Saat kekhawatiran meningkat bahwa gelembung kecerdasan buatan (AI) telah meletus, kesepakatan Wall Street tetap hidup karena masalah mendasar: penambang bitcoin BTC$87.774,51 dan pengembang pusat data masih memerlukan daya dalam jumlah besar.

"Pekerjaan M&A masih berlangsung karena orang masih membutuhkan daya," kata Joe Nardini, kepala perbankan investasi di B. Riley Securities, dalam wawancara dengan CoinDesk.

Nardini mengatakan permintaan daya dari penambang bitcoin tetap "sangat besar," tetapi menambahkan bahwa tarikan dari AI dan komputasi kinerja tinggi (HPC) "bahkan lebih besar," dengan klien pusat data dan penambangan melaporkan permintaan berkelanjutan untuk fasilitas siap GPU.

Setelah halving bitcoin memotong imbalan menjadi setengah, penambang menghadapi tekanan margin yang parah bahkan dengan harga mendekati atau di atas $100.000 dan semakin beralih ke hosting perangkat keras AI dan komputasi kinerja tinggi (HPC) di pusat data mereka yang ada. Ini membantu mendorong kenaikan tajam di beberapa saham penambangan BTC tahun ini saat hype AI menyapu pasar.

Baca selengkapnya: Demam Emas GPU: Mengapa Penambang Bitcoin Mendukung Ekspansi AI

Pada awal 2025, meningkatnya kekhawatiran tentang kecerdasan buatan dan valuasi yang tinggi menghapus nilai pasar yang signifikan dari nama-nama teknologi besar, termasuk Nvidia (NVDA) dan penerima manfaat AI lainnya, saat investor mengambil keuntungan dan menilai kembali apakah harga telah melampaui fundamental.

Saham spesialis infrastruktur AI CoreWeave (CRWV) juga mundur dan sekarang lebih dari 50% di bawah puncak Juni-nya.

Apakah ini berarti tren AI sudah berakhir? Nardini tidak berpikir demikian, dan dia memiliki logika sederhana di balik ini yang dia tanyakan kepada eksekutif: Apakah klien memiliki permintaan untuk kapasitas pusat data yang telah mereka bangun? "Ya." Apakah mereka memiliki penyewa? "Ya." Apakah mereka penyewa yang baik? "Ya." Apakah mereka mendapatkan tarif yang bagus? "Ya." Dalam berbagai percakapan, dia mengatakan pesannya konsisten: "Jadi permintaan masih ada."

Faktanya, saham Hut 8 naik hingga 20% minggu lalu setelah menandatangani sewa 15 tahun senilai $7 miliar dengan Fluidstack untuk kapasitas TI 245 megawatt di kampus River Bend-nya.

"Meskipun terjadi penjualan baru-baru ini, perusahaan-perusahaan ini telah mendapat imbalan yang baik dengan kelipatan valuasi yang lebih tinggi dan kemampuan untuk mengumpulkan modal dengan valuasi dan ketentuan yang menarik," katanya.

Di dalam kesepakatan

Permintaan ini masih mendasari valuasi dan, semakin banyak, negosiasi M&A, menurut Nardini.

Dalam situasi kompetitif dengan daya berkualitas tinggi dan lokasi yang layak, dia mengatakan, dolar per megawatt (metrik keuangan untuk nilai untuk setiap megawatt listrik) dapat terlihat "sangat menarik." Dia menyatakan bahwa satu proses melibatkan valuasi lebih dari $400.000 per megawatt, dengan potensi mencapai $450.000 per megawatt, tergantung pada hasil negosiasi. Faktanya, dia telah melihat kesepakatan sebelumnya dengan harga setinggi $500.000 hingga $550.000 per megawatt.

Namun, permintaan untuk lokasi yang bermasalah atau kurang diinginkan belum hilang dan masih menarik tawaran "rendah", terkadang $100.000–$250.000 per megawatt, dari pembeli yang menyukai daya tetapi mendiskon pasar atau kualitas lokasi.

Jadi siapa pembeli dan penjual ini?

Menurut Nardini, pembeli termasuk hyperscaler (perusahaan teknologi besar yang menyediakan infrastruktur komputasi awan), perusahaan AI, dan penambang bitcoin, sementara alam semesta penjual berkembang melampaui pemain asli kripto.

Dia telah melihat proses kesepakatan yang melibatkan fasilitas industri tua, seperti fasilitas berusia 160 tahun, di mana daya tarik utama adalah daya, meskipun pasarnya tidak bagus. Dalam kasus lain, dia mengatakan penjual swasta dari aset jenis serupa menarik minat dari sekitar 25 calon pembeli yang mencari NDA, termasuk penambang bitcoin BTC$87.774,51, hyperscaler, dan perusahaan AI.

Dinamika itu menciptakan pilihan strategis yang tidak biasa bagi pemilik aset. Jual ke hyperscaler atau pengembang, atau coba menjadi pengembang sendiri.

Nardini mengatakan dia melihat perusahaan industri dengan fasilitas tua, menganggur, atau hampir menganggur yang memiliki daya mempertimbangkan untuk menjual ke ekosistem AI/HPC dan Bitcoin.

Dia mengutip contoh lain yang melibatkan klien swasta yang mengubah tujuan blok kantor yang lebih tua menjadi kapasitas daya modular, "membangun unit 30 megawatt dengan cepat," dan sekarang mencari dana tambahan untuk berkembang.

Setidaknya dalam satu negosiasi, dia mengatakan, penyewa bahkan siap membayar sewa di muka sebelum penyelesaian, ilustrasi, menurutnya, tentang betapa langkanya kapasitas yang diinginkan.

Belum perlu khawatir

Melihat ke 2026, Nardini mengatakan pengaturan masih mendukung aset berisiko jika suku bunga turun, menyebutnya sebagai "lingkungan berisiko" yang potensial, yang akan positif untuk kesepakatan di industrinya.

Dia mengakui dia mungkin "sedikit berbicara tentang bukunya," tetapi mengatakan realitas operasional yang dia dengar dari eksekutif membuatnya konstruktif: penyewa ada, harga tetap kuat, dan jika satu pelanggan tidak mengambil lokasi, "orang lain akan mengambilnya."

Peringatannya terhadap sentimen positif sederhana: jika pengembang tidak dapat menyewakan apa yang mereka bangun, atau tidak dapat memperoleh harga yang mereka butuhkan, itu akan menjadi saat untuk khawatir. Untuk saat ini, dia mengatakan dia tidak mendengar itu. "Tulang belakang bisnis tetap utuh," katanya.

Dia menyimpulkan dengan penilaian langsung tentang sentimen tersebut.

"Permintaan untuk daya dan kapasitas pusat data AI HPC terus tidak berkurang. Pengembang dengan kapasitas pusat data memiliki permintaan dari beberapa penyewa yang layak kredit dengan tarif yang baik, jadi ekonomi inti bisnis tetap utuh."

Nardini mengatakan pembeli masih lapar akan energi, dan penjual melihat valuasi yang baik untuk aset mereka. Ini memperkuat keyakinannya lebih lanjut.

"Perdagangan AI masih hidup per 17 Desember 2025," katanya.

Baca selengkapnya: Amazon Memasuki Perlombaan Senjata AI saat Kekhawatiran Kripto dan Aset Berisiko Meningkat