb Qureshi, managing partner di Dragonfly, menggambarkan pasar venture saat ini sebagai "barbell:" Di satu sisi, vertikal terbukti berkembang dalam skala; di sisi lain, serangkaian taruhan generasi berikutnya yang berisiko tinggi dan sempit.

"Ada hal-hal yang berhasil, dan seperti, tingkatkan skalanya, jadilah lebih besar," kata Qureshi, menunjuk pada "stablecoin, pembayaran, dan tokenisasi khususnya." Di pasar yang dingin dari kelebihan spekulatif, ini adalah sektor yang masih menunjukkan kecocokan produk-pasar dan pendapatan.

Di sisi lain adalah persimpangan kripto dengan kecerdasan buatan (AI). Qureshi mengatakan dia menghabiskan waktu pada agen AI yang mampu bertransaksi onchain, meskipun jika "Anda memberi agen AI beberapa kripto, kemungkinan akan kehilangannya dalam beberapa hari." Peluangnya nyata, tetapi begitu juga vektor serangan dan cacat desain.

Nada hati-hati mencerminkan pelajaran yang dipelajari. Qureshi mengatakan dia awalnya menolak token non-fungible (NFT) sebagai "pasti gelembung," hanya untuk membalikkan arah beberapa bulan kemudian dan mendukung infrastruktur seperti Blur. Pengalaman itu, katanya, adalah pengingat untuk menyeimbangkan keyakinan dengan kemampuan beradaptasi dalam siklus yang bergerak cepat.

Dragonfly juga terkenal melewatkan peluang awal di pasar prediksi Polymarket.

"Kami sebenarnya term sheet pertamanya," kata Qureshi tentang pendiri Shayne Coplan, tetapi melewatkannya ketika dana saingan menawarkan valuasi lebih tinggi. "Kehilangan generasi," katanya, meskipun Dragonfly kemudian bergabung dalam putaran 2024 sebelum pemilihan AS dan sekarang menjadi pemegang saham utama. Kesimpulannya: Keyakinan tematik, dalam hal ini tentang pasar prediksi, bisa memakan waktu bertahun-tahun untuk membuahkan hasil.

Mo Shaikh dari Maximum Frequency Ventures berpendapat bahwa kesuksesan venture dalam kripto masih bergantung pada cakrawala waktu yang panjang. Tesisnya yang terbaik, katanya, bukan perdagangan tetapi taruhan 15 tahun bahwa blockchain dapat mengatur ulang sistem risiko keuangan.

"Miliki timeline 15 tahun," sarannya, mendesak pendiri dan investor untuk menolak pemikiran siklus 18 bulan.

Jika lingkungan venture terasa lebih ketat, data Pantera Capital mendukungnya. Managing partner Paul Veradittakit mengatakan modal VC kripto naik 14% year over year, bahkan ketika jumlah kesepakatan turun 42%, bukti, katanya, dari "pelarian ke kualitas." Investor berkonsentrasi pada "pengusaha berprestasi" dan "kasus penggunaan nyata."

Setelah lebih dari satu dekade penggalangan dana dalam kripto — dari dana awal $25 juta yang didominasi oleh family office hingga platform $6 miliar saat ini — Veradittakit melihat institusi semakin mendorong tahap berikutnya. Tetapi sarannya kepada pendiri di pasar yang lebih lembut adalah terus terang. "Fokus pada produk, kecocokan pasar ... Jika ada token, itu akan datang secara alami."

Dalam siklus yang menurun, pesan venture jelas: skalakan apa yang berhasil, bereksperimen secara selektif dan jangan bingung narasi dengan fundamental.