Standard Chartered memproyeksikan permintaan Treasury senilai $1T seiring permintaan stablecoin membentuk ulang utang AS

Aset digital secara diam-diam membentuk kembali pembiayaan pemerintah AS karena permintaan stablecoin yang meningkat menyalurkan kumpulan modal yang besar ke pasar Treasury.

Proyeksi Treasury $1 triliun Standard Chartered

Penelitian baru dari Standard Chartered berpendapat bahwa sektor stablecoin yang berkembang pesat dapat menghasilkan hingga $1 triliun permintaan baru untuk Treasury bills AS pada tahun 2028, menciptakan pembeli struktural baru yang kuat untuk utang publik.

Saat penerbit besar berkembang, mereka diperkirakan akan menjadi pembeli utama sekuritas pemerintah, yang secara efektif mengubah dolar digital menjadi kekuatan serius di dalam keuangan tradisional. Selain itu, pergeseran ini dapat mengubah cara AS mendanai dirinya sendiri dalam beberapa tahun mendatang.

Angka kunci di balik penawaran Treasury yang didorong stablecoin

Analis di Standard Chartered memproyeksikan bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin dapat melonjak menjadi $2 triliun pada akhir 2028, naik dari sekitar $300 miliar saat ini. Lintasan tersebut menunjukkan ekspansi berlipat ganda dari likuiditas dolar yang ditokenisasi.

Namun, bank memperingatkan bahwa penerbit kemungkinan akan menyerap sekitar $1 triliun dalam T-bills jangka pendek, yang dapat menciptakan kekurangan pasokan potensial jika Departemen Keuangan AS tidak menyesuaikan pola penerbitan dengan sumber permintaan baru ini.

Laporan tersebut menghubungkan ini dengan kerangka peraturan yang berkembang di Amerika Serikat. Di bawah GENIUS Act, operator stablecoin harus memegang cadangan terutama dalam aset likuid berkualitas tinggi, mendorong portofolio secara besar-besaran ke segmen 0–3 bulan dari pasar Treasuries berjangka pendek.

Mengapa stablecoin menjadi kekuatan pembiayaan

Stablecoin telah berkembang jauh melampaui peran awal mereka sebagai chip perdagangan di bursa kripto. Sebaliknya, mereka semakin berfungsi sebagai pembeli tetap utang pemerintah AS, menanamkan infrastruktur kripto ke dalam arus pendapatan tetap global.

Setelah GENIUS Act disahkan pada Juli 2025, penerbit yang diatur diwajibkan untuk mendukung token mereka dengan aset seperti Treasuries AS berjangka pendek. Dengan demikian, perubahan aturan ini secara efektif mengintegrasikan permintaan untuk jaminan likuid berkualitas tinggi ke dalam arsitektur stablecoin utama.

Pasokan token yang beredar tetap mendekati $300 miliar saat ini. Standard Chartered melihat perlambatan pertumbuhan baru-baru ini sebagai sementara dan mengharapkan ekspansi yang diperbarui, terutama karena permintaan meningkat di pasar berkembang di mana akses ke dolar dibatasi.

Selain itu, bank menyoroti bagaimana pengguna di negara-negara dengan inflasi tinggi semakin mengalihkan tabungan ke token yang terkait dengan dolar. Saat modal mengalir ke instrumen ini, cadangan dolar digital yang mendukung mereka diarahkan ke utang publik AS, memberikan dukungan yang persisten dan sering diabaikan untuk pasar Treasury.

Merinci proyeksi $1 triliun

Analis Standard Chartered Geoffrey Kendrick dan John Davies menguraikan mekanisme di balik perkiraan mereka secara rinci, menghubungkan penerbitan token dengan alokasi cadangan sepanjang kurva imbal hasil.

Mereka mengharapkan stablecoin tumbuh menuju kapitalisasi pasar total $2 triliun pada tahun 2028. Berdasarkan struktur cadangan saat ini, ekspansi itu saja dapat menciptakan $0,8–1,0 triliun dalam pembelian tambahan Treasury bills berjangka pendek, terkonsentrasi di ujung paling depan.

Dalam istilah praktis, analis berpendapat bahwa penerbit besar dapat muncul sebagai beberapa pembeli terbesar Treasuries AS berjangka pendek di seluruh dunia. Jika pola penerbitan tetap tidak berubah, laporan menunjukkan sekitar $0,9 triliun dalam permintaan berlebih untuk T-bills selama tiga tahun ke depan.

Sekitar dua pertiga dari pertumbuhan yang diproyeksikan diperkirakan berasal dari permintaan pasar berkembang, di mana penabung lokal sering lebih memilih instrumen yang terkait dengan dolar daripada mata uang domestik. Yang penting, sebagian besar dari ini akan mewakili pembelian baru bersih daripada sekadar pengocokan ulang portofolio Treasury yang ada.

Menurut penulis, ini setara dengan penawaran struktural yang terbentuk di bawah utang AS, dengan permintaan stablecoin bertindak sebagai sumber likuiditas berkelanjutan untuk ujung depan kurva.

Implikasi untuk penerbitan utang AS dan kebijakan

Skala yang diproyeksikan cukup besar sehingga Departemen Keuangan AS tidak dapat lagi memperlakukan stablecoin sebagai fenomena khusus. Sebaliknya, mereka sekarang bersinggungan langsung dengan pertanyaan inti tentang pembiayaan utang AS dan stabilitas pasar.

Jika pasokan tidak menyesuaikan, analis memperingatkan bahwa T-bills berjangka pendek dapat menjadi semakin langka. Namun, pejabat Departemen Keuangan dapat merespons dengan mengalihkan penerbitan ke ujung depan, untuk mengakomodasi pembeli baru ini dan menghindari peningkatan kelangkaan treasury bill.

Menteri Keuangan Scott Bessent telah memberi sinyal bahwa stablecoin mungkin segera menjadi saluran penting untuk membiayai pemerintah AS. Ini menciptakan manfaat dua arah: dolar memperkuat kehadirannya di pasar digital, sementara negara mengamankan basis pembeli yang berkembang dan terprogram.

Dengan demikian, integrasi yang lebih dalam juga berarti pengawasan yang lebih ketat. Saat regulasi genius act baru dan aturan terkait maju, koordinasi antara penerbit stablecoin swasta dan manajer utang publik kemungkinan akan meningkat, memperketat hubungan antara likuiditas on-chain dan kebutuhan pendanaan federal.

Model jaminan dan masa depan pembiayaan dolar digital

Inovasi seputar struktur jaminan semakin cepat, dengan eksperimen mulai dari simpanan yang ditokenisasi hingga portofolio gaya pasar uang yang terdiversifikasi. Namun, Treasuries berjangka pendek masih berada di pusat dalam hal penerimaan regulasi dan manajemen risiko.

Selain itu, pembuat kebijakan tampaknya ingin memastikan bahwa cadangan tetap terkonsentrasi di segmen kurva yang paling aman, memperkuat peran T-bills sebagai aset utama yang mendukung token dolar utama. Pilihan desain ini menjaga sistem tetap berlabuh pada tolok ukur yang mapan.

Singkatnya, stablecoin berkembang menjadi saluran pendanaan strategis untuk AS, dengan lintasan pertumbuhan mereka terkait erat dengan penerbitan Treasury, pilihan regulasi, dan globalisasi penggunaan dolar digital yang lebih luas.