Peminjam Morpho Membayar Bunga $170 Juta. Aave Mendapat Lebih Banyak.

Peminjam Morpho membayar bunga $170 juta dalam satu tahun, data Token Terminal menunjukkan, melampaui pendapatan Aave sebesar $140 juta dengan valuasi yang sebanding yaitu $1,5 miliar.

Peminjaman DeFi bergerak cepat. Dan satu protokol yang tidak ada yang membicarakan dua tahun lalu baru saja memposting angka yang menarik perhatian di seluruh ruang.

Menurut Token Terminal di X, peminjam di Morpho membayar sekitar $170 juta dalam bunga selama setahun terakhir. Data yang diambil dari dasbor analitik Token Terminal sendiri menempatkan pertumbuhan biaya Morpho pada kurva naik yang curam yang baru mulai berakselerasi sekitar pertengahan 2025.

Angka yang Sebenarnya Penting di Sini

Namun inilah masalahnya. Total bunga peminjam Morpho berada di ~$170 juta untuk tahun ini. Tetapi protokol itu sendiri, dengan asumsi tingkat pengambilan 10%, hanya akan menangkap sekitar 17 juta dolar dalam pendapatan DAO aktual. Itu terhadap valuasi yang ditempatkan Token Terminal sekitar $1,7 miliar.

Aave, sebaliknya, menghasilkan mendekati $140 juta dalam pendapatan tahunan secara langsung. Terhadap valuasi ~$1,5 miliar. Kapitalisasi pasar yang sama. Hampir sepuluh kali lipat penangkapan pendapatan.

Token Terminal membagikan perbandingan langsung di X, membingkainya sebagai sinyal dari mana pertumbuhan peminjaman DeFi berasal dan apa arti pertumbuhan itu sebenarnya dalam hal pendapatan. Data yang terlihat di halaman metrik Morpho menunjukkan biaya kumulatif melampaui $312,7 juta selama tiga tahun, dengan lonjakan paling tajam terjadi dalam 12 bulan terakhir.

Jadi mesin biaya Morpho sedang berjalan. Pertanyaannya adalah siapa yang sebenarnya mengumpulkan.

Mengapa Valuasi Morpho Terlihat Berlebihan

Token Terminal menempatkan valuasi protokol sekitar 1,7 miliar dolar. Dengan pendapatan DAO yang diperkirakan $17 juta, itu adalah kelipatan harga terhadap pendapatan yang akan kesulitan dibenarkan oleh sebagian besar analis keuangan tradisional berdasarkan fundamental saja.

Angka Aave menceritakan kisah yang berbeda. Protokol tersebut menghasilkan sekitar $140 juta terhadap kapitalisasi pasar yang serupa ~$1,5 miliar. Matematika itu menghasilkan kelipatan pendapatan yang jauh lebih ketat. Aave telah menghadapi pertanyaan strukturalnya sendiri akhir-akhir ini, tetapi basis pendapatan adalah sesuatu yang belum disamai Morpho di tingkat DAO.

Postingan Token Terminal di X tidak membingkai ini sebagai kritik terhadap Morpho. Hanya data mentah.

Pertumbuhan Biaya Morpho Nyata, Meskipun Pendapatan Tidak

Grafik biaya kumulatif dari Token Terminal menceritakan kisah yang jujur. Dari awal 2023 hingga pertengahan 2024, aktivitas biaya Morpho hampir datar. Kemudian sesuatu berubah. Pada Oktober 2025, biaya mingguan secara teratur mencapai $5 juta atau lebih. Januari 2026 melihat beberapa angka mingguan tertinggi yang pernah dicatat protokol.

Itu bukan tidak ada apa-apa. Total biaya kumulatif tiga tahun sebesar $312,7 juta menunjukkan protokol menangani volume nyata.

Kesenjangan antara bunga peminjam bruto dan pendapatan DAO aktual bermuara pada desain protokol. Morpho beroperasi di lapisan infrastruktur. Kurator vault, seperti yang menjalankan vault RLUSD yang diluncurkan oleh Sentora, menangkap sebagian besar hasil. Tingkat pengambilan DAO adalah sebagian kecil dari total bunga yang dibayarkan.

Apakah model itu bertahan melawan penangkapan pendapatan Aave yang lebih langsung adalah percakapan yang baru saja dipaksa terbuka oleh data Token Terminal.

Postingan Morpho Borrowers Paid $170M Interest. Aave Made More. pertama kali muncul di Live Bitcoin News.