Mengapa harga Bitcoin terlihat lebih seperti jalan acak pecandu kokain — dan apa artinya selama 'Armageddon keuangan'

Wolfgang Münchau adalah kolumnis untuk DL News. Dia adalah salah satu pendiri dan direktur Eurointelligence, dan menulis kolom tentang urusan Eropa untuk UnHerd. Pendapat yang dikemukakan adalah pendapatnya sendiri.

Hanya dibutuhkan koreksi yang relatif kecil pada saham teknologi untuk memicu penurunan 40% pada harga Bitcoin.

Sekarang, bayangkan sejenak apa yang akan terjadi jika terjadi kehancuran pasar yang jauh lebih luas, seperti yang saat ini diperkirakan akan terjadi oleh banyak investor?

Industri kripto sebaiknya menemukan jawaban untuk pertanyaan ini.

Masalah besar Bitcoin adalah bahwa investor memperlakukannya sebagai saham teknologi yang sangat prosiklikal. Komunitas kripto seharusnya menolak keras hal ini karena ini tidak menguntungkan dalam jangka panjang.

Ketika investor yang kekurangan uang tunai terpaksa membersihkan portofolio teknologi mereka, mereka menyadari bahwa ada aliran pendapatan nyata di balik Nvidia, tetapi tidak di balik Bitcoin.

Tidak ada kelas aset yang dapat memilih investornya.

Tetapi ini adalah investor yang salah. Mereka mendorong harga naik di masa-masa baik, dan mereka adalah yang pertama keluar ketika keadaan menjadi sulit.

Salah satu bagian yang mengejutkan dari cerita DL News tentang Ray Dalio, pendiri perusahaan investasi Bridgewater, bukan pernyataannya bahwa Bitcoin tidak akan pernah menjadi emas, tetapi pernyataannya yang keliru bahwa transaksi Bitcoin tidak bersifat privat.

Jika salah satu investor paling berpengaruh di dunia tidak memahami aspek fundamental Bitcoin ini, maka kita dapat memastikan bahwa fitur-fitur utama cryptocurrency tidak dipahami secara luas di komunitas non-kripto.

Saya telah menulis tentang ketidaktahuan para ekonom makro, tetapi investor yang tidak tahu jauh lebih berdampak.

Berdasarkan apa yang Dalio yakini, memang tidak masuk akal untuk berinvestasi di Bitcoin.

Dua alasan untuk memegang Bitcoin

Peristiwa paling merusak bagi industri kripto adalah peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin, yang mengubah Bitcoin menjadi aset spekulatif seperti sekarang.

Hanya ada dua alasan rasional mengapa orang ingin memegang Bitcoin.

Yang pertama adalah bahwa cryptocurrency memungkinkan pemiliknya untuk bertransaksi dalam keadaan paling buruk, di mana pemerintah mereka, atau pemerintah orang lain, tidak ingin mereka bertransaksi.

Alasan kedua adalah bahwa mereka secara algoritmik aman dari devaluasi.

ETF tidak memberi Anda Bitcoin. Ini memberi Anda klaim atas harga dolar Bitcoin. Nilai penuh Bitcoin terletak pada benda itu sendiri, bukan pada hal yang melacak benda tersebut. ETF bukan mata uang transaksi.

Adapun asuransi devaluasi, ETF menyediakannya secara nominal, tetapi ada sesuatu yang aneh tentang fakta bahwa unit akun asuransi ini, dolar AS, adalah mata uang yang devaluasinya ingin Anda lindungi.

Saya memahami bahwa ETF lebih nyaman bagi banyak investor, tetapi ini memiliki biaya. Jika sistem keuangan global runtuh, ETF Anda akan hilang. Bitcoin masih akan ada.

Bitcoin adalah teknologi, tetapi bukan saham teknologi. Seperti emas, ia seharusnya hanya menempati bagian kecil dari portofolio investasi.

Saat ini, ia berada di ujung yang berisiko.

Saya menduga sebagian besar investor ingin memegang tidak lebih dari 10% portofolio mereka dalam Bitcoin atau cryptocurrency lainnya. Yang terjadi adalah semakin banyak investor memperlakukan Bitcoin sebagai aset spekulatif tersendiri.

Itu tidak dirancang untuk tujuan itu.

Satoshi Nakamoto, pendiri Bitcoin yang misterius, akan berguling-guling di kuburnya jika dia berada di sana.

'Menawar harga'

Orang yang memandang Bitcoin dengan cara saya lakukan — sebagai mata uang transaksi alternatif dan asuransi devaluasi — masih dapat tidak setuju tentang nilainya.

Jika Anda seorang ekonom makro, Anda tidak akan membayar dolar untuk asuransi semacam itu, karena model ekonomi Anda memberi tahu Anda bahwa devaluasi tidak mungkin terjadi.

Yang lain, seperti saya, melihat ini secara berbeda. Tetapi pada dasarnya, kita hanya menawar harga. Begitulah cara kerja pasar.

Tetapi jika Anda menganggap Bitcoin sebagai saham teknologi yang diagungkan, dan saya menganggapnya sebagai uang alternatif, maka tidak ada mekanisme pasar di bumi yang mampu menengahi perspektif kita yang berbeda.

Inilah mengapa harga Bitcoin yang sebenarnya terlihat seperti jalan acak seorang pecandu kokain.

Inilah jawaban saya untuk pertanyaan saya di awal: Apa yang akan terjadi jika ada krisis keuangan besar?

Saya pikir Bitcoin akan berada dalam bahaya eksistensial.

Satu skenario krisis yang masuk akal adalah pemutusan hubungan kerja massal pekerjaan kerah putih yang diinduksi kecerdasan buatan yang sangat parah sehingga akan memicu keruntuhan konsumsi dan gagal bayar hipotek.

Ini adalah skenario yang diuraikan dalam laporan oleh perusahaan riset Citrini yang membuat pasar ketakutan.

Skenario keruntuhan saya sendiri berbeda, tetapi tidak kalah parah.

AS mengalami defisit fiskal sebesar 7% dari PDB. Perang melawan Iran dapat dengan mudah mendorong ini hingga 10%. Utang AS diproyeksikan mencapai 156% pada tahun 2055 di bawah asumsi dasar IMF.

Tetapi jika pertumbuhan nominal 1pp di bawah tingkat yang diasumsikan, tingkat utang ini akan meledak menjadi 210%.

Kita hanya berjarak satu perang dari Armageddon keuangan, atau satu kesalahan perkiraan ekonomi.

Di Eropa, masalah besar bukan lagi Yunani, tetapi Prancis. Komisi Eropa memiliki laporan yang benar-benar mengkhawatirkan tentang keberlanjutan utang Prancis. Suku bunga pada utang yang beredar diperkirakan akan tumbuh dari saat ini 2,1% dari PDB menjadi 5% pada tahun 2035, sementara rasio utang terhadap PDB diperkirakan akan naik dari 116% menjadi 140%.

Ini hanya pemerintah.

Menurut Moody's, volume kredit swasta yang dikelola telah meningkat dari sekitar setengah triliun dolar AS pada tahun 2015 menjadi sekitar $1,7 triliun pada tahun 2024. BlackRock baru saja menghentikan penebusan untuk salah satu dana kredit swastanya.

Setiap krisis keuangan didahului oleh kegelisahan seperti ini.

Ketika gelembung kredit kita meledak, alam semesta fiat akan berubah menjadi kekacauan hiperinflasi. Ini adalah dunia untuk mana Bitcoin dirancang dan terhadap mana ia harus memberikan asuransi.

Tetapi jika ia tersedot ke dalam dunia ini, ia tidak dapat memberikan fungsi ini.

Joyride

Dalam krisis keuangan global dengan besaran yang baru saja saya jelaskan, cryptocurrency spekulatif akan berisiko tersapu.

Pada prinsipnya, ada tiga cara untuk memikirkan krisis keuangan.

Tidak memikirkannya sama sekali, yang merupakan mode default; mencoba mengantisipasinya, yang sulit; atau bersiap kapan pun itu terjadi. Itulah cara yang cerdas.

Inilah yang seharusnya dilakukan oleh industri kripto saat ini.

Turun dari joyride. Temukan cerita baru.

Bitcoin tidak akan menjadi unit akun untuk waktu yang lama, jika pernah.

Tetapi ia memiliki kesempatan untuk memenuhi dua fungsi uang lainnya – sebagai alat transaksi dan penyimpan nilai. Tetapi mata uang yang sevolatil Bitcoin tidak dapat secara kredibel mengklaim sebagai penyimpan nilai.

Ini adalah tema yang akan saya dorong komunitas kripto untuk pikirkan, daripada merencanakan perjalanan pasar bullish berikutnya. Risiko krisis keuangan global bukan skenario hipotetis, tetapi sesuatu yang sangat nyata.

Emas akan tetap menjadi asuransi devaluasi. Begitu pula tembaga. Mungkin properti utama akan kembali populer.

Bitcoin memiliki potensi untuk berada tepat di atas daftar itu.