Peluang pemotongan suku bunga Fed turun ke nol, mengancam stagflasi di mana Bitcoin berkembang sebagai lindung nilai terhadap inflasi jangka panjang

Wall Street telah menghabiskan berbulan-bulan memperdebatkan kapan Federal Reserve akan memangkas suku bunga. Kini, para trader mempertimbangkan apakah langkah berikutnya bisa jadi kenaikan suku bunga.

Dua hari setelah keputusan Fed pada 18 Maret untuk mempertahankan kisaran target di 3,50%-3,75%, pasar bergerak ke arah sebaliknya. Harga berbasis Bloomberg naik di atas 60% peluang kenaikan pada Oktober, dengan sekitar 15 basis poin pengetatan yang diperhitungkan pada saat itu. CME FedWatch menempatkan peluang kenaikan akhir tahun lebih dekat ke 40%.

Peluang pemotongan suku bunga bulan depan telah turun dari 17% pada Februari menjadi 0% untuk April, sementara peluang kenaikan telah naik menjadi 6%.

Meskipun ada perbedaan yang mencerminkan ketidaksepakatan nyata tentang waktu dan keyakinan, kedua ukuran menunjuk ke arah yang sama. Taruhan kenaikan, yang tidak aktif selama berbulan-bulan, kembali lagi.

Akselerannya adalah minyak. Minyak mentah Brent melonjak di atas $109, dan minyak mentah AS menyentuh $98 pada 20 Maret karena eskalasi Timur Tengah memicu ketakutan akan gangguan terhadap Selat Hormuz, titik kemacetan yang menangani hampir 20% pasokan minyak global.

Baseline Maret EIA masih mengasumsikan Brent turun di bawah $80 pada kuartal ketiga dan berakhir tahun mendekati $70 jika gangguan mereda. Pasar saat ini bertaruh bahwa asumsi tersebut terlalu optimis, dan taruhan itu mengalir langsung ke ekspektasi suku bunga.

Treasury 10 tahun naik menjadi sekitar 4,37%, 30 tahun mencapai tertinggi sejak September, dan S&P 500 menuju kerugian mingguan keempat berturut-turut.

Dana ekuitas global kehilangan $20,3 miliar pada minggu hingga 18 Maret, termasuk $24,78 miliar dari dana ekuitas AS saja, sementara dana pasar uang menyerap $32,57 miliar secara global.

Uang tunai, dengan imbal hasil mendekati 4%, menarik modal keluar dari aset berisiko secara real time.

Kontradiksi yang tidak bisa dihindari Bitcoin

Bitcoin melayang tepat di bawah $70.000 pada 20 Maret, turun bersama QQQ (-1,75%) dan GLD (-1,93%).

Sesi yang sama yang memberi harga ulang kebijakan Fed sebagai hawkish juga mendorong emas lebih rendah, meskipun latar belakang geopolitik yang seharusnya mendukung setiap lindung nilai aset keras.

Emas turun 1,8% saat yield dan dolar naik. Jika lindung nilai inflasi dan perang kanonik tidak dapat mempertahankan posisi, alasannya sederhana: kondisi keuangan yang lebih ketat mendorong emas dan Bitcoin lebih rendah secara bersamaan, mengatasi tawaran safe haven apa pun yang mungkin didukung oleh latar belakang geopolitik.

Promosi lindung nilai inflasi Bitcoin menghadapi kontradiksi yang sama, karena berfungsi ketika poin inflasi bergerak menuju ketakutan penurunan nilai dan uang yang lebih mudah di depan. Mengalami masalah ketika inflasi menunjuk pada minyak naik, yield naik, dolar lebih kuat, dan Fed tidak dapat melonggarkan.

Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada penutupan pertemuan Maret bahwa bank sentral mengamati apakah biaya bahan bakar dan input yang lebih tinggi bocor ke inflasi PCE inti.

Jika inflasi inti melayang di atas 3,2%, ambang batas Bank of America untuk kasus kenaikan yang kredibel, bersama pengangguran yang bertahan mendekati 4,5% dan minyak dalam kisaran $80-$100, Fed menghadapi pengaturan di mana inflasi cukup lengket untuk menjaga kebijakan ketat.

Namun, pertumbuhan belum cukup lemah untuk memaksa pemotongan darurat. Untuk Bitcoin, koridor inflasi moderat tanpa resesi itu mungkin merupakan lingkungan makro yang paling tidak bersahabat dari semuanya.

Makalah kerja IMF menemukan bahwa satu faktor crypto menjelaskan 80% variasi harga crypto, dan pengetatan Fed mengurangi faktor itu melalui saluran pengambilan risiko.

Selain itu, karena lebih banyak modal profesional memasuki crypto, korelasi Bitcoin dengan ekuitas meningkat. BIS menggambarkan penurunan crypto baru-baru ini, dengan Bitcoin turun sekitar 50% dari tertinggi 2025 di tengah rotasi yang lebih luas dari aset pertumbuhan, saat saham teknologi dijual.

Aliran ETF Bitcoin AS spot sudah menunjukkan perubahan: dari inflow $199,4 juta pada 17 Maret menjadi outflow $253,7 juta pada 18 dan 19 Maret gabungan, menurut data Farside Investors.

Bitcoin diperdagangkan pada bagian mana dari skenario inflasi yang mendominasi: apakah kenaikan harga memberi Fed ruang untuk melonggarkan atau memaksanya untuk memperketat.

Saat ini, sisi pengetatan bertahan, karena kondisi menekan, tingkat diskonto pada aset spekulatif naik, dan uang tunai lebih kompetitif.

Dua jalur ke depan

Kasus bullish bertumpu pada baseline EIA yang bertahan. Jika minyak mundur lebih cepat dari yang dikhawatirkan, tenaga kerja melunak ke dalam laporan pekerjaan 3 April, dan data PCE Februari pada 9 April tidak menunjukkan efek putaran kedua yang mengalir ke inti, peluang kenaikan bisa mengempis secepat mereka mengembang.

Swap inflasi satu tahun mencapai 3% minggu ini, tetapi swap forward lima tahun turun menjadi 2,35%, terendah dalam hampir setahun. Pergerakan ini menunjukkan bahwa pasar masih melihat jalur di mana ini adalah gangguan energi sementara daripada reset rezim.

Jika jalur itu terwujud, Bitcoin mendapatkan kembali tailwind likuiditas. Kerangka kerja 12 bulan Citi menetapkan target kasus dasar $112.000 dan target kasus bullish $165.000 di bawah skenario di mana Fed melanjutkan pelonggaran.

Kasus bearish hanya memerlukan bahwa EIA salah. Jika minyak tetap di kisaran $80-$100 hingga musim panas, PCE inti mencetak di atas 3,2%, dan pertemuan FOMC 28-29 April menghasilkan pernyataan yang diam-diam memvalidasi penetapan harga ulang hawkish pasar daripada menolaknya, taruhan kenaikan akan mengeras menjadi gerakan positioning yang tahan lama.

Aset pasar uang sudah mendekati rekor $8 triliun, dan aliran yang pindah ke uang tunai minggu ini tidak akan secara otomatis berputar kembali. Di bawah skenario itu, kasus bearish resesi Citi untuk Bitcoin menempatkan harga di $58.000, dan BTC diperdagangkan sebagai aset berisiko berat durasi selama langit-langit suku bunga bertahan.

Kerangka global

Pialang sekarang melihat ECB dan Bank of England berpotensi menaikkan suku bunga pada April, dengan trader memberi harga 72 dan 78 basis poin pengetatan hingga 2026, masing-masing.

Titik kemacetan Hormuz juga menangani sekitar 20% perdagangan LNG global. Gangguan yang berkelanjutan akan mendorong biaya energi di seluruh Eropa dan Asia secara bersamaan, menekan ruang bagi bank sentral besar mana pun untuk melonggarkan.

Korelasi Bitcoin dengan selera risiko global, yang sudah diperdalam oleh partisipasi institusional, berarti dorongan pengetatan datang dari berbagai arah sekaligus dalam rezim makro yang sama yang membawa crypto lebih tinggi.

Ekspektasi inflasi jangka panjang belum meledak, dan penahanan itu adalah satu-satunya hal yang memisahkan penetapan harga ulang saat ini dari perdagangan stagflasi penuh.

Namun demikian, ekspektasi jangka panjang yang terkandung tidak menetralkan aritmatika kebijakan jangka pendek.

Dot plot Fed sendiri meninggalkan ruang untuk hawkishness yang diperbarui: kisaran suku bunga yang sesuai peserta 2026 berkisar dari 2,6% hingga 3,6%, dan dispersi di ujung atas cukup lebar untuk menyerap satu atau dua kejutan inflasi ke atas sebelum proyeksi median bergerak.

Bitcoin sekarang menghadapi tes kunci untuk menentukan apakah diperdagangkan sebagai lindung nilai inflasi atau sebagai taruhan terkonsentrasi pada likuiditas global.