Bitcoin Menghadapi Tantangan Stagflasi Namun Struktur Pasokannya Menceritakan Kisah yang Berbeda

Ketakutan stagflasi kembali melanda ekonomi AS, dan Bitcoin berada di posisi yang canggung di tengah: aset berisiko yang juga membawa argumen kelangkaan keras.

Apa yang Ditunjukkan Data Makro

Situasinya sudah familiar. Harga minyak naik karena ketegangan geopolitik di sekitar Iran, mendorong biaya energi lebih tinggi di seluruh ekonomi. Sementara itu, laporan tenaga kerja Februari datang lebih buruk dari yang diharapkan. Lapangan kerja turun 92.000 dan tingkat pengangguran naik menjadi 4,4%. Kombinasi itu, inflasi yang persisten bersamaan dengan pasar kerja yang melemah, adalah definisi stagflasi.

Titik referensi historis adalah tahun 1970-an. Guncangan minyak mendorong inflasi AS ke angka dua digit sementara pengangguran naik pada waktu yang sama. Federal Reserve akhirnya menghentikannya dengan kenaikan suku bunga agresif di bawah Paul Volcker, mendorong suku bunga mendekati 20%. Inflasi turun. Begitu pula ekonomi.

Itulah skenario yang sekarang sedang diuji pasar.

Posisi Bitcoin Terakhir Kali

Episode 2022 adalah titik data terbaru. Inflasi memanas, Fed mengetatkan keras, dan Bitcoin turun tajam bersama NASDAQ. Bitcoin berperilaku sebagai aset berisiko beta tinggi, bukan lindung nilai. Itulah pembacaan yang jujur.

Tetapi 2023 memperumit gambaran. Ketika krisis perbankan AS melanda dan stabilitas keuangan menjadi kekhawatiran daripada inflasi saja, modal bergerak ke Bitcoin. Bitcoin naik sekitar 80% selama periode itu. Aset tersebut melakukan dua hal berbeda dalam dua tahun berturut-turut tergantung pada ketakutan mana yang dominan.

Inkonsistensi itu patut dipertahankan. Hubungan Bitcoin dengan tekanan makro tidak tetap.

Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan Grafik Pasokan

Julio Moreno, Kepala Riset di CryptoQuant, membagikan grafik yang melacak inflasi tahunan Bitcoin di berbagai kelompok pemegang dari 2010 hingga awal 2026. Sumbu kanan menunjukkan tingkat inflasi tahunan sebagai persentase. Sumbu kiri menunjukkan harga dalam dolar, keduanya dalam skala logaritmik.

Beberapa garis melintasi grafik: inflasi penerbitan dalam warna oranye, inflasi pemegang jangka panjang dalam warna biru, inflasi pemegang jangka menengah dalam warna teal, inflasi pemegang OG dalam warna pink, inflasi pasokan satu tahun atau lebih dalam warna kuning, dan inflasi pemegang enam bulan hingga satu tahun dalam warna pink tua. Area berbayang di bawahnya mewakili dasar inflasi pasokan agregat.

Tren di semua garis menurun dari waktu ke waktu. Setiap halving menekan inflasi penerbitan lebih lanjut. Dasar berbayang telah menyempit secara konsisten sejak 2010 dan terus menurun hingga 2026. Sementara itu garis harga hitam telah naik dari pecahan sen menjadi sekitar $100.000 dalam periode yang sama.

Divergensi adalah intinya. Pasokan menjadi semakin langka secara struktural saat harga naik. Itu kebalikan dari bagaimana mata uang fiat berperilaku di bawah tekanan inflasi, di mana bank sentral dapat memperluas pasokan sebagai respons terhadap kondisi ekonomi.

Argumen dan Batasannya

Data CryptoQuant mendukung narasi kelangkaan dengan caranya sendiri. Penerbitan Bitcoin diperbaiki secara algoritmik. Halving menegakkan itu. Pemegang jangka panjang yang terus mengakumulasi semakin mengurangi pasokan yang beredar. Tidak ada yang berubah di bawah stagflasi.

Apa yang tidak dapat ditunjukkan oleh grafik adalah apakah pasar akan memberi harga pada kelangkaan itu selama fase awal episode stagflasi. Pada 2022 mereka tidak melakukannya. Kontraksi likuiditas melanda segalanya. Argumen kelangkaan hanya mendapat daya tarik setelah krisis likuiditas, bukan inflasi itu sendiri, menjadi kekhawatiran dominan.

Kedua hasil tetap didukung secara historis. Data tidak menyelesaikan dinamika mana yang memimpin dalam siklus saat ini.

Postingan Bitcoin Menghadapi Tantangan Stagflasi Tetapi Struktur Pasokannya Menceritakan Kisah yang Berbeda muncul pertama kali di ETHNews.