Ethereum Di Bawah Tekanan Saat Peneliti Mengeluarkan Laporan Kritis

Ethereum menghadapi pengawasan yang diperbarui setelah Culper Research merilis laporan yang sangat kritis yang menguraikan sikap bearish-nya terhadap cryptocurrency terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar. Laporan tersebut berpendapat bahwa aspek-aspek kunci dari ekosistem ETH dan narasi jangka panjang mungkin lebih lemah dari yang dipercaya secara luas, mendorong perusahaan untuk mengungkapkan bahwa mereka telah mengambil posisi short terhadap aset tersebut.

Culper Research Menguraikan Risiko Utama yang Dihadapi Ekosistem Ethereum

Perusahaan riset investasi Culper Research telah merilis laporan kritis, mengungkapkan bahwa mereka telah mengambil posisi short pada Ethereum. CEO Coinbureau, Nic, telah membagikan di X bahwa laporan tersebut menguraikan bahwa perubahan struktural setelah ETH Fusaka Upgrade telah secara signifikan memperluas blockspace, menyebabkan biaya transaksi anjlok hampir 90%.

Menurut perusahaan tersebut, biaya yang lebih rendah diterjemahkan langsung menjadi pendapatan validator yang lebih rendah, yang mengarah pada ekonomi staking yang lebih lemah. Culper lebih lanjut menyebutkan BitMine dan berpendapat bahwa kenaikan aktivitas transaksi dan alamat aktif yang baru-baru ini dikutip sebagai bullish didorong oleh transaksi spam dan serangan address-poisoning daripada adopsi nyata.

Perusahaan juga melaporkan bahwa Vitalik Buterin menjual sekitar 19.000 ETH seolah-olah dia tahu apa yang sedang terjadi. Meskipun itu adalah jumlah yang signifikan, mewakili sekitar 8% dari total kepemilikan Buterin, hal itu belum tentu menunjukkan keluar atau hilangnya kepercayaan.

Pada saat yang sama, Nic menyoroti bahwa desain ETH memungkinkan perubahan aturan protokol di masa depan melalui upgrade atau fork yang terkoordinasi jika ada masalah ekonomi yang muncul. Ini tidak akan mudah secara politik atau teknis, tetapi itu mungkin. Nic menekankan bahwa dia tidak berpihak. Namun, ketika sebuah perusahaan menerbitkan tesis terperinci dan kemudian menempatkan uangnya di belakangnya, penting untuk memahami mekanisme yang mereka tunjukkan.

Bagaimana Ekspansi Gas-Limit Terkait dengan Penurunan Biaya Transaksi

Seorang komentator kripto dan pembawa acara the office space, MartyParty, juga telah menawarkan wawasan tentang masalah ini. Culper Research telah membuka posisi short di Ethereum, dengan alasan bahwa jaringan memasuki apa yang digambarkan sebagai potensi "death spiral." Tesis perusahaan didasarkan pada data on-chain yang mencakup dari Januari 2025 hingga Februari 2026.

Fokus utama laporan adalah pertumbuhan dompet setelah Fusaka Upgrade, dan Culper menuduh bahwa 95% pembuatan dompet baru selama periode tersebut terkait dengan dusting atau serangan address-poisoning. Perusahaan lebih lanjut mengklaim bahwa aktivitas terkait dusting sekarang menyumbang sekitar 22,5% dari semua transaksi ETH dan lebih dari setengah dari pertumbuhan transaksi terbaru jaringan.

Selanjutnya, perusahaan menganalisis efek ekonomi dari peningkatan gas limit pada jaringan, berkontribusi pada estimasi penurunan 90% dalam biaya transaksi dan 40-50% lebih rendah tips per gas. Sementara itu, dinamika ini dapat memberikan tekanan pada ekonomi validator dengan mengurangi pendapatan keseluruhan dari aktivitas jaringan.

Di luar perubahan jaringan internal, persaingan dari Solana telah menangkap aktivitas pengembang dan pengguna yang terus berkembang, dan laporan tentang penjualan ETH Buterin telah menarik reaksi keras dari bagian komunitas ETH.