pergeseran "ambient gambling" yang datang ke akun broker

Serangkaian pengajuan ETF baru ingin mengubah hasil pemilu menjadi simbol ticker akun pialang.

Jika disetujui, mereka juga akan menjadikan "risiko politik" sebagai produk yang dapat diperdagangkan di jalur yang sama yang sudah membawa ETF Bitcoin spot, menarik perhatian, likuiditas, dan tekanan regulasi ke jalur yang sama.

Roundhill, GraniteShares, dan merek PredictionShares milik Bitwise mengusulkan dana yang melacak "kontrak peristiwa" biner yang terkait dengan hasil politik AS, seperti partai mana yang memenangkan kepresidenan dan partai mana yang mengendalikan DPR atau Senat. Kontrak-kontrak ini diperdagangkan antara $0 dan $1 dengan cara yang menyerupai probabilitas, kemudian diselesaikan pada $1 untuk "ya" dan $0 untuk "tidak" setelah hasilnya ditentukan.

Pengajuan tersebut menyatakan konsekuensi yang jelas: dana yang melacak "Partai A menang" dapat kehilangan hampir semua nilainya jika "Partai B menang." Prospektus Roundhill menggunakan bahasa langsung tentang kemungkinan kehilangan "hampir semua" nilai dana ketika hasilnya berbalik arah.

Poin terbesar di sini bukanlah kontrak peristiwa, karena mereka sudah ada dan diperdagangkan dalam volume besar. Hal terpenting di sini adalah pembungkus di mana kontrak peristiwa ini berada.

Ini adalah upaya untuk menjual eksposur pemilu melalui jalur distribusi paling familiar dalam keuangan: ETF. ETF sekarang telah menjadi format yang sangat lama dan sangat dikenal yang ada di dalam portofolio institusional serta aplikasi pialang biasa di samping dana indeks dan saham.

Semua proposal ini bertujuan untuk mengemas kontrak peristiwa terkait pemilu ke dalam dana terdaftar yang dapat dibeli dan dijual investor seperti ETF lainnya.

Kemudahan itu mengubah skala dan nada aktivitas: akun pasar prediksi khusus adalah pilihan disengaja untuk berpartisipasi dalam apa yang pada dasarnya adalah perjudian. Tetapi ticker di aplikasi pialang bersifat ambient. Setelah peluang pemilu berubah menjadi kategori produk terdaftar, pasar tidak akan lagi melihatnya sebagai orang bertaruh pada peluang politik, tetapi sebagai pialang mendistribusikan produk di mana hasil pemilu dipetakan menjadi keuntungan dan kerugian.

Aspek penting lain dari pengajuan ini adalah waktunya. Tarik-menarik seputar kontrak peristiwa antara SEC dan CFTC semakin intens, dan pengajuan ini menempatkan pertarungan itu di dalam pembungkus ETF, menempatkannya langsung di bawah payung SEC.

Cetakan kecil yang mengubah ini dari kebaruan menjadi pertarungan pasar

Setiap penerbit memiliki gayanya sendiri, tetapi struktur inti berulang di semua pengajuan ini.
Dana-dana tersebut semuanya mencari eksposur terhadap kontrak biner terkait pemilu baik dengan memegang kontrak secara langsung atau dengan menggunakan swap yang mereferensikannya, sambil memegang jaminan dalam instrumen mirip kas.

Roundhill, misalnya, membuat produk terasa nyata dengan mengajukan satu set lengkap dana hasil partisan dalam satu paket, termasuk versi presiden, DPR, dan Senat. Nama dan ticker yang dimaksudkan (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH, dan REDH) bertindak sebagai lapisan terjemahan antara berita kabel dan jalur pialang. Itu penting karena banyak investor berinteraksi dengan ETF melalui simbol ticker dan narasi sederhana, dan proposal ini dirancang untuk langsung dapat dipahami.

Namun, detail paling konsekuensial terletak pada definisi dan waktu.

Satu detail adalah mekanisme "penentuan awal". Pengajuan Roundhill menjelaskan proses di mana penetapan harga ekstrem yang berkelanjutan selama jangka waktu tertentu dapat berfungsi sebagai sinyal praktis bahwa pasar telah berkumpul, memungkinkan dana untuk mulai keluar atau memutar eksposurnya sebelum peristiwa penyelesaian akhir terjadi.

Ambang batas yang dikutip dalam prospektus berkumpul mendekati kepastian, dengan harga mendekati $1 di sisi yang menang dan mendekati $0 di sisi yang kalah selama beberapa hari perdagangan berturut-turut, berfungsi sebagai sinyal praktis bahwa pasar telah memutuskan.

Klausul itu mengubah harga pasar itu sendiri menjadi jangkar waktu. Ini juga menciptakan garis pemisah yang jelas antara dua ide yang cenderung dikaburkan orang bersama: garis waktu sistem politik dan garis waktu pasar. Dalam praktiknya, ETF yang dibangun pada kontrak peristiwa dapat memperlakukan fakta bahwa pasar menganggap sesuatu telah diputuskan sebagai input kunci, bahkan sementara siklus berita terus memperdebatkan langkah-langkah prosedural yang tersisa.

Detail lain adalah definisi kontrol. Pengajuan membingkai "kontrol" dengan cara yang dapat melacak pemilihan kepemimpinan daripada penghitungan kursi sederhana. Pembingkaian kontrol DPR Roundhill mengikat hasil pada partai orang yang terpilih sebagai Ketua, dan pembingkaian kontrol Senat mengikat hasil pada partai Presiden pro tempore, dengan penjelasan yang menggabungkan mekanika seri.

Pilihan desain itu membawa kekuatan prosedural ke dalam definisi pembayaran. Tetapi itu juga menciptakan kasus tepi yang banyak orang akan kenali dari sejarah politik baru-baru ini: pemungutan suara kepemimpinan dapat melibatkan tawar-menawar intra-partai, penundaan, dan koalisi yang tidak terduga.

Ketika pembayaran ETF mereferensikan pemilihan kepemimpinan, instrumen keuangan mulai melacak resolusi kekuatan internal sebagai bagian dari siapa yang mengendalikan Kongres, yang dapat terasa intuitif bagi orang dalam politik dan membingungkan bagi orang lain. Dengan kata lain, Anda bisa benar tentang kursi dan masih salah tentang pembayaran jika kepemimpinan tertunda, berbalik, atau buntu.

GraniteShares menambahkan struktur yang telah dilihat pembaca keuangan di ETF berat derivatif lainnya: anak perusahaan Kepulauan Cayman yang sepenuhnya dimiliki digunakan untuk mendapatkan eksposur sambil memenuhi batasan dana yang diatur.

Detail anak perusahaan Cayman penting karena dua alasan. Pertama, ini menambahkan lapisan tambahan antara investor dan eksposur yang mendasarinya, yang meningkatkan kebutuhan akan pengungkapan yang jelas dan pemahaman investor. Kedua, ini juga menambahkan opsi politik untuk apa yang sebaliknya merupakan rekayasa struktur dana rutin, terutama dalam kategori produk yang terkait dengan pemilu.

Apa yang dapat dilakukan ini terhadap pasar, regulator, dan kripto

ETF ini akan mempengaruhi perhatian dan likuiditas terlebih dahulu.

Pembungkus ETF mengundang audiens yang jauh lebih besar daripada tempat khusus, karena berada di dalam alur kerja pialang yang familiar, menu akun pensiun dalam beberapa kasus, dan ekosistem yang lebih luas dari alat penelitian ETP. Saluran distribusi itu dapat menarik energi spekulatif ke arah apa pun yang dapat diketik ke dalam bilah pencarian tercepat, dan ticker pemilu biasanya tidak memerlukan banyak penjelasan.

Itu memiliki konsekuensi untuk bagaimana peluang pemilu memasuki pembicaraan pasar sehari-hari.

Narasi polling sudah membentuk berita utama, dan harga pasar prediksi menambahkan papan skor kedua yang orang perlakukan sebagai kepercayaan tertimbang uang. ETF hasil pemilu akan membuat papan skor itu lebih terlihat, karena grafik ETF dan ticker secara alami sesuai dengan cara orang sudah melacak kepemilikan mereka. Dalam perlombaan ketat, harga yang terbaca seperti 52% versus 48% dapat menjadi alur ceritanya sendiri, diperbarui menit demi menit.

Implikasi kebijakan dan regulasi terletak di jahitan antara SEC dan CFTC.

Pembungkus ETF adalah produk terdaftar SEC, tetapi tempat kontrak peristiwa yang mendasarinya dan pengawasan kontrak semuanya berada di bawah yurisdiksi CFTC.

Meskipun olahraga dan pemilu memicu reaksi publik yang berbeda, pertanyaan yang mendasari berulang: kapan kontrak terkait peristiwa menjadi instrumen keuangan yang diatur, dan kapan itu terlihat seperti permainan yang ingin diawasi negara dengan sangat keras?

Ketegangan yurisdiksi di sini penting bagi kripto karena pasar prediksi asli kripto sudah hidup di bawah awan risiko penegakan dan kontroversi politik.

Jika eksposur hasil pemilu tersedia melalui produk ETF yang diatur yang mereferensikan tempat yang diawasi CFTC, sebagian permintaan yang pernah mengalir ke Polymarket dapat bermigrasi ke pembungkus arus utama. Pergeseran itu akan mengurangi salah satu jalur masuk budaya kripto selama siklus pemilu, karena lebih sedikit orang akan memerlukan dompet untuk bertaruh pada peluang pemilu.

Pada saat yang sama, ETF dapat memperketat hubungan antara politik dan penetapan harga kripto dengan cara yang berbeda. Hasil pemilu membentuk prioritas penegakan, penunjukan regulasi, dan peluang legislasi struktur pasar, yang semuanya menyaring ke bagaimana bursa, stablecoin, dan produk ETF kripto diperlakukan.

ETF hasil pemilu yang likuid memberi pedagang dan dana cara yang dapat diakses untuk melindungi atau mengekspresikan risiko politik bersama dengan eksposur kripto mereka.

Konsekuensi manusia mengikuti dari bentuk pembayaran.

ETF tradisional melatih orang untuk mengharapkan diversifikasi dan penurunan terbatas relatif terhadap satu sekuritas. Dana pemilu ini menawarkan pembayaran yang berperilaku seperti klaim biner: kontrak dapat melayang di sekitar kisaran menengah selama berbulan-bulan dan kemudian konvergen menuju titik akhir dengan cepat saat konsensus terbentuk. Dalam jendela akhir, perubahan kecil dalam probabilitas yang dirasakan dapat menggerakkan harga secara material, dan resolusi akhir menghasilkan penyelesaian semua-atau-tidak sama sekali pada $1 atau $0.

Bentuk itu menghargai waktu dan toleransi risiko, dan memperkuat hubungan emosional antara identitas politik dan hasil portofolio, karena instrumen itu sendiri mengikat keuntungan dan kerugian pada hasil partisan.

Tetapi konsekuensi paling penting terletak pada cetakan kecil tentang definisi kontrol dan penentuan awal. Klausul tersebut mendefinisikan kapan produk memperlakukan hasil sebagai telah diselesaikan dan apa arti "kontrol" dalam istilah kontrak. Jika wacana publik berfokus pada penghitungan kursi sementara definisi kontrak berfokus pada pemilihan kepemimpinan, kesenjangan terbuka antara apa yang orang pikir mereka beli dan apa yang sebenarnya dibayar kontrak.

Itulah mengapa pengajuan ini penting bahkan sebelum persetujuan. Mereka adalah upaya untuk mengubah pemilu menjadi kategori ETF, menggunakan kekuatan distribusi yang sama yang membuat ETF tematik menjadi produk budaya.

Dan mereka memaksa regulator untuk menjawab, di depan umum, apa yang telah dikelilingi pasar prediksi selama bertahun-tahun: apakah harga pasar pada demokrasi adalah lindung nilai dan sinyal yang berguna, atau tontonan yang dapat diperdagangkan yang mengubah insentif dengan cara yang tidak akan diterima orang?