Wintermute Trading, pembuat pasar kripto terkemuka dengan volume perdagangan historis lebih dari $6 Triliun, telah mendesak SEC untuk memperlakukan token jaringan sebagai infrastruktur jaringan daripada sekuritas.
Dalam pengajuan pada 3 September 2025 kepada Satuan Tugas Kripto SEC, perusahaan tersebut berpendapat bahwa token seperti Bitcoin dan Ether "memungkinkan jaringan blockchain beroperasi" dengan menggerakkan konsensus dan "membentuk sebagian besar kapitalisasi pasar aset digital."
Perusahaan memperingatkan bahwa mengklasifikasikan aset-aset ini sebagai sekuritas akan memaksakan kepatuhan hukum sekuritas pada setiap perdagangan, meningkatkan biaya bagi pembuat pasar, dan "menghambat inovasi dan mendorong pengembangan blockchain... ke luar pasar AS," secara efektif mendorong perdagangan ke luar negeri.
Wintermute menyamakan token jaringan ini dengan komoditas atau real estate – aset yang dibeli orang untuk investasi tetapi tidak diatur sebagai saham.
Pengajuan Wintermute ke SEC
Umpan balik Wintermute diajukan sebagai tanggapan terhadap permintaan komentar tokenisasi dari Komisaris SEC Hester Peirce.
Perusahaan yang terdaftar di London tersebut mencatat bahwa mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa kripto dan telah memperdagangkan volume lebih dari $6 triliun, menegaskan perannya sebagai pembuat pasar utama.
Dalam surat pengantarnya, Wintermute mengatakan telah menghindari pembukaan kantor di AS karena rezim penegakan yang "sewenang-wenang dan tidak konsisten" dan aturan yang "sangat tidak jelas" tentang perdagangan kripto di AS.
Pengajuan tersebut bertujuan untuk membantu mendefinisikan aturan praktis untuk pasar sekuritas yang ditokenisasi. Wintermute mendesak SEC untuk mengklarifikasi bahwa perdagangan akun sendiri, kustodi, dan aktivitas DeFi, seperti penggabungan atau peminjaman, tidak perlu memicu aturan broker-dealer penuh, dan untuk menjelaskan kapan dan bagaimana penyelesaian on-chain dengan stablecoin diizinkan.
Yang penting, surat Wintermute mencakup bagian tentang "Status Keamanan." Mengutip panduan staf SEC baru-baru ini bahwa meme coin, stablecoin, dan staking bukan sekuritas, Wintermute mendesak lembaga tersebut untuk secara eksplisit memperluas kejelasan itu ke token jaringan.
Perusahaan mendefinisikan token jaringan sebagai yang "secara intrinsik terhubung dengan fungsi jaringan atau protokol terdesentralisasi," seperti BTC atau ETH.
Surat tersebut menyatakan dengan tegas: token jaringan secara teknis adalah input untuk blockchain, bukan klaim ekuitas pada perusahaan, sehingga "dalam arti praktis, [token jaringan] bukanlah sekuritas atau produk keuangan."
Secara hukum, Wintermute berpendapat token-token ini gagal dalam uji Howey: mereka sering dijual untuk mendanai protokol, dan kemudian diperdagangkan, tetapi tanpa pengawasan manajerial atau keuntungan yang diharapkan yang mendefinisikan kontrak investasi.
Token Jaringan vs. Sekuritas
Wintermute menekankan bahwa token jaringan harus diperlakukan seperti komoditas digital. Perusahaan mencatat bahwa Bitcoin, Ether, dan token serupa digunakan oleh pengembang untuk mengamankan dan menjalankan blockchain, bukan untuk meningkatkan keuntungan bagi investor awal.
Perusahaan menunjukkan bahwa banyak aset – dari emas dan real estate hingga seni dan barang koleksi – dibeli dan dijual secara spekulatif tanpa diklasifikasikan sebagai sekuritas.
Demikian pula, orang memperdagangkan token jaringan untuk investasi atau utilitas, tetapi aktivitas spekulatif itu sendiri tidak menjadikan token tersebut sebagai sekuritas.
Jika SEC menyatakan token jaringan sebagai sekuritas, kata Wintermute, setiap perdagangan mungkin memerlukan prosedur yang diatur SEC.
Perusahaan menulis bahwa hal itu akan "mempengaruhi likuiditas" Bitcoin, Ether, dan token jaringan lainnya, meningkatkan biaya dan "pada akhirnya mendorong aktivitas ke luar negeri."
Surat tersebut memperingatkan bahwa kesalahan klasifikasi semacam itu "berisiko menghambat inovasi dan mendorong... aktivitas perdagangan ke luar pasar AS."
Tanpa panduan yang jelas, tindakan penegakan SEC, seperti gugatan baru-baru ini terhadap Cumberland DRW, yang kemudian dibatalkan, telah membuat penyedia likuiditas waspada.
Wintermute menulis bahwa token jaringan "membentuk sebagian besar pasar" untuk aset kripto, sehingga regulasi berlebihan terhadap mereka akan berisiko mendorong sebagian besar perdagangan kripto ke yurisdiksi dengan aturan yang lebih ramah.
Perusahaan mendesak SEC untuk mengeluarkan pernyataan yang jelas melindungi perdagangan terdesentralisasi. Misalnya, Wintermute mengatakan bahwa lembaga tersebut harus mengklarifikasi bahwa hanya menyediakan likuiditas atau berdagang di platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) tidak dengan sendirinya memerlukan pendaftaran broker-dealer atau melibatkan yurisdiksi AS.
Sumber: https://www.thecoinrepublic.com/2025/09/05/network-tokens-are-infrastructure-not-securities-wintermute-tells-sec/
