Strategi Playbook Bitcoin Gagal saat Perusahaan Treasury Kehilangan Keunggulan Premium Mereka

TLDR

• Lebih dari 25% perusahaan treasury Bitcoin kini diperdagangkan di bawah nilai kepemilikan kripto aktual mereka, menghilangkan keuntungan premium saham mereka
• Strategy (sebelumnya MicroStrategy) memegang lebih dari 640.000 Bitcoin senilai sekitar $71 miliar tetapi telah melihat sahamnya turun 25% sejak Desember 2025
• Perusahaan publik telah menginvestasikan lebih dari $100 miliar dalam cryptocurrency, dengan Strategy memiliki lebih dari 3% dari semua Bitcoin yang ada
• Banyak perusahaan menggunakan utang dan modal investor luar daripada kas operasional untuk membiayai pembelian kripto, menciptakan risiko leverage
• Bitcoin turun dari lebih dari $124.000 menjadi sekitar $110.400 setelah pengumuman tarif, menguji ketahanan model treasury

Perusahaan treasury Bitcoin menghadapi uji tekanan besar pertama mereka saat premium saham menghilang dan harga token turun. Lebih dari seperempat perusahaan publik yang menggunakan strategi treasury Bitcoin kini memiliki nilai pasar di bawah kepemilikan token digital aktual mereka, menurut K33 Research.

Model treasury kripto meledak popularitasnya sepanjang 2025. Perusahaan yang mengikuti playbook yang dipelopori oleh Strategy mengumpulkan lebih dari $100 miliar untuk menimbun cryptocurrency. Strategy sendiri memegang lebih dari 640.000 Bitcoin, mewakili lebih dari 3% dari total pasokan dunia.

Banyak perusahaan dengan cepat beralih ke strategi treasury kripto setelah mengumumkan rencana. Perusahaan seperti 180 Life Sciences berganti nama menjadi ETHZilla dan melihat harga sahamnya meningkat lima kali lipat. Eightco melompat 3.000% dalam satu hari berdasarkan rencana untuk mengakumulasi Worldcoin.

Model ini bergantung pada siklus valuasi premium. Perusahaan menjual saham di atas nilai aset mereka, menggunakan hasil untuk membeli lebih banyak token, melihat harga naik, kemudian menjual lebih banyak saham dengan premium lebih tinggi. Lingkaran ini berfungsi dengan baik selama kenaikan kripto ke nilai pasar total $4 triliun.

Tetapi siklus ini rusak ketika premium menghilang. Investor memiliki sedikit alasan untuk membeli saham yang diperdagangkan di bawah nilai aset bersih ketika mereka dapat membeli token secara langsung. Perusahaan kemudian mungkin perlu menjual kepemilikan untuk menutupi biaya operasional atau pembayaran utang.

Strategy mencontohkan keberhasilan model dan tantangan saat ini. Perusahaan ini dinilai sekitar $86 miliar dengan kepemilikan Bitcoin $71 miliar. Sahamnya telah turun 25% sejak Desember 2025.

Rasio nilai perusahaan terhadap Bitcoin turun dari lebih dari 2,0 menjadi sekitar 1,4. Strategy membeli Bitcoin dengan harga rata-rata $74.000, memberikan bantalan terhadap harga saat ini sekitar $110.400.

Tekanan Pasar Meningkat

Bitcoin baru-baru ini turun dari lebih dari $124.000 setelah Presiden Donald Trump mengumumkan tarif baru pada impor China. Penurunan tajam ini menguji apakah perusahaan treasury dapat mempertahankan strategi mereka selama penurunan.

Manajer investasi Kerrisdale Capital mengungkapkan posisi short terhadap saham treasury kripto. Perusahaan berpendapat bahwa valuasi premium tidak dapat bertahan ketika pesaing dapat meniru model tersebut dan dana yang diperdagangkan di bursa menawarkan eksposur yang lebih sederhana.

Strategy telah menerbitkan $14,8 miliar dalam utang dan saham preferen untuk membiayai pembelian. Kepemilikannya saat ini menutupi kewajiban ini. Penurunan berkelanjutan dapat memaksa perusahaan untuk menghentikan pembelian atau menangguhkan dividen.

Metaplanet Jepang, pemegang Bitcoin lima besar, turun 65% selama tiga bulan dan sekarang diperdagangkan di bawah nilai aset bersih. CleanCore Solutions turun lebih dari 80% setelah membeli Dogecoin.

Skeptisisme Industri Bertumbuh

Sebagian besar perusahaan treasury mengumpulkan modal dari investor luar daripada menggunakan arus kas operasional. Ini menciptakan leverage yang memperbesar keuntungan dan kerugian. Sekitar 25% sekarang diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka.

Trump Media & Technology Group memasuki ruang ini dengan 15.000 Bitcoin, menempati peringkat di antara 10 pemegang teratas secara global. Puluhan perusahaan dari sektor kesehatan hingga hiburan telah mengadopsi strategi serupa.

SharpLink Gaming bertransformasi dari pemasar afiliasi perjudian online menjadi perusahaan treasury Ethereum. Perusahaan treasury kripto murni fokus secara eksklusif pada akumulasi token tertentu seperti Bitcoin, Ethereum, Solana, atau XRP.

Strategy membeli Bitcoin dengan biaya rata-rata $74.000 per token. Standard Chartered memprediksi Bitcoin bisa mencapai $500.000 pada 2028. Kepala aset digital bank tersebut Geoffrey Kendrick membandingkan trajektori Bitcoin dengan keuntungan emas.

Postingan Strategy's Bitcoin Playbook Backfires as Treasury Companies Lose Their Premium Edge pertama kali muncul di CoinCentral.