Perang Iran dapat mengurangi defisit anggaran Saudi

• Konflik mendorong harga minyak naik
• Arus ekspor akan menentukan defisit
• Tergantung pada pipa Abqaiq-Yanbu 

Lonjakan harga minyak yang dipicu oleh perang Iran dapat mengurangi tekanan pada defisit anggaran Arab Saudi jika Aramco mempertahankan arus ekspor, tetapi para analis memperingatkan bahwa konflik tersebut telah menimbulkan terlalu banyak ketidakpastian, sehingga sulit untuk mengukur dampaknya.

Minyak mentah Brent mencapai titik tertinggi dalam empat tahun pada hari Senin, hampir $120 per barel, sebelum menetap mendekati $105 di kemudian hari. Minyak berada jauh di atas harga impas Arab Saudi sebesar $87 – tingkat yang diperlukan untuk menyeimbangkan anggaran pemerintah seperti yang diperkirakan oleh Dana Moneter Internasional. 

"Anggaran tergantung pada harga minyak dan produksi minyak," kata Tim Callen, mantan kepala misi IMF untuk Arab Saudi. "Karena ekspor terkena kesulitan pengiriman, ini akan berdampak pada produksi. Pada akhirnya, kenaikan harga versus penurunan produksi akan menentukan dampaknya."

Kementerian Keuangan Saudi telah merencanakan defisit fiskal sebesar 3,3 persen untuk tahun 2026, meskipun analis independen menyarankan angka akhir bisa mendekati dua kali lipat dari itu, ketika minyak diperkirakan akan dijual seharga $60 per barel tahun ini.

Prospek harga minyak yang lebih tinggi dan oleh karena itu pendapatan yang lebih tinggi dapat memberikan kesempatan untuk mengurangi defisit yang melebar ke tingkat rekor tahun lalu, dengan asumsi Arab Saudi mampu menahan hampir blokade Selat Hormuz dan terus menjual minyak.

Kemampuan untuk mempertahankan ekspor tergantung pada pipa timur-barat Abqaiq-Yanbu, yang memungkinkan minyak mentah melewati Teluk dan mencapai terminal Laut Merah, tetapi sebagian besar belum teruji.

Pipa, yang memiliki kapasitas terbukti 5 juta barel per hari (bpd), diperluas tahun lalu untuk mengangkut 7 juta bpd. Namun, ada keraguan atas kemampuan pipa untuk mengangkut jumlah minyak tersebut.

"Tentu saja jika mereka dapat mengekspor 7 juta bpd, posisi fiskal akan menguat," kata Monica Malik, kepala ekonom di Abu Dhabi Commercial Bank (ADCB). "Tetapi sejauh ini data yang tersedia tentang pergerakan tanker dari minggu lalu jauh lebih rendah dari 7 juta."

Aramco, yang akan segera merilis hasil tahun penuh 2025, belum memberikan komentar tentang aktivitas pipa, tetapi para analis skeptis bahwa minyak yang mengalir keluar dari Yanbu terbukti sama dengan ekspor yang hilang dari Hormuz.

Data yang dikumpulkan dari Bloomberg menunjukkan bahwa jumlah ekspor harian yang meninggalkan Yanbu tiga kali lipat dari jumlah bulan Februari. 

Ini menunjukkan peningkatan aliran minyak ke Laut Merah, tetapi tidak cukup untuk mengimbangi sekitar 6 juta bpd yang mengalir melalui Selat Hormuz dari Arab Saudi tahun lalu.

Data dari perusahaan intelijen Kayrros menunjukkan bahwa Arab Saudi telah mengurangi produksi minyak sebagai respons terhadap krisis.

"Yanbu tidak bisa benar-benar melakukannya saat ini," kata Kate Dourian, rekan non-residen di Arab Gulf States Institute dan rekan di Energy Institute. "Mungkin Anda bisa mendapatkan dua juta barel per hari. Mungkin tiga."

Kayrros memperkirakan kapasitas ekspornya melalui terminal Yanbu sebesar 4,4 juta bpd. Dalam sebuah catatan, disebutkan bahwa "produksi kemungkinan akan meningkat kembali setelah semua tanker yang dibutuhkan berbaris di terminal Yanbu … tetapi akan memakan waktu untuk semua tanker yang dibutuhkan tiba".

Faktor lain yang akan memungkinkan Arab Saudi untuk mengekspor termasuk pembukaan kembali Selat Hormuz, baik melalui intervensi atau konflik berakhir.

Jika ini terjadi, para analis memperkirakan harga akan turun tetapi sulit turun. 

"Anda akan melihat penurunan, tetapi mungkin tidak ke tempat sebelumnya," kata Malik. "Anda akan memiliki premi geopolitik yang lebih tinggi. Dan di mana Anda mengalami penutupan, itu akan memakan waktu mungkin sekitar sebulan atau lebih untuk melanjutkan sepenuhnya dan memulai lagi."

Mengingat jumlah faktor yang masih tidak pasti, ADCB mengatakan belum menyesuaikan prospek fiskalnya untuk Arab Saudi.  

"Kami telah melakukan begitu banyak permutasi dan kombinasi tentang apakah Laut Merah akan mengalami serangan, ini, itu, dan lainnya, dan di mana harga minyak akan stabil," kata Malik. "Tidak mungkin untuk mengatakan. Ini situasi yang sangat cair."

Masalah lain yang terkait dengan perang juga sulit diperhitungkan, menurut Rachel Ziemba, pendiri konsultan Ziemba Insights. Belum jelas berapa pengeluaran yang akan diperlukan untuk perbaikan atau kehilangan bisnis di tempat lain, yang dapat memengaruhi pendapatan.

"Fakta bahwa KSA dapat menjual pada tingkat yang lebih tinggi dengan volume yang lebih rendah melalui pipa timur-barat adalah dukungan", katanya. "Tetapi pada akhirnya volume turun dan terganggu dan kebutuhan pengeluaran lain kemungkinan meningkat."