Laporan IMF Mengkaji Risiko Stablecoin di Tengah Perbedaan Antara UU GENIUS AS dan MiCA UE yang Berdampak pada USDT

• Penilaian IMF: Pasar stablecoin global melebihi $300 miliar, terutama dipatok ke dolar AS, dengan cadangan dalam Surat Berharga AS dan deposito.

• Perbedaan Regulasi: US GENIUS Act memberlakukan cadangan ketat dan melarang koin penghasil imbal hasil, berbeda dengan penekanan MiCA Uni Eropa pada perbankan berbasis UE.

• Mitigasi Risiko: Aturan yang muncul bertujuan mengurangi ancaman makroekonomi, tetapi pendekatan yang tidak merata dapat memecah likuiditas dan menciptakan peluang arbitrase, menurut analisis CertiK; koordinasi internasional sangat penting dengan 75% cadangan Tether dalam Surat Berharga jangka pendek AS.

Jelajahi tren regulasi stablecoin dari wawasan IMF, dampak US GENIUS Act, dan perbedaan MiCA UE. Temukan risiko, inovasi, dan strategi global untuk adopsi kripto yang lebih aman—baca sekarang untuk analisis pakar.

Apa itu regulasi stablecoin dan mengapa itu penting?

Regulasi stablecoin mengacu pada kerangka hukum yang dikembangkan pemerintah dan badan internasional untuk mengawasi aset digital yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil, biasanya dipatok pada mata uang fiat seperti dolar AS. Makalah pengarahan IMF baru-baru ini, "Memahami Stablecoin," mengevaluasi upaya-upaya ini di seluruh ekonomi utama, menekankan bagaimana mereka dapat mengurangi risiko terhadap stabilitas keuangan sambil mendukung inovasi. Seiring sektor ini tumbuh melampaui $300 miliar dalam kapitalisasi pasar, regulasi yang kuat memastikan interoperabilitas, mengurangi volatilitas, dan mencegah substitusi mata uang di ekonomi yang rentan.

Bagaimana kerangka kerja yang berbeda seperti US GENIUS Act dan MiCA UE membentuk likuiditas stablecoin?

US GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli, menetapkan kerangka kerja komprehensif untuk stablecoin pembayaran dengan mewajibkan dukungan cadangan penuh, melarang opsi penghasil imbal hasil, dan mengintegrasikan penerbit ke dalam sistem keuangan tradisional. Ini memberikan kejelasan regulasi tetapi menciptakan kumpulan likuiditas AS yang berbeda, seperti dicatat dalam laporan CertiK tentang keamanan blockchain. Sebaliknya, regulasi Markets in Crypto-Assets (MiCA) UE mengharuskan cadangan sebagian besar disimpan di bank berbasis UE, bertujuan untuk mengendalikan risiko konsentrasi perbankan tetapi menghadapi penolakan karena potensi kerentanan sistemik di bawah praktik cadangan fraksional. CEO Tether Paolo Ardoino memperingatkan bahwa mandat seperti itu dapat mengekspos penerbit pada risiko yang lebih tinggi, karena bank sering meminjamkan deposito, berpotensi memperbesar ketidakstabilan.

Analisis IMF lebih lanjut menggarisbawahi lanskap regulasi yang tidak merata, meninjau pendekatan di Amerika Serikat, Inggris, Jepang, dan Uni Eropa. Sementara kerangka kerja ini membantu mengatasi kekhawatiran stabilitas makroekonomi dan keuangan, mereka juga menyoroti struktur penerbitan yang beragam yang dapat menyebabkan fragmentasi pasar. Misalnya, proliferasi stablecoin di berbagai blockchain menimbulkan masalah interoperabilitas, menciptakan hambatan transaksional dan perbedaan antar yurisdiksi. Laporan tersebut menunjukkan bahwa stablecoin utama seperti USDT dari Tether dan USDC dari Circle sangat bergantung pada Surat Berharga AS jangka pendek—menyumbang sekitar 75% cadangan USDT dan 40% cadangan USDC—bersama dengan repo terbalik dan deposito bank. Perlu dicatat, Tether menyimpan 5% cadangannya dalam Bitcoin, menambahkan lapisan eksposur terhadap volatilitas kripto.

Secara global, sebagian besar stablecoin dipatok ke dolar AS, meskipun beberapa penerbit menawarkan varian berdenominasi euro. Dominasi ini memperkuat kebutuhan akan pengawasan terkoordinasi, seperti yang dicatat IMF di platform media sosial. Stablecoin menawarkan manfaat seperti perluasan akses keuangan dan inovasi tetapi menimbulkan risiko seperti substitusi mata uang dan peningkatan volatilitas pasar, terutama di pasar berkembang. IMF berkolaborasi dengan entitas seperti Financial Stability Board (FSB) dan Bank for International Settlements (BIS) untuk menjembatani kesenjangan regulasi dan meningkatkan pengawasan.

Temuan CertiK menunjukkan bahwa evolusi regulasi AS pada 2025 telah menyelaraskan legislasi federal dengan reformasi administratif, mencakup penerbitan, perdagangan, dan kustodi aset digital. Namun, kejelasan ini datang dengan biaya memperdalam perpecahan dengan MiCA UE, membagi likuiditas stablecoin berdasarkan wilayah. Fragmentasi seperti itu dapat memunculkan tantangan penyelesaian lintas batas dan peluang untuk arbitrase regional, memperumit transaksi global. IMF menggemakan hal ini, menyatakan dalam laporannya bahwa meskipun regulasi mengatasi risiko spesifik, kebijakan makroekonomi yang kuat dan ketahanan institusional tetap menjadi pertahanan utama. Koordinasi internasional sangat penting untuk menyelaraskan upaya-upaya ini dan mencegah inefisiensi.

IMF juga membahas ekspansi stablecoin yang mendorong potensi inefisiensi pasar. Dengan munculnya token baru di berbagai blockchain dan bursa, interoperabilitas kurang standarisasi, menyebabkan hambatan dalam arus lintas yurisdiksi. Regulasi yang beragam memperburuk masalah ini, karena negara-negara mengadopsi pendekatan yang disesuaikan yang mungkin tidak selaras dengan mulus. Misalnya, fokus regulasi Jepang pada perlindungan konsumen berbeda dengan penekanan Inggris pada tindakan anti-pencucian uang, sementara UE memprioritaskan privasi data di bawah MiCA.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Risiko apa yang diidentifikasi IMF dengan ekspansi stablecoin di pasar global?

IMF menyoroti risiko termasuk substitusi mata uang di ekonomi berkembang, peningkatan volatilitas pasar, dan tantangan interoperabilitas di berbagai blockchain. Dengan pasar stablecoin melampaui $300 miliar, regulasi yang tidak merata dapat memecah likuiditas dan meningkatkan ancaman sistemik, menggarisbawahi kebutuhan akan standar global untuk melindungi stabilitas keuangan tanpa menghambat inovasi.

Bagaimana regulasi stablecoin di AS berbeda dari UE di bawah MiCA?

Dalam istilah alami, regulasi stablecoin AS melalui GENIUS Act berfokus pada persyaratan cadangan yang ketat dan melarang imbal hasil untuk mengintegrasikan penerbit dengan aman ke dalam keuangan, menciptakan kumpulan domestik yang kuat. MiCA UE, bagaimanapun, mewajibkan kepemilikan bank UE untuk cadangan untuk mengurangi risiko konsentrasi, meskipun mendapat kritik karena potensi eksposur pinjaman—keduanya bertujuan untuk stabilitas tetapi menumbuhkan ekosistem likuiditas terpisah.

Poin-poin Utama

• Pertumbuhan Global dan Cadangan: Stablecoin melebihi $300 miliar, didukung terutama oleh Surat Berharga AS; alokasi 75% Tether dan 5% kepemilikan Bitcoin menggambarkan keragaman cadangan di tengah pengawasan regulasi.
• Fragmentasi Regulasi: US GENIUS Act memberikan kejelasan tetapi membagi pasar dari aturan MiCA UE yang berpusat pada bank, menurut CertiK, berpotensi menyebabkan arbitrase dan hambatan penyelesaian.
• Jalan ke Depan: IMF mendesak kolaborasi internasional dengan FSB dan BIS untuk mengatasi risiko seperti volatilitas, menekankan kebijakan makro sebagai pertahanan inti untuk adopsi stablecoin yang berkelanjutan.

Kesimpulan

Analisis komprehensif IMF tentang regulasi stablecoin mengungkapkan sektor yang siap untuk pertumbuhan namun ditantang oleh kerangka kerja yang berbeda seperti US GENIUS Act dan MiCA UE. Perkembangan ini, didukung oleh cadangan dalam aset aman dan wawasan ahli dari tokoh seperti CEO Tether, bertujuan untuk melindungi stabilitas makroekonomi sambil memungkinkan inovasi. Seiring kerja sama global menguat melalui badan-badan seperti FSB dan BIS, pemangku kepentingan harus memantau kebijakan yang berkembang untuk menavigasi pergeseran likuiditas dan memastikan inklusi keuangan yang tangguh di tahun-tahun mendatang.