Menyelami aspek-aspek mencurigakan dari akuisisi Feixiaohao senilai $80 juta.

Ditulis oleh Eric, Foresight News

Pada malam tanggal 13 Maret, waktu Beijing, UTime yang terdaftar di Nasdaq mengumumkan bahwa mereka berencana mengakuisisi 100% saham Feixiaohao dengan nilai US$80 juta, dengan pembayaran terdiri dari US$64 juta dalam saham biasa UTime atau obligasi konversi dan US$16 juta tunai.

LianDai Technology menyatakan bahwa setelah akuisisi selesai, perusahaan akan memperoleh seluruh platform teknologi, kode sumber, database, dan hak merek dagang Feixiaohao. LianDai Technology berencana menggabungkan kemampuan data Feixiaohao dengan keahlian perangkat kerasnya untuk mengeksplorasi aplikasi inovatif yang secara langsung mengintegrasikan layanan data blockchain ke dalam perangkat mobile dan perangkat keras pintar, sehingga memasuki bidang infrastruktur data Web3 dan blockchain.

Didirikan pada Agustus 2017, akuisisi Feixiaohao setelah hampir 10 tahun belum tentu merupakan kabar buruk. Sebagai platform informasi pasar di China yang setara dengan Mytoken pada masa awal perkembangan blockchain, Feixiaohao memang merupakan kenangan berharga bagi banyak veteran di komunitas cryptocurrency, dan banyak orang kemungkinan senang melihat hasil ini.

Namun, setelah menyelidiki akuisisi hampir $100 juta ini, saya menemukan banyak poin mencurigakan di balik kesepakatan tersebut.

Pertanyaan 1: Mengapa mengakuisisi Feixiaohao?

Perusahaan yang mengakuisisi Feixiaohao, UTime, memiliki nama China LianDai Technology. Alamatnya terletak di Shenzhen Software Industry Base, di sebelah Gedung Binhai Tencent.

Didirikan pada tahun 2008, LianDai Technology go public di Nasdaq pada April 2021. Bisnis intinya di masa lalu hanya memproduksi ponsel, dengan dua merek sendiri, "UTime" dan "Do," dan juga menyediakan layanan OEM dan ODM untuk merek seperti TCL dan Haier. Situs web resminya menunjukkan bahwa penjualan kumulatif produk ponsel globalnya telah melebihi 25 juta unit.

Namun, mulai tahun 2024, UTime Technology memulai transformasinya dari produksi ponsel tradisional ke bidang kesehatan, memasuki perangkat wearable medis. Pada tanggal 31 Desember tahun lalu, perusahaan mengumumkan bahwa anak perusahaan Hong Kong-nya, UTime Technology (HK) Company Limited, telah resmi menandatangani perjanjian pengadaan perangkat kesehatan pintar senilai hampir US$10 juta dengan Tumu Vertex LLC yang berbasis di Denver, termasuk jam tangan tekanan darah dan cincin pintar.

Yang membingungkan adalah, setelah tampaknya mencapai kesuksesan besar di sektor kesehatan, mereka tiba-tiba ingin terjun ke infrastruktur data Web3 dan blockchain.

Jika semacam "bertindak sesuai keinginan" ini masih dalam batas pemahaman, maka memilih Feixiaohao tidak dapat dipahami: jika Anda membuka aplikasi dan situs web Feixiaohao, Anda akan menemukan bahwa Feixiaohao sebenarnya hampir tidak mengambil "data on-chain," tetapi hanya mengagregasi data dan informasi dari platform seperti exchange dan media melalui API. Agregasi informasi sederhana seperti itu bahkan penuh dengan kesalahan.

Pada saat penulisan, biaya gas di Ethereum adalah 0,6 GWei, tetapi angka di Feixiaohao adalah 9 GWei.

Bahkan menyingkirkan semua itu, saya sama sekali tidak melihat kebutuhan untuk "mengintegrasikan data ini ke dalam perangkat keras pintar"; menggunakan aplikasi untuk melihat data tampaknya merupakan pilihan yang jauh lebih langsung.

Jika Anda menghabiskan $80 juta untuk mengakuisisi aplikasi seperti Feixiaohao, berapa banyak lagi yang Anda siapkan untuk menghabiskan pada pengambilan data on-chain yang lebih kompleks?

Pertanyaan 2: Apakah Feixiaohao benar-benar bernilai $80 juta?

Jika Anda menanyakan pertanyaan ini sebelum 2021, saya akan dapat dengan percaya diri memberikan jawaban positif, tetapi pada titik waktu ini, platform seperti Coinglass, CoinAnk, dan SosoVaule memiliki kemampuan pengambilan data dan kekayaan informasi yang jauh lebih baik daripada Feixiaohao.

Valuasi Seri A SosoValue adalah $200 juta, yang tampak tinggi dibandingkan dengan valuasi Feixiaohao sebesar $80 juta. Jika perbandingan ini tampak agak dipaksakan, kita dapat mengambil Coingecko, yang memiliki valuasi lebih serupa, sebagai contoh.

Pada tanggal 13 Januari tahun ini, CoinDesk melaporkan bahwa Coingecko direncanakan akan dijual dengan valuasi $500 juta. Menurut data SimilarWeb, situs web Coingecko telah menerima sekitar 20 juta kunjungan bulanan dalam beberapa bulan terakhir, berada di peringkat 5.000 teratas secara global, sementara rekan yang lebih kecilnya berada di luar 500.000 teratas, perbedaan yang bisa puluhan kali lipat.

Di App Store, aplikasi Coingecko memiliki 26.000 ulasan, sementara Feixiaohao memiliki kurang dari 2.000. Tentu saja, Feixiaohao saat ini tidak dapat diunduh menggunakan Apple ID domestik, jadi data ini mungkin mengabaikan beberapa pengguna domestik awal. Namun, bagaimanapun, lalu lintas Feixiaohao dan lalu lintas Coingecko tidak berada di tingkat yang sama, belum lagi perbedaan dalam pengaruh merek.

Sebelum 2021, basis pengguna domestik, pengaruh, dan efektivitas iklan Feixiaohao semuanya tidak dapat disangkal, tetapi untuk masih memberikannya valuasi $80 juta pada tahun 2026, menurut saya, agak berlebihan.

Namun, sebagian besar dari penilaian berlebihan tidak berasal dari perbandingan data ini, yang akan saya bahas secara detail nanti.

Pertanyaan 3: Apakah perusahaan secara finansial mampu membayar $80 juta?

Ketika saya menulis artikel ini, pasar saham AS belum ditutup, tetapi nilai pasar LianDai Technology hanya melayang sekitar $5 juta.

Dari akuisisi Feixiaohao senilai $80 juta, $64 juta dibayarkan dalam saham biasa atau obligasi konversi. Ini berarti bahwa LianDai Technology perlu menerbitkan lebih dari 16 kali nilai pasarnya sendiri hanya untuk mengakuisisi perusahaan lain.

Jika akuisisi selesai, rasio kepemilikan saham semua pemegang saham asli akan menurun menjadi 6%, sementara pemegang saham Feixiaohao akan memegang lebih dari 90% saham LianDai Technology. Dengan kata lain, LianDai Technology siap membayar $16 juta tunai dan kemudian mentransfer kontrol perusahaan terdaftar ke Feixiaohao.

Ada beberapa detail mengenai $16 juta tunai, tetapi sebelum membahas bagaimana uang ini muncul, kita perlu memahami situasi keuangan perusahaan.

Menurut laporan keuangan yang diajukan oleh LianDai Technology pada Agustus 2025, yang mencakup periode dari Maret 2024 hingga Maret 2025, kas dan setara kas perusahaan per 31 Maret 2025 adalah US$15,05 juta, total aset adalah US$28,392 juta, kewajiban lancar adalah US$19,086 juta, dan total kewajiban adalah US$45,991 juta. Sementara itu, kerugian bersih untuk periode yang sama mendekati US$100 juta.

Oleh karena itu, tampaknya setidaknya setahun yang lalu, Linkage Technology tidak akan mampu menghasilkan $16 juta tunai. Kebetulan, pada tanggal 16 Oktober 2025, Linkage Technology menandatangani perjanjian pembelian sekuritas definitif dengan lima investor institusional untuk menjual total 22.727.275 "satu saham biasa Kelas A + waran Kelas A" melalui penawaran langsung terdaftar, menghasilkan total hasil sekitar $25 juta.

Secara retrospektif, putaran pembiayaan ini, yang tidak diberikan alasan spesifik pada saat itu, mungkin merupakan persiapan untuk hari ini.

Selain ini, saya juga menemukan sesuatu yang sangat menarik: Menurut laporan keuangan yang dirilis Agustus lalu, tidak ada pemegang saham LianDai Technology yang memegang lebih dari 5% saham, dan rasio kepemilikan saham eksekutif senior perusahaan dan banyak institusi kurang dari 1%. Jadi siapa yang mendorong dan mendukung keputusan besar ini untuk mengakuisisi perusahaan lain dengan harga lebih dari 16 kali nilai pasarnya sendiri?

Benar atau salah, bukan angka kecil

Tetapi itu bukan akhir cerita. LianDai Technology, yang menghabiskan $16 juta dan kemudian menyerahkan perusahaan, tidak menyebutkan "perusahaan non-kecil" mana yang mereka beli.

Pada Agustus 2024, Cipher Intelligence Orange mengungkapkan bahwa banyak anggota kunci tim Feixiaohao telah dibawa oleh polisi Mongolia Dalam untuk investigasi. Setengah tahun telah berlalu, dan alasannya tidak diketahui. Berita ini kemudian dikonfirmasi oleh Wu Shuo.

Pada September, Feixiaohao mengeluarkan pernyataan resmi yang mengatakan bahwa "platform baru-baru ini telah secara strategis diakuisisi dan diintegrasikan oleh tim senior," menekankan bahwa tim baru akan bertanggung jawab atas operasi dan terus menyediakan layanan. Namun, pada Desember tahun yang sama, tim asli Feixiaohao dan pihak yang mengakuisisi mulai berperang kata-kata secara publik: tim asli menuduh pembeli memperoleh sebagian kode sumber dan data setelah membayar pembayaran awal, tetapi menolak untuk membayar pembayaran akhir, melanggar kontrak, dan berusaha menjual kembali kode sumber/data, yang membuat tim asli membatalkan rencana penjualan merek dan terus mengoperasikan platform.

Pihak yang mengakuisisi membalas bahwa ia telah secara legal mendaftarkan perusahaan dan merek dagang luar negeri, menuduh tim asli menyerahkan kode sumber yang tidak lengkap dan berulang kali menjual platform, dan mengklaim bahwa ia menginvestasikan ratusan ribu dolar untuk memperbaiki sistem sebelum kembali online.

Sengketa akhirnya tidak terselesaikan, dan dua akun muncul di X: feixiaohao.com dan feixiaohao.ai. Yang terakhir mengumumkan akuisisi tersebut. Berdasarkan deskripsi akun tentang perusahaan yang patuh terdaftar di AS dan informasi hak cipta logo internasional, saya berspekulasi bahwa yang terakhir kemungkinan adalah pembeli dalam rumor akuisisi 2024.

Dengan kata lain, tim Feixiaohao asli masih beroperasi, dan LianDai Technology mengakuisisi "Feixiaohao baru" yang sebelumnya mengakuisisi Feixiaohao. Penilaian berlebihan yang saya sebutkan di poin dua didasarkan pada situs web dan aplikasi feixiaohao.com, sementara situs web .ai... yah, katakanlah tidak bagus; Anda dapat memeriksanya jika Anda tertarik.

Ini membuat tindakan LianDai Technology semakin membingungkan. Semua bukti saat ini menunjukkan mereka menghabiskan 80 juta untuk mempekerjakan tim baru, kemudian menghabiskan ratusan ribu dolar untuk memperbaiki versi yang hampir tidak dapat diterapkan, tanpa aset merek tim asli...

Dan ini bahkan bukan langkah-langkah keterlaluan pertama oleh LianDai Technology tahun ini.

Pada tanggal 3 Februari tahun ini, Linkage Technology mengumumkan bahwa mereka telah menandatangani perjanjian kerja sama pesanan niat strategis dengan "Shenzhen Yunwei Digital," di mana yang terakhir bermaksud membeli 500.000 server cerdas, dengan nilai kontrak diperkirakan sekitar US$50 juta. Linkage Technology menyebut ini sebagai "server berkinerja tinggi," yang dirancang untuk memenuhi permintaan infrastruktur komputasi modern yang terus berkembang, dan menyatakan bahwa perjanjian kerja sama ini menandai masuknya resmi perusahaan ke bidang infrastruktur cloud.

Kemudian, "server berkinerja tinggi" ini dengan nomor model "GM800" menggunakan chipset RK3566 dan dilengkapi dengan memori 4GB dan ruang penyimpanan 128GB.

Seperti Anda, saya tidak tahu apa chip RK3566 itu, jadi saya mencarinya:

Bisakah seseorang memberitahu saya di mana "permintaan infrastruktur komputasi yang terus berkembang" dapat dipenuhi dengan membeli 500.000 server dengan konfigurasi ini dengan harga $100 masing-masing?

Kesimpulannya, satu-satunya kesimpulan yang dapat saya tarik adalah bahwa akuisisi Feixiaohao senilai $80 juta kemungkinan hanya sebuah pengaturan.