Kraken Menembus: The Fed Membuka Pintu untuk Kripto — dan Perang Stablecoin Memanas

Kraken — bursa berbasis di San Francisco yang telah menghabiskan lima belas tahun mencoba membuktikan bahwa kripto layak berada di meja orang dewasa — telah menjadi perusahaan aset digital pertama dalam sejarah A.S. yang menerima akun master Federal Reserve.

Ini adalah jenis berita yang membuat para bankir di Manhattan menumpahkan kopi pagi mereka.

Apa yang Sebenarnya Dimenangkan Kraken

Akun master tidak glamor dalam namanya, tetapi luar biasa dalam fungsinya. Ini menghubungkan lembaga keuangan secara langsung ke rel pembayaran inti Fed — terutama Fedwire, jaringan penyelesaian bruto waktu nyata yang memproses triliunan dolar dalam transfer setiap hari. Hingga saat ini, perusahaan kripto seperti Kraken harus merutekan setiap dolar melalui bank mitra perantara, membayar biaya, menyerap penundaan, dan menerima risiko bahwa salah satu mitra tersebut dapat mencabut layanan kapan saja.

Persetujuan ini memungkinkan Kraken Financial menyelesaikan pembayaran dolar tanpa merutekan transaksi melalui bank perantara. Hingga saat ini, bursa ini mengandalkan institusi mitra untuk mengirim dan menerima dolar A.S. Akses langsung memungkinkan perusahaan memindahkan dana melalui infrastruktur yang sama yang digunakan oleh ribuan lembaga keuangan yang diatur.

Akun tersebut diberikan kepada Kraken Financial, lengan perbankan bursa yang memiliki piagam sebagai Wyoming Special Purpose Depository Institution (SPDI) — struktur hukum yang dirancang khusus untuk entitas keuangan yang berfokus pada kripto. Sebagai Wyoming Special Purpose Depository Institution, Kraken Financial adalah bank yang diatur negara bagian yang beroperasi dengan basis cadangan penuh, memegang aset likuid yang setara dengan atau melebihi 100% dari deposit fiat klien.

Ini adalah, dalam istilah teknis Federal Reserve, akun tujuan terbatas Tier 3 — dengan pembatasan yang berarti. Kraken tidak akan menerima rangkaian layanan penuh yang tersedia untuk bank tradisional, karena tidak akan mendapatkan bunga atas cadangan atau mengakses pinjaman darurat Fed. Anggap saja seperti tiket VIP ke konser, tetapi bukan tur backstage.

Akses akun terbatas Kraken tampaknya mirip dengan konsep akun master "skinny" yang diusulkan oleh Dewan Gubernur Fed pada akhir 2025. Dan bahkan presiden Kansas City Fed sendiri, Jeff Schmid, memilih kata-katanya dengan hati-hati dalam mengumumkannya: "Seperti yang kita ketahui, lanskap pembayaran secara aktif berkembang. Sepanjang transformasi ini, integritas dan stabilitas sistem pembayaran A.S. tetap menjadi prioritas kami."

"Konvergensi Kripto dan Rel Berdaulat"

Bagi co-CEO Kraken Arjun Sethi, momen ini membawa bobot yang melampaui efisiensi operasional. Dalam pernyataan yang dirilis bersamaan dengan pengumuman Fed, dia menggambarkannya dalam istilah yang hampir seperti peradaban:

Sethi melanjutkan: "Ini menciptakan fondasi yang sangat tangguh. Ini memberi kami kemampuan untuk menyelesaikan secara langsung di Fedwire, mengurangi ketergantungan pada bank koresponden, dan mengintegrasikan likuiditas fiat yang diatur secara langsung ke pasar aset digital."

Persetujuan ini mengikuti lebih dari lima tahun keterlibatan regulasi yang berkelanjutan, pemeriksaan ekstensif, dan pengawasan operasional. Kraken akan memulai dengan peluncuran bertahap yang berfokus pada klien institusional, mengintegrasikan kemampuan ke dalam infrastruktur yang lebih luas dari waktu ke waktu.

Gubernur Wyoming Mark Gordon, yang negaranya telah mempertaruhkan modal politik yang sangat besar untuk menjadi yurisdiksi terkemuka untuk hukum perbankan yang ramah kripto, tidak menahan antusiasmenya: "Berita ini sudah lama ditunggu, tetapi Wyoming tetap menyambutnya. Persetujuan akun master untuk Kraken oleh Federal Reserve ini menandakan dukungan untuk hukum perbankan dan aset digital Wyoming."

Pencairan Regulasi — dan Apa yang Disinyalirkannya

Selama bertahun-tahun, perusahaan kripto telah menghantam diri mereka sendiri ke dinding penolakan akun master Fed. Custodia Bank milik Caitlin Long — SPDI Wyoming lainnya — berjuang selama bertahun-tahun dan ditolak, akhirnya mengajukan petisi pengadilan pada akhir 2025. Keputusan ini mengikuti upaya bertahun-tahun oleh perusahaan kripto yang mencari konektivitas langsung dengan infrastruktur bank sentral.

Persetujuan ini secara implisit mengakui bahwa praktik anti-pencucian uang dan kepatuhan sanksi Kraken memenuhi standar federal, dan bahwa kerangka regulasi SPDI Wyoming sejalan dengan persyaratan perbankan Federal.

Jurnalis Eleanor Terrett, yang membocorkan cerita di media sosial, menyebutnya "pergeseran bersejarah bagi perusahaan aset digital yang beroperasi dalam sistem keuangan A.S.," mencatat bahwa keputusan tersebut menunjukkan Federal Reserve sekarang memandang institusi kripto tertentu sebagai memenuhi standar untuk partisipasi sistemik — pembalikan tajam dari sikap yang digambarkan para kritikus sebagai secara terbuka bermusuhan hanya dua tahun lalu.

Konteks yang lebih luas penting di sini. Kraken sedang dalam sprint pra-IPO yang agresif. Goldman Sachs dan Morgan Stanley memberikan nasihat tentang IPO yang direncanakan, yang bisa terjadi pada awal 2026. Akun master bukan hanya kemenangan operasional — ini adalah sinyal kepada investor pasar publik bahwa Kraken sedang membangun sesuatu yang lebih dari sekadar bursa kripto. Ini sedang membangun bank.

Anda dapat membaca lebih lanjut tentang ekspansi cepat Kraken ke dalam infrastruktur keuangan yang diatur dalam analisis mendalam Brave New Coin: Kraken Acquires CFTC-Regulated Exchange in $100 Million Deal.

Perang yang Baru Saja Dimasuki Kraken

Tetapi pencapaian Kraken tiba pada salah satu momen paling mudah terbakar dalam sejarah hubungan kripto-perbankan di Washington. Dan garis pertempuran tidak bisa lebih jelas ditarik.

Di pusat konflik adalah pertanyaan yang secara menipu sederhana: Haruskah pemegang stablecoin diizinkan mendapatkan imbal hasil atas kepemilikan mereka?

Jawabannya, ternyata, menentukan apakah triliunan dolar tetap di bank Amerika atau bermigrasi ke ekosistem kripto — dan ini telah memecah Washington dengan cara yang bahkan lobbyis berpengalaman gambarkan sebagai luar biasa.

GENIUS Act dan "Celah" yang Bukan

Pada Juli 2025, Presiden Trump menandatangani GENIUS Act menjadi undang-undang — kerangka kerja federal komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran dalam sejarah A.S. GENIUS Act mengharuskan penerbit stablecoin untuk mempertahankan dukungan cadangan 100% dengan aset likuid seperti dolar A.S. atau obligasi Treasury jangka pendek, menerbitkan laporan cadangan bulanan, dan mengikuti aturan anti-pencucian uang yang ketat.

Undang-undang ini bersifat bipartisan, dirayakan baik dalam industri kripto maupun sudut keuangan tradisional, dan secara luas dipandang sebagai kerangka kerja yang dapat diterapkan. Kemudian lobi perbankan membaca cetakan kecilnya — dan berteriak.

Ketika Kongres meloloskan GENIUS Act musim panas lalu, masalah imbalan hampir tidak terlihat di radar. Langkah tersebut melarang penerbit stablecoin membayar "segala bentuk bunga atau imbal hasil" kepada pemegang stablecoin. Namun, ketika para senator mengalihkan perhatian mereka ke legislasi struktur pasar yang lebih luas, industri perbankan mulai mendorong perubahan — berargumen bahwa GENIUS Act meninggalkan "celah" yang masih memungkinkan industri kripto untuk menawarkan imbalan kepada pemegang stablecoin melalui pihak ketiga.

Celah itu — atau fitur, tergantung pada siapa Anda bertanya — memungkinkan perusahaan seperti Coinbase untuk menawarkan imbalan pada kepemilikan USDC tanpa secara teknis menjadi penerbit stablecoin yang membayar bunga. Bank berargumen bahwa ini secara fungsional mereplikasi akun deposit yang menghasilkan imbal hasil, tanpa asuransi deposit, persyaratan modal, atau batasan regulasi yang harus ditanggung bank.

"Tanpa bahasa undang-undang yang jelas memperluas larangan ini dalam legislasi struktur pasar yang sekarang sedang dimajukan, triliunan akan dipindahkan dari pinjaman komunitas, dan struktur keuangan Amerika akan terancam," kelompok lobi perbankan memperingatkan dalam surat kepada Kongres.

Clarity Act: RUU di Ambang

Pertempuran itu sekarang telah mengonsumsi negosiasi atas CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025) — legislasi struktur pasar menyeluruh yang akan membagi tanggung jawab pengawasan antara SEC dan CFTC. DPR meloloskannya dengan dukungan bipartisan, tetapi Senat telah menjadi medan pertempuran.

CEO Blockchain Association Summer Mersinger keluar dengan keras menentang industri perbankan: "Apa yang mengancam kemajuan bukanlah kurangnya keterlibatan pembuat kebijakan, tetapi kampanye tekanan tanpa henti oleh Bank-Bank Besar untuk menulis ulang RUU ini untuk melindungi kepemilikan mereka sendiri." Dia menuduh bank tidak bertindak dengan itikad baik: "Jika mereka berhasil menghancurkan legislasi ini dengan tuntutan yang tidak masuk akal, mereka akan ditinggalkan dengan bahasa dalam GENIUS Act — status quo yang mereka sendiri tegaskan sepenuhnya tidak dapat diterapkan."

CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon mengambil pandangan yang berlawanan, membuat perbedaan tajam di acara Future of Finance Milken Institute: penerbit stablecoin yang membayar bunga atas saldo pelanggan harus diatur seperti bank — memenuhi persyaratan modal, likuiditas, dan asuransi deposit. Bagi Dimon, masalahnya bukan inovasi; itu keadilan. Jika berjalan seperti bank dan bersuara seperti bank, itu harus diatur seperti bank.

Gedung Putih telah mencoba mempertahankan garis dari kedua sisi. Presiden Trump sendiri menimbang di Truth Social hanya satu hari sebelum pengumuman Kraken, memberikan serangan terhadap sektor perbankan:

Dia menambahkan: "Bank-Bank tidak boleh mencoba merusak The Genius Act, atau menyandera The Clarity Act. Mereka perlu membuat kesepakatan yang baik dengan Industri Kripto karena itu yang terbaik untuk kepentingan Rakyat Amerika."

Senator Cynthia Lummis (R-WY) — juara negara bagian asal Kraken di Senat, dan arsitek sebagian besar hukum perbankan kripto Wyoming — mem-posting ulang pesan Trump dengan kata-kata: "Amerika tidak mampu menunggu. Kongres harus bergerak cepat untuk meloloskan Clarity Act."

Penasihat Gedung Putih Patrick Witt, Direktur Eksekutif dewan penasihat kripto Trump, mencoba mengalihkan percakapan ke perbedaan teknis: stablecoin bukan deposit bank karena penerbit tidak dapat meminjamkan atau merehipotekasi cadangan mereka. "Masalah intinya bukan hanya pembayaran bunga. Tindakan meminjamkan atau merehipotekasi cadangan dolar yang mendukung stablecoin menciptakan pemicu regulasi." Kedua instrumen secara fundamental berbeda, dan memperlakukan mereka sebagai identik adalah tidak jujur secara intelektual, sarannya.

Terlepas dari kebuntuan, pasar prediksi tetap optimis secara hati-hati. Di Polymarket, petaruh telah memberikan probabilitas sekitar 74% bahwa Clarity Act akan ditandatangani menjadi undang-undang pada 2026. Demikian pula, 70% petaruh di Kalshi positif bahwa Clarity Act akan disahkan menjadi undang-undang sebelum 2027.

Untuk pandangan yang lebih luas tentang bagaimana regulasi stablecoin global terbentuk setelah GENIUS Act — dari sembilan bank besar Eropa meluncurkan stablecoin yang didukung euro hingga aturan baru Brasil yang membentuk kembali aliran kripto — baca ikhtisar komprehensif Brave New Coin: Global Stablecoin Ecosystem Poised for Major Growth in 2026 as Regulations Take Shape.

Mengapa Akun Master Kraken Mendarat Berbeda Sekarang

Dalam latar belakang ini, waktu persetujuan Fed Kraken lebih dari sekadar kebetulan — ini adalah pernyataan.

Sebuah perusahaan kripto baru saja mendapatkan akses infrastruktur pembayaran inti yang sama dengan JPMorgan. Itu melakukannya melalui bertahun-tahun kerja kepatuhan, keterlibatan regulasi, dan struktur hukum. Itu melakukannya melalui hukum Wyoming, bukan meskipun skeptisisme federal, tetapi semakin dengan dukungan federal.

Akun tersebut memungkinkan Kraken untuk memindahkan uang di rel yang biasanya disediakan untuk bank berlisensi, hak istimewa yang telah lama dimonopoli oleh pemberi pinjaman. Perusahaan kripto dan fintech biasanya mengandalkan bank mitra untuk akses, serta untuk infrastruktur kepatuhan seperti pemantauan anti-pencucian uang. Ketergantungan itu sekarang terputus — setidaknya sebagian.

Bagi sektor perbankan, pertanyaan apakah imbal hasil stablecoin adalah "celah" baru saja menjadi lebih kompleks. Sebuah perusahaan kripto yang dapat menyelesaikan di Fedwire, memegang cadangan penuh, memenuhi standar AML, dan beroperasi di bawah pengawasan negara bagian dan federal terlihat kurang seperti aktor nakal dan lebih seperti lembaga keuangan yang diatur. Argumen bahwa kripto pantas mendapat kelonggaran regulasi yang lebih kecil daripada bank menjadi lebih sulit dipertahankan ketika kripto telah mendapatkan kursi di meja yang sama.

Sebaliknya, untuk industri kripto, akun master juga membawa peringatan yang tersirat dalam strukturnya sendiri. Kansas City Fed telah menyetujui akun tujuan terbatas untuk jangka waktu awal satu tahun yang mencakup pembatasan dan batasan yang disesuaikan untuk model bisnis dan profil risiko Kraken Financial yang sesuai untuk mengurangi risiko yang diidentifikasi dalam Pedoman. Ini bersifat percobaan. Fed sedang mengawasi. Harga akses adalah akuntabilitas.

Jalan ke Depan

Apa yang telah dicapai Kraken adalah nyata, signifikan, dan bersejarah. Ini juga merupakan awal dari negosiasi yang jauh lebih panjang — antara industri yang telah menghabiskan satu dekade menuntut legitimasi dan sistem keuangan yang baru sekarang mulai memutuskan seberapa banyak legitimasi untuk diberikan.

GENIUS Act menetapkan lantai. Clarity Act akan menetapkan langit-langit. Dan di antara keduanya, perusahaan seperti Kraken — sekarang beroperasi di rel yang sama dengan bank-bank paling kuat negara — akan membuktikan, bulan demi bulan, bahwa integrasi kripto ke dalam sistem keuangan Amerika tidak pernah benar-benar menjadi pertanyaan apakah. Hanya bagaimana.

Jawaban Kansas City Fed, untuk saat ini, adalah: dengan hati-hati.

Ditulis oleh Troy Miller, koresponden masa depan super kripto Anda.