SEC Akui Tindakan Keras Kripto Terlalu Jauh 'Judul Utama' saat Menolak 7 Kasus

Pada November 2024, SEC merayakan 583 tindakan penegakan hukum dan rekor $8,2 miliar dalam ganti rugi, mengatakan crypto adalah bukti bahwa lembaga tersebut dapat mengikuti ancaman yang muncul. Minggu ini, lembaga yang sama menerbitkan tinjauan 2025 yang menyebut pendekatan tersebut sebagai kesalahan.

Laporan baru tersebut mengatakan sumber daya sebelumnya disalahgunakan, mengkritik pengejaran "berita utama media," dan menggambarkan tahun lalu sebagai "koreksi arah yang diperlukan" yang termasuk memberhentikan tujuh kasus terkait pendaftaran crypto.

Meskipun ini adalah tanda jelas bahwa SEC melonggarkan sikap terhadap crypto, laporan tersebut juga membawa pengakuan diam-diam. Kita melihat sekarang bahwa lembaga tersebut secara publik melepaskan strategi penegakan hukum yang dibanggakannya hanya lebih dari setahun yang lalu.

Apa yang dijual SEC pada 2024 dan apa yang berubah pada 2025

Tinjauan fiskal 2024 dirancang untuk merayakan kemenangan.

SEC melaporkan 583 total tindakan penegakan hukum dan mengatakan $8,2 miliar dalam ganti rugi moneter yang dikumpulkan tahun itu adalah yang tertinggi dalam sejarah lembaga. Lembaga tersebut mengatakan divisi penegakan hukumnya mengikuti ancaman yang muncul dan mencantumkan crypto secara menonjol di antaranya. Kasus Terraform Labs dan Do Kwon, yang sendirian menyumbang sekitar 56% dari total ganti rugi tahun itu, diperlakukan sebagai pencapaian unggulan dan sebagai bukti bahwa SEC dapat menghadapi terdakwa kompleks berprofil tinggi dan menang.

Tidak ada bahasa yang sedikit pun diredam. Laporan 2024 menyajikan volume dan total dolar sebagai bukti semangat institusional, memposisikan jumlah kasus besar dan angka dolar masif sebagai metrik yang mempertahankan relevansinya.

Penegakan hukum crypto bukanlah proyek sampingan yang dikerjakan SEC bersama industri lain; itu adalah yang utama. Konteks itu penting untuk memahami apa yang terjadi selanjutnya, karena setiap metrik tersebut sekarang digunakan melawannya.

Tinjauan fiskal 2025 terlihat seperti dokumen yang ditulis oleh lembaga yang berbeda.

SEC melaporkan 456 tindakan penegakan hukum, penurunan lebih dari 20% dari tahun sebelumnya. Angka bantuan moneter utama adalah $17,9 miliar, tetapi angka itu menyesatkan dengan cara yang diakui lembaga itu sendiri. Angka tersebut membengkak karena litigasi Stanford yang berlangsung lama dan oleh uang yang dikreditkan terhadap putusan lain daripada dikumpulkan segar. Hilangkan item tersebut, dan total fiskal 2025 yang sebenarnya mendarat sekitar $2,7 miliar: $1,4 miliar dalam pengembalian dan bunga pra-putusan, ditambah $1,3 miliar dalam hukuman perdata.

Yang membuat laporan lebih besar dari serangkaian angka yang lebih kecil adalah kata-kata yang membingkainya.
SEC menyajikan penurunan sebagai koreksi yang disengaja, dengan alasan bahwa kepemimpinan penegakan hukum sebelumnya menghabiskan terlalu banyak waktu pada kasus yang dirancang untuk menghasilkan volume dan menarik perhatian media daripada kasus yang terkait dengan kerugian investor yang langsung dan terukur.

Itu adalah kritik mendasar yang memperlakukan pendekatan lama sebagai salah secara konseptual daripada hanya kurang produktif. SEC saat ini secara efektif berpendapat bahwa metrik favorit pendahulunya melebih-lebihkan nilai penegakan hukum yang sebenarnya, yang membuat ini menjadi salah satu klaim institusional paling penting yang pernah kita lihat dalam beberapa waktu.

Bagian crypto adalah ilustrasi paling jelas dari pergeseran itu, meskipun bukan keseluruhannya.

Laporan fiskal 2025 mengatakan tujuh kasus terkait pendaftaran crypto diberhentikan dan dikelompokkan bersama dengan kasus komunikasi di luar saluran dan tindakan penegakan hukum "dealer" tertentu sebagai contoh rezim yang memprioritaskan volume kasus daripada perlindungan investor langsung. Bahasanya tajam: kasus-kasus ini dijelaskan sebagai bagian dari misalokasi sumber daya yang lebih luas, bukan masalah yang diprioritaskan lebih rendah yang dibiarkan mereda.

Pembingkaian itu sejalan dengan serangkaian kemunduran berprofil tinggi selama setahun terakhir.

SEC memberhentikan tindakan penegakan hukum perdata terhadap Coinbase pada awal 2025, secara sukarela mencabut gugatan terhadap Binance beberapa bulan kemudian, dan menutup penyelidikannya terhadap divisi crypto Robinhood tanpa tindakan sama sekali. Satuan tugas crypto baru juga dibuat untuk menggeser sikap lembaga dari menghukum perusahaan karena gagal mendaftar ke arah memperjelas apa yang sebenarnya diperlukan pendaftaran.

Secara individual, setiap perkembangan tersebut dapat dibaca sebagai perubahan rutin dalam selera penegakan hukum. Secara keseluruhan, dan sekarang diratifikasi dalam laporan tahunan lembaga itu sendiri, mereka mewakili sesuatu yang jauh lebih ambisius. SEC, yang dulu menggunakan crypto untuk memberi sinyal ketegasan, sekarang menggunakannya untuk memberi sinyal pengekangan.

Reset dengan konsekuensi

Pergeseran penegakan hukum yang sekarang kita lihat dari SEC tidak ada dalam ruang hampa.

Divisi penegakan hukum telah berjuang dengan pergantian kepemimpinan yang signifikan dan kehilangan staf, termasuk pengunduran diri direktur penegakan hukumnya dan penurunan 18% dalam staf divisi selama fiskal 2025. Sementara sebagian dari itu adalah gesekan tahun transisi yang normal, ahli penegakan hukum yang dikutip oleh Reuters melihat penurunan tersebut sebagai bukti reset strategis yang lebih dalam yang mencerminkan skeptisisme administrasi saat ini yang lebih luas terhadap regulasi-melalui-penegakan hukum di berbagai lembaga.

Rilis laporan diikuti oleh penunjukan David Woodcock, mitra Gibson Dunn dan mantan direktur kantor regional SEC, sebagai kepala penegakan hukum baru. Woodcock menggantikan Margaret Ryan, yang menurut Reuters, hanya bertahan enam bulan dalam peran tersebut sebelum mengundurkan diri karena bentrokan dengan kepemimpinan lembaga tentang arah program, menunjukkan koreksi arah belum tanpa gesekan bahkan dalam jajaran SEC sendiri.

Konteks itu menghubungkan kritik diri SEC dengan argumen yang lebih luas yang terjadi di Washington, tentang apakah seluruh model menggunakan tindakan penegakan hukum sebagai alat regulasi pertama, mengajukan kasus untuk menetapkan preseden hukum daripada menunggu Kongres atau pembuatan peraturan untuk memperjelas aturan, pernah benar-benar tepat. SEC saat ini bertaruh bahwa itu tidak, dan bersedia mengatakannya secara tertulis.

Ada ironi yang layak direnungkan. Pada November 2024, jumlah kasus tinggi dan total ganti rugi masif adalah metrik yang dipilih SEC untuk membuktikan bahwa lembaga tersebut melakukan pekerjaannya dengan baik. Pada April 2026, jumlah kasus yang lebih rendah dan angka dolar yang lebih kecil melayani tujuan yang sama.

Lembaga tersebut mengubah definisi kesuksesan dan menerapkan definisi baru tersebut secara retroaktif untuk mendiskreditkan pekerjaan yang dirayakannya kurang dari dua tahun yang lalu.

Apakah pembingkaian ulang tersebut dibenarkan akan terungkap selama tahun-tahun mendatang ketika efek penegakan hukum yang lebih ringan menjadi terukur. Tetapi dokumen itu sendiri luar biasa: regulator federal menggunakan laporan tahunannya sendiri untuk berargumen melawan logika masa lalu terbarunya sendiri.

Postingan SEC mengakui tindakan keras crypto terlalu jauh 'berita utama' saat memberhentikan 7 kasus muncul pertama kali di CryptoSlate.