Sekuritas yang Ditokenisasi Menghadapi Uji SEC saat Safe Harbor Dipertimbangkan

Yang Perlu Diketahui:

• Sekuritas yang ditokenisasi harus mematuhi peraturan SEC terlepas dari format token.
• Pengecualian inovasi memungkinkan pengujian terbatas dan terisolasi tanpa perubahan regulasi yang menyeluruh.

Seperti dilaporkan oleh Bloomberg, seorang komisioner SEC telah mendesak aturan pengungkapan yang lebih sederhana dan "pengecualian inovasi" sehingga sekuritas yang ditokenisasi dapat diuji tanpa merusak perlindungan investor. Pesannya adalah bahwa tokenisasi mengubah infrastruktur pasar, bukan status hukum, sehingga kewajiban pengungkapan federal tetap berlaku.

Tinjauan terhadap pemikiran safe-harbor sebelumnya menunjukkan bagaimana eksperimen semacam itu dapat dirancang. Menurut DLA Piper, konsep Rule 195 tahun 2020 mempertimbangkan keringanan dengan batas waktu, pengungkapan wajib tingkat proyek, dan tonggak pencapaian untuk kematangan fungsional atau desentralisasi.

Mengapa ini penting sekarang: kontinuitas pengungkapan dengan eksperimen yang terjaga

Bagi penerbit dan perantara, kontinuitas pengungkapan adalah jangkar sementara eksperimen tetap terjaga dan dapat dibalik. Keseimbangan kebijakan adalah mengukur peningkatan efisiensi tanpa mengurangi perlindungan anti-penipuan dan integritas pasar.

Menurut SIFMA, pengecualian apa pun harus awalnya membatasi partisipasi kepada investor yang memenuhi syarat, membatasi volume transaksi dan peserta, serta mencakup batas waktu keras untuk mencegah pasar paralel permanen. Surat tersebut menekankan perlindungan investor dan integritas pasar.

Menurut World Federation of Exchanges, keringanan pengecualian yang luas untuk ekuitas yang ditokenisasi dapat mengikis integritas pasar jika perusahaan melewati kerangka pengawasan yang telah ditetapkan yang digunakan oleh bursa-bursa besar. Para anggota memperingatkan bahwa memperlakukan aset yang ditokenisasi secara berbeda dapat merusak kepercayaan.

Menurut DTCC, No-Action Letter Desember 2025 memungkinkan tokenisasi aset yang dikustodi DTC dalam infrastruktur yang telah disetujui sebelumnya, menunjukkan jalur yang patuh saat ini. Ini menggambarkan bahwa eksperimen dapat berjalan di dalam aturan saat ini. "Versi digital harus memiliki hak, kewajiban hukum, dan perlindungan yang sama dengan padanan tradisionalnya," kata Frank La Salla, CEO.

Sinyal kebijakan juga menekankan kontinuitas hukum daripada kebaruan. "Sekuritas yang ditokenisasi masih merupakan sekuritas di bawah hukum AS," kata hester peirce, Komisioner, dalam pernyataan Juli 2025.

Mendefinisikan sekuritas yang ditokenisasi, pengecualian inovasi, dan aturan pengungkapan SEC

Sekuritas yang ditokenisasi adalah sekuritas tradisional yang dicatat dan ditransfer pada distributed ledger, dengan hak ekonomi dan hukum yang sama dengan versi off-chain mereka. Dalam praktiknya, ledger adalah mekanisme pencatatan, bukan kelas aset baru.

Pengecualian inovasi adalah akomodasi regulasi dengan batas waktu dan lingkup terbatas untuk menguji teknologi baru sambil mempertahankan perlindungan investor inti melalui batasan kelayakan, batasan, pengungkapan, dan batas waktu. Ini dirancang untuk mengumpulkan bukti sebelum mempertimbangkan pembuatan aturan formal.

Aturan pengungkapan sekuritas federal mengacu pada kewajiban informasi berkala, transaksional, dan berkelanjutan yang menginformasikan investor dan mengawasi penipuan. Perdebatan berpusat pada format penyampaian dan waktu, bukan pada penghapusan perlindungan anti-penipuan.