Pasokan USDT Menurun karena Penebusan Meningkat

Wawasan Utama

• USDT menghadapi kontraksi pasokan bulanan yang tajam.
• Kapitalisasi pasar stablecoin meningkat meskipun USDT menurun.
• Paus menebus sementara dompet baru mengakumulasi.

USDT Tether bergerak menuju penurunan pasokan bulanan paling tajam dalam tiga tahun karena pemegang besar meningkatkan penebusan pada Februari. Data Artemis Analytics menunjukkan pasokan beredar menyusut sebesar $1,5 miliar bulan ini setelah penurunan $1,2 miliar pada Januari. Kontraksi ini menggema pola yang terakhir terlihat setelah keruntuhan FTX pada akhir 2022, ketika tekanan likuiditas melanda bursa terpusat.

Bloomberg melaporkan bahwa laju saat ini menempatkan USDT pada jalur untuk penarikan bulanan terbesar sejak periode dislokasi pasar tersebut. Pergeseran itu terjadi karena penebusan melampaui penerbitan baru selama bulan yang ditandai dengan berkurangnya selera perdagangan. USDT tetap menjadi stablecoin yang dipatok dolar utama yang digunakan sebagai kendaraan masuk ke pasar kripto, sehingga perubahan pasokan sering mencerminkan siklus likuiditas daripada volatilitas harga saja.

Kapitalisasi Pasar Stablecoin Tetap Kokoh

Data DeFiLlama menunjukkan total kapitalisasi pasar stablecoin naik 2,33% pada Februari, naik dari $300 miliar menjadi $307 miliar. Ekspansi itu menunjukkan modal berputar dalam sektor stablecoin daripada keluar sepenuhnya. Sementara USDT dan USDC Circle mencatat penurunan masing-masing 1,7% dan 0,9%, penerbit yang lebih baru menangkap bagian tambahan.

Total kapitalisasi pasar stablecoin. Sumber: DeFiLlama

USD1 World Liberty Financial, yang terkait dengan keluarga Trump, memperluas kapitalisasi pasarnya sebesar 50% selama sebulan terakhir dan mencapai $5,1 miliar per Jumat. Pertumbuhan itu mengikuti peningkatan pencatatan di berbagai bursa dan kolam likuiditas yang lebih dalam dalam protokol keuangan terdesentralisasi. Rotasi menunjukkan bahwa permintaan stablecoin bertahan, meskipun preferensi penerbit bergeser selama bulan tersebut.

USDT masih mendominasi pasar dengan kapitalisasi $183 miliar, mewakili sekitar 71% dari total sektor stablecoin berdasarkan angka CoinMarketCap. Namun, penurunan terbaru menandakan bahwa penyedia likuiditas jangka pendek memangkas eksposur. Tether tidak menanggapi permintaan komentar sebelum publikasi.

Penebusan Paus Dan Permintaan Dompet Baru

Data pelacakan Nansen menunjukkan dompet paus melepas $69,9 juta USDT di 22 alamat selama seminggu terakhir. Kecepatan penjualan mewakili peningkatan 1,6 kali lipat dibandingkan dengan aktivitas sebelumnya dari kelompok tersebut. Langkah itu mengikuti penarikan yang lebih luas dalam volume perdagangan leverage di tempat terpusat.

USDT di Ethereum, mode dewa token, grafik satu tahun. Sumber: Nansen

Dataset yang sama mengungkapkan bahwa pedagang uang pintar yang disebut, didefinisikan oleh profil pengembalian historis, juga mengurangi kepemilikan selama periode tersebut. Aktivitas mereka menunjukkan rebalancing portofolio daripada keluar yang didorong panik. Sebaliknya, dompet yang baru dibuat mengakumulasi sekitar $591 juta USDT selama tujuh hari terakhir, mengimbangi sebagian tekanan penebusan.

Perbedaan itu menunjukkan struktur pasar yang terbagi. Pemegang yang lebih besar tampaknya menebus atau merealokasi modal, sementara peserta yang lebih baru menyerap pasokan pada premi likuiditas yang didiskon. Pola seperti itu sering muncul ketika institusi memangkas eksposur sementara ritel atau dana yang lebih kecil masuk.

Di Ethereum, grafik "Token God Mode" satu tahun Nansen menunjukkan saldo USDT cenderung lebih rendah di antara dompet yang lebih lama tetapi meningkat di antara alamat yang dibuat dalam lima belas hari terakhir. Pergeseran itu menunjukkan distribusi daripada tekanan penjualan yang seragam. Pasokan beredar menurun secara keseluruhan, namun data pertumbuhan dompet menyiratkan onboarding yang berkelanjutan.

Struktur Produk Dan Dinamika Likuiditas

USDT berfungsi sebagai instrumen setara kas dalam pasar kripto, berfungsi sebagai aset penyelesaian untuk derivatif, perdagangan spot, dan jaminan keuangan terdesentralisasi. Ketika pedagang mengurangi leverage atau melepas posisi, mereka biasanya menebus stablecoin menjadi fiat. Logika produk itu menjelaskan mengapa pasokan berkontraksi selama periode permintaan spekulatif yang diredam.

Penurunan pasokan Desember 2022 sebesar $2 miliar, dicatat setelah FTX dan 150 anak perusahaannya runtuh, menggambarkan bagaimana penebusan melonjak selama tekanan sistemik. Kondisi saat ini berbeda, karena kapitalisasi stablecoin yang lebih luas tetap stabil daripada runtuh. Kontras ini menunjukkan bahwa penarikan Februari mencerminkan rotasi portofolio daripada kepanikan di seluruh industri.

Kontraksi likuiditas dalam stablecoin terkemuka sering mempengaruhi kedalaman buku pesanan di seluruh bursa. Penerbitan yang lebih rendah dapat mengurangi daya beli langsung untuk aset berisiko. Namun, pertumbuhan stabil dalam stablecoin alternatif menunjukkan bahwa modal tetap dalam ekosistem, meskipun didistribusikan kembali.

Sinyal campuran memperumit interpretasi. Pasokan USDT yang menyusut biasanya berkorelasi dengan berkurangnya aktivitas spekulatif. Namun meningkatnya kapitalisasi stablecoin agregat menunjuk pada alokasi selektif daripada pelarian modal.

Kondisi likuiditas jangka pendek sekarang bergantung pada apakah penebusan berlanjut hingga awal Maret. Jika kontraksi pasokan melambat, rotasi stablecoin mungkin menstabilkan kedalaman pasar di seluruh bursa utama. Penurunan yang berkelanjutan, bagaimanapun, dapat memperketat tingkat pendanaan dan mengurangi selera leverage dalam beberapa minggu mendatang.

Pos USDT Supply Slides as Redemptions Accelerate muncul pertama kali di The Coin Republic.