174 CASP Terdaftar, tetapi Hanya 14 yang Dapat Mengoperasikan Bursa Kripto Terpusat (CEX)? – Legal Bitcoin News

MiCA Decoded adalah seri mingguan 12 artikel untuk Bitcoin.com News, yang ditulis bersama oleh Co-Founding dan Managing Directors LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin dan Sabir Alijev. LegalBison memberikan konsultasi kepada perusahaan crypto dan FinTech mengenai perizinan MiCA, aplikasi CASP dan VASP, serta strukturisasi regulasi di seluruh Eropa dan sekitarnya.

Jika UE telah mengeluarkan 174 lisensi MiCA, mengapa hanya ada 14 bursa crypto aktual dalam daftar? Untuk mengungkap misteri ini, kita perlu menguraikan apa yang sebenarnya diberitahu oleh register publik tentang bagaimana bisnis crypto didirikan di Eropa.

Kontras tersebut, yang diambil dari register publik UE dan EEA per Maret 2026, menangkap pertanyaan utama yang dimunculkan oleh register: model bisnis mana yang masuk ke yurisdiksi mana dan mengapa?

Data menjawab pertanyaan itu, dan polanya bukan yang diharapkan oleh sebagian besar pemegang lisensi crypto.

10 kode layanan: apa yang diotorisasi MiCA untuk dilakukan CASP

Regulasi ini mendefinisikan 10 kategori layanan aset crypto. Distribusi di seluruh 174 entitas yang diotorisasi dirinci seperti dalam tabel di bawah ini (setiap otorisasi dapat mencakup satu atau lebih dari kategori tersebut).

Bagaimana pasar yang melayani ratusan juta pengguna hanya memiliki 14 tempat yang diotorisasi untuk benar-benar mengoperasikan platform perdagangan langsung?

• Kustodi dan layanan transfer memimpin karena hampir setiap operator menyertakannya, terlepas dari model bisnis utama.
• Layanan transfer menunjukkan volume tinggi sebagian karena lembaga keuangan tradisional Jerman menambahkannya sebagai perpanjangan alami dari infrastruktur pembayaran yang ada (lembaga kredit, lembaga uang elektronik), karena itu bermuara pada proses notifikasi, pekerjaan infrastrukturnya sudah ada (sesuai ICT dan DORA). Bagaimana otorisasi itu berlaku untuk model transfer yang sepenuhnya crypto-native masih dikerjakan dalam praktik.

Kategori paling langka adalah yang paling mengungkapkan.

• Hanya 14 entitas yang memiliki otorisasi untuk mengoperasikan platform perdagangan: pasar seperti buku pesanan atau mesin pencocokan. Contoh: Platform perdagangan Binance, dengan grafik dan alat indikator visual.
• Hanya 21 yang memiliki otorisasi untuk memberikan nasihat investasi: rekomendasi yang dipersonalisasi mengenai apakah aset crypto tertentu cocok untuk dibeli, dijual, atau ditahan oleh klien. Contoh: eToro menerbitkan newsletter dengan pendapat ahli tentang aset crypto mana yang layak dipertimbangkan. Komunitas juga dapat berbagi wawasan.
• Dan 30 memiliki manajemen portofolio: mengelola portofolio investasi klien yang mencakup aset crypto. Contoh: Wyden Capital fokus murni pada pembuatan dan pengelolaan portofolio yang disesuaikan untuk investor.

Bagi pendiri yang membangun produk dalam tiga kategori layanan tersebut, UE saat ini memiliki cukup sedikit titik referensi berlisensi untuk dijadikan tolok ukur.

Di mana lisensi crypto di Eropa terkonsentrasi, dan mengapa

• Jerman memimpin register CASP dengan 51 otorisasi (29%).
• Belanda menyusul dengan 23 (13%).
• Prancis dan Malta menyusul dengan 13 (7%) dan 12 (7%), masing-masing.
• Irlandia dan Siprus menyusul dengan 11 (6%) dan 10 (6%), masing-masing.

Angka-angka utama tersebut menyembunyikan apa yang mendorong pengelompokan.

Jerman dengan 51 CASP didominasi oleh lembaga keuangan tradisional: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart dan Volksbanks regional. Entitas terdaftar di Jerman oleh karena itu sebagian besar adalah kustodian perbankan ritel dan broker-dealer, bukan operator bursa.

Aplikasi mereka sebagian besar untuk kode layanan sempit yang sesuai dengan model broker yang melayani pemegang akun fiat yang ada. BaFin telah memproses jenis entitas ini selama beberapa dekade. Keakraban regulator cukup besar dan bagi bank yang telah memenuhi semua persyaratan, itu hanya proses notifikasi dengan otoritas kompeten masing-masing untuk juga memenuhi syarat memberikan layanan di bawah MiCA.

Malta dan Siprus menceritakan kisah sebaliknya. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro, dan Revolut memiliki otorisasi di dua yurisdiksi tersebut.

Platform-platform ini mengajukan set kode layanan yang luas yang mencakup operasi platform perdagangan, aktivitas pertukaran, dan eksekusi pesanan. Regulator mereka di Valletta dan Nicosia telah memproses aplikasi dari merek bursa yang diakui secara global dalam skala besar.

Implikasi praktisnya adalah bahwa, jika aplikasi lisensi bursa crypto masuk di Jerman, itu duduk dalam antrian bersama bank tradisional yang mengajukan layanan yang lebih sempit, seperti menyediakan kustodi dan administrasi aset crypto, eksekusi pesanan, dan penerimaan dan transmisi pesanan atas nama klien.

Aplikasi yang sama yang masuk di Malta duduk bersama bursa global yang sudah mapan.

Keakraban regulator dengan model bisnis pemohon adalah faktor nyata dalam bagaimana aplikasi ditinjau, bahkan ketika regulasinya identik di kedua tempat.

Di mana nama-nama besar mendaftar

Bagi pendiri yang memilih yurisdiksi, sinyal paling berguna dari register bukanlah jumlah negara tetapi nama perusahaan di balik setiap bendera. Mengakui yurisdiksi mana yang dipilih oleh CEX utama, misalnya, memberikan indikasi di mana masuk akal bagi proyek serupa untuk mempertimbangkan terdaftar.

Irlandia adalah tempat Kraken mendarat, dan pilihan tersebut mencerminkan hubungan yang sudah ada sebelumnya. Tim Kraken kemungkinan sudah berlokasi di Irlandia dan sudah memiliki registrasi VASP dan lisensi EMI dari Central Bank of Ireland sebelum MiCA mulai berlaku. Ini tentu membuat evaluasi Fit & Proper terhadap personel kunci yang memegang posisi serupa di kedua institusi lebih cepat. Irlandia kemudian menjadi titik konsolidasi alami, melipat beberapa registrasi nasional di bawah satu otorisasi MiCA. Itu juga merupakan bursa global utama pertama yang melewati proses otorisasi CASP Central Bank of Ireland, yang memberi yurisdiksi titik referensi bursa awal.

Luksemburg menampung Coinbase dan Bitstamp. Untuk keduanya, Luksemburg adalah yurisdiksi di mana regulator telah memproses aplikasi mereka sebelumnya. Rekam jejak CSSF dengan layanan keuangan institusional menjelaskan pengelompokan tersebut. Coinbase secara eksplisit menggambarkan Luksemburg sebagai hub crypto Eropanya, mengutip pendekatan negara terhadap legislasi blockchain, termasuk undang-undang blockchain berturut-turut yang mengadaptasi kerangka kerja keuangan Luksemburg untuk DLT. Bitstamp tiba di CSSF setelah sudah mendapatkan lisensi MiFID di sana untuk mengoperasikan Fasilitas Perdagangan Multilateral.

Austria adalah tempat Bybit, KuCoin, dan Bitpanda yang tumbuh di dalam negeri beroperasi, dan pemosisian penggerak awal FMA menjelaskannya. Austria menyelesaikan legislasi implementasi MiCA domestiknya lebih dulu dari sebagian besar negara anggota UE. Bitpanda, yang memegang sekitar 60% pasar crypto ritel Austria, sudah berlisensi FMA dan telah membentuk keakraban regulator dengan model bisnis tipe bursa. Ketika Bybit dan KuCoin mengevaluasi di mana akan menanam entitas UE mereka, mereka mengutip implementasi tepat waktu FMA dan pendekatan praktis terhadap proses otorisasi. Kelompok Austria kemudian merupakan konsekuensi dari Bitpanda yang melakukan pekerjaan dasar terlebih dahulu.

Siprus menampung eToro dan Revolut, dua platform yang akarnya di ruang investasi ritel dan FinTech mendahului penawaran crypto mereka. Keduanya memiliki hubungan CySEC yang ada sebelum MiCA. Otorisasi CASP mereka memperpanjang hubungan regulasi yang sudah ada daripada membentuk yang baru.

Belanda adalah tempat Bitvavo dan MoonPay terdaftar, dan postur penegakan awal AFM mendorong pilihan tersebut. Belanda termasuk di antara yurisdiksi UE pertama yang memberikan otorisasi MiCA, dengan persetujuan gelombang pertamanya mendarat pada Desember 2024. Platform yang ingin menjadi di antara yang paling awal berlisensi di UE, dan yang memiliki registrasi VASP Belanda yang ada, menemukan jalur AFM sudah bergerak.

Pola di seluruh lima yurisdiksi adalah sama: bursa tidak memilih regulator secara abstrak. Mereka pergi ke mana regulator sudah mengetahui model bisnis mereka, atau di mana implementasi paling jauh. Itu adalah pelajaran praktis bagi pendiri mana pun yang sekarang mengevaluasi di mana harus melamar.

Passporting: tinggal di rumah atau menargetkan seluruh benua

Satu lisensi MiCA dari negara anggota UE mana pun mencakup seluruh blok. Passporting hanya memerlukan notifikasi administratif untuk memperluas layanan ke negara anggota tambahan, tanpa aplikasi terpisah atau tinjauan regulator kedua.

Saat melamar, pemohon diharuskan untuk menyatakan di mana ia bermaksud menjalankan bisnis.

Platform Pan-Eropa telah menggunakan ini sepenuhnya: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda, dan Trade Republic masing-masing telah melakukan passporting ke 29-30 negara (UE + EEA) dari satu otorisasi asal.

Lembaga tradisional Jerman dan Spanyol hanya mencantumkan negara asal mereka, mengkonfirmasi bahwa untuk entitas tersebut, MiCA berfungsi sebagai kepatuhan domestik daripada infrastruktur ekspansi.

Mekaniknya penting di sini. Di bawah passporting, regulator asal tetap bertanggung jawab atas pengawasan berkelanjutan platform di semua pasar yang di-passporting. Pilihan yurisdiksi oleh karena itu merupakan keputusan akses pasar dan keputusan tata kelola regulasi pada saat yang sama.

Pendiri yang membangun untuk klien ritel UE tidak memerlukan 30 aplikasi terpisah. Satu otorisasi yang dipilih dengan baik, yang di-passporting di seluruh Uni, adalah bagaimana Kraken, Bitstamp, dan Bitpanda telah mencakup seluruh pasar.

Yurisdiksi yang belum memiliki rekam jejak

Sepuluh yurisdiksi dalam lingkup MiCA telah menghasilkan nol catatan otorisasi publik dalam register CASP: Kroasia, Estonia, Yunani, Hongaria, Islandia, Italia, Norwegia, Polandia, Portugal, dan Rumania.

Polandia menonjol dari yurisdiksi tidak aktif lainnya, dan situasinya lebih mendesak secara operasional. Bersama dengan Lithuania, itu adalah yurisdiksi Eropa paling populer untuk perizinan crypto sebelum MiCA. Per Maret 2026, implementasi lokal MiCA masih belum disahkan.

Ini menjadi sumber kekhawatiran bagi banyak VASP (perusahaan crypto di bawah rezim sebelumnya) yang dihadapkan dengan tenggat waktu UE-lebar 1 Juli 2026, tanpa memiliki kemungkinan untuk meningkatkan lisensi mereka menjadi CASP Polandia, karena rezim baru belum aktif.

Rumania adalah satu-satunya negara yang masih terdaftar sebagai "akan diumumkan" untuk penunjukan NCA (Otoritas Kompeten Nasional) nya.

Penunjukan NCA yang hilang menunjukkan satu hal: infrastruktur regulasi domestik untuk pengawasan MiCA belum ada. Rumania belum memilih (atau membentuk) badan nasional yang bertanggung jawab atas penegakan dan pengawasan penyedia layanan aset crypto.

Tenggat waktu 1 Juli 2026 berlaku sama untuk setiap yurisdiksi Uni, siap atau tidak. Pendiri yang membangun strategi perizinan crypto Eropa mereka di sekitar yurisdiksi yang belum mengaktifkan infrastruktur regulasinya sekarang menghadapi ketidaksesuaian itu, dengan kurang dari empat bulan untuk menyelesaikannya.

Membaca register MiCA sebagai sinyal strategi lisensi crypto

174 otorisasi di seluruh UE tidak didistribusikan secara merata karena model bisnis juga tidak.

Register mencerminkan sesuatu yang tidak dapat ditunjukkan oleh pembacaan teks MiCA saja:

• Di mana jenis aplikasi tertentu mendarat,
• Bagaimana regulator yang memprosesnya dibandingkan,
• Yurisdiksi mana yang memiliki jalur fungsional versus yang belum diuji.

Untuk pendiri bursa, Malta dan Siprus menyediakan kumpulan referensi yang paling sebanding.

Untuk model kustodi murni dan broker-dealer, Jerman, Spanyol dan Belanda menawarkan preseden paling banyak.

Untuk produk nasihat dan manajemen portofolio, kesimpulan dari data adalah bahwa UE hampir tidak memiliki kasus referensi yang mapan dalam kategori tersebut.

Membangun produk tersebut dimungkinkan di bawah kerangka kerja baru, tetapi tidak ada peta jalan dari entitas sebanding yang disetujui. Studi register white paper yang kami terbitkan per 19 Maret 2026, menunjukkan bahwa rezim token MiCA digunakan secara berat-berat oleh entitas lepas pantai sebagai alat akses pasar, bukan sebagai alasan untuk relokasi.

Register CASP menunjukkan pola yang berbeda: operator yang berusaha melayani klien ritel UE membangun kehadiran lokal, memilih yurisdiksi berdasarkan keakraban regulator dengan model bisnis mereka, dan melakukan passporting dari sana di seluruh pasar penuh.

Tidak semua yurisdiksi MiCA setara untuk setiap model bisnis. Bisnis TradFi dan bursa crypto-native telah memilah diri mereka sendiri berdasarkan keakraban regulator, bukan berdasarkan teks regulasi.

Untuk 14 operator platform perdagangan yang diotorisasi di UE, dan untuk pendiri yang ingin bergabung dengan jumlah itu, register sekarang adalah peta yang paling dapat diandalkan: itu digambar oleh perusahaan-perusahaan yang sampai di sana lebih dulu.

LegalBison memberikan konsultasi kepada perusahaan crypto dan FinTech mengenai perizinan MiCA, aplikasi CASP dan VASP, dan strukturisasi regulasi di seluruh Eropa dan sekitarnya.

Informasi lebih lanjut di legalbison.com.

Artikel ini didasarkan pada studi yang dilakukan oleh LegalBison pada Februari 2026, dengan data diperbarui per 23 Maret 2026. Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan nasihat hukum.