SEC baru saja memberikan Cardano jalan pintas 75 hari menuju ETF spot yang memakan waktu 240 hari untuk Bitcoin

Kontrak berjangka Cardano CME diluncurkan pada 9 Februari, dan tanggal tersebut mungkin lebih penting untuk ETF daripada untuk perdagangan.

Berdasarkan standar pencatatan generik baru SEC untuk saham trust berbasis komoditas, salah satu jalur cepat paling jelas untuk ETP kripto spot adalah memiliki kontrak berjangka yang diatur di venue yang diawasi CFTC selama setidaknya enam bulan.

Hal ini menjadikan 9 Februari sebagai titik awal: jika kontrak berjangka ADA CME tetap terdaftar dan aktif, ambang batas enam bulan paling awal jatuh sekitar 9 Agustus, yang berpotensi mempersingkat jalur peluncuran dibandingkan dengan proses lama, kata Reuters, yang bisa memakan waktu hingga 240 hari.

Tidak ada yang menjamin persetujuan. Penerbit masih memerlukan dokumen pendaftaran dan infrastruktur operasional, dan klasifikasi ADA tetap menjadi faktor risiko aktif. Namun mekanisme kini telah berjalan: sekitar 170 hari dari 20 Februari hingga ambang batas kontrak berjangka enam bulan.

Perubahan aturan yang membangun jalur cepat

Pada September 2025, SEC menyetujui standar pencatatan generik yang memungkinkan NYSE Arca, Nasdaq, dan Cboe untuk mencatatkan saham trust berbasis komoditas yang memenuhi syarat tanpa mengajukan perubahan aturan 19b-4 khusus untuk setiap produk.

Reuters mengatakan proses baru dapat memangkas waktu maksimum dari pengajuan hingga peluncuran menjadi sekitar 75 hari dari 240 hari.

Ini bukan persetujuan otomatis: ini menghilangkan gerbang perubahan aturan bursa yang paling lama, tetapi penerbit masih memerlukan efektivitas S-1, pengaturan kustodian, dan komitmen pembuat pasar.

Gerbang kelayakan kunci berjalan melalui kontrak berjangka. Perintah SEC mengharuskan komoditas mendasari kontrak berjangka di pasar kontrak yang ditetapkan dan diatur CFTC selama setidaknya enam bulan, dengan bursa pencatatan memiliki perjanjian berbagi pengawasan komprehensif dengan DCM tersebut.

Tanggal peluncuran CME 9 Februari memulai perhitungan waktu ini.

CME menyusun kontrak berjangka Micro ADA sebesar 10.000 ADA per kontrak, dengan kontrak standar yang lebih besar juga tersedia.

CME adalah pasar kontrak yang ditetapkan CFTC, sehingga tulang punggung pengawasan sudah ada sejak hari pertama. Ambang batas enam bulan memastikan pasar kontrak berjangka mengembangkan kedalaman yang cukup untuk mendukung pengawasan lintas pasar yang dapat mendeteksi dan mencegah manipulasi.

Tiga fase perdagangan hitung mundur

Fase satu berlangsung sekarang hingga April atau Mei. Volume CME dan tren open interest menandakan apakah ini akan menjadi venue hedging aktif atau tetap menjadi produk niche dengan likuiditas rendah.

Perilaku basis versus spot, spread yang lebih ketat, dan partisipasi yang konsisten penting karena logika pengawasan SEC bergantung pada pasar derivatif yang dalam dan aktif diperdagangkan, bukan hanya keberadaan kontrak yang terdaftar.

Fase dua mencakup Mei hingga 9 Agustus. Yang sebenarnya menunjukkan adalah posisi penerbit. Jika aplikasi ETF ADA spot mulai muncul dalam pengajuan S-1 selama periode ini, itu menandakan bahwa penerbit sedang berbaris untuk diluncurkan segera setelah ambang batas.

Reuters mencatat bahwa rencana pemasaran, pengajuan hukum, dan pengaturan penyedia layanan masih memerlukan pekerjaan, bahkan dengan peta jalan baru.

Fase tiga dimulai setelah 9 Agustus. Ceritanya menjadi siapa yang mengajukan pertama dan apakah SEC memperlakukan ADA sebagai trust berbasis komoditas yang bersih.

Risiko klasifikasi yang tidak ingin dibahas siapa pun

SEC sebelumnya menuduh dalam litigasi era 2023 bahwa Cardano adalah sekuritas.

SEC kemudian membatalkan kasusnya terhadap Coinbase pada Februari 2025 dan kasusnya terhadap Binance pada Mei 2025, menunjukkan postur penegakan yang berubah, tetapi itu bukan penetapan formal "ADA sama dengan komoditas".

Pengajuan S-1 ETF ADA mencakup bahasa risiko eksplisit: jika pengadilan menegakkan temuan bahwa ADA adalah sekuritas, trust mungkin perlu dilikuidasi.

Faktor risiko tersebut mengungkapkan ketegangan antara standar pencatatan generik dan pertanyaan klasifikasi yang belum terselesaikan. Standar SEC menciptakan jalur prosedural dengan asumsi aset dasar adalah komoditas.

Jika klasifikasi tetap diperdebatkan, jalur ada, tetapi tujuannya tidak pasti.

Logika keberadaan kontrak berjangka memiliki batasan. Dasar pemikiran pengawasan SEC bergantung pada pasar kontrak berjangka dengan likuiditas yang berarti. Kontrak yang terdaftar enam bulan dengan volume minimal mungkin memenuhi kondisi peraturan literal, tetapi tidak akan memenuhi substansi pengawasan.

Rekam jejak CME dengan kontrak berjangka Bitcoin dan Ethereum telah menarik partisipasi institusional nyata sebelum ETF spot diluncurkan, tetapi ADA dimulai dari basis yang lebih kecil dengan ketidakpastian klasifikasi yang lebih besar.

Seperti apa likuiditas yang dibutuhkan

Kontrak berjangka Bitcoin CME rata-rata volume harian dalam ratusan ribu kontrak pada saat ETF Bitcoin spot diluncurkan.

Cardano dimulai dengan pasar yang dapat dijangkau lebih kecil dan penetrasi institusional yang lebih sedikit, membuat volume dan lintasan open interest selama enam bulan ke depan menjadi kritis.

Perilaku basis antara kontrak berjangka CME dan bursa ADA spot menunjukkan apakah pasar kontrak berjangka terintegrasi dengan harga spot atau beroperasi sebagai derivatif yang terputus.

Basis yang ketat dan arbitrase aktif menunjukkan bahwa perjanjian berbagi pengawasan dapat bekerja, karena pasar terhubung melalui aktivitas peserta.

Pertumbuhan open interest memberikan tanda lain. Peningkatan open interest menunjukkan hedger institusional menggunakan kontrak untuk manajemen risiko, memperkuat argumen bahwa kontrak berjangka melayani fungsi ekonomi nyata di luar memenuhi daftar kelayakan ETF.

Open interest yang datar atau menurun melemahkan argumen cakupan pengawasan.

Apa yang sebenarnya dibuka pada 9 Agustus

Eksposur ETP Cardano sudah ada di Eropa, dengan 21Shares dan WisdomTree mencatatkan produk yang didukung secara fisik. Cerita AS adalah tentang membangun tulang punggung peraturan dan pengawasan yang tidak diperlukan Eropa.

Preseden Eropa memberikan bukti operasional bahwa kustodian, penyediaan likuiditas, dan pembuatan pasar untuk produk Cardano spot dapat beroperasi pada skala institusional, meskipun persyaratan pengawasan SEC tetap berbeda.

Tanda enam bulan tidak memicu persetujuan otomatis. Ini membuka jendela di mana bursa dapat mencatatkan trust ADA spot berdasarkan standar generik tanpa mengajukan perubahan aturan 19b-4 terpisah.

Penerbit masih memerlukan pendaftaran S-1 yang efektif, yang berarti tinjauan SEC terhadap dokumen pengungkapan, faktor risiko, dan struktur biaya. Timeline maksimum 75 hari mengasumsikan proses sisi bursa bergerak cepat, tetapi pendaftaran sisi penerbit masih dapat menghadapi penundaan.

Skenario realistis untuk peluncuran kuartal ketiga atau keempat akhir 2026 mengharuskan penerbit memiliki pekerjaan pendaftaran yang secara substansial selesai sebelum 9 Agustus.

Menunggu hingga ambang batas untuk mulai mengajukan menambah bulan. Penerbit dengan niat serius akan menunjukkan tangan mereka melalui pengajuan S-1 selama periode Mei hingga Agustus.

Dinamika kompetitif penting.

Keunggulan first-mover dalam ETF kripto telah terbukti signifikan, karena peluncuran ETF spot Bitcoin dan Ethereum melihat arus masuk awal terkonsentrasi ke penerbit terkemuka. ETF ADA spot pertama yang diluncurkan dapat membangun likuiditas dan keunggulan AUM yang sulit diatasi oleh pendatang kemudian.

Ujian sesungguhnya dimulai sekarang

Jam hitung mundur sedang berjalan, tetapi hasilnya tergantung pada variabel yang tidak akan terselesaikan hingga akhir musim panas.

Kontrak berjangka CME perlu membuktikan bahwa mereka lebih dari sekadar centang kotak peraturan dengan membangun volume, open interest, dan integrasi basis.

Penerbit perlu mengajukan sebelumnya dan menunjukkan kesiapan untuk diluncurkan segera setelah ambang batas enam bulan. SEC perlu memberi sinyal apakah postur penegakan yang berubah meluas ke perlakuan ADA sebagai komoditas untuk tujuan ETF.

9 Februari tidak menyetujui ETF, tetapi memulai perhitungan waktu pada jalur kelayakan tercepat SEC.

9 Agustus menandai momen paling awal jalur terbuka. Apa yang terjadi dalam 170 hari antara tanggal-tanggal tersebut menentukan apakah Cardano menjadi kripto berikutnya yang melewati dari kelayakan kontrak berjangka ke realitas ETF spot.

The post The SEC just gave Cardano a 75-day shortcut to a spot ETF that took Bitcoin 240 days appeared first on CryptoSlate.