Pendiri Variant: Segala sesuatu adalah pasar; tujuan akhir keuangan adalah "ketidaktampakan."

Penulis: Jesse Walden, Pendiri Variant

Disusun oleh: Yuliya, PANews

Catatan Editor: Dalam sebuah artikel, pendiri Variant Fund Jesse Walden menyajikan konsep berpikiran maju "segala sesuatu adalah pasar," dengan argumen bahwa mata uang kripto akan memperluas batas-batas keuangan ke ranah budaya, menjadi lapisan infrastruktur horizontal. Artikel ini mengeksplorasi bagaimana keuangan berkembang menjadi infrastruktur yang ada di mana-mana, didorong oleh tiga faktor inti: partisipasi massal, inovasi tanpa izin, dan kemampuan pemrograman pasar. Artikel ini juga melukiskan gambaran masa depan di mana keuangan menjadi tidak terlihat setelah kombinasi kriptografi dan kecerdasan buatan.

Teks lengkapnya adalah sebagai berikut:

Telah banyak perdebatan tentang apakah mata uang kripto murni untuk tujuan keuangan atau memiliki signifikansi yang lebih luas. Pandangan saya adalah: ya, mata uang kripto untuk tujuan keuangan. Tetapi poin kuncinya adalah bahwa makna keuangan menjadi jauh lebih luas daripada yang umumnya dipahami orang.

Ada tiga kekuatan pendorong fundamental di balik transformasi ini:

• Partisipasi publik: Seiring hambatan masuk pasar menurun, keuangan semakin terjalin dan sangat dipengaruhi oleh budaya.

• Pasar tanpa izin: Dinamika ini bertindak sebagai pendorong perubahan, memungkinkan pengguna global menunjukkan pola perilaku baru dan, dalam prosesnya, memaksa regulator dan institusi tradisional untuk bergerak maju.

• Titik akhir yang dapat diprogram: Pasar keuangan berkembang dari tempat diskret menjadi API. Mereka menanamkan data ekonomi, menghasilkan informasi real-time yang tidak mungkin dihasilkan sistem lain dan sangat mahal untuk dipalsukan, dan dapat digunakan dengan mulus oleh agen AI.

Partisipasi massal mengubah siapa yang menggunakan pasar; inovasi tanpa izin mengubah pasar mana yang dapat ada; dan kemampuan pemrograman pasar baru membuka ruang desain baru untuk bagaimana kita (dan agen AI) menggunakan pasar.

Kesimpulannya, karena nilai di dunia semakin berbasis perangkat lunak, keuangan sedang mengalami transformasi radikal yang memerlukan perspektif yang lebih ekspansif tentang permainan akhirnya.

Menuju trader senilai miliaran dolar

Pada tahun 2020, Variant diluncurkan dengan visi "Ekonomi Kepemilikan," bertujuan untuk memberdayakan satu miliar pengguna untuk memiliki identitas, dana, data, dan produk serta layanan yang mereka gunakan sehari-hari. Hari ini, kepemilikan pengguna telah direalisasikan di beberapa sektor perangkat lunak penting tetapi vertikal, terutama difokuskan pada atribut keuangan: seperti penyimpan nilai (BTC/ETH), blockchain terdesentralisasi, dan pasar keuangan (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid)—kami beruntung menjadi investor dalam proyek-proyek ini.

Dalam tinjauan ke belakang, argumen dari tahun 2020 adalah benar: orang ingin mendapatkan manfaat ekonomi dari hal-hal yang mereka pahami dan pedulikan. Tetapi saya awalnya berpikir ini akan meluas ke semua produk yang digunakan pengguna sehari-hari, seperti opsi saham karyawan; sebaliknya, peluang telah menjadi investasi "taruhan" dalam apa pun yang Anda yakini.

Hari ini, "transaksi" telah menjadi cara yang lebih luas dan non-fisik bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam peningkatan ekonomi (dan penurunan). Transaksi telah terbukti memberikan umpan balik yang lebih langsung dan ekspresif daripada memiliki identitas digital, uang, data, atau platform.

Trading sering berfungsi sebagai gerbang ke pasar yang lebih luas. Banyak individu berbakat yang saya temui di ruang kripto telah mengikuti jalur karir yang serupa:

• Belajar pelajaran dari altcoin yang berfluktuasi liar;

• Belajar mengelola risiko seperti trader;

• Pada akhirnya, mereka menjadi investor jangka panjang yang lebih matang.

Bahkan kegagalan bisa bermakna: seorang penjudi yang telah kehilangan segalanya menjadi trader jika dia memutuskan untuk hanya bertaruh pada apa yang dia pahami; seorang trader menjadi investor jika dia mengembangkan keyakinan dan memperpanjang horizon waktunya.

Kita dapat menggunakan hierarki kebutuhan Maslow untuk memahami kesinambungan pengambilan risiko ini:

• Perjudian dan trading memenuhi kebutuhan tingkat rendah: rasa aman (melarikan diri dari kesulitan keuangan dengan menghasilkan kekayaan) atau rasa memiliki (seperti WallStreetBets yang mencoba bersaing melawan Citadel, atau Anda dan teman-teman Anda bertaruh pada sebuah tim).

• Investasi, di sisi lain, lebih dekat dengan tingkat aktualisasi diri dan rasa misi yang lebih tinggi. Memiliki rumah adalah Mimpi Amerika, dan berinvestasi dalam sebuah perusahaan mengekspresikan keyakinan pada masa depannya. Tetapi jika fokus Anda tetap pada kebutuhan dasar, sulit untuk mencapai keyakinan ini.

Catatan PANews: WallStreetBets (WSB) adalah subforum terkenal di Reddit, pusat bagi investor ritel yang dikenal dengan investasi berisiko tinggi, agresif, dan perdagangan saham meme. Ini terkenal karena mendorong perdagangan opsi leverage dan mengejar keuntungan jangka pendek, dan pada tahun 2021, menyebabkan kegemparan keuangan global dengan mengatur short squeeze Game Stations (GME). Citadel adalah hedge fund dan perusahaan layanan keuangan tingkat atas, terkenal dengan kontrol risiko yang ketat dan pengembalian tinggi, dan merupakan salah satu raksasa keuangan paling berpengaruh di Wall Street.

Karena jangka waktu pendek dan volatilitas tinggi mereka, trading dapat memenuhi kebutuhan mendesak dari berbagai orang yang lebih luas. Selain itu, karena pasar tanpa izin dapat menargetkan hampir semua hal—dari derivatif hingga meme hingga hasil politik—orang tidak pernah memiliki begitu banyak jalur untuk mendapatkan manfaat ekonomi.

Di banyak pasar seperti itu, pengalaman hidup bisa menjadi keuntungan, setidaknya untuk waktu yang singkat. Seorang anak yang memahami tren TikTok tahu lebih banyak tentang meme daripada Citadel; seorang pemain yang hidup dalam ekonomi virtual tahu lebih banyak tentang game daripada analis game.

Pepatah lama "berinvestasi pada apa yang Anda ketahui" menjadi semakin layak hari ini. Akibatnya, partisipasi pasar bukan lagi upaya profesional, tetapi budaya partisipatif dengan permainan status, meme, pahlawan, penjahat, subkultur, dan bahasanya sendiri. Karena ekspresivitas dan aksesibilitas pengetahuan baru ini, pasar keuangan semakin terjalin dengan budaya. Dan budaya—dari tren hingga peristiwa politik—semakin diekspresikan melalui pasar.

(Foto: Peragaan busana S2023 Balenciaga di Bursa Efek New York)

Kita sedang menyaksikan ekspansi eksponensial akses ekonomi global melalui stablecoin; di ujung spektrum lainnya, pengambilan risiko keuangan melalui perdagangan dan pasar juga berkembang, menuju skala satu miliar trader aktif harian.

Pasar sebagai pendorong perubahan

Pada tahun 1960-an, periode kepemilikan rata-rata untuk saham melebihi delapan tahun. Pada tahun 2020, rata-rata itu turun menjadi kurang dari satu tahun. Ini adalah tepatnya dunia tempat kita hidup hari ini: pasar dengan partisipasi luas, di mana perdagangan telah menjadi arteri utama bagi orang yang mencoba mendapatkan manfaat ekonomi.

Dunia ini tidak muncul sepenuhnya dalam batas-batas sistem keuangan tradisional. Pasar baru terutama didirikan secara eksternal, seringkali dengan sengaja dan karena kebutuhan. Memanfaatkan teknologi baru dan pasar bebas untuk menekan regulator dan institusi adalah salah satu model paling dapat diandalkan untuk adaptasi dan evolusi sistem tradisional.

Seperti yang saya tulis dalam makalah awal saya:

"Sejarah adopsi protokol mengikuti pola: Pertama, pengadopsi awal menggunakan protokol baru untuk melakukan hal-hal yang tidak mungkin sebelum pemberdayaan teknologi baru. Perilaku baru ini sering melibatkan pelanggaran aturan. Kemudian, strategi kemenangan pendiri adalah membangun produk yang membuat pola baru ini dapat diakses oleh audiens yang lebih luas."

Contoh klasik adalah BitTorrent, yang diciptakan pada tahun 2003. Ini memungkinkan streaming, dan pada puncaknya, pembajakan melalui protokol menyumbang sepertiga dari semua lalu lintas internet. Kemudian, Spotify membuat produk streaming dengan mencapai kesepakatan kepatuhan (sebenarnya, pada awalnya menggunakan teknologi BitTorrent sebagai intinya).

Mata uang kripto sedang membentuk kembali nilai tanpa izin dengan cara yang sama seperti BitTorrent membentuk kembali informasi.

• Pasar Prediksi: Polymarkets beroperasi di jalur kripto luar negeri selama bertahun-tahun ketika pasar prediksi dilarang di AS. Sekarang, berkat kejelasan regulasi baru, mereka memiliki aplikasi mobile di AS (meskipun tidak on-chain).

• Stablecoin: Juga pernah ada dalam area abu-abu regulasi, awalnya menyalurkan likuiditas di bursa luar negeri. Tahun lalu, GENIUS Act membawa mereka ke dalam sistem.

• ICO dan Penggalangan Dana: Pada tahun 2017, ICO memungkinkan crowdfunding tanpa izin pada saat investasi startup tahap awal dibatasi. SEC yang adversarial kemudian menindak ini, tetapi ini memperburuk masalah: imbalan inovasi teknologi dan pertumbuhan ditangkap secara pribadi, dengan semakin sedikit kesempatan bagi partisipasi publik dalam pertumbuhan ke atas. Namun, tahun ini, Kongres sedang menyusun undang-undang struktur pasar dalam CLARITY Act, secara eksplisit memungkinkan pendiri mengumpulkan dana secara luas melalui penjualan token publik dan berbagi kepemilikan.

Pasar tanpa izin terus mencoba "melanggar aturan," memungkinkan orang mengakses manfaat ekonomi perusahaan swasta (tidakkah Anda ingin sepotong Claude atau ChatGPT?). Robinhood baru-baru ini mencoba meluncurkan eksposur tokenisasi ke perusahaan swasta seperti OpenAI dan SpaceX di jalur kripto Eropa dan mengajukan dengan SEC untuk membawa dana pasar swasta ke investor ritel AS. Startup mencoba menawarkan eksposur sintetis ke perusahaan swasta melalui produk novel.

Ini bisa menjadi jalan kembali ke argumen asli "ekonomi kepemilikan," di mana pengguna benar-benar memiliki eksposur ekonomi terhadap produk dan layanan yang mereka gunakan sehari-hari. Tetapi seperti yang telah kita lihat di pasar lain, memaksa perubahan regulasi membutuhkan waktu dan sering bergantung pada skala dan permintaan pasar yang terbukti.

Lebih langsung, saya mengantisipasi melihat banyak pasar pertumbuhan bersih yang sepenuhnya baru lepas landas, yang menimbulkan pertanyaan: Apa ruang desain penuh dari pasar baru ini? Bagaimana mereka berbeda dari pasar sebelumnya? Dan siapa, atau apa, yang trading dan mengonsumsinya?

Pasar sebagai API

Apa yang membedakan momen ini dari gelombang inovasi keuangan sebelumnya adalah bahwa dua bentuk ekspresi dalam perangkat lunak berkembang secara bersamaan:

• Mata uang kripto: Menyediakan jalur paling kuat untuk pasar baru—penciptaan tanpa izin, penyelesaian yang dapat diprogram, likuiditas yang dapat disusun, dan akses global, dengan biaya yang cepat mendekati nol. Sekarang, kita dapat tokenisasi dan memperdagangkan hal-hal yang sebelumnya tidak likuid, tidak dapat diakses, atau sama sekali tidak ada.

• Kecerdasan buatan (AI): Memungkinkan pembangunan, pemodelan, dan otomatisasi hal-hal yang sebelumnya tidak mungkin ditangani.

Crypto+AI menciptakan ruang desain gabungan: setiap harga yang dihasilkan oleh pasar adalah dasar bagi AI untuk bertindak, dan setiap hal baru yang dapat dimodelkan AI adalah objek yang dapat digunakan pasar untuk menentukan harga.

Kecerdasan dapat dijelaskan sebagai kemampuan untuk memprediksi atau membuat keputusan berdasarkan informasi. Pasar dan mata uang kripto menawarkan mekanisme "prediksi" terbaik yang kita ketahui. AI dapat memanfaatkan harga ini untuk memahami dan mensimulasikan masa depan dan membuat keputusan sesuai dengan itu.

Ruang desain ini adalah tepat mengapa pasar telah berevolusi dari "output" ke "infrastruktur." Selama dekade terakhir, mata uang kripto telah membangun infrastruktur yang mendasari, memungkinkan lonjakan pasar baru. Dalam dekade berikutnya, pasar akan semakin menjadi infrastruktur itu sendiri; titik akhir bagi aplikasi dan agen untuk dikonsumsi sebagai input.

(Foto: Pasar Grosir Makanan Pusat Kota Meksiko)

API tradisional mengembalikan data yang disimpan. Pasar, sebagai API, menghasilkan data real-time melalui kompetisi adversarial di antara peserta yang bersedia mempertaruhkan modal untuk keyakinan mereka. Ini membuat pasar lebih ekspresif daripada API biasa; mereka tidak hanya memberikan informasi, tetapi juga menghasilkannya. Selain itu, karena informasi yang dihasilkan oleh pasar mahal untuk diproduksi, itu juga lebih sulit untuk dipalsukan.

Marketplace on-chain bahkan lebih baik daripada API tradisional karena mereka tanpa izin dan dapat disusun (siapa pun dapat memanggilnya), global, dan menggunakan antarmuka standar secara default.

Mengintegrasikan pasar langsung ke dalam produk telah dimulai di sektor keuangan, tren yang dikenal sebagai "DeFi Mulllets": produk fintech dengan pengalaman front-end yang familiar dibangun di atas jalur back-end DeFi, seperti Morpho Vault. Produk pinjaman dan pendapatan Coinbase menawarkan pengguna tingkat bunga dinamis, memungkinkan mereka membayar atau mendapatkan bunga dengan menanyakan pasar pinjaman on-chain Morpho. Pengguna dapat menikmati fitur ini tanpa perlu memahami dinamika pasar pinjaman yang mendasarinya.

Di luar layanan keuangan, odds Polymarket pada Globe Awards adalah contoh terbaru yang mencolok dari fenomena ini. API menyediakan harga real-time, yang kemudian dimasukkan ke dalam produk hiburan (pasar secara akurat memprediksi 26 dari 27 pemenang).

Ketika kita tokenisasi lebih banyak nilai di seluruh dunia dan membawa pasar baru on-chain, model ini akan meluas di luar pengemasan fintech atau odds olahraga langsung. Meskipun saat ini tidak on-chain, "pengisian energi bersih" Apple adalah contoh mainstream yang ilustratif. Di AS, ketika Anda memasang telepon Anda untuk mengisi daya, Apple menggunakan perkiraan real-time intensitas karbon jaringan untuk menjadwalkan waktu pengisian untuk efisiensi energi dan biaya maksimum. Anda tidak pernah melihat pasar energi yang mendasarinya, tetapi produk Apple memanggil titik akhir untuk mendapatkan data pasar, menggunakan sinyalnya sebagai input untuk membuat keputusan yang mengoptimalkan produk.

MetaDAO, platform crowdfunding yang didorong oleh pasar prediksi, membawa konsep ini lebih jauh lagi. Ketika dihadapkan dengan keputusan tata kelola, ia menciptakan dua pasar kondisional: satu mengasumsikan harga token jika proposal lolos, dan yang lain mengasumsikan harga jika proposal gagal. Harga pasar yang lebih tinggi menentukan hasilnya: proposal secara otomatis berlaku atau ditolak. Alih-alih voting, DAO memanggil pasar untuk membuat keputusan, dengan peserta mempertaruhkan uang nyata pada apa yang mereka yakini adalah hasil masa depan yang lebih baik. Di sini, pasar yang mendasarinya bukan hanya input untuk keputusan, tetapi mekanisme pengambilan keputusan itu sendiri.

Jika Anda berasumsi bahwa semua keuangan dan pasar menjadi dapat diprogram, dan AI menjadi semakin kuat, maka memegang pandangan ekspansif tentang permainan akhir keuangan masuk akal dan menarik. Sinyal harga, hasil pasar yang diprediksi, aliran dana on-chain, dan sebagainya semua akan menjadi input yang dapat dibaca, diinterpretasikan, dan ditindaklanjuti oleh aplikasi atau agen apa pun. Jika agen dapat menghasilkan bahkan satu sen lebih banyak dengan membuat atau berpartisipasi dalam pasar daripada biaya penalaran, maka melakukan itu adalah rasional.

Ketika kita memperhitungkan konsumsi dan partisipasi pasar agen AI, angka "satu miliar trader aktif" mungkin masih merupakan perkiraan serius yang terlalu rendah dari skala masa depan.

Akhir dari Keuangan

Keuangan sedang mengalami transformasi dari industri vertikal unik menjadi lapisan fondasi horizontal.

Seiring marketplace menjadi lebih ekspresif dan dapat diakses, keuangan menjadi tertanam dalam budaya, dan budaya itu sendiri semakin diekspresikan melalui keuangan. Secara bersamaan, seiring marketplace menjadi perangkat lunak tanpa izin, mereka mempercepat peran mereka sebagai agen perubahan, membuka peluang baru bagi pengguna untuk mencari peningkatan ekonomi (dan penurunan) dalam hal-hal yang mereka ketahui dan cintai. Selanjutnya, pengguna akan mengharapkan agen AI mereka untuk meningkatkan kehidupan mereka dengan berpartisipasi dalam marketplace.

Seiring pasar menjadi lebih dapat diprogram, keuangan menjadi semakin ada di mana-mana sebagai blok bangunan baru infrastruktur informasi. Infrastruktur yang paling sukses seringkali tidak terlihat, dan keuangan sedang dalam perjalanan untuk menjadi terintegrasi ke dalam struktur segala sesuatu.

Itulah mengapa saya bersedia mengambil pandangan yang sangat luas dan ekspansif tentang permainan akhir "keuangan".