Saham Circle Melonjak 50% dalam Dua Hari – Tapi Ini Short Squeeze, Bukan Pemulihan

Saham Circle telah melonjak hampir 50% dalam waktu kurang dari dua sesi perdagangan setelah hasil kuartal keempat penerbit USDC, namun analis mengatakan pergerakan ini mencerminkan posisi yang padat daripada penilaian ulang fundamental.

Pembalikan tajam ini menghentikan penurunan 80% dari rekor tertinggi yang dicapai tahun lalu, meninggalkan penjual short mengalami kerugian sehari diperkirakan $500 juta.

Besarnya pergerakan ini bukan sekadar reaksi terhadap data utama. Yang benar-benar mendorongnya adalah bagaimana investor memposisikan diri sebelumnya. Banyak hedge fund masuk ke rilis dengan taruhan bearish yang cukup besar, jadi ketika berita keluar, mereka terpaksa menutup posisi short tersebut. Dinamika itu menciptakan short squeeze yang tajam, memperkuat reli, alih-alih menandakan perubahan nyata dalam fundamental aset yang mendasarinya.

Angka-angka

Circle melaporkan pendapatan yang disesuaikan kuartal keempat sebesar 43 sen per saham dengan pendapatan $770 juta, melampaui estimasi analis pada kedua metrik. Sirkulasi USDC mencapai $75,3 miliar, naik 72% year over year — melampaui tingkat pertumbuhan rival Tether.

Namun profitabilitas memburuk. Biaya distribusi naik 66% menjadi $1,66 miliar karena Circle membayar mitra dan platform untuk mendorong adopsi. Perusahaan berubah dari laba bersih $156 juta pada 2024 menjadi kerugian $70 juta untuk 2025.

"Stablecoin mungkin berkembang; penerbitan stablecoin adalah bisnis yang sulit," catat Harvey Li dari Tokenization Insight.

Kasus bullish

Meskipun ada tekanan margin, Mizuho menaikkan target harga Circle menjadi $90 dari $77, mengutip pendorong pertumbuhan termasuk pasar prediksi dan "agentic commerce" — kasus penggunaan yang muncul dari agen AI yang bertransaksi secara otonom menggunakan stablecoin.

Manajemen menyoroti Polymarket dan platform prediksi lainnya sebagai kontributor berarti untuk pertumbuhan USDC baru-baru ini, menunjukkan aliran transaksi frekuensi tinggi mereka. Perusahaan juga memposisikan USDC sebagai mata uang default potensial untuk agen AI yang beroperasi di seluruh pasar digital.

Analis Mizuho Dan Dolev dan Alexander Jenkins memperkirakan sirkulasi rata-rata USDC sekitar $123 miliar pada 2027, dengan pendapatan cadangan $3,7 miliar dan EBITDA $916 juta — meskipun mereka mempertahankan peringkat netral, memperingatkan bahwa suku bunga yang lebih rendah dapat membebani pendapatan cadangan.

Pemeriksaan realitas

Model bisnis Circle tetap terikat pada suku bunga. Perusahaan memperoleh imbal hasil dari cadangan Treasury yang mendukung USDC, yang berarti pemotongan suku bunga langsung menekan margin. Dengan Fed memberi sinyal potensi pelonggaran akhir tahun ini, beban itu tetap ada.

Lonjakan 50% saham juga datang dari level yang sangat tertekan. Bahkan setelah reli, saham diperdagangkan jauh di bawah puncak 2025 mereka, dan perusahaan masih menghadapi pertanyaan tentang profitabilitas jangka panjang di pasar stablecoin yang kompetitif.

Bagi investor yang menangkap squeeze, waktunya beruntung. Bagi mereka yang mengevaluasi fundamental Circle, keputusan masih belum jelas.