Pasar kripto memasuki pertemuan Federal Reserve minggu ini dengan fokus yang lebih sedikit pada pemotongan suku bunga dan lebih pada apakah Jerome Powell diam-diam mengumumkan dimulainya pelonggaran kuantitatif (QE). Pertanyaan kunci pada hari Rabu bagi trader yang sensitif terhadap makro adalah apakah Fed beralih ke rezim "manajemen cadangan" yang didominasi surat berharga yang mulai membangun kembali likuiditas dolar, meskipun menolak menyebutnya QE. Pasar futures menunjukkan bahwa keputusan suku bunga itu sendiri sebagian besar sudah dapat diprediksi. Menurut CME FedWatch Tool, trader memberikan peluang sekitar 87,2% untuk pemotongan 0,25 poin persentase, menegaskan bahwa ketidakpastian sebenarnya bukan tentang besarnya pergerakan, tetapi tentang apa yang diisyaratkan Fed mengenai cadangan, pembelian T-bill, dan jalur masa depan neraca keuangannya. Mantan spesialis repo New York Fed dan sekarang strategi Bank of America, Mark Cabana, telah menjadi titik fokus dari perdebatan tersebut. Catatan klien terbarunya berpendapat bahwa Powell siap mengumumkan program pembelian Treasury bill bulanan sekitar 45 miliar dolar. Bagi Cabana, pergerakan suku bunga adalah hal sekunder; perubahan neraca adalah peristiwa yang sebenarnya. Bacaan Terkait: Badan Pengawas Pasar Italia Memberikan Perintah Jelas kepada Perusahaan Kripto: Bertindak atau Keluar Argumen Cabana berakar pada kerangka "cadangan yang cukup" milik Fed sendiri. Setelah bertahun-tahun QT, dia berpendapat bahwa cadangan bank berada di batas bawah rentang yang nyaman. Pembelian surat berharga akan disajikan sebagai "manajemen cadangan" teknis untuk menjaga pasar pendanaan tetap teratur dan suku repo tetap stabil, tetapi dalam praktiknya mereka akan menandai perubahan dari menguras menjadi mengisi ulang sistem. Itulah mengapa banyak orang di kripto menggambarkan langkah prospektif ini sebagai "QE diam-diam," meskipun Fed akan membingkainya sebagai perbaikan sistem. Apa Artinya Ini Untuk Pasar Kripto James E. Thorne, Chief Market Strategist di Wellington Altus, mempertajam poin tersebut dalam postingan X. "Akankah Powell mengejutkan pada hari Rabu?" tanyanya, sebelum mengajukan pertanyaan yang telah bergema di seluruh meja makro: "Apakah Powell akan mengakui pada hari Rabu bahwa Fed telah menguras sistem terlalu jauh dan sekarang harus mulai mengisi kembali bak mandi?" Thorne berpendapat bahwa FOMC ini "bukan hanya tentang pemotongan suku bunga simbolis lainnya; ini tentang apakah Powell dipaksa untuk meluncurkan jadwal tetap operasi 'manajemen cadangan' yang didominasi surat berharga justru karena Fed telah menarik terlalu banyak likuiditas dari sistem." Thorne menghubungkan itu langsung dengan komentar New York Fed tentang pasar pendanaan dan kecukupan cadangan. Dalam pembacaannya, "Berdasarkan kerangka Powell sendiri, QT sudah selesai, cadangan berada di batas bawah rentang 'cukup' yang hampir terlalu ketat, dan pembelian surat berharga baru akan disamarkan sebagai penyesuaian teknis daripada pengakuan kesalahan, meskipun jelas akan membangun kembali cadangan dan memperbaiki tekanan pendanaan yang dipicu oleh pengetatan berlebihan Fed sendiri." Pembingkaian itu menuju ke jantung dari apa yang diperhatikan oleh trader kripto: arah likuiditas bersih daripada label resmi. Analis makro yang diikuti secara ketat oleh investor aset digital sudah memetakan fase berikutnya. Milk Road Macro di X telah berpendapat bahwa QE kembali pada 2026, berpotensi seawal kuartal pertama, tetapi dalam bentuk yang jauh lebih lemah daripada program era krisis. Bacaan Terkait: 75% Peluang Kripto Sedang 'Menyeberangi Jurang' Sekarang, Kata Bos Moonrock Capital Mereka menunjuk pada ekspektasi pertumbuhan neraca sekitar 20 miliar dolar per bulan, "sangat kecil dibandingkan dengan 800 miliar per bulan pada 2020," dan menekankan bahwa Fed "akan membeli treasury bills, bukan treasury coupons." Perbedaan mereka jelas: "Membeli treasury coupons = QE nyata. Membeli treasury bills = QE lambat." Kesimpulannya, menurut mereka, adalah bahwa "efek langsung secara keseluruhan pada pasar aset berisiko dari QE ini akan minimal." Perbedaan itu menjelaskan ketegangan yang kini mencengkeram pasar kripto. Program yang hanya berbasis surat berharga, dengan tempo lambat yang bertujuan untuk menstabilkan pendanaan jangka pendek sangat berbeda dari pembelian kupon berbasis luas yang sebelumnya menekan imbal hasil jangka panjang dan mempercepat pencarian imbal hasil di seluruh aset berisiko. Namun bahkan program yang sederhana, yang dibingkai secara teknis akan menandai kembalinya ekspansi neraca yang jelas. Untuk Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas, dampak langsung akan kurang bergantung pada pergerakan basis poin pada hari Rabu dan lebih pada bahasa Powell seputar cadangan, pembelian Treasury bill, dan operasi "manajemen cadangan" di masa depan. Jika Fed mengisyaratkan bahwa QE secara efektif dimulai dan bak mandi mulai diisi kembali, latar belakang likuiditas yang menjadi dasar perdagangan kripto pada 2026 mungkin sudah mulai terbentuk minggu ini. Pada saat penerbitan, total kapitalisasi pasar kripto berada di $3,1 triliun. Gambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.comPasar kripto memasuki pertemuan Federal Reserve minggu ini dengan fokus yang lebih sedikit pada pemotongan suku bunga dan lebih pada apakah Jerome Powell diam-diam mengumumkan dimulainya pelonggaran kuantitatif (QE). Pertanyaan kunci pada hari Rabu bagi trader yang sensitif terhadap makro adalah apakah Fed beralih ke rezim "manajemen cadangan" yang didominasi surat berharga yang mulai membangun kembali likuiditas dolar, meskipun menolak menyebutnya QE. Pasar futures menunjukkan bahwa keputusan suku bunga itu sendiri sebagian besar sudah dapat diprediksi. Menurut CME FedWatch Tool, trader memberikan peluang sekitar 87,2% untuk pemotongan 0,25 poin persentase, menegaskan bahwa ketidakpastian sebenarnya bukan tentang besarnya pergerakan, tetapi tentang apa yang diisyaratkan Fed mengenai cadangan, pembelian T-bill, dan jalur masa depan neraca keuangannya. Mantan spesialis repo New York Fed dan sekarang strategi Bank of America, Mark Cabana, telah menjadi titik fokus dari perdebatan tersebut. Catatan klien terbarunya berpendapat bahwa Powell siap mengumumkan program pembelian Treasury bill bulanan sekitar 45 miliar dolar. Bagi Cabana, pergerakan suku bunga adalah hal sekunder; perubahan neraca adalah peristiwa yang sebenarnya. Bacaan Terkait: Badan Pengawas Pasar Italia Memberikan Perintah Jelas kepada Perusahaan Kripto: Bertindak atau Keluar Argumen Cabana berakar pada kerangka "cadangan yang cukup" milik Fed sendiri. Setelah bertahun-tahun QT, dia berpendapat bahwa cadangan bank berada di batas bawah rentang yang nyaman. Pembelian surat berharga akan disajikan sebagai "manajemen cadangan" teknis untuk menjaga pasar pendanaan tetap teratur dan suku repo tetap stabil, tetapi dalam praktiknya mereka akan menandai perubahan dari menguras menjadi mengisi ulang sistem. Itulah mengapa banyak orang di kripto menggambarkan langkah prospektif ini sebagai "QE diam-diam," meskipun Fed akan membingkainya sebagai perbaikan sistem. Apa Artinya Ini Untuk Pasar Kripto James E. Thorne, Chief Market Strategist di Wellington Altus, mempertajam poin tersebut dalam postingan X. "Akankah Powell mengejutkan pada hari Rabu?" tanyanya, sebelum mengajukan pertanyaan yang telah bergema di seluruh meja makro: "Apakah Powell akan mengakui pada hari Rabu bahwa Fed telah menguras sistem terlalu jauh dan sekarang harus mulai mengisi kembali bak mandi?" Thorne berpendapat bahwa FOMC ini "bukan hanya tentang pemotongan suku bunga simbolis lainnya; ini tentang apakah Powell dipaksa untuk meluncurkan jadwal tetap operasi 'manajemen cadangan' yang didominasi surat berharga justru karena Fed telah menarik terlalu banyak likuiditas dari sistem." Thorne menghubungkan itu langsung dengan komentar New York Fed tentang pasar pendanaan dan kecukupan cadangan. Dalam pembacaannya, "Berdasarkan kerangka Powell sendiri, QT sudah selesai, cadangan berada di batas bawah rentang 'cukup' yang hampir terlalu ketat, dan pembelian surat berharga baru akan disamarkan sebagai penyesuaian teknis daripada pengakuan kesalahan, meskipun jelas akan membangun kembali cadangan dan memperbaiki tekanan pendanaan yang dipicu oleh pengetatan berlebihan Fed sendiri." Pembingkaian itu menuju ke jantung dari apa yang diperhatikan oleh trader kripto: arah likuiditas bersih daripada label resmi. Analis makro yang diikuti secara ketat oleh investor aset digital sudah memetakan fase berikutnya. Milk Road Macro di X telah berpendapat bahwa QE kembali pada 2026, berpotensi seawal kuartal pertama, tetapi dalam bentuk yang jauh lebih lemah daripada program era krisis. Bacaan Terkait: 75% Peluang Kripto Sedang 'Menyeberangi Jurang' Sekarang, Kata Bos Moonrock Capital Mereka menunjuk pada ekspektasi pertumbuhan neraca sekitar 20 miliar dolar per bulan, "sangat kecil dibandingkan dengan 800 miliar per bulan pada 2020," dan menekankan bahwa Fed "akan membeli treasury bills, bukan treasury coupons." Perbedaan mereka jelas: "Membeli treasury coupons = QE nyata. Membeli treasury bills = QE lambat." Kesimpulannya, menurut mereka, adalah bahwa "efek langsung secara keseluruhan pada pasar aset berisiko dari QE ini akan minimal." Perbedaan itu menjelaskan ketegangan yang kini mencengkeram pasar kripto. Program yang hanya berbasis surat berharga, dengan tempo lambat yang bertujuan untuk menstabilkan pendanaan jangka pendek sangat berbeda dari pembelian kupon berbasis luas yang sebelumnya menekan imbal hasil jangka panjang dan mempercepat pencarian imbal hasil di seluruh aset berisiko. Namun bahkan program yang sederhana, yang dibingkai secara teknis akan menandai kembalinya ekspansi neraca yang jelas. Untuk Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas, dampak langsung akan kurang bergantung pada pergerakan basis poin pada hari Rabu dan lebih pada bahasa Powell seputar cadangan, pembelian Treasury bill, dan operasi "manajemen cadangan" di masa depan. Jika Fed mengisyaratkan bahwa QE secara efektif dimulai dan bak mandi mulai diisi kembali, latar belakang likuiditas yang menjadi dasar perdagangan kripto pada 2026 mungkin sudah mulai terbentuk minggu ini. Pada saat penerbitan, total kapitalisasi pasar kripto berada di $3,1 triliun. Gambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.com